加息潮助推香港信贷挂钩产品

　　理财主笔 刘念每日经济新闻[2006-03-20]

　　最近，香港市场上的信贷挂钩产品再度热卖。

　　信贷挂钩票据是一种结构性债券，收益与企业或国家的信贷评级挂钩，投资者可得到稳定的利息回报。虽然最近的加息潮，不利于定息产品的回报，但信贷挂钩票据的主要利 息收入来自债券，利率上升导致债券价格下跌，反而可以吸纳更多债券，收取更多利息向投资者派发，反而构成利好。

　　瑞信“经济活力”年息5%

　　瑞信的“经济活力”信贷挂钩票据投资期为五年半，最低投资额分别为5000美元或4万港元。美元系列第1年至第4年年息分别为5.3%，第5年至期满的年息为6.1%。港元系列第1年至第4年年息分别为5%，第5年至期满的年息为5.5%。挂钩政府和机构为中国香港特区政府、汇丰银行、美国运通、和黄、香港地铁和香港机场管理局等。

　　结构债券的最大风险，就是出现信贷事件。信贷事件包括破产、未能付款和债务重组。信贷事件发生后，债券将被全部赎回，投资者得到的赎回款项将以“每份债券面值×发生信贷事件机构相关债项市值/该债项面值”为基础，再按照每份债券汇差损和每份债券对应的已抵押资产调整款额进行调整，有可能血本无归。因此，一般挂钩的机构或政府，信用等级越高，发生信贷事件的可能性就越低，投资者的回报也会相对低一些。

　　瑞信“经济活力”票据挂钩对象的信贷评级均为标普A-级以上，其中三家挂钩对象获标普AA-级，投资者收取利息机会更高。

　　但由于投资期比较长，利率上升不利于这些产品的二手市场价格。但这些债券的利息回报不俗，而且越到后期越高，稳健的投资者若持有到期，也能取得不错的收益。

　　星展“星座”系列选择灵活

　　星展银行同期推出了Constellation（星座）系列结构性债券，分为港元和美元两个组别，并都有3年期和5年期的品种，最低投资额为5000美元或3万港元。债券与8个国际金融机构挂钩，分别为摩根大通、美林、

摩根士丹利、高盛、雷曼兄弟、英国保诚集团、安盛保险及东亚银行。

　　不愿将资金锁定太久的投资者，选择3年期的产品最为合适。不过，与瑞信的票据不同，这只债券挂钩的机构虽然都属于投资级别，但整体评级水平较低，风险、回报均较高。美元5年期品种第1年至第3年年息为6%，第4年至第5年年息为6.2%，总共可获得30.4%的回报。

　　《钱周刊》点评：一般而言，信贷挂钩票据都与信用较高的机构相联，出现信贷事件的概率是比较低的。投资者在挑选的时候，主要是看投资期和派息的高低。尽管这是一种保守的投资，但其回报并不亚于高息存款，风险相对较低，并按季度派息，特别适合期望有稳定现金回报，又想分散债券投资风险的投资者。

　　在内地，投资者能够投资的债券产品，主要是国债，而且凭证式国债更是受到保守投资者的普遍欢迎，每期都供不应求。主要原因就是其收益结构简单、利息水平明确，而且收益要高于同期银行存款。而记账式国债，尽管其收益水平更高，流动性也很好，但因为在交易所挂牌上市，价格波动较大，受欢迎程度就不如凭证式国债。内地有创新精神的金融机构，为何不能比照香港信贷挂钩产品的模式，开发出一种兼顾记账式国债的收益率和凭证式国债稳定性的结构性债券产品呢？