中国铝业的双战略扩张

　　○ 常金

　　从纽约、香港证券市场到国内证券市场，中国铝业股份有限公司(简称“中国铝业”)即将折返中国股市。而当中国铝业以辉煌战果为投资者呈现出上半年的业绩时，或许能诠释中国铝业扩张背后的真实意图。

　　从2001年中国铝业公司成立，并于同年12月纽约和香港上市到今年上半年，中国铝业公司用骄人的改革发展业绩使自己的声誉响彻了世界铝工业：氧化铝产量世界第二，铝加工规模亚洲第一，电解铝产量全国第一；资产总额从326亿元增至943亿元，资产保值增值率、净资产收益率和盈利能力名列中央企业前茅。 今年上半年，中国铝业实现利润78亿元，生产经营业绩再创历史新高。

　　一体化+大有色的长期战略

　　早在境外上市之前，为筹备上市中国铝业已经进行了重组。作为重组的一部分，中国铝业是根据中国法律于2001年9月10日组建成立的一家股份有限公司，而中铝公司是中国铝业的最大股东。中国铝业的目标之一是最大程度地增加股东利益。中国铝业的经营范围包括铝土矿开采，氧化铝、原铝和副产品的生产以及工程和技术服务。

　　根据中铝公司、广西开发、贵州开发和中国铝业达成并于2001年7月1日生效的重组协议，以及中铝公司和中国铝业于2001年9月10日达成的采矿权转让合同，中铝公司的全部矿业务、氧化铝和原铝运营业务、一家研究院和八家铝土矿山的采矿权以及其它有关资产和债务于中国铝业成立之日注入中国铝业。

　　此后，中国铝业展开了一系列的投资 。2001年以来，中国铝业对氧化铝项目的资本性支出逐年增加，先后建成了广西分公司40万吨氧化铝二期、贵州分公司80万吨氧化铝挖潜改造、中州分公司两条30万吨选矿拜耳法生产线等一批重点项目，山西分公司80万吨氧化铝、河南分公司70万吨氧化铝项目将在今年下半年建成投产。

　　2005年1月19日，中国铝业与兰州铝厂在北京签订了关于转让兰州铝业股份有限公司的股权转让合同。按照转让合同，兰州铝业总股本的28%由兰州铝厂转让给中国铝业。转让完成后，中国铝业将成为兰州铝业第一大股东。

　　有分析人士对此评价说，中国铝业的收购，抓住了一个较好的切入时点，付出相对较低的成本就获得兰州铝业资产。此次收购，服从于其“一体化+大有色”的长期战略，收购兰州铝业仅仅是实施战略计划的开始，近几年公司还要进行进一步的产业扩张。

　　今年6月18日，我国一次性投资最大、一次性建设规模最大的铝工业项目，也是解放以来广西百色获得国家批准建设的最大工业项目——广西华银铝业有限公司氧化铝一期工程在这一天全面开工建设。

　　而在这一项目上，仍然出现了中国铝业的身影。广西华银铝一期工程由广西投资(集团)有限公司和五矿有色金属股份有限公司、中国铝业股份有限公司按34%、33%和33%的股比共同投资建设。项目规模为年产氧化铝160万吨，总投资85亿元，加上广西地方的外部配套工程，投资将达110亿元，计划于2007年建成投产。

　　今年7月初，总投资17.6亿元的中国铝业公司郑州铝加工项目、河南分公司自备电厂项目分别在郑州经济技术开发区和上街区奠基。此举进一步奠定了河南作为全国铝工业基地的格局。就在河南分公司70万吨氧化铝项目即将投产之际，又有两个项目启动，这是中铝公司进一步深化与河南铝工业战略合作的重要举措。

　　之所以选择进军河南，中国铝业公司党组书记、总经理肖亚庆说，河南是具有发展铝工业优势的资源、能源和工业大省，也是中国最大的铝工业基地。中铝在河南拥有全国实力最强的铝工业研发基地和有色金属加工设计研究院所，这有力促进了河南以及全国铝工业的发展。正是出于这些原因，作为世界第二大氧化铝生产企业、亚洲最大的铝加工企业的中铝公司，近年在河南的投资总额已超过100亿元。

