企业和银行家信心高企 居民消费仍显低迷

　　安荔 陆亚新 贾颖

　　编者按：今天发表的这篇文章，是央行有关部门的一项调查成果。这项调查，涉及到了银行家、企业家和居民，调查的内容包括这三类人群对于当前经济、金融形势的看法及对未来发展趋势的预期，内容丰富，比较客观地反映了货币政策的传导效果，对于金融、经济工作，均有较高的参考价值，希望广大读者予以关注。

　　此项调查的频率为每季度一次。经过协商，本报已获得独家发布这一调查报告的授权，今后将每季度在本版披露调查结果。

　　一、经济运行健康平稳，企业家和银行家信心双双创新高

　　本季，银行家信心和企业家信心均出现提升，银行家与企业家对宏观经济走势的判断趋于一致。

　　企业家信心较上季略升0.27个百分点，至86.16%的历史最高水平。调查进一步显示，企业设备能力利用景气指数再升0.51个百分点，至-12.30%的历史最好水平；国内订单景气指数为5.15%，与上季基本持平，国外订单景气指数提升1.02个百分点至4.28%创历史新高，两景气指数分别比去年同期提高了2.17和1.67个百分点；产成品库存“适度”比例略降0.63个百分点至78.41%，属历史较高水平。几个指标综合反映出企业生产活跃、市场繁荣，整体生产经营状况良好。同时，企业家对下季市场预期(包括市场需求、产品销售情况、国、内外订单水平)和自身生产活动预期(设备能力利用水平)都明显好于本季，受此预期影响，企业家信心指数高企并再创新高。

　　银行家信心自2004年2季度以来一路上扬，至本季更是达到了76.72%的历史最高值。银行家对经济平稳、健康运行充满信心。企业家信心尽管也走出了这样的趋势，但形态相对平缓，企业家对宏观经济波动的敏感性略弱于银行家。此外，企业家判断和预测经济形势“正常”的比重高于银行家，而判断“偏热”的比重却远远低于银行家，这是由于企业对宏观经济的判断往往高度相关于其经济效益的好坏，出于对自身经营环境的考虑，企业对宏观经济环境“偏热”的状况往往存在一定程度的偏好，因此对经济形势“偏热”的感受缺乏敏感性。而处于转轨时期的银行部门，接受来自政府部门的信息较多，对政策比较敏感，相对于企业部门，其判断更接近于宏观综合部门和经济运行的实际情况。

　　二、企业和居民部门预期物价看涨，银行家略有不同

　　本季银行家问卷调查显示，银行家预测总体物价水平“基本不变”的比重继续攀升至47.51%，比去年同期提升了近20个百分点，至历史最高水平(银行家问卷调查开始于2004年1季度，时间较短)。但银行家对于投资品和消费品价格走势的判断又不尽相同：超过5成的银行家预测投资品价格“基本不变”，接近5成的银行家预测消费及服务价格将“有所上涨”，预示着银行家对本轮物价上涨已近尾声的判断———上游产品价格趋稳，下游产品价格增长活跃，物价再度高企的动力趋弱。

　　相对于银行部门，工业企业作为整个社会生产销售的上游部门，其对价格变动的判断除来自对宏观经济的判断外，更多源于对整个市场的了解。本季，受市场需求和产品销售景气上升的影响，企业家对产品销售价格预期普遍回升，景气指数较上季上升了1.33个百分点，但仍低于去年同期0.29%的水平。企业家对物价走势的预期与银行家的判断一致。

　　本季储户问卷调查显示，尽管今年8月份CPI增速已降至1.30%的低水平，仍有高达87.40%的储户感受物价“过高”或“偏高”，居民对物价满意度再次下降。历史数据表明，居民对物价水平的要求一贯苛刻，即使在CPI增速为负时，居民认为物价“过高”或“偏高”的比例也一直接近7成(见表1)。可见居民对物价感受的判断与真实情况有一定的差距，国外有关调查显示也是这样的。同时，本季预期物价继续上涨的储户占比较上季再次增加了3.7个百分点，达36.20%。

