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郑步春每日经济新闻[2006-03-09]
最近各国央行“活动”日程较满。日本央行召开为期两天会议，有可能讨论日本退出“向银行体系注资”的惯常做法。在会前，市场比较敏感，对官员讲话十分在意。
日本自民党政策研究委员会主席中川秀直周三表示，日本尚未克服七年多来的通货紧缩，日本央行拥有决定政策步骤的独立性。中川讲话和前两天小泉和谷垣讲话的含义类似，均希望央行谨慎。这使日元多头略有担心，害怕日本央行屈服于政府。
虽然政府高官对紧缩政策感冒，并不断发出干扰声音（虽然嘴上不承认），但毕竟市场对日本央行即将结束超宽松政策的预期太大，市场中多数人仍然预测周四日本央行将有“动作”。
相比较而言，更让投资者难以把握的却是此次央行会议，是否会提出“通胀目标”和“透明度”之类东西。
以笔者看来，考虑到日本民族习性和日本政经体系特点，一般而言，日本央行目前还不太可能设置通胀目标，但不排除日本央行可能比以前更多地关注“物价”。因此，日本央行极可能采取不偏不倚的中庸手法，以努力保留其“灵活性”。
从实际出发，日本也需要某种“灵活性”。日本有强大官僚体系和另类的政党结构，央行独立性也差于英、美、德之类国家，日本也是侧重间接融资国家，银行健全度也远远比不上英美。因此，日本央行的就必然会有特点，会和西方主流国家不同，会需要更多“灵活性”。
除此之外，日本公共债务极庞大，比例远高于其它发达国家，差不多是GDP的1.5倍，因此，日本政府天性也害怕利率过高，以免提高举债成本。而设立“目标”之类降低灵活性的做法，就无法在利率问题上进行“微调”。
日本的实际情况会造成日本的财政和货币政策可能较一些分析人士预期的稍微温和一点，即使日元减少向实体注资，但真正落实到利率上会有个过程。而冲着利差进行外汇交易，也有个“此一时，彼一时”特点。
即使日本真的于年底或明年加息，投资者对利差的关心度有可能不如目前，尤其是当高息商品币种如果出现中线大跌的时候，情况更可能如此。退一步说，即使市场对利差的重视度不变，但操作上也并非一成不变的，因为零利率的黄金近年来涨幅有目共睹，而黄金有其货币属性。日本央行将于周四北京时间14:00公布货币政策报告。
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