西山煤电上涨动因：基金公司集体捧场

http://finance.sina.com.cn 2005年03月06日 11:00 经济观察报

　　-本报记者邹光祥太原、北京报道

　　持续上涨的煤炭价格将西山煤电推到了投资者的“聚光灯”下。

　　3月1日，西山煤电董秘办公室。浙江两家机构投资者的代表在等待刚从上海赶回的董秘宁志华。交谈中，记者获知，上述两家机构投资者各持有西山煤电流通股数十万股，此番

到山西是为考察公司而来。

　　2月22日，西山煤电公布了2004年年报，年报显示，去年公司实现主营收入37.6亿元，比上年增长了32％，净利润同比增长了111.12％，达到6.32亿元，每股收益0.78元。公司推出的分配预案为每10股派现金股利3元(含税)转增5股。

　　“我们对公司的业绩很满意，作为长期投资者，希望了解公司更多的经营策略，以便为下一步的投资做参考。”杭州昌瑞贸易公司的周勤说。

　　除了一般的机构投资者外，西山煤电更是吸引了包括博时、易方达、华安等在内的数家基金。在公司前十大股东中，基金占据了九席。持有西山煤电的基金已达25家。

　　“最多一天我们接待基金、券商等投资机构有十几家之多，人数超过40人。这是西山煤电上市以来从来没有过的情况。”宁志华称。

　　基金关注

　　煤炭在2004年大放“黑金”异彩，基金显然已先知先觉，并从西山煤电身上赚得盆满钵满。

　　西南证券行业公司部研究员陈菲表示，西山煤电已成为基金的重仓股，较去年三季报时，基金持股数量增加了2200多万股，占流通股比例达到了40.91％，较三季度增长了44.21％，其持股量达到了11780.623万股。而且目前公司前十大流通股股东有九家是基金，有六家是三季度新进入流通股东行列的。

　　记者注意到，博时基金在第二季度时还难觅身影，而在西山煤电公布第三季报时，其持股量一下子跃居第二位，达到10130166万股，占总股本的1.25％，目前持股市值1.6亿。科瑞证券投资基金在三季度的持仓量为6874702万股，四季度突然增加了1308857股，一举成为第五大股东。

　　“博时的介入时机把握比较好，基本上是在今年年中的最低点时买入的，保守估计其持仓成本不超过10元。”一家券商研究人士告诉记者。

　　采访中，宁志华向记者透露了一个细节，去年10月底，嘉实基金一位投资经理前来公司考察，醉酒后痛哭流涕，后悔过早地抛售了西山煤电。据在场的一位券商投行人士透露，嘉实基金买入西山煤电的价位在8元左右，并在11元附近抛售。去年9月，西山煤电的股价突然启动，并一度达到16.7元的高位。该人士表示，如果嘉实持股至今，其投资收益已达2倍。

　　公开资料显示，嘉实基金首度现身西山煤电是在2003年的半年报上，嘉实旗下的成长收益型证券投资基金共持有7347751股，占总股本的0.91％。

　　重仓原由

　　西山煤电之所以吸引众多投资机构的眼球，业绩大幅提升是一个非常重要的原因。在西山煤电去年三季度报告中，西山煤电实现销售收入近27个亿元，同比增长26.38％，净利润也达到4.6个亿，同比增加132.12％。而业绩大幅提升的背后是煤炭价格的节节攀升。

　　西山煤电证券事务代表王晶莹表示，净利润翻番的原因主要是煤炭产品销售价格较上年同期升幅较高，同时出口煤炭销售量减少，营业费用相应减少。

　　年报显示，公司冶炼精煤、动力煤收入同比分别增长了33.64％、22.44％，毛利率分别为35.32％和56.12％，比上年分别增长了0.22和23.41个百分点。此外，公司在华北地区、东北地区、南方地区的煤炭业务收入分别比上年增长78.33％、44.39％、23.92％，出口收入则比上年下降了57.38％。

