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海通证券最新的研究报告认为，合肥百货近期大幅提高股改对价，加上大股东承诺及公司在同业中估值较低，复牌后可买入。
据了解，合肥百货昨日公告了与流通股东沟通后修改的股权分置改革方案，流通股
东每10股将获得3.2股的补偿，这较最初的方案（10送2.8）有较大比例的提升。此外，公司在限售等方面做了更明确的承诺：自改革方案实施之日起，所持股份在12个月内不上市交易或者转让，禁售期满后的24个月内不上市交易，在此后的24个月内设定减持最低价为每股5.33元(为公司2005年第三季度末每股净资产的150%)。期间当公司因送红股、增发新股或配股、派息等使股份或股东权益发生变化时，承诺的减持最低价将做相应除权调整。
报告认为，合肥百货是安徽省的商业龙头企业，网点布局和销售规模优势明显，但由于毛利率相对较低的原因，净利润率2004年不到1.5％，2005年前三季度则只有1％。除了公司折旧率在零售企业中相对较高的客观原因，公司毛利率急需提升也是现实存在的情况。公司如果能够在股改之后，采取更科学有效的考核方式（比如，不但考核净资产，同时也考核销售利润），或者实施管理层股权激励等措施，公司利润有提升空间。
从相对估值的角度看，公司PE（市盈率）不低，但公司的PS（市销率）和PB（市净率）均处于较低水平。海通证券认为，这与公司重视净资产和销售规模考核有关，且国企制度也使得其利润率得不到有效提升。公司作为商业渠道类企业，具备了网点布局和销售收入的优势，如果未来能够出现净利润增长幅度超过主营利润增长幅度的趋势，公司价值将显现，且公司并购价值非常大，全流通后的合理价位为4.10元。报告称，修改后的股改方案基本合理，从净资产的角度分析，作为合肥市国资的大股东已经做出了较大的让步，维持“买入”评级，根据10送3.2的补偿比例，复牌后合理价为5.41元。海通证券
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