中国汇率形成机制更加市场化 央行开打迷踪拳

　　推出人民币做市商及在外汇市场引入询价制，同时改变人民币汇率中间价的形成机制，密集政策出台最大的成果是中国避免了直接面对强大的国际压力，这为中国自身的改革再次赢得了时间

　　□ 本报记者 钮键军

　　中国人并不怎么重视元旦，这句话用在中国央行一些工作人员身上十分贴切。他们在2006年的元旦没有休息，而是对中国外汇市场引入询价制的文件进行最后的技术处理。

　　此前，外汇市场传言，人民币的汇率浮动空间将在元旦后被放大。

　　但在苦等3天后，他们得到的是，中国将引入询价制，同时，

人民币汇率的形成机制改变为由做市商报价的加权平均价。这一变革被视为是2005年7月21日中国汇改启动来，央行出台的最具实质性的一项改革措施。

　　这将使得中国的汇率形成机制更加市场化，同时，中国政府也巧妙地避免了外国政治势力可能会对中国进行的汇率操纵指责。

　　顺势而为

　　“现在上夜班的人工作更重要了。”一位外汇交易员在1月4日告诉《财经时报》。造成这种转变的原因是，从这一天起，人民币汇率的中间价改由每天上午公布，而做市商们必需根据市场行情在开盘前报出自己认为合适的价格。此前，这一价格是上一工作日结束时，由中国外汇交易中心根据当日交易状况统计公布。

　　1月3日，央行在其网站上公布了其2006年的第一份公告。公告核心是在外汇市场上引入询价制，同时改变人民币汇率中间价的形成机制。

　　在新机制下，将计算做市商提供的汇率加权平均价作为当日美元/人民币汇率的中间价，但要去掉最高和最低报价。

　　这在一些专家看来，是一件再自然不过的事情。

　　2005年12月31日，中国正式引入了13家人民币做市商，他们的最基本职责是，根据市场行情分别报出人民币的买进价和卖出价，并保证在报出的价位上成交。

　　“做市商的出现无疑使得此前的价格撮合制不合时宜”。同时，由于做市商与央行同为平等的市场主体，因此必须改变此前的以前一交易日的收盘价作为第二天中间价的做法，“只有这样，才能体现做市商的作用”。

　　央行淡出？

　　2005年的最后一天，中行等13家中外资银行的外汇业务主要负责人准时来到中国外管局所在地——北京市航天桥附近的华融大厦。在这里，他们获得了由外管局颁布的人民币做市商资格证书，同时也被告知，他们从2006年1月4日开始可以正式行使人民币做市商职责。

　　这13家做市商的诞生同时，意味着中国外汇市场由中国央行独家坐庄的时代终结。

　　按照央行权威人士的解释，这些做市商将成为中国外汇市场的主要风险承担者和主要操作者。

　　但这并不意味着，中国央行从此彻底撤出外汇市场，同时也不是一个“时间问题”。此前，曾有报道认为，在经历一段过渡期后，中国央行将不再参与中国外汇市场的交易。

　　央行前任参事秦池江教授用生产商和批发商的关系解释了今后央行和做市商的关系。在他看来，央行就是一种商品的生产商，做市商则是经授权的批发商，在后者不能满足前者的要求，或市场出现巨大危险时，前者将会直接参与销售。此外，批发商的商品来自生产商。

　　值得一提的是，批发商的资质受生产商的严格监控。

　　根据去年11月外管局下发的有关人民币做市商的管理规定，做市商必须每天提交交易情况汇报；同时，外管局还将定期和不定期对做市商的资质进行核查，一旦发现问题，做市商的资格将被吊销。

　　因此，在做市商出现后，央行只是从直接参与者转变为间接的和不定期的参与者。这可以使得央行从琐碎的日常操作中解脱出来，并可将主要精力用于负责市场研究和产品研发，当然，更可以集中精力对人民币汇率问题进行更为宏观的研究。

　　再次压后

　　在采访中，所有采访对象都认为，央行近期的举措是进一步深化汇率市场化的重要一步，这无疑可使中国避免美国可能对中国进行的“汇率操纵”的指控。

　　目前，美国的议员们对于中国的

汇率制度依然颇多非议。在他们看来，中国政府依然还在操纵着汇率。种种迹象表明，美国国会可能在今年3月再次提出指控中国操纵汇率的议案，此议案一旦通过，中国所有出口到美国的商品都将被苛征27.7%的惩罚性关税。

　　而中国的一些专家也认为，中国此前的汇率形成机制确实存在着瑕疵，容易被外界抓住“辫子”。因为此前中国的汇率形成机制是中国货币政策主管部门参考一揽子货币，制定出的中间价，这种做法很容易被解释成是中国政府依然对人民币汇率进行行政调控。

　　但今后，中国的汇率水平将由做市商的报价计算出来，尽管外汇交易中心还将根据不公开的权重进行加权平均，毕竟，计算的基础都是由市场提供。因此，这样的汇率制度将不会授人以柄。

　　在央行公布新的价格形成机制后，人民币兑

美元汇率在新年的第一个交易日就迅速突破8.07的心理关口，截至发稿时，这一数字为1：8.0675。而在元旦前，人民币汇率是8.0762。因此外界普遍预期，人民币汇率可能会在今年出现一定幅度的升值。但央行权威人士否定了这一说法。因为做市商的报价依然遵循央行此前对美元等货币交易价的浮动幅度和银行对客户美元挂牌汇价价差幅度。

　　同时，央行的人士再度重申，人民币汇率的浮动区间不会在近期内扩大。坊间对此的解释是，中国央行再次通过对人民币汇率的某种微调，避免了汇率走向不利于自己的方向。