　　据透露，目前西山煤电的煤炭综合售价已经达到335元／吨左右，同比增长38.17％。由于我国钢铁行业近年的高速增长致使炼焦煤需求量持续上升需求量的有力上升带动了其价格上涨西山煤电作为国内最大的炼焦煤生产商，无疑获益匪浅。

　　西山煤电煤炭销售公司计划部副部长樊利亚表示，与2003年年底相比，西山煤电焦肥精煤有了比较大的涨幅，在煤炭订货会上，公司的焦肥精煤平均上调了60元左右。之后公司又上调了两次，到去年9月底，平均价格已经达到了460元左右，比去年年底的平均价格上涨了110元左右。

　　投资者对西山煤电的业绩充满了期待。有券商人士认为，西山煤电实际上“隐藏”了利润，其收益绝非每股0.78元，这为公司的成长攒足了后劲。

　　该券商人士表示，不少煤炭企业趁现在煤炭价格上涨，效益好转，开始计提维简费、安全费等，导致吨煤的成本提高。“但这对上市公司和投资者有好处。”宁志华表示，从去年下半年开始，西山煤电开始计提“安全费”，从最初的每吨8元到如今的15元，仅此一项，公司就将少交纳4000万的税收，而加上一些资产的加速折旧，估计其折旧费也会高达1亿元。

　　“今年公司的业绩可能会比去年有所增长，但不会如预期那么高”宁志华表示，“公司也正在考虑再融资计划，一些正在建设的项目今年将陆续投产，而拟投资的项目也正在评审中，估计通过的可能性很大”。

　　国信证券能源行业首席分析师曲亚男表示，洗精煤是西山煤电的主导产品，其占公司主营业务收入的87.36％。根据今年1月结束的全国煤炭订货会合同情况，预计今年公司的洗精煤价格比去年平均增长约25％，预计今年公司的主营业务收入将增长22％，净利润增长约29％。

　　煤炭项目方面，公司计划将斜沟矿扩建成1500万吨产能的大矿，而新建的岢瓦铁路立项已经完成，铁路和煤矿扩建完成后，预计2008年后公司产量将增加150％以上。

　　今年，西山煤电计划收购山西焦化集团公司持有的山西焦化(600740)6496万股法人股(为关联交易)，如收购成功，公司将持有山西焦化26.32％的股权，为第二大股东。山西焦化去年的净利润1.97亿元，西山煤电收购股权完成之后，每年将获得投资收益，预计今年可以获得投资收益6000万元，增加每股收益0.05元。

　　不过，西山煤电的投资压力已经彰显。根据已经公布的计划，西山煤电计划进行电厂二期的建设，增加装机容量120万千瓦，预计投资50亿元。而铁路和煤矿扩建将耗资12亿元，能否获得再融资对西山煤电是一个考验。

　　西山煤电目前的股价还有上涨动力吗？海通证券的马明明表示，煤炭公司属于典型的自然资源型公司，其估值的重点在于对资源储备的分析。参考国外对资源型公司的估值方法，对公司长期价值的判断应注重资源储备因素。目前，煤炭上市公司估值处于相对合理水平，没有明显低估，也没有高估的迹象。

　　一份能源行业新的研究报告认为，中国上市公司中具有资源储备优势的，以可开采年限衡量有西山煤电、国阳新能、开滦股份、兰花科创，以每股资源量衡量有兖州煤业、国阳新能、西山煤电、上海能源、兰花科创和金牛能源等。

　　报告认为，今年投资者应重点关注煤炭类上市公司两个指标：第一，冶金用煤比重较高的公司，冶金煤价格涨幅可能大于动力煤；第二，有规模扩张机会的公司，因为现有煤矿几乎已无增产潜力，只有依靠规模扩张才能实现收入和利润增长。该报告给予西山煤电“推荐”评级。

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