　　“海归”A股悬念

　　3月29日，在香港上市的中国铝业股份有限公司发布公告称，公司计划向中国证监会申请发行不超过15亿股A股于上海证券交易所上市，募资不超过80亿元人民币，发行股份占已扩大的总股本的11.95%。募集资金主要用于氧化铝产能的扩张，其中20亿元将投向广西氧化铝项目，19.74亿元将用于河南扩建氧化铝工程，另外17.24亿元用于贵州氧化铝扩建与环境治理项目。

　　中国铝业2004年度报告显示：公司主营收入由上年的232.46亿元上升至323.13亿元；净利润为62.24亿元，同比上年增长75.2%；每股收益0.56元，期末每股派息0.176元。

　　然而这一消息，却令市场极度恐慌，国内证券市场铝业表现开始下滑。作为中国惟一的氧化铝生产商和规模最大的原铝生产商，中国铝业如果单以生产量计算，中国铝业也是全球最大的氧化铝生产商之一。该公司主营业务为铝土矿的开采、氧化铝的提炼和原铝的精炼，主要产品包括氧化铝、原铝、镓及碳素。

　　同时中国铝业是内地A股上市公司山东铝业和兰州铝业的第一大股东，持有兰州铝业28%的股份，持有山东铝业71.43%的股份。中国铝业发行A股，在内地直接上市，对山东铝业和兰州铝业无疑将产生一定的影响。

　　一位证券公司研究员分析说，中国铝业无论是行业地位，还是规模都具有一定的优势。之所以中国铝业在国内上市的消息引起铝业股票的下跌，首先是直接弱化了山东铝业和兰州铝业作为其国内融资窗口的作用；其次中国铝业有可能在技术、项目上不与或少与山东铝业和兰州铝业开展合作；再次可能会影响山东铝业的再融资进程；此外，中国铝业登陆A股市场对山东铝业、兰州铝业乃至整个电解铝行业的二级市场定价都将产生压制作用。

　　这种市场预期并没有影响中国铝业在资本市场前进的步伐。

　　5月17日，中国铝业公司总经理助理丁海燕再次向媒体透露中国铝业计划在境内A股上市的消息，并透露说中国铝业的上市计划已通过了公司董事会的批准，正计划向证监会提出申请。

　　从3月底发布公告到5月中旬，中国铝业的高层又公开坦陈在国内上市，这一信号被市场人士解读为中国铝业在国内上市的可能性极高，几乎不存在障碍。一方面和中国铝业的国企身份可能有关，重要的中国铝业的业绩骄人，其在境外市场得到了投资者的广泛认同。由此，可能会掀起国内铝业重组的一轮高峰。

　　中国铝业前景看好

　　中国铝业副总裁兼财务总监陈基华表示，公司将力争完成发行A股计划，由于今年的资本开支主要来自现金流和目前持有的现金，因此即使是A股募资不成，有关资本开支仍可通过内部资源支付。他同时表示，据保守估计，公司今年的现金流可望达90亿元，目前公司持有现金则为50亿元。

　　国泰君安有色金属行业研究员周明认为，中国铝业收购兰州铝业是服从于中国铝业公司长期发展战略部署的。 中国铝业公司长期发展战略提出了两个概念：一体化和大有色。一体化概念侧重于形成完整平衡的铝业生产链，进一步加强主业；大有色的概念侧重于向铝业之外的有色金属行业进行扩展，进一步提升企业整体竞争力。这两个战略重点是同步进行的，中国铝业收购兰州铝业仅仅是实施战略计划的开始， 中国铝业公司近几年还要进一步进行产业扩张。

　　中国铝业是国内有色金属行业的龙头，目前在国内拥有19家企业，分布在北京、山东、青海等地。该公司是中国唯一的氧化铝生产商，产量已排名世界第二位；同时也是中国规模最大的原铝生产商。

　　据丁海燕介绍，目前中铝集团已经形成了铝土矿、氧化铝、碳素、电解铝以及深加工铝产品等较为完整的产业链。去年生产氧化铝681万吨、电解铝106万吨、铝加工材27万吨。今后公司重点建设三个基地：高精尖铝板带箔生产基地、国防军工材料保障基地和出口基地。

