80亿美元保险外汇集体跳龙门 海外运作首选债券

　　本报记者 陈恳　上海报道

　　6月23日，国家外汇管理局副局长马德伦公开表示，国务院已原则批准保险资金投资境外市场，“现正在研究推出保险公司外汇资金买卖和境外运用政策”。

　　此前的6月18日，在中国人保资产管理有限公司成立周年庆典上，保监会副主席吴小 平再次为保险公司投资海外预热：“保监会正在积极研究保险外汇资金境外运用。”

　　多位保险公司的投资人士认为，一旦境外投资放开，债券类产品应该为首选的投资品种，例如外国国债和高评级企业债等，而股票等权益性产品，以及其他金融衍生品同时放开的可能性较小。

　　80亿美元蓄势待发

　　“放开保险资金投资海外资本市场，对于持有大量外汇资金的保险公司意义比较大。”太平人寿保险公司助理总经理王连万称。

　　据他介绍，保险公司的外汇来源有三个途径：外币保险业务，海外股东投入的资本金以及国内公司海外上市筹集的资金。

　　在第一条途径上，受惠最大的是中国人保和中国再保险。这两家公司因为承办国际再保险业务，历年收支并结余的外汇比较多。

　　值得一提的是，去年7月，国家外汇管理局允许24家中外保险公司经营外汇保险——向“符合条件的境内居民和企业”提供外汇形式的人身及财产保险，中国人寿、中国人保、新华人寿等9家中资保险以及友邦保险、信诚人寿等15家外资及合资保险公司位列其中。

　　不过，一家寿险公司的投资部负责人说，由于“地下保单”竞争等原因，这部分业务的规模并不大。

　　海外股东投入的外币资本是保险公司获得外汇第二条途径。王连万认为，外资产险公司和合资寿险公司因此获益最多。

　　除此之外，外资参股的保险公司也能分一杯羹。以太平人寿为例，该公司董事长谢一群称，今年年中，太平人寿将进行第三次增资，增加资本金5亿人民币，达到15亿元。其中外资股东富通国际将按照24.9%的股权比例投入等值外币。按照计划，太平人寿希望在2009年左右资本金达到50亿～70亿元。这样，仅从富通国际那里，太平人寿能获得的外汇资本金就达到1.5亿到2亿美元。

　　而海外上市是保险公司获得外汇资本的最大通道，同时也是海外投资最大的潜在力量。其中，中国人寿、中国人保和新近上市的平安保险无疑是最大的赢家。

　　2003年，中国人寿和中国人保分别从海外市场筹集了34.7亿美元和54.1亿港元(约合7亿美元)，而平安保险亦在6月24日登陆香港主板，该公司首次公开募股定价为每股10.33港元，融资143亿港元(约合18.3亿美元)。

　　仅这三家公司上市募集的外汇资金，就已经达到了60亿美元。而据业内估计，保险公司持有的外汇资金总量已经远远超过80亿美元。这其中，中国人保筹集的资金部分已经回到国内，而中国人寿的全部资金仍然留在香港。

　　债券先行？

　　保险资金投资渠道不畅，多年来一直是中国保险业最大的心病。

　　吴小平说，目前保险资金投资“主要集中于银行存款，风险过于集中”。

　　根据保监会的统计，截至5月底，用于各类投资的保险资金总额为4524.89亿元，同比增长36.39%。其中国债投资1692.76亿元，增长30.44%；用于银行存款的保险资金总额为4999.11亿元，同比激增53.17%。截至5月底，保险行业资产总额达10359.04亿元，同比增长36.55%。

　　而保险公司外汇资金的投资则更加局促。

　　中国人保资产管理公司的人士称，目前保险公司的外汇资金主要投资于银行的外汇存款，还有少量用于金融机构间的同业拆借，以及购买外币债券。但是，目前国内市场外币债券的规模极小。

　　2003年7月，国家开发银行首次在境内银行间市场面向金融机构公开发行过一笔美元债券，不过总发行额度仅为5亿美元。此后，再无新的外币债券发行。

　　随着中国人寿、中国人保和平安保险先后上市成功，募集数十亿美元外汇，保险公司外汇资金保值增值的压力陡然增加。知情人士称，去年保监会就曾征求过保险业内对于投资海外市场的意见。但是，由于保险资金海外投资涉及资本项下的开放，所以外汇局的意见至关重要。

　　今年3月，就保险资金投资海外资本市场，保监会在与外汇局交换了意见。随后，在起草给国务院的请示中，一份“关于保险资金海外投资的方案”出炉。

　　6月23日，马德伦表示“国务院已原则批准”这一方案。此举被业内认为是保险外汇资金成功实现“惊险一跃”的最积极的信号。

　　尽管监管层暖风频吹，但是多位保险公司投资部门的负责人认为，海外投资仍有诸多问题没有明确，例如投资的范围、投资比例等。这些市场人士表示，一旦获得批准，首先放开的投资品种应该是境外债券，特别是外国国债和获得高评级的企业债。前述人保资产管理公司人士认为，除了申购新发债券外，二级市场交易、债券回购甚至国债期货等和债券相关的业务，也可能同时放开。

　　华泰保险资金运作中心一负责人称，从地缘上看，香港应该是首先放开的市场。不过，由于香港市场是一个国际化市场，通过香港平台实现全球化投资，例如买卖美国国债，技术上不会有什么问题。

　　对于保险外汇资金投资海外的模式，王连万认为，由于多数保险公司缺乏海外分支机构和投资部门，可能会选择一家海外的银行作为托管行。托管行不但负责托管购买的金融产品，提供必要的咨询服务，甚至在保险公司的授权下，还可以进行部分买卖交易的操作。

　　一财产保险公司资金运作部的人士介绍，中国人保已经尝试了银行托管的运作模式，选择中国银行为托管银行，通过签订《委托资产托管协议》，建立了由委托人(中国人保)、管理人(人保资产管理公司)、托管人(中国银行)三方组成的专业、稳健的资金运营模式。

　　海外投资风险

　　尽管政策层面仍然没有完全明朗，但是部分保险公司的准备工作已经箭在弦上。

　　中国人保资产管理公司下设的8个职能部门中，就预设了“银行／外汇业务部”。该公司员工的78%系硕士以上学位，并且多人具有海外投资的管理经验。接下来的6月28日，中国人寿资产管理公司也将正式挂牌。而平安保险公司资金运作部的人士亦透露，目前他们也在进行相关研究。

　　不过，多数公司还是对海外投资出言谨慎。前述华泰保险的负责人称，还需要时间认真学习、评估相关的问题和其中的风险。

　　王连万认为，首先面临的风险是汇率风险。例如如果购买欧元债券，到期后由欧元兑换为美元或者港币时候，就可能产生汇率风险。另外，如果海外投资的规模比较小，托管银行的收费也是一笔不小的开支。

　　对于海外投资风险，监管层也有所估计。

　　马德伦说，“在我国，保险公司资金境外运用还面临以下诸多困难……这包括保险公司自身制度的完备和资金管理的专业水平还有待进一步提高，以及人民币资本项目只是部分可兑换，保险公司无法自由进行境内外投资头寸的管理和转换，从而也会影响其投资布局与收益。”