利多利空交织 天胶下跌空间有限

　　施海外高桥期货[2006-03-02]

　　

　　自2月10日以来，东京胶和沪胶由于多头投机资金追涨意愿渐弱而连续下跌，但随即强劲反弹。其中沪胶主力合约RU605自24480元高位回落，于17日和24日分别在20600元和20 550元遇支撑，周三收跌145元至21180元，但仍站稳21000元一线。从技术上观察，该合约有形成双底形态结构的可能，因此，虽然内外盘胶价短线出现剧烈震荡走势，但下跌空间有限。

　　东京胶资金实力对比空强多弱

　　东京胶主力8月合约昨收于260.1日元/公斤。导致东京胶持续技术性反弹有如下原因：

　　一，国际原油市场价格止跌反弹。原油作为制造合成胶的主要原料，油价反弹促使天胶需求消费增长；二，技术性反弹要求强烈。自2月上旬至中旬，东京胶近远期各合约期价累计跌幅均超过30日元/公斤，与产区胶价关系由大幅升水逆转为大幅贴水，由此引发空头投机资金主动回补。

　　尽管如此，东京胶反弹依然存在脆弱特性，其原因主要在于：

　　其一，美联储虽然仍可能继续加息，但升息空间渐趋缩小，导致美元兑包括日元在内的其他货币汇率短线回落。由于东京胶以日元计价，日元走强压制东京胶技术性反弹；

　　其二，东京胶近远期各合约期价维持近低远高正基差排列态势，现货月合约期价对远期合约期价维持贴水态势，尽管对泰产区RSS3现货胶价升水，但升水幅度小于远期合约对现货胶价的升水幅度，仍未体现出现货紧张特征；

　　其三，截止2月20日，日本国内民间库存量比2月10日的11901吨增加791吨至12692吨，增长幅度为6.6%，对多头投机资金追捧产生不利影响；

　　其四，东京胶合约主力持仓结构呈现空头持仓集中、多头持仓分散特点，资金实力对比空强多弱，可能限制东京胶反弹空间。

　　基本面利多促沪胶止跌反弹

　　与东京胶反弹形成联动，沪胶也止跌回升。其原因还有下列因素作用：

　　其一，1月份国内天胶进口量同比小幅增长1.7%至11万吨，反映国内停割期深入，用胶消费强劲，限制国内胶价回调空间；

　　其二，在国内轮胎市场供过于求背景下，天胶价格持续上涨导致知名品牌轮胎企业利润缩减，近期纷纷提高轮胎制品价格，拓展胶价继续上升幅度；

　　其三，国内琼滇产区胶市连续多日有价无市。由于产区库存量逐渐缩减，农垦严重惜售，坚持22000元以上高价挂单，而消费商也无意高位采购，导致成交量缩减至零。但长期观察，国内用胶消费并不会由此缩减，市场对未来胶价继续上涨预期强化，现货挂单价格也将易涨难跌。

　　目前，沪胶多空持仓结构较为均衡。主力合约RU605多空双方前20名主力持仓量均为1万2千余手，两者相差才几十手。

　　尽管如此，RU606等远期诸多合约纷纷上涨，预示着从6月份开始的传统割胶旺季供应依然紧张，双方力量对比仍将呈现多强空弱态势。同时，虽然沪胶库存量和仓单量双双连续9周分别自12月16日的19515吨和12550吨，增加至2月24日的44355吨和34700吨，但期市库存量增长源于产区库存减少，库存量仅由隐性转换为显性，在琼滇产区胶价依然坚挺背景下，对沪胶压制有限。操作建议：综上所述，东京胶和沪胶双双深幅下跌后，金融性投机泡沫大大缩减，而受胶市现货严重短缺、消费刚性增长、

原油价格坚挺、轮胎涨价等因素作用，胶价下跌空间将受到严重限制，短线将呈现低位区域振荡，中期可能重新酝酿上涨行情，上升目标位可能分别达到265日元/公斤和22000元/吨以上价位。