　　就在中国铝业的扩张继续延伸的同时，在《亚洲金融》杂志组织的2005年度上市公司亚洲最佳公司管理、最佳投资者关系、最佳公司治理、最佳股息政策实施以及最佳小市值公司等排行榜的评选活动中，中国铝业双荣获2005年亚洲最佳投资者关系奖中国公司冠军。

　　这反映了中国铝业在上市后三年多的时间里，公司高管层准确把握市场, 与世界最好同业公司对标，按照国际标准规范公司的管理，不断夯实“诚信为本，回报至上”的管理理念，实现了股东回报最大化，得到了资本市场的广泛认可；体现了公司管理层高度重视并认真参加公司的每一次业绩发布和路演活动，向全球分析师、基金经理全面、透彻地阐述公司的发展战略、经营方针和管理模式；管理层及投资者关系管理部门对投资者的来访认真接待，耐心解答他们提出的任何问题，及时披露公司的相关信息，与投资者保持良好的沟通，得到了投资者的认同；展现了公司在正规化建设、规模化经营以及集团化发展方面所呈现的活力，在自身的探索实践中发展了适合中国企业实情的投资者关系。

　　这仅仅是中国铝业的一个细节。而正是这样的细节，给中国铝业增添了极强的生命力。

　　屯金储运 民资欲冲石油围城

　　随着国际油价飙涨、能源争夺日趋激烈，嗅觉灵敏的商人看准石油商机跃跃欲试。业内人士分析认为，“非公经济36条”为民资开掘石油财路打开了闸门，但目前国家对石油勘探、开采和炼油仍相对严格控制，同时考虑到国家鼓励“走出去”扩大境外资源开发利用的政策大背景，民资近期的“石油梦”将更多地立足于进口油流通储运领域所蕴涵的庞大商机。

　　浙商建油库

　　“在电力、电信、铁路、民航、石油等行业和领域，进一步引入市场竞争机制……”非公经济36条中的这段话无疑让民营企业家中的“常青树”鲁冠球感到高兴。因为眼下，这家做汽车零件起家的企业正在尝试进入石油储运行业。

　　与擅长于“投资小、收益高、见效快”经营方式的温州商人不同的是，“实力雄厚、稳扎稳打”的万向集团、华立集团等浙江制造业巨头，把目光瞄向浙东沿海拥有天然良港的舟山等地区，利用我国对进口油依存度趋高的形势，正重金打造沿海石油储运加工“水码头”。

　　记者获悉，近年来，一些实力雄厚的浙江民营企业，来舟山考察的次数明显增多，主要涉及化工和石油储运项目。就在舟山本岛边上的小岛——岙山，万向岙山石油项目正在紧锣密鼓地筹备中。而岙山岛，已被列为我国首批四大国家战略石油储备点，一个以岙山为核心的从国外采购油品、远洋运输、中转储存分拨(岙山)、管道运输或江海联运和销售的物流系统即将形成。

　　据悉，万向岙山项目由万向集团下属上海万向投资有限公司和万向控股的浙江远洋渔业集团共同出资组建，注册资金5000万元。其主营石油及石油制品的仓储、石油信息技术咨询以及代办运输等。

　　万向集团的计划颇为宏大。按照规划方案，整个项目将占用岙山岛东南部狗头颈1.3公里岸线，土地690.9亩，其油库工程总容量为151万立方米，并将建造10万吨级码头泊位1座，3万吨级码头泊位1座，1000吨级码头泊位3座，总投资在12亿元左右，

　　万向极为看好岙山发展石油储运的条件：它位于舟山本岛南部海域，航线可达全球各大港口，年作业天数300天以上，是我国重要的国际油品中转基地。据舟山市《临港产业规划》统计，岙山岛目前已建成25万吨级、10万吨级及1万吨级码头各一座，储油罐158万立方米，年油品吞吐能力2500万吨。

　　用万向美国公司总裁倪频的话来说：“岙山项目最大的长处就是发挥了万向的雄厚资本，可以利用资本立起市场进入的门槛。因为万向毕竟是大企业，搞短平快项目拼不过小企业，这是最适合今日的万向做的项目，我们可以来制定游戏规则”。