　　银行、企业、居民部门对物价仍将上涨的预期一致。

　　三、完善

人民币汇率形成机制改革对出口企业影响不大，居民行为发生显著变化

　　(一)国外订单景气指数再创新高，进出口企业产销状况良好

　　我们调查的5000户企业中，与外贸有关的企业户数为2458户，占调查总体的45.8%。从问卷调查结果看，完善人民币汇率形成机制改革对出口企业订单影响不大———第3季度，企业出口订单景气指数高达4.28%，创历史新高，分别比上季和上年同期提高0.98和1.67个百分点。5000户企业财务统计，8月末，进出口企业产值同比增长28.82%，增幅连续6个月逐月攀升；销售收入同比增长24.04%，增幅虽比上月微降0.63个百分点，但亦是今年的较高水平。

　　实证分析显示，5000户企业出口产品订单(本季和下季预期)指数与实际出口季度增长趋势基本吻合，因此，企业家对未来出口走势的判断，具有较强的参考价值。本季度问卷调查反映，企业家对下季出口订单预期乐观，景气指数达5.59%，比本季实际又提高1.69个百分点。

　　这意味着未来一段时间内出口将继续保持较快的势头，外贸顺差仍会较大。

　　(二)居民持有美元信心减弱，结汇意愿增加

　　第3季度储户调查显示，完善人民币汇率形成机制改革使居民持有美元的信心明显减弱，美元结汇意愿有所增强。本季办理外币存取款业务的居民人数占比达6.9%，较上季提高0.7个百分点。其中，美元持有者办理取款业务的人数占比达37%，较上季和上年同期提高2.2和4.4个百分点，办理存款业务的居民人数占比为33.5%，较上季和上年同期分别下降3.4和5.2个百分点(见表2)。

　　四、企业投资活动减缓，居民投资股票信心回升

　　(一)企业长期投资增速趋缓，短期投资急速下降

　　企业财务数据显示，在资本市场回暖、沪深两市股指屡创近期新高的形势下，企业获利回吐操作频繁，短期投资同比大幅下降。8月末，5000户企业短期投资降幅高达17.41%，降幅比上月增加10.59个百分点。企业长期投资增速趋缓，增幅连续3个月下滑，6、7、8月增幅分别为15.04%、13.22%和12.51%，但由于长期投资具有一定的刚性，这种趋缓可能是短暂的。第3季度，企业家对固定资产、设备和土建投资判断景气指数均创历史新高，分别为5.24%、4.2%和0.11%。

　　(二)居民储蓄意愿增强，投资股票信心回升

　　储蓄调查显示，在当前物价和利率水平下，认为“更多储蓄”最合算的居民人数占比为37.9%，较上季和上年同期提高1.6和4.5个百分点。居民的储蓄意愿在2004年10月29日加息后连续两个季度保持强势，经上季回调后，本季出现强劲反弹。主要原因：一是完善人民币汇率形成机制改革后，居民对人民币的信心增强，不少居民将美元兑换成人民币，储蓄意愿被再次激发；二是居民投资的可选渠道有限———国债发行量小，远远无法满足需求；人民币

理财产品虽然预期收益率较储蓄存款高，但因其投资门槛较高而将一部分投资者挡在门外。

　　调查同时显示，认为“投资股票”最合算的居民人数占比为6.5%，较上季提高0.9个百分点，投资股票的信心有所增强。受近期国内股市出现一轮较大上涨行情的影响，居民投资热情有所回升，但仍处于较低水平，大盘的走强并未大幅改变居民投资者的心理。

　　五、企业资金状况良好，银行资金头寸宽松

　　(一)企业资金相对宽松，支付能力增强

　　8月末,5000户企业货币资金构成比例(货币资金/流动资产合计)达23.35%，较上月及上年同期分别提高0.22和0.68个百分点。问卷调查显示，第3季度，企业家对支付能力判断的景气指数达到历史最高点，为16.24%。分不同企业规模看，大、中、小型企业支付能力均有所提高。其中，大型企业支付能力景气指数为29.9%(比上季提高1.5个百分点)，中型企业16.26%(比上季提高4.3个百分点)，小型企业-0.63%(比上季提高8.3个百分点)。

　　企业资金相对宽松的主要原因：一是企业生产经营节奏由快趋稳，8月末，5000户企业产销增速分别比上年同期回落2.27和6.17个百分点，产销增速的趋稳，使企业对资金的需求相对减少；二是企业经营管理水平提高，资金周转加快。3季度，问卷调查显示，企业资金周转状况景气指数为8.82%，比上年同期提高6.62个百分点，为历史最高。同期企业财务数据也显示，各项主要资产周转速度指标稳步加快(见表3)；三是企业融资渠道拓宽。

