贵州茅台 放长线钓大鱼

　　

　　评级：维持增持贵州茅台日前公告称，今年将投资10.5亿元建设“十一五”万吨茅台酒工程一期项目，以新增2000吨茅台酒生产能力。天相顾问认为，虽然该项目投入建设短期内无法对公司带来实际的利润贡献，但有利于公司长期战略发展。

　　公开资料显示，公司2004年全年产量为约15000吨茅台酒，2005年上半年产量约为12000吨。而产量的上升依然未能满足日益增长的市场需求，因此此次新增2000吨的产能将为公司长期战略发展起到积极的影响。但由于茅台酒的酿造生产过程大概需要5年的时间，该项目短期内无法提升实际产能，给公司在未来三年内业绩将不会带来实际影响。该项目进入正常生产后，预计每年能增加销售收入10.2亿元，净利润3.4亿元。

　　根据公司的三季度报告，贵州茅台现有账上现金32亿元，未有任何短期负债，我们认为该投资近11亿元的项目将不会给公司带来资金压力。鉴于贵州茅台现基本面状况良好，现动态市盈率为23.9倍，我们依然对贵州茅台维持增持评级。天相顾问