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李锦法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁[2005-12-28]
假设两只窝轮面值都是$0.1，买入10万份10兑1窝轮等于控制1万股正股，买入10万份1兑1窝轮等于控制10万股正股。若投入资金同样是1万元$，两者风险、回报都有较大差别
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投资者近期可能会发现一个现象，就是中资股轮流炒作同时，其相关窝轮往往有相当大的升跌幅度，动不动就有30~40%单日波幅，而中资股窝轮更经常出现在十大升幅榜或跌幅榜内。
以中石化为例，上周一中石化股价急升4%，最高升见$3.925，收报$3.875。在十大升幅窝轮当中，有四只为中石化轮，升幅由44%至350%不等。
中石化股价异动，其窝轮成交也大幅上升，上周一总成交额达2.39亿元，占当日窝轮总成交额的5%。翻查上周一上榜的四只窝轮，除升幅最大的一只为本月末到期的末日轮外，其余的均是约三个月到期的短期证，而且行使价都是介乎$3.8至$3.98的贴价或轻微价外证。
国企股的特色是股价受资金流动影响较大，中石化因此在资金流入时呈现大幅波动，但在其它时间股价也可以长期窄幅波动，投资者因此可以看到：这类窝轮即使不是末日轮或价外证，都有一个相对较高的实际杠杆。
除此之外，投资者要留意国企轮换股比率大多是1兑1，如中石化轮全部都是1兑1，而其他蓝筹轮多数为10兑1(如长实认购证，67只中只有两只为1兑1)。投资者如习惯买卖10兑1的蓝筹轮，在买卖1兑1的中资股窝轮时，便要注意调节注码运用了。换股比率为10兑1，意思是投资者需买入10份窝轮才可以控制1股正股。
根据目前的上市条例，股份窝轮的换股比率可分为100兑1、10兑1及1兑1，而发行价最低为每份窝轮$0.25，由于这类国企股股价一般较蓝筹股低(即使以市值计个别国企可能更大)，当发行人为这类股价较低的正股发行窝轮时，为符合最低发行价要求，便要面对两个选择，一是选择10兑1发行，年期便要定得较长，令轮价高于$0.25；二是选择1兑1，年期可以定得较短。而事实上，重磅国企如中国人寿、中石油、建设银行等，其窝轮全部都以1兑1基准发行。特例是中国神华，由于正股股价高达$8.25，发行人因此可以利用延长窝轮期限此一弹性，发行换股比率为10兑1的窝轮。目前神华21只认购证中，有四只换股比率为10兑1，其余都是1兑1。
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