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李迪上海中期[2006-03-02]
周三，郑棉期货呈低位盘整走势，窄幅波动，交投清淡，成交最活跃的6月合约收报14995元/吨，微涨25元/吨。在过去7个交易日，郑棉各期合约单边下滑，合计下跌了400-5
00元/吨。
本轮期棉大幅下跌主要是由于交易所仓单压力沉重，引发套利卖盘在高位发力打压。从去年11月份开始，2005年新棉仓单开始大量注册，新增仓单数量及有效预报都出现了快速增长。截止2006年2月24日当周，郑州商品交易所棉花库存已经达到71660吨，加上有效预报27920吨，使得可能形成的仓单数量超过了10万吨。
2005年新棉注册无论从数量上还是进度上都远高于去年同期。从新棉大量上市伊始，新棉即开始大量注册、预报，造成这一变化的主要原因是：2005年上半年期现价差长期保持高位运行，大量现货企业积极入市抛售，获得了丰厚的额外利润，其间出现了一批专门从事注册仓单的加工企业，生产规模日益壮大。相比棉花加工商，纺织企业和贸易商则始终没有大量参与期货保值。
去年9、10月，郑棉期货的近月价格出现了对现货价的贴水，这本应是纺织企业入市采购的好机会，但在纺织企业坚持随用随买的策略下，最终仓单都被棉花加工商、贸易商接走，再转手高价卖给消费企业。这种卖方热、买方冷的情况也一直困扰着期货市场。
因此，在卖出保值深入人心的情况下，即使后市看涨，也会转化成加工商提前进行注册、伺机高价抛出的动力。无论如何，庞大的仓单规模不管是在市场结构，还是在心理上都给投机多头带来沉重压力，这可以从棉价的下跌过程中，持仓始终难以扩大中看出。
另外，近期保税区进口棉数量也倍受业内人士关注。据保守估计，目前港口寄存棉的数量不会少于10万吨。节后进口棉成交并不大，主要是受到纺织企业采购的传统习惯影响，考虑到纺织企业不紧不慢的采购方式，即使短期内没有新增配额发放，保税区内的库存也足够国内使用，换言之，国内的供应并没有原先预计的那么紧张，供需缺口短期不会出现。从昨日郑州市场的走势来看，由于前期累计跌幅较大，期价逼近仓单的成本价（现货价在14500元/吨左右，期货每吨贴水600元），所以市场的做空动能也明显减弱，但在国内短期供应非常充足的情况下，棉市的表现预计仍然会较为疲软。
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