担心加息放缓 美元大幅回吐

　　郑步春每日经济新闻[2005-12-14]

　　

　　美联储将在北京时间今日凌晨举行货币政策例会。由于市场担心美联储的加息步伐将提前停止，投资者周一纷纷减持美元。欧元对美元汇率一度达到6周以来的最高点，英镑对 美元汇率也一度达到7周以来的最高点。周一纽汇收盘，美元指数从91.25跌至90.32，周二北京时间19：09反弹至90.66。

　　下跌原因复杂

　　美国从去年起不断加息，已从1.00%加至4.00%，虽然加息何时结束无从知晓，但离中性利率越来越近却是事实。造成美元下跌因素较多，首先是美元上涨已多，有较大获利盘压制；其次，欧洲和其它国家不断有加息消息，这使得美元多头心虚；第三，金价上涨显示人们并不相信美国的印钞机；第四，央行货币政策委员会委员余永定称，中国

外汇储备中的美元过多，应该与其它东亚经济体合作来降低外汇储备增速，此言论也打压美元；最后，美国的本土投资法有时限，这刺激一些高手打提前量，现在就开始抛美元。

　　经济指标方面，美国

财政部隔夜公布的11月预算赤字扩大至830.6亿美元，远高于去年同期的赤字579.0亿美元，并为历年11月纪录高位，而公布前市场仅预计预算赤字为760亿美元。毫无疑问，该指标在美元下跌中起了推波助澜作用。

　　加息周期可能出人意料

　　从基本面看，目前人们不看好美元的惟一理由是加息周期所余无几，一旦加息周期将尽，具有“双赤字”软肋的美元只有下跌一条路。对于这一点，笔者并无异议。但美国的加息周期本身却不好估计，未必就是人们原预料的那样，终止于明年的某个时候。

　　看美国的利率，绝不能从静态看，应以动态来看，只能走一步算一步，并不断调整。如果美国利率走得高出想象，那么美元走势也会高出想象。

　　后市仍有新高

　　笔者曾于年初说过，美元本轮反弹时间为12－22个月，目前美元已经上涨12个月，从80.39上涨至最高的92.63，涨幅达15%，时间和空间上都达到一定限度，因此可以研判“美元是否就此转势”。

　　在前12个月中，无论美元是涨是跌，笔者都没谈过“转势”的问题。

　　从时空上讲，美元本轮上涨幅度和时间仍然不够充分。美元前几年大熊市下跌差不多34个月，美元指数从120.51点跌至80.85点，其三分之一修正位在94.07。目前反弹时间勉强达下跌时间的三分之一，但幅度似乎不够。即使以“弱势反弹”来看，通常都会修正38.2%，而此位置在96.00。再从浪形看，美元若反弹三浪，而目前第一浪从80.85涨到今年7月的90.77，二浪调整至9月的85.99，假设第三浪与第一浪等长，则最小理论涨幅计算也至少达95.91。因此，笔者认为美元后市仍可能创出新高，至少将达95－96点，见顶时间有可能在明年2月间。