投资医药股 骑着白马找黑马

　　兴业证券[2006-1-9]

　　兴业证券最新的研究报告认为，投资医药行业要坚持“自下而上”的选股策略，长期看好那些具有差异化竞争优势的企业，具体表现为：创新研发能力，技术工艺优势，独特品牌价值，产品营销能力。但一线“白马股”经过市场挖掘目前的估值水平已趋于合理，投资策略更适合“持有”而非激进的“买入”，未来较大的投资机会在于那些被市场忽视的盲 点企业。

　　报告认为，市场忽视的盲点可能出现在：在股权分置改革中，少数基本面良好的企业由于难以支付对价导致暂时被机构忽视；重组或者业务结构发生重大变化带来基本面改善的企业；具有爆发性增长产品问世带来业绩提升的企业。在2006年，继续看好恒瑞医药、广州药业、同仁堂、云南白药等白马股；从超额收益角度，看好复星医药、丽珠集团等个股。

　　重点上市公司投资要点

　　广州药业：产品线丰富

　　公司旗下拥有

王老吉、潘高寿、陈李济等著名名牌，产品线丰富，并有20个独家产品，具有较强的持续发展能力。以杨荣明为首的新的管理层积极推进公司的资源整合，成效显著。公司积极开拓华南以外的市场，未来两年有望保持20%以上的增长。

　　公司面临的风险因素：H股股价偏低，对A股具有一定的压制作用。

　　恒瑞医药：研发能力强

　　公司研发能力较强，不断推出有市场前景的新品，具有长期持续发展能力。主要产品抗肿瘤药是国内龙头品种，该业务未来数年有望保持30%左右的快速增长势头。公司在麻醉镇痛药领域培育新品，未来将成为新的利润增长点。

　　公司面临的风险因素：未来主导产品存在降价的可能；关联企业与公司存在同业竞争。

　　丽珠集团：重视对新品的开发

　　公司产品线丰富，具有较强的抵御行业风险的能力。公司内部通过严格的预算管理，降低费用率。对子公司的梳理，强化了母公司的控制力度。公司重视对新产品的开发，购买的国外专利药物未来有望带来巨大的收益。

　　公司面临的风险因素：公司大股东持股比例很低，持股成本较高，因此支付对价能力弱；大股东本身是上市公司，同时公司有A股和B股，股改有较大的难度；公司抗生素品种较多，降价压力较大。

　　复星医药：内生性增长为主导

　　内生性增长逐步成为公司业绩增长的主导因素，医药工业已经成为推动其业绩增长的核心力量。青蒿药物市场的爆发性增长成为公司的一大亮点，公司下属的桂林制药将有机会分享较大的市场份额。公司研发投入比例较高，估计占医药工业主营业务收入的近10%，2006年起有一批新药上市，成为公司未来新的利润增长点。公司医药流通业务正在进行整合，国药控股拥有国内最大的医药分销网络，规模效益明显，未来费用率有望进一步降低，以提升效益。

　　公司面临的风险因素：大股东持股比例约50%，未来进行

股权分置改革所支付的对价可能不高；集团可能面临资金压力。