出口股亢奋难解忧 日股高位“歇口气”

　　郑步春每日经济新闻[2005-11-22]

　　

　　日本股市昨日仍保持上涨惯性，但涨跌家数不相上下，收盘时日经225指数涨0.4%，报14680.43点；东证股价指数则小跌0.3%，收1527.56。个股中，Sony涨2.6% ，佳能涨1.4%，NEC大涨6%，夏普上涨4.5%。瑞穗金融集团跌1.9%，住友信托银行下跌3.6%。

　　日本股市最近的上涨由出口股和金融股轮番拉抬带动。周一，上涨主力轮到了出口股，而金融股因前期涨得太快而暂时调整。日本股市最新的一波猛涨起因于小泉所说的“日本不应太快改变宽松政策”，他的讲话使日元出现一波猛跌，令日本的出口类股大受鼓舞。

　　由于日股走势太强，美林驻东京策略师Masatoshi Kikuchi和Hayato Nagayoshi均认为,至明年底，日经指数可看高至16000点，而先前这两人预测是15000点。

　　日本股市的强势和日本经济的复苏没什么悬念，有悬念的是日本经济复苏后会发生什么？能不能持续？

　　似乎进入“死循环”

　　日本渐渐走出14年的停滞，推升日本债券收益率和股市屡创新高。持有美国公债最多的日本人,在看到日本公债收益率持续上升后，最终可能将资金从美国抽回，这会推高美国债券收益率，进而带动全球收益率走高。日本10年期公债收益率目前为1.43%，而2003年谷底时仅0.43%。

　　只要日本不断复苏和增长，这种资金回流就几乎是肯定的。在此过程中，最苦的还不是全球固定收益市场，而是欧美

房地产市场。欧美的抵押贷款利率会因资金被抽而上升，飙涨的

房价便会下跌，而房价的下跌又会使民间财富缩水，并压制消费，最终使欧美经济减缓和企业获利下降，并使日本的出口类股失去市场。

　　日本似乎进入“死循环”。

　　当年，日本“一瘟不起”造成了生产要素之一的资金无用武之地，结果“廉价出口资金”造成欧美资金也廉价，一定程度上吹大了欧美的泡沫。

　　如果现在日本真的“苏醒”了，经济真能不断增长，资金有了用武之地，就会变得相对紧缺。这会使当年流落在外、滋润了欧美的泡沫极可能回流，而欧美慢慢被烤干，终使日本失去出口目标，自已也免不了被烤干。

　　全球化不仅是商品、服务全球化，也包括泡沫的全球化！

　　增长模式仍然简单

　　日本这种进退两难，究其实质是日本的增长模式仍然简单。日本官僚政治当道，无法经过有效的改革和刺激内需。日本如果是个小国倒也罢了，但事实上日本是全球第二大经济体，这种对外依赖的复苏必然会让全世界“无法消受”。

　　同时，欧美衰退所引发的中国和亚太其他经济体衰退，必会使中国从日本的进口大幅减少，日本增长便会受限；另外，由于经济总量太大，日本这个庞然大物的复苏对全球原材料、

能源和资源价格有极大推升作用，纵然日本资源利用率极高，也会极大推动全球资源价格，进而限制这个资源贫国的增长前景。