四月份两大经济指标持续背离 CPI上涨压力仍存

http://finance.sina.com.cn 2005年05月21日 11:39 21世纪经济报道

　　本报记者孙雷北京报道

　　5月16日，国家统计局发布的最新统计数据显示，4月份，中国的 CPI(全国居民消费价格指数)涨幅再度回落，同比上涨1.8%。但是，经济学家们却几乎众口一词地表示：CPI上涨的压力仍存。

　　下一步宏观调控走势如何？

　　国家信息中心发展研究部战略规划处处长高辉清指出，这还有待刚出台的系列措施，特别是关于房地产“国八条”政策的成效而定。他认为，中国宏观调控实际上已经进入一个整理期、观察期和等待期。

　　今年内CPI上涨压力仍存

　　“‘负利率’时代告一段落？不，那不过是一个暂时的现象。”5月18日，摩根大通经济学家龚方雄在接受本报记者电话采访时，语气肯定地说。

　　5月16日，国家统计局发布的最新统计数据显示，4月份，中国的 CPI涨幅再度回落，同比上涨1.8%，环比下降0.3%，涨幅达到18个月来最低点。

　　此前，经济学家们对于4月份CPI的回落趋势已达成共识，但是，此次涨幅回落的幅度，却让人们颇感意外，低于平均市场预期0.6个百分点。

　　然而，在谈到CPI年内可能走势的时候，经济学家们却几乎众口一词地表示：CPI上涨的压力仍存。

　　事实上，影响4月份居民消费价格总水平回落的主要原因，在于食品类价格的全面下降。数据显示，4月份，鲜菜、蛋、水产品、肉禽及其制品、粮食价格月环比分别下降8.5%、1.5%、1.4%、1.1%和0.1%。

　　来自发改委价格监测中心的最新消息表明，5月上旬，我国粮食主产区小麦、稻谷价格继续下降，玉米、大豆价格上升；国际市场大米、小麦、玉米、大豆等粮食价格普遍下降。这显然会对5月份CPI涨幅的继续回落做出贡献。

　　然而，高辉清认为，尽管如此，年内，CPI上涨的压力仍然值得关注。

　　一方面，现在经济的总体走势还是比较强劲，需求对物价的拉动还是不会明显减少；另一方面，由于中国很多公共服务品的价格都需要调整，比如对水价、电价、旅游等方面价格的解冻，都可能造成物价的上涨。

　　花旗环球金融大中华区首席经济学家黄益平也指出，劳动报酬增加比较快，第一季度已经上升14.9%，这对CPI的继续走高也会产生一定的影响。

　　CPI与PPI持续背离的背后

　　CPI的涨幅再度回落，而通常具有预示作用的另一个物价指标PPI工业品出厂价格指数　，却仍然在继续走高，比去年同月上涨5.8%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.9%。

　　实际上，CPI与PPI的长期背离，已经成为中国经济发展中一个非常特别的现象。

　　在国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良看来，二者的持续背离，恐怕主要还是输入性通货膨胀造成的，而4月份生产资料环比还在往上涨，主要估计与国内的石油煤炭电价格的上调有关。

　　在4月份工业品出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨7.9%，影响工业品出厂价格总水平上涨近5.8个百分点。其中，采掘工业产品价格上涨29.8%，原料工业上涨11.4%，加工工业上涨2.6%。

　　与之构成明显反差的，是下游竞争性产品的价格的持续走低。国家统计局发布的信息表明，无论是服装、耐用消费品，还是交通工具、通讯工具，长期以来，其价格都呈现出下降的态势。

　　“上游产品如此上涨，主要反映在能源价格的上涨，但却传导不下来，主要原因还是消费品的生产能力过剩。”祝宝良分析道。

　　竞争性消费领域的生产能力过剩问题实际上已经存在很长时间，祝宝良曾估计，通过消费品行业的洗牌，能够将相当部分的生产能力减少，在这种情况下，加上民工的工资又在上涨，上游涨价因素应该能够传导下来了。

　　“现在看来我们的这个估计可能有些偏乐观了。竞争性消费领域的生产能力过剩可能比我们想象的要大。”