　　而日前，记者从舟山市六横岛镇政府获悉，总投资高达16亿元的浙江华立集团石油储运和精细化工项目，目前已进入滩涂围垦等前期工作。该项目计划至2010年建成，届时年产值可达20亿至30亿元。

　　六横靠近宁波北仑港，直线距离仅为7.5公里，位置又处在沿海航线主要航道上，加上六横镇所拥有的80多公里水道中有26.8公里属于10米到30米的深水航道，十分有利于大型油轮进出和停泊；另外六横岛腹地面积相对较大，在全岛106.79平方公里的面积中，有64%属于平地，这也有利于大型储油罐的建设。因此，六横被认为是最有发展海洋石化物流潜质的地区之一。

　　明年底，国内

成品油零售、批发市场将彻底开放，境外成品油进入中国，是否具备油储设施将成为关键。浙商选择油储项目作为其进军国内石油产业的第一步，其战略被公认为是明智之举。

　　中石化销售公司一高层称，与国内其他民营资本意欲谋求加油站、油田控制权的策略相比，浙商的策略是尽可能接近国际市场，谋求在未来市场竞争中处于主动。“进，可以谋求成品油非国营贸易牌照，运用自备石油仓储转运设施，为国内成品油经销商提供批发服务；退，可以给其他已经拥有成品油非国营贸易牌照的单位提供仓储转运服务。毕竟岸线资源是不可再生的，石油码头是未来进入中国石油市场的钥匙”。

　　闽商买油轮

　　“到2007年，泰山要成为中国第四大石油公司”。

　　据说，泰山集团董事长蔡天真本人只会写三个字：蔡、天、真。可能只有这位曾经名列福布斯中国富豪榜第48位的

福建石狮人自己明白这句“狂言”的深意。

　　早在1982年，蔡天真就混迹石油圈，并捞到了第一笔油水。10年后，国家允许进口成品油，他到香港，做国内燃油供应。不久，转至亚洲石油的贸易中心——新加坡。2002年，蔡天真在福建投下6.5亿元，发展石化仓储码头项目。并且，他旗下的泰山石化最终借壳金犀宝股份在港上市。

　　就在中国的石油巨头都忙着去海外抢滩布点的时候，一直隐于公众视线之外的泰山石化以1.04亿美元的价格收购了两艘超级大型油轮，以扩大营业规模。2003年开始，泰山石化与珠海振戎合资成立原油运输公司，泰山石化持股达99.01%，而珠海振戎是当时除中国石油三巨头之外，仅有的一家拥有原油进口资格的企业。2004年初蔡天真还仅有4艘船，但2004年3月，公司通过收购新加坡海皇轮船旗下航运公司NAS，获得20艘油船，以后又通过购买、租赁等方式获得10艘船只的使用权。

　　这支往返于欧洲、中东、南美和亚太地区各主要产油国之间的VLCC油轮船队让蔡天真信心倍增。VLCC是载运量为20万至30万吨超大型油轮的英文缩写，这种油轮的运力占到世界油轮总吨位3.5亿吨的44%以上，是当今国际原油运输市场必备的主力船型。在国际航运界，拥有VLCC数量的多寡代表着一个油轮船队的实力。

　　根据剑桥能源咨询公司提供的数字，目前全球有近460艘VLCC，但因种种原因去年约有100艘VLCC未能投入服务，可供应船只数目实际上只有360艘左右，而市场的总需求为400艘。也就是说，从去年开始，全球VLCC运输市场产生了30艘以上的市场空缺，今年这个数字将增加到50艘以上。

　　与此同时，中国对VLCC的需求却在与日渐增。2005年，中国将进口原油1.4亿吨，需建成能够运输5000万吨进口原油的大型远洋运输船队。专家估计中国至少需要60艘VLCC才能满足原油进口的需求。

