创新扭转政策市 2006年迎来拐点

　　祁和忠每日经济新闻[2005-12-09]

　　

　　2006年将是中国股市全面完成股改的头一年，同时又将是“

十一五”规划的第一年。展望2006年，接受《每日经济新闻》采访的专家、机构表示，股改已为创新奠定了基础， 创新将为股市注入新的活力。

　　万国股市测评张长虹表示，2006年恢复T+0、推出股指期货、新老划断条件都将趋于成熟。

　　国联安基金公司总经理先江认为，政策市有望在2006年转型为宏观经济的“晴雨表”。

　　恢复T+0提高市场流动性

　　关于恢复T+0，张长虹表示，T+0交易已经在今年出现重大突破，权证已实行T+0交易。上证50ETF的T+0的机制，客观上为机构投资者将上证50ETF当作一只股票来炒，为变相实现T+0提供了可能。

　　据悉，有关方面已开始就上证50成分股实行T+0交易进行讨论，深交所也有推出T+0的打算。上海证券分析师彭蕴亮分析说，现在股市很低迷，亟需在交易制度上进行创新。如果上证50成分股实施T+0，这50只蓝筹股将被激活。

　　张长虹认为实施T+0交易后，将有利于提高市场流动性。从定价角度看，投资者参与面越广，交易量越大，股票定价将越接近价值。现在一些基金重仓股流动性很差，导致机构进得去出不来，从而客观上成为价值投资的障碍。如果实行T+0交易，这种状况将有望得到明显改善。他认为，T+0交易应全面推行，以保证交易制度在整个市场的统一。

　　股指期货提供避险工具

　　随着股改的逐步推进，股指期货等金融衍生产品的制度性障碍已被消除。适时推出股指期货等金融衍生产品，已成为证监会予以考虑的重点问题之一。

　　对于股指期货，上证所与上期所都在进行大量的准备工作。据悉，从去年开始，上证所已恢复了对股指期货的研究和准备，并成立了股指期货项目小组。而上期所在这方面究更加积极，从1999年至今就从未中断，最近上期所还举行由券商、基金参与的股指期货模拟交易。

　　张长虹表示，宝钢权证、武钢权证等多只个股权证已借股改推出，实际上，权证就是一种股票期货。而上证50ETF近一年的成功上市与平稳运行，已为上证50指数期货的出炉打下了基础。

　　彭蕴亮认为，如果在2001年提出股指期货，对市场将构成重大利空，但现在股市处于历史性低位，负面影响非常小。如果首只股指期货选择上证50指数期货，上证50指数成分股将吸引更多机构资金进入，其流动性会明显提高。

　　一位基金经理认为，如果推出股指期货，将为众多的机构投资者提供了避险工具，从而使风险管理更加完善。

　　新老划断融资开闸放水

　　上证所有关人士在与投资者探讨股改热点问题时表示，按照目前的股改速度，估计到明年2月底完成股改的上市公司市值将会超过50％，这意味着新老划断最快为明年2月底。

　　张长虹预期，明年3、4月份有望实行新老划断。实施新老划断的前提是市场对股改形成了比较明确的预期，新老划断的实施不会对现有格局造成冲击。

　　彭蕴亮认为，新老划断的意义在于股市再融资功能恢复，公司治理结构完善、经营管理水平高、盈利能力强的公司将获得投资者资金支持，从而进一步提高在行业和市场中的地位。

　　行情将进入到一个新阶段

　　投资价值凸显的中国A股市场将在2006年吸引各路资金积极入市，国联安基金公司投资总监钱华表示，目前包括QFII在内的全球投资者都非常关注沪深股市股改，并给予很高的评价。天治基金公司投资部副总监骆泽斌认为，QFII等机构投资者对A股的增持说明了机构投资人对于目前市场估值水平的认可。

　　他们认为，从全球视角看，与成熟市场相比，新兴市场受极度乐观或极度悲观的公众预期影响，市场波动幅度更大。沪深A股在2001年时市盈率高达50倍，但看空的人并不是很多，现在平均市盈率只有10多倍，很多蓝筹股市盈率只有7、8倍，但还有很多人看空，但QFII建仓很积极，因为它们类似的操作方法已在其他新兴市场获得巨大收益。A股市场正处于历史性的长期投资低位区域，2006年股市行情将进入到一个新阶段，中期牛市可期。

　　在谈及值得重点关注的行业或板块时，国联安德盛精选基金拟任基金经理李洪波认为，中国正在实现由工业大国向工业强国的转变，装备制造业、航天航空业值得重点关注。另外，中国正在加速发展服务业，商业、食品饮料、酒店旅游、金融保险业中也有很多机会。骆泽斌则看好未来三年将持续高速度增长的行业和个股，重点是港口、机场、高速公路，以及具有品牌优势的消费品、医药和零售业。

　　专家的普遍认为，2006年大量被低估蓝筹股将会重新得到挖掘，绩差股等将最终被抛弃，强者愈强、弱者愈弱的格局将成为主流，而并购重组将成为对付行业或产业产能过剩的利器。

　　专家眼中的2006年股市

　　左小蕾：明年股市会很好

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，目前市场反反复复，主要原因是股改。但股改的目的不是为了股改而股改，而是为了改变市场的制度性缺陷。在市场基本完成股改并恢复融资功能后，很多优质的新公司会上市，将吸引新资金入市，从而改变市场预期。总之，明年股市会很好。

　　朱平：三大理由支持股市走强

　　广发基金副总经理兼投资总监朱平认为，明年股市比今年好的可能性比较大，主要原因有：一是A股市场的估值已经不高，很多股票只有10倍左右的市盈率。二是宏观经济将保持平稳，对上市公司的盈利预期将会上调；三是国内股市与国际股市背离的走势已有一年时间，资金会重新向A股流入。

　　吴坚雄：波动区域1000~1380点

　　国泰君安策略分析师吴坚雄认为，明年股市有望在1000点至1380点之间波动，有效跌破1000点的可能性很小。从宏观面看，经济周期性回落可能性比较大，上市公司业绩会受到影响；从资金面看，新增资金主要来自QFII，比较有限。但政策变化和制度创新会带来很多局部投资机会。