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王月 特约撰稿[2006-01-05]
招商银行昨日复牌以涨停板报收，带动银行股普涨。分析师认为，这将对后续股改的银行股形成很强的示范效应。
按昨日收盘价7.24元计算，招行自然除权价为5.75元，而保荐人估计其股改完成后股价只有5.45元（一般来说，保荐人会对股价有一定的高估）。考虑到其认沽权证行权价（5.65元）较低，短期风险已经增大。
但申银万国认为，对价方案将促使招行转债全面转股，在摊薄每股收益的同时，其每股净资产会有所增加。在假设转债全面转股的前提下，以10送2.54的对价计算，招行今年市净率为1.75倍，市盈率为12.6倍；如果考虑可能实施的融资计划，则今年市净率为1.59倍，市盈率为14.8倍，部分指标已经与浦发和民生接近。
作为一家具有产品竞争力和长期发展潜力的银行，申银万国认为，招行可以享有至少10%的行业溢价水平。综合招行的基本面优势、估值水平和权证预期，申银万国预期其股价至少有15%的上涨空间。
国泰君安则认为，招行总对价为每10股获送2.5963股，较修订前提高31%。权证的交易价值将驱动招行股价上涨，若考虑到债转股后的股票抛压，股改期间招行股票的潜在涨幅大约在10%左右。对流通股股东来说，昨天的涨停板已经体现了市场的预期。从另一个方面来看，昨日银行股普涨，显示送认沽权证和预期收益这样的低成本股改方案，为上市公司和市场所接受，因此如果招行股改方案顺利获得通过，则有可能对后续股改的上市银行，如浦发、华夏等带来很强的示范效应，甚至有可能会引发对原定方案的修改，投资者不妨对尚未股改的银行股进行跟踪。
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