欧洲股市明年有望走强

　　上投摩根富林明基金供稿[2005-12-26]

　　

　　从全年来看，欧洲股市收益超过20%，超出美国S&P500以及MSCI亚洲指数，仍是全球领涨的市场之一。

　　刚公布的第三季GDP数据显示，欧元区第三季度经济增长2.4%，创下自2004年第一季度以来最快增长速度，并回到长期平均水平之上。预计明年欧元区经济增长将达到近2%。

　　欧洲股市今年以来稳健增长，指数更有频创新高表现，第一季至第二季平均有4%～5%涨幅，第三季更大涨8%。全年度来看，欧洲股市超过20%的收益（发行货币计价）超出美国S&P500以及MSCI亚洲(不含日本)指数，仍是全球主要股市中领涨的市场之一。

　　目前，道琼欧洲600指数已来到三年半新高点，主要股市如德、法也创下三年半高点，英国创四年纪录新高。展望2006年，部分券商仍预计欧洲股市可能会有10%～15%的收益。支撑欧股继续走高的因素来自以下方面：

　　欧元区三季度GDP加速增长

　　第一、受惠于欧元贬值，欧元区出口出现增长，缓和了油价上涨的负面影响。欧元区总体经济自今年夏季起，逐步回温。刚公布的第三季GDP数据显示，欧元区第三季经济增长2.4%，创下自2004年第一季以来最快增长速度，同时更回到了长期平均水平之上。两大经济体中，德国出口强劲增长并投资增加，加上法国消费支出的推动，为欧元区增长带来较大贡献。预计明年欧元区经济增长将进一步攀升，接近2%的增长步伐。

　　欧元区企业信心回升

　　第二、持续回升的企业信心与制造业订单增加，意味着欧元区经济在持续复苏。欧元区领先指标如采购经理人(PMI)指数与德、法、意、比等国的企业信心指数均已回到长期平均水平之上。

　　在制造业活动上，欧元区9月制造业新订单已经是第二个月继续上升，第三季工业生产连续两季强劲增加。德国第三季制造业订单较第二季增长20%，创2000年第二季以来最大增幅。

　　劳动市场转好

　　第三、劳动市场开始转好，整体欧元区9月份失业率进一步降至8.4%，已自2004年8月高峰下滑。领先指标中，如10月制造业与服务业PMI就业指数均来到四年高点，意味着劳动市场已脱离谷底逐步改善。

　　过去停滞的消费信心也有所改善，包括

意大利、荷兰11月消费信心均持续回升。意大利消费信心甚至来到三年高点。只有德国11月消费信心下跌。

　　并购强劲推动欧股上涨

　　第四、预计明年欧洲盈利增长仍将强劲，主要是由于企业整合频繁以及单位劳动成本偏低。

　　截至今年第二季的单位劳动成本增幅，美国4.4%，日本未超过0%，德国则是下降2.5%，德国企业在劳动成本上相对具有竞争力。

　　在成本控制下，欧洲企业盈利仍有向上调升的动力。根据IBES统计，79%的欧洲企业预计明年销售毛利将进一步扩张，优于今年的63%。后年(2007年)也将有高达78%的企业毛利继续增长。另外，由于欧洲企业趋向全球化布局，因此只要全球经济增长，欧洲企业都将相对受惠。

　　据彭博统计，今年欧洲并购交易总额达到9，689亿美元，不仅超越去年全年金额，更是自2000年以来最高水平。而券商UBS统计指出，小型企业并购金额仍低于2000年水位。

　　2006年欧股回报仍看好在获利增长与低市盈率的支持下，欧股后市仍看好。券商中，包括荷银

证券、Citigroup等预计2006年欧股回报有望达到10%～15%空间。其中中小型股已领涨三年。目前，大型股价格从以前的折价转为溢价，中小型股市盈率已相对大型股高，但获利能力则优于大型股。预计具备增长题材的中小型股仍有机会，但同时企业重整与并购题材使大型股具有较多表现空间。