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本报记者 徐以升 发自北京
昨天一年期央票利率的回升，被解读为市场对央行高层10月中旬对低利率风险提示的进一步消化。这背后值得关注的，一是低利率政策背后的热钱退潮是否真已成势，二是央行将“货币市场利率维持在合理水平”的手段除了公开市场操作加量还会有哪些？
热钱退潮的数据支持
货币市场因为流动性充分而一度被认为是热钱堆积的重要市场。根据外汇局刚公布的今年上半年我国国际收支平衡表，在体现外国资本对我国债券投资的债务证券子项，(中)长期债券和货币市场工具上，上半年分别为0.97亿美元和3.1亿美元，而去年下半年，(中)长期债券子项达到22.7亿美元，货币市场工具为负值。
“这显示出中长期债券上国际资金的撤退。”一位分析师表示。
一直为人关注的国际收支表“净误差与遗漏”项目上半年为资本流出51.08亿美元，而2004年为资金流入270.45亿美元。此外，10月中旬中央汇金公司总经理谢平在演讲中还透露，8月份金融机构海外净资产意外地比7月份增加了65.6亿美元,“表明这些金融机构对人民币升值预期有所下降”。
央行下一步将采取怎样的措施？
“这些数字可以给央行高层上月就货币市场利率过低发表的讲话提供注脚。”国务院发展研究中心范建军对《第一财经日报》表示，央行此前维持货币市场低利率的目的即是打击投机热钱，如果热钱撤退迹象已成，那么央行可以将精力集中到货币市场低利率产生的副作用，并着力进行改变。
这就是吴晓灵提及的“央行将采取一定的措施，使货币市场利率能够保持比较合理的水平。”不过给市场想象的是，央行会采取怎样的措施让货币市场利率保持合理水平？
已经为央行采用的是加强公开市场操作。自9月初以来，央行几乎每周增加100亿元，然而货币市场利率表现并不明显，自9月一直到10月中旬市场利率依然下行，昨天的央票利率回升已是两个月之后。这被第一创业证券分析师王皓宇认为是，极度宽松的流动性使降低了央行对货币市场利率的控制能力。
他表示，下阶段央行操作的目标是恢复自己对货币市场利率的控制能力，将目前过于宽松的超额储备水平(9月末为3.96%)逐渐推动到均衡水平附近，使货币市场流动性呈“适度偏紧”的状态。
也有分析师预测，央行更有可能运用一些结构性的微调手段来阻止债市收益率的持续下降。这种结构上微调的手段，可能包括央行的窗口指导。除了窗口指导之外，例如进一步规范市场操作程序(关闭系统外、私下的交易市场)进而打击市场中的投机资金。
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