　　在这个石油储运业机会闪现之时，泰山石化这家私人企业又立即开始了大动作。继2005年3月购入两艘超级油轮后，4月，蔡天真又以6000万美元(约4.68亿港元)购入一艘超级油轮(载重量为26万吨)。这样到2005年6月为止，蔡天真的石油船队扩大至32艘油船，其中包括11艘超级油轮，总运量达317万吨。而中国最大的国际原油运输公司招商局集团的总载运量为340多万吨。

　　蔡天真更渴望迅速成长为打通石油进口、运输、仓储、中转、销售产业链条的石油巨人。

　　鲁商拓油港

　　在山东省，广源发集团董事长兼总经理胡谅伦白手起家的故事颇具传奇色彩。而除拥有一座已经投入运转的7万吨级油港外，目前胡谅伦正雄心勃勃地筹建一个30万吨级的油港，在当前这是中国最高级别油港。

　　胡谅伦把目光投向石油这个领域是在2002年。

　　这一年，渤海蓬莱19-3油田开始大规模开发。勘探表明，蓬莱19-3油田开发区主构造可采储量为5亿桶，周边地区约为3亿桶，是目前中国海上最大的油田。这是继大庆油田以后，中国发现的第二大整装油田，几乎占渤海现有石油产量的一半。

　　胡谅伦瞅准了这个机会，大胆决定涉水原油储运，建设第一家民营原油港口。从2002年5月份开始，胡谅伦在栾家口港总共投入超过6亿元资金建设7万吨级原油港口。该港口可停靠6万吨级的油轮，年通过能力为266万吨原油。原油码头同时建设了15万吨储油罐和输油管道设施，并建设年产200万吨沥青加工厂和60万吨重油厂。

　　2005年1月份，

世界500强排名第七的美国康菲石油公司宣布，准备斥资18亿美元，开发蓬莱19-3油田二期项目。胡谅伦迎来了扩大石油生意的第二个历史机遇。2002的第一个原油港口让胡谅伦尝到了甜头，但是一座7万吨级的油港不足以停泊胡谅伦设想的超级油轮。广源发这次胃口大开，一下子爆出在青岛鳌山湾建设30万吨油港的设想。这个吨位规模是目前国内的最高级别。

　　青岛确立了“一湾两翼三极”的发展规划，根据这个发展方向，青岛胶州湾要变成“内湖”。而沿两翼向外发展成为必然。同时，青岛同时确定了胶州湾西北部重点发展临港工业特别是石化、钢铁等大工业基地；胶州湾西南部重点发展港口运输的产业发展战略。考虑到青岛作为国家石油战略储备地区的条件，胡谅伦30万吨的油港设想，可以看出这是他深思熟虑的结果。

　　财路走来也不易

　　对于中国进口原油运输市场猛增背后蕴藏的巨大商业利益，任何一个石油产业的参与者都不会视而不见。

　　在石油产业链条上游，如果储地资源丰富，可开采时间长，投资回报会很惊人，可有自然垄断的特点；在炼油加工方面，则更依赖规模效应；在石油储运方面，如果掌握了关键运输资源，如石油管道、重要码头等，投资利润会很高。

　　然而，这条财路走起来也并不容易，在以后的产业扩张中，还将过好政策关。比如，国家交通部综合规划司水规处的张华先生明确指出，年吞吐能力达到200万吨以上的石油码头建设需要国家发改委的审批，项目获得批复的首要条件是其吞吐能力必须在国家规划的总量之内，以免重复建设之嫌。

　　不过，中石化咨询公司市场营销所的一位专家认为，石油码头的建设总量，国家是从宏观角度考量的，没有比较明确的进入门槛，操作弹性很大。比如企业可以搞多大的油储设施，最高限制是多少都没有明确规定。发改委一般是综合考量一个地区到底可以容纳多大的码头及油储设施后决定一个项目是否可以获得审批。

　　私人资本要大规模介入石油行业，建立市场化的准入制度等政策松动是重要前提，充足的原始积累也是必备的条件。虽然，联合证券分析师张弘指出：“在目前环境下，处于石化产业链下游的终端销售、配套服务和油气管运输等业务才是私人资本现实的生息之所。在石油储运业上，民营企业的机会还不多”。但是谁也不可否认，石油储运业是一个具有巨大吸引力的领域，一旦出现机会，绝不可能放过。