　　(二)银行资金来源充裕，头寸宽松

　　受居民储蓄意愿回升和企业货币资金宽松的双重影响，银行资金来源充裕，本季银行家调查显示，银行家感受企业存款和储蓄存款的景气指数双双走高，分别达26.83%和37.68%，比上季提高7.83和2.03个百分点，银行资金头寸景气指数亦随之走高，创下22.76%的年内最高值。

　　此外，银行家对下季资金头寸情况保持乐观，景气指数再次上扬3.85个百分点达20.50%，比去年同期增长近10个百分点，头寸状况异常宽松。

　　六、贷款需求景气回升，企业家对银行贷款满意度提高

　　(一)贷款需求景气回升房地产及小型企业贷款需求强劲，居民消费贷款需求低迷。

　　本季，贷款需求景气指数略有回升，达28.35%，较上季提升1.12个百分点，与去年同期基本持平。其中，房地产业及小型企业需求强劲，景气指数分别为14.56%、23.26%，比上季分别提高2.00和2.87个百分点，并全部高于去年同期水平。房地产业贷款需求景气指数在经历本年第2季度大幅下挫后本季强劲反弹，但并未高过今年第1季度19.00%的年内最高值，这与本季度20000户城镇居民储户问卷反映的情况是一致的。在大、中型企业贷款需求景气指数表现平平甚至有所下降的同时，小型企业贷款需求景气指数迅速窜升至23.26%，比上季提高2.87个百分点，达到历史次高值，小型企业银行融资的迫切意愿再次成为银行家关注的焦点。

　　尽管本季居民收入感受和增收信心增强，但个人购房、

购车等消费热点遭遇政策冷待，居民消费贷款仍然低迷。继上季居民购房需求大幅回落之后，本季个人购车贷款需求又显颓势。受汽油价格上涨及用车成本增高等预期的影响，本季个人购车贷款需求景气指数应声下降至-2.42%，比上季再降0.61个百分点，连续两季表现为负值。同时，由于居民受国家房地产政策的影响依然存在，购房观望意愿明显，因此个人购房贷款需求景气指数依然低迷，为16.57%，仅比上季上升0.46个百分点，个人消费贷款增长乏力，其对总体贷款需求增长贡献甚微。

　　(二)企业对银行贷款满意度提高

　　企业家对银行贷款的满意度较前两季度出现回升。第3季度，银行贷款掌握情况景气指数为-24.59%，分别比1、2季度提高0.97和0.94个百分点。企业财务数据统计，8月末，企业短期借款同比增长8.67%，其中银行借款增长8.09%，分别比上月末及上年同期提高0.2和0.4个百分点。分不同企业规模看，大、中、小型企业对当期银行贷款的满意度均有不同程度的增加，其中小型企业满意度提升最快(见表4)。表明银行确已开始关注中、小企业的贷款问题，并对一些效益好的中、小企业增加了贷款投放。这与银行家调查透露出的信息一致。

　　七、总体判断及政策建议

　　本季银行家、企业家、居民调查显示，宏观经济总体运行平稳，微观经济体运转良好———工业企业景气回升，完善人民币汇率形成机制改革对出口企业影响不大；银行业景气继续保持高位。

　　我们认为，尽管银行家与企业家信心高企，但居民消费不足仍是整个市场健康运转的内患，需引起足够重视。居民消费作为所有市场需求的源动力，是最终的需求，并存在巨大潜能。居民消费增长将带动产品市场需求增长，企业生产经营活动活跃后，将进而带动银行贷款需求，整个市场的繁荣将进一步带动宏观经济稳步增长。此外，居民部门对政策反应敏感(如：加息、完善汇率形成机制改革、房地产相关政策)，任何的政策变动都极易带来居民行为的变化，作为对政策的回应———储蓄倾向增加，结汇增加，购房意愿低迷，显示了居民受政策影响的程度和反应速度。因此，任何政策的制定和出台应充分考虑此微观主体的反应，以保证政策的有效性、稳定性和连续性。