人民币不盯美元跟日元走专家预测汇率年底微升

http://finance.sina.com.cn 2005年08月28日 09:06 21世纪经济报道

　　本报记者徐炯上海报道

　　“可能日元在人民币的篮子里占20%～30%。”渣打银行驻上海的资深经济学家王志浩Stephen Green　说，“而且由于很多亚洲货币的走势基本上都是跟着日元的走势，如果人民币汇率所参考的篮子里有类似于韩元、新元等货币的时候，这种趋势就更加强了。”

　　此前，渣打银行刚刚发布了一份研究报告。报告中指出，从7月21日人民币汇率调整以后的人民币汇率走势进行分析，可以发现，人民币和日元的走势显得较为接近，而人民币的走势和美元的走势则出现了负相关的状况。

　　按照这一趋势，王志浩预测

人民币汇率到年底仍将有微幅的升值可能。

　　人民币跟着日元走？

　　自7月21日人民币汇率调整以后，渣打银行的研究人员对最近18天的交易数据进行分析，发现人民币与日元汇率走势之间有着明显的相关性。

　　渣打银行的研究人员把最近18天美元对日元的汇率和美元对人民币的汇率进行对比，更发现一个趋势：当美元对日元下跌1%，美元对人民币就会出现0.03%的跌幅，两者之间的每日波动有着明显的相关性。

　　“我们预测今年年底，日元对美元的汇率将达到104比1，” 王志浩说，而如果人民币和日元的相关性一直持续，今年年底，人民币对美元的汇率将会升值0.3%，达到8.085元人民币比1美元。

　　王志浩的研究还发现，人民币汇率升值后的走势与美元走势总体上具有负的相关性。最近几周以来，美元相对于其他主要货币出现疲软走势，但人民币汇率却出现走强的态势。“这说明人民币的确再也不盯住美元了。”王志浩说。

　　中国工商银行外汇交易员肖雄文也表示了同样的观点。但他是通过分析人民币汇率与美元指数走势，发现这两者之间存在明显的正相关关系。

　　而美元指数就是用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度的指标。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度。美元指数选定欧元占57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

　　如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。在走势上，可以发现，美元指数下降的同时，人民币对美元就出现了升值。

　　从美元和人民币走势上，仅仅从18天的汇率走势还很难推断出美元在人民币“一篮子”参考货币中的比重。

　　“除了缺少数据以外，人民币汇率只是参考一篮子，并不是盯住一篮子。”王志浩补充道，“另外，我也感觉中国人民银行可能在进行市场干预，这样就更难通过数据分析来了解篮子的组成情况。”

　　但根据美元和人民币的走势分析，王志浩认为，2005年下半年美元将持续走弱，因此人民币仍将有轻微的升值。

　　虽然不能获得人民币参考的“一篮子”货币中美元的比重，“但主要的几种货币，例如美元、日元、欧元应该占人民币一篮子货币的70%以上” 。王志浩说，而且实际上，其他诸如澳元、加元、卢布等名义上加入“篮子”的货币，由于本身所占比重很小，并且这些货币一般跟随主要货币的变动而变动，因此并没有对人民币汇率的形成起到什么作用。

　　远期结售汇与NDF

　　但即使人民币在未来还有升值的可能，国内结售汇和国外的无本金交割远期汇率(NDF)的差距也越来越小。

　　王志浩对此的解释是，对于远期结售汇措施的放宽，导致了这样一个情况的出现。

　　由于央行已经允许各银行只要获得批准，均可从事远期结售汇业务。此前，远期结售汇仅有七家银行可以参与。另外，新的询价系统，将允许银行之间协定交易价格，而不是按照统一的价格进行交易。

　　因为业界预期人民币远期汇率交易最近可能会有较大发展，所以市场表现出NDF的价格与国内市场远期结售汇的价格趋于一致。而此前，相对于人民币远期汇率来说，NDF的贴水要大得多，但现在两个市场的报价趋于一致。

　　王志浩认为，出现这种收敛趋势的原因在于海外投机者已经修正了他们的预期，预计未来12月只能升值3%左右。“我认为，每年升值2%-3%是市场和政府可以认可的。” 王志浩说。

　　而且，王志浩也预测，随着国内市场资本账户进一步开放，汇率形成更加富有弹性，那么二者之间的差异将逐渐消失。

　　“但是，只要资本项目仍然没有彻底开放，基于这两个市场的套利机会会一直存在。” 王志浩说。

　　目前，要进行远期结售汇的客户，必须要提供相关文件来证明有真实的贸易背景，这样才能进行结售汇。而这一规定，阻止了那些想通过这一方式，从

人民币升值来获利的投机者。王志浩说：“(不仅中国，)很多亚洲国家，也同样有这样分割的国内和国外两个汇率市场。”

　　然而，虽然央行放松了对远期结售汇的限制，并且鼓励

商业银行灵活地进行远期结售汇的定价，但商业银行如何来计算远期汇率却面临一些难题。目前远期结售汇是根据人民币利率和其他外币利率进行套算而得到。

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