七年通缩近尾声 日元利差交易面临淡出

　　郑步春每日经济新闻[2006-02-24]

　　

　　日元兑几乎所有币种大涨

　　虽然日本国际贸易数据因季节因素出现高于预期的逆差，但日元却于周四大涨。原因一是日本政府提示其本国居民抽回高息币种债券的投资；二是日本央行行长讲话支撑了日元。周四日元从隔夜的118.54对1美元大涨至117.04（截止19：50），日元对欧元从141.23对1欧元大涨至139.99，稍前日元高点为139.57。此外，周四日元兑其他币种也大涨。

　　日本央行行长福井俊彦周四在国会表示，日本长达7年的

通货紧缩已近尾声，未来将会逐步升息。福井表示，一旦相信通胀率可维持在正数，便会“立即”调降挹注金融体系的资金，此为升息的前奏。他还表示，核心消费物价稳定增长已近在咫尺。法国兴业银行外汇交易员Yuji Saito说：“福井的谈话确认日央行将在4月结束宽松的货币政策，年底前会结束零利率政策。”

　　3个月期的欧元对日元期货显示，交易员目前平均预期日本央行在今年第4季将升息0.25个百分点。

　　日元真正的支撑

　　上述日元利多只是表面现象，日元真正支撑是近年流行的利差交易有可能在不远的未来淡出。不过，这取决于未来日本经济指标会否如前期一样良好。

　　只要日本未来经济指标不出现较大反复，那么日本央行可能不久就会减少对经济的巨大注资，这将使日债收益率上升，最终使近年流行的日元利差交易淡出。

　　金融市场炒的是预期，不等真正的日元回流，日元便可能先行上涨，对此，投资者不可不防。至于这种回流最终对日本经济会构成冲击，暂时也和炒作无关，毕竟这是未来的事情，有的是出货时间。

　　日本的利差交易

　　所谓利差交易，也称回转交易(carry trade)，指投资者借入零利率日元，然后流出，换成美元或其它币种进行投机。这种投机期满后，一般再换回日元还债，也可借新还旧滚动。

　　由于多年来，日本央行注入流通领域过多的日元，所以一旦这些日元回流，便会在国际市场掀起大浪，比如会直接推高其它国家利率，进而又引发一系列难测的变故。另外，由于这种利差交易还可通过金融杠杆放大，因此这种巨大的影响统计起来相当不易。值得一提的是，利差交易必然是折款人预期日元相对于其它币种不升值，否则投机就会有损失。比如投资投机客拆入日元，然后投机于非日元债券，其虽获得稍高的债券利差，却因此损失了

汇率，这样便可能得不偿失。由于目前多数人认为日本将走出零利率，在重视利差的市场环境下，看贬或看平日元的人自然便会减少，这会引发日元进一步回流，然后进一步推高日元汇率。郑步春