　　产能过剩，供过于求，市场竞争过于激烈，使得厂家不得不通过零售商自动消化掉一大部分。黄益平认为，PPI价格会最终传导到CPI上去，而过剩生产能力比较多，可能会影响到这种传导的有效性。

　　而高辉清则认为，CPI与PPI的背离，另外一个很重要的原因就是房地产。

　　“PPI为什么高涨？就是因为前期的房地产价格涨得过快。通常情况下，PPI的价格最终传递到CPI里面去，但是，如果事实上价格最终传导到了房地产，那么它就永远进入不了CPI，就在CPI外面有个循环。所以二者自然会背离。”

　　高辉清指出，要解决背离问题，首先要改革CPI的计算方法调整CPI的数据构成。能够把反映PPI的指数，尤其是最终传导方都能够包含在CPI里面，本身就让他在经济上建立一种联系，才能够使二者同步。

　　新“国八条”：铺路汇率改革？

　　“什么是中国宏观经济稳定发展的关键？我认为，是房地产。”高辉清处长说。

　　在他看来，不久前刚刚出台的房地产新政，七部委《关于做好稳定住房价格工作的意见》(所谓新“国八条”)，虽然起步较晚，但却真正抓住了中国宏观经济发展的“牛鼻子”。

　　经济增长保持在9%-10%之间，通货膨胀的水平也逐渐稳定，国务院发展研究中心宏观部的张立群研究员认为，整个经济发展已经从上升阶段逐渐过渡到了稳定状态。

　　然而，同样有经济学家发出警示：在宏观经济形势趋于缓和的情况下，过度投资的问题仍然需要密切关注。

　　黄益平就认为，中国目前宏观经济所面对的最大的问题仍然是过度投资。投资占到GDP的45%以上，而且这个比例现在还在上升。“这对下一步经济增长的可持续性带来很大的挑战。”

　　为什么会出现投资过度的现象？黄益平指出，一个非常重要的原因就是资本的价格特别便宜。

　　去年，全国的名义GDP增长比率在16.4%左右，但是一年期的贷款利率在5.6%，而5年期政府债券的收益率4%都不到。“这种情况下，潜在的回报率和资本的成本之间差距特别大，当然每个人都想投资，而且也不会珍惜资本。”

　　龚方雄也认为，在很多资本价格都扭曲的情况下，固定资产投资规模增速过快，也是市场的理性反应。

　　而过度投资和热钱进入中国，最集中地表现在了房地产行业。随着新“国八条”的逐步落实，房地产市场的价格已经出现了稳定下降的迹象。然而，在龚方雄看来，新“国八条”，对房地产市场短期可能会有影响，但从长期看，还是一个利率水平的问题，整个经济体系中的流动性问题，根本上，还是要通过利率政策汇率政策，就是整体的货币政策来解决。

　　而高辉清则认为，而此次新“国八条”的出台，一个非常重要但却还没有被人们注意的战略意义就在于，它的成功实行，将为中国下一步汇率、利率的改革搭桥铺路。

　　在高辉清看来，房地产价格炒高，很重要一部分是国际热钱造成的。

　　以上海为例：统计数据显示，到去年年底，境外资金的投入占总房地产投资资金的5%左右。“虽然这笔钱比重很小，但关键是，这些钱都集中投资到上海的高档房地产市场里面。”在整个高档房里面，外资已经占到40%以上。18000多元每平米的房价里面，有50%以上的资金是境外资金投资的。

　　高辉清分析指出，境外资金这样做，实际上有两个目的：一是可以通过房地产本身的操作来赚钱，短期里，获得50%以上的利润都是可能的。第二就是要赌人民币的升值。

　　中国人民币汇率改革势在必行，这一点，人们已经达成了共识。而在高辉清看来，从国内环境来讲，调汇率最好的一个条件是，先把房地产的泡沫挤掉。房地产泡沫里面有很大一部分是外部游资的进入，这部分资金主要是冲着汇率调整来的。在汇率调整前，把这部分资金挤出去，将来调整汇率的话，阻力就会减小，负面作用也会比较小。

　　高辉清认为，高层正在观察“国八条”出台后的成效是否明显，然后再决定选择什么时机调汇率，“所以，我认为宏观调控现在进入了一个整理期、观察期和等待期”。

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