专家认为低物价难影响高增长汇改机会再次来临

http://finance.sina.com.cn 2005年11月02日 00:52 21世纪经济报道

　　本报记者郑鸣鸣北京报道

　　今年第四季度和明年的经济仍将维持较高增长，严重的通货紧缩不会出现——10月29、30日北京大学中国经济研究中心和清华大学中国与世界经济研究中心先后举行的两场经济形势分析会不约而同地传达出这样一个信息。

　　有专家分析指出，由于技术进步和劳动生产率的提高，物价下跌并没有侵蚀企业利润率，因此中国可能进入到一种持续高增长、物价很低的新发展状态。这种情况似乎难以用经济学解释。

　　中国居民消费价格(CPI)在一年甚至半年内出现负数，似无异议。但北京大学教授宋国青认为“所谓的(通缩)阴云也就巴掌大那么一块，没有什么大不了的”。他表示，“中国根本不存在出现持续时间较长通货紧缩并无法改变或很难改变的原因。”

　　尽管CPI已经由今年2月份同比上涨3.9%，一路下滑到今年9月份0.9%，投资银行高盛亚洲有限公司还是把中国2006年的经济增长率预测，从原先的8.5%上升到9%。高盛亚洲首席经济学家梁红表示，“没有出现任何经济着陆的迹象，

中国经济的基本面强壮。”

　　而与此同时，

人民币汇率持续升值也成为新的话题。外汇顺差和外汇储备占GDP比重过高，意味人民币升值面临压力。因为“中国经济如此依赖外需是不可持续的。”

　　低物价不影响高增长？

　　国务院发展研究中心宏观部专家张立群表示，由于这一轮增长是靠汽车、建筑业等产业支撑的，考虑到这些产业支撑的时间长、水平高(英美为几十年)，可以相信，由于总需求依然旺盛，经济仍会稳定增长。

　　他指出，由于技术更新、市场空间扩大很快，创新性投资使得企业能够抵制物价下降和竞争加大的压力，因此经济高增长、低物价的情况会持续。问题只在于长期性的调整，比如市场机制、体制是否适应目前竞争加剧，社会矛盾加剧的情况。

　　除高盛外，清华大学中国和世界经济研究中心、香港科技大学，国务院发展研究中心都预计2006年的经济增长率仍在9%，维持高增长的态势。同时，考虑到目前的货币发行M2加快，严重通缩出现的可能性不大。

　　此前10月26日，国家发改委公布，国家统计局、中国社会科学院、国家信息中心、东北财经大学等机构预计2006年国民经济将继续较快增长，增长在8.7%～9.2%之间，比2005年预计的经济增长率(9%～9.5%)稍有回落。同时CPI在2006年上涨1%～3%，涨幅与上年基本持平。

　　物价增幅降低何以没有导致企业利润下滑，进而影响经济增长率？

　　高盛亚洲公司首席经济学家梁红指出，中国经济目前有一个现象是，上下游产品价格的剪刀差过大，并没有侵蚀企业的利润。相反，上下游产品的价格剪刀差，与整个工业企业利润，以及下游产业的利润，是一种正相关的关系。同时，全部工业的净利润、下游产业的净利润，以及非能源相关的整个工业和下游产业的相应利润增幅，都处于上升的态势，即企业的利润表现出与宏观形势密切相关，价格剪刀差是其次。

　　统计显示，今年1～9月份，PPI增幅(工业品出厂价格5.4%)与CPI增幅居民消费价格2%　的差距为3.4个百分点，远高于去年头7个月的1.1个百分点差距。一般讲，PPI与CPI的差距越大，反映在下游产品的利润率、利润会降低，同时整个工业企业利润会受到影响。但是实际这种情况没有出现。

　　今年头9个月，全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业，下同)实现利润9883亿元，比去年同期增长20.1%。工业经济效益综合指数171.96，比去年同期提高10.42点。也高于第一季度的15%左右的增幅。

　　专家指出，物价在明年出现负数可能只是时间问题，但是这并非意味着严重的通缩时期到来。

　　宋国青认为，决定CPI主要是广义货币M2，由于M2月环比增长率于去年底今年初就到了17%，这几乎等于预测大半年以后的同比增长率会在17%以上，因此“根本看不到通货紧缩的影子”。唯一担心的是，由于对于CPI出现负数的畏惧，可能会使政策调整太大。

　　不过，包括北京大学经济研究中心的林毅夫，中国宏观经济学会的王建，国家发改委宏观院的王小广等专家都表示，物价出现负数的时间在缩短，而CPI出现负数就意味经济出现通缩。

　　汇改新机会到来

　　几乎所有的分析人士都指出，人民币进一步升值将是趋势，只是时间和幅度问题。

　　宋国青指出，目前要把出口顺差和外汇储备占GDP的比重调低，培育内需尤其是投资需求非常重要。“而比较强的内需尤其是投资需求是较大幅度汇率调整的必要准备。2002年底到2004年初的两年时间，调整汇率的机会一直很好，现在这个的机会再次来临。”

　　今年前9月份，我国进出口顺差达到683.3亿美元。2005年9月末，国家外汇储备余额为7690亿美元，同比增长49.5%，比年初增加1591亿美元。有预测认为，2005年贸易顺差占GDP比重将接近6%，按国际收支平衡平的口径将超过7%，而外汇储备占GDP的比例将达到12%左右。

　　梁红表示，世界上没有哪个国家外汇储备和贸易顺差占到GDP如此高的比重。“中国经济如此依赖外需是不可持续的。”外汇储备增长过大，实际上意味的是国民财富缩水，因为外汇储备无论是在国内还是国外购买商品都会拉动物价上升，引起通胀，导致购买力降低。比如相对于国际较高的原油价格，购买原油就显示国民财富是下降的。

　　北京大学中国经济研究中心的卢锋教授分析指出，从上世纪90年代往后，中国的劳动生产率，即使除去工资，其增长之快，也远远超过美国等发达国家，这是中国人民币何以具有升值压力的重要原因。

　　天则经济研究所张曙光表示，不管按何种预测计算，2006年的外贸顺差仍将很高，突破1000亿美元的可能性仍然很大。因此2006年贸易摩擦仍将加剧，因此人民币升值不可避免。

　　10月26日央行发布副行长吴晓灵的观点指出，“中国经济持续向好，因此，从长期看，人民币升值将会是一个长期的趋势，但并不是说人民币会一直持续升值。由于在此过程中存在着很多不确定性因素，升值的路径将会是‘曲折型’的，市场、金融机构和企业需要一个逐渐适应的过程。“

　　不过，北京大学中国经济研究中心主任林毅夫认为，人民币尽管是低估的，但是不会太大。国际游资投资人民币升值的风险成本在10%，因此中国应该考虑人民币在10%的幅度以下升值，以防止人民币过快升值的风险。

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