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新晋百富榜榜眼严介和最近话比较多。
言多必失，严介和话里漏洞不少。比如说自己不缺钱，很少向银行贷款，但又说自己与地方政府在银行互为担保。他的高调，和顾雏军有得一比——严介和的许多话，也让笔者很不情愿地联想到顾雏军的结局。
任何一个生产链条极长或者规模庞大的企业的掌门人，说自己不缺钱，应属黑色幽默。顾雏军说过这话，被人查了个底朝天后，顾雏军就此落马。
严介和真的不缺钱吗？从现在披露的信息分析，严介和的财富增长点第一来自于BT项目，第二来自国企的打包并购。
BT模式需要企业30%的自有资金，太平洋集团是如何突破100多亿元自有资金的限制，拥有2700多亿元城市基础设施订单的？也许他可以说，某些项目已处于收获期，可以填补资金缺口。不过，按照常理，市政基础设施建设属于公益性产业，投入高、回收期长，如果年产值20亿元的话，其利润不应超过2亿元。而严介和开出的工程报价诱惑力十足，并且利息比银行同期利率低一半。也就是说，他的利润很可能主要来源于成本与报价之间的差额以及少量的利息收益。
由此，我们得出如下结论，要么是以往政府主导的基建项目实属胡乱开价，成本控制能力极低，纳税人白白花了很多冤枉钱，要么是严介和没有说实话，他有一套体内循环的不足为外人道的资金链条。
严介和在接受本报记者采访时，透露出一丝消息。他的对策是帮助政府融资还钱，在严介和看来，帮政府还钱很容易操作。“比如，政府的公司提出融资，我帮它担保，融来的钱还我；或者我的公司融资，政府担保，但是负债和利息是政府的，融来的钱还给我。我们是相互支援，或者说和政府的合作是相互利用。”
在严介和眼里，政府成为主动配合者，而银行成为双方共同的“打劫”目标。按严介和的意思，表面上看是相信政府，实则是相信一些地方的政府对银行的控制能力。
如果BT项目的收益不成立，那么严介和对地方国企台风式的并购也成为无源之水。严介和的“零成本”、“零竞争”固然回避了收购成本这一核心问题，但真正的核心问题是，收购零成本不等于运作零成本，当初前东德许多国企的一马克收购价就是考虑到企业发展的高昂代价。难道严介和有点石成金的本领？
又有一个线索可供玩味：2003年底严介和收购的ST纵横。在ST纵横的财务报表中，2003年底时，其长短期债务总额为5.5亿元左右，到2005年中期，债务总额急升至8.36亿元，增加了近3亿元。但这笔钱进入集团内部之后，不知所踪。
严介和自称“比政府还了解政府”，这显然是一种误判。从今年媒体质疑声起后，景德镇市国资部门与吉林省国资委先后喊停了太平洋集团的并购项目。这是一个明确的警告，前者说涉及巨额国有资产处置的合作未曾上报江西省国资委，后者说是太平洋集团投资迟迟没有到位。不管怎样，从表面上看来，打包式并购不符合这些相关部门国企在产权交易所定价交易的法规，政府有关部门喊停当然有足够的理据。
严介和以地方政府的支持叫板职能部门并非明智之举，这种公开与法规对抗的行为，很可能使他就此丧失作为国企改革试验田的资格。
严介和曾加入批顾的行列，他理当比现在他自己所认为的更了解中国国情。顾雏军就是前车之鉴。
作者 叶檀
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