安永细说华融拍卖 外汇注银行影响不良资产市场

　　作为华融第二次打包出售不良资产财务顾问的主协调合伙人，陈嘉强接受《财经时报》专访时指出，准备上市的国有商业银行对全部不良资产定出详细处置计划尤为重要，这关系到股东信心

　　本报记者 王平平

　　“中国的四大国有商业银行及资产管理公司，目前都缺乏整体处置不良资产的计划。但是，制订这种详细的处置计划非常重要。这会增强股东信心。”

　　距华融资产管理公司去年12月17日第二次打包出售不良资产至今已经两月，作为此次交易财务顾问，安永会计师事务所主协调合伙人陈嘉强近日接受《财经时报》专访时，仍感到兴奋不已。

　　但是他最希望说的是：中国在处置不良资产的问题上，必须更加强调计划性。

　　华融第二次打包出售不良资产，被外界认为获得了很大成功，但陈嘉强认为，当前中国的银行业不良资产处置状况依然不太让人满意。“如果想快速处置不良资产，必然需要一个活跃的不良资产处置市场。而这个市场作为卖方的产品，就是一个一个资产包，多推出一些资产包，会吸引更多的投资者参与这个市场”。

　　他认为，对于正在准备上市的国有商业银行而言，给出明确的处置不良资产的时间表，对增强投资者信心格外重要。

　　去年10月，安永曾推出一份题为《2003年度回顾：中国的不良贷款》的研究报告，指出四大国有商业银行已按照中国人民银行的指导，成功地减少了不良贷款。这些“最容易处置的资产”很快将会被处置殆尽，而那些“核心”的不良贷款，却仍然丝毫未动。

　　这一观点很快招致四大国有商业银行的反对。对此，陈嘉强解释：容易做的事情先做，这是许多人的习惯，“但一个不容四大国有商业银行忽视的事实是：因为缺乏统一信息系统，这些银行不一定了解他们的不良资产状况。而那些资产管理公司是不是将他们承接下的不良资产都看了一遍？这是一个问题。”

　　陈嘉强指出，必须先了解不良资产性质如何，并进行分类归结，定出详细处置计划。“因为对不同性质的不良资产的处置方法并不相同——有些可通过重组计划，将企业搞活；有些可直接跟债务人谈判；有些需要通过法律手段变卖资产，没收抵押品等；有些则可以直接通过破产方式处置。”

　　解析华融二次交易

　　早在两年前华融第一次打包出售不良资产时，安永也担任了财务顾问。那时只有高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟等机构对接手这笔资产兴趣浓厚。“但是，两个月前的这次交易，除了一贯对不良资产感兴趣的海外机构，几乎亚太区投资最大的几家基金都来了。”在陈嘉强看来，这次交易最成功之处是吸引到19家国际投资者的兴趣。

　　华融公司称，第二次打包出售不良资产拍卖的资产价值250亿元人民币(按1美元合8.28元人民币计算)，其中总值人民币222.2亿元的不良资产组合已分配给中标方。

　　据陈嘉强介绍，华融此次推出的大资产包，按地区划分为22个资产单元，其中3个资产单元因投标的投资者出价达到华融所要求的价格，直接卖出；另有14个资产单元虽然投资者出价未达到华融事先设定的价位，但华融觉得这一投标价能接受，可进一步谈判；剩余5个资产单元，因出价与华融理想价格距离较远，华融认为没必要进一步谈判，收回不卖。

　　他说，目前华融正与各中标方就14个可进一步谈判的资产单元探讨合作模式，如组成合资公司等方式进行共同处置。“从交易结果看，相当让人满意。”陈嘉强说，直接卖出的3个资产单元与14个可进一步合作的资产单元账面价值，占总资产包账面价值的85%。

　　处置越慢，价值越小

　　陈嘉强更满意的一点是：19家支付信息费看资产包的投资者中，11家投了10份标书(其中有2家作为一个集团)。“投资者可对1个资产单元或多个单元组合进行投标。最终22个资产单元有人投标。这说明投资者对不良资产处置有着浓厚兴趣”。

　　按照规则，投资者只有缴纳信息费，才可以阅读华融和中国工商银行的有关债务文件。对华融这次交易感兴趣的19个投资者共支付了5万美元费用，这是最近亚洲不良资产拍卖中支付信息费最高的一次。

　　“中国应该趁着投资者对不良资产有兴趣的机会，多多利用外资，快速处置不良资产。”陈嘉强指出，在上世纪80年代的美国，也多采用打包出售的方式集中处置不良资产。

　　他说，在任何一次不良资产处置中，中标的投资者都会在中国建立服务队伍，他们对不良资产处置很有经验，如果不间断地有不良资产交易，中国处置不良资产会方便很多。

　　“对于投资者来说，拿到第一笔交易，需要尽职调查，需要聘请法律顾问，花费很大。这些投资者出于降低固定成本的考虑，希望有更多处置不良资产的机会，否则他们会对这个市场的兴趣减少很多”。

　　据说，台湾在2002年共推出7到8个资产包，许多投资者都被从内地吸引到了台湾。“不良资产的固有特征是处置越慢，价值越小。”他说，中国需要尽快把这一市场搞活。

　　陈嘉强介绍，韩国近四五年处置不良资产非常有成效，基本上每个季度都会推出几个资产包。每年年初，有关方面会事先做出安排，大体估计今年将会有多少的不良资产可供出售。

　　注资银行会影响不良资产市场

　　今年1月，国务院宣布对中国银行和中国建设银行实施股份制改造，并动用450亿美元国家外汇储备等为银行补充资本金。

　　“利用新资金，可以帮助这两家银行很快剥离不良资产。”陈嘉强对记者说，国家注资国有商业银行是一个必然步骤，但要强调的是，这次国家“买单”与以前的“买单”有本质的不同——这次国家会严格监管钱到底怎么花，国家注资这一举措，会正面影响不良资产市场。

　　陈嘉强认为，处置不良资产是国家经济改革的重要环节之一。“不良资产的存在会减少银行放贷资金，银行利润减少。与此同时，银行放贷资金减少后，一些经营效益不错的企业无法从银行获得其发展所必需的资金。”

　　陈嘉强说，目前中国不良资产处置最常用的方法是：跟债务人协议，或通过重组方式，或通过打折收回不良资产的方式。而国际市场较为普遍的做法是没收抵押品、变卖抵押品。在不良资产市场，投资者愿意出价最高的不良资产是有抵押品的不良资产，特别是房地产。

　　陈强调，资产证券化应该是下一步方向：第一步是1999年中国成立资产管理公司，集中处置不良资产；第二步是利用外资，通过打包方式处置不良资产；下一步应当是资产证券化。

　　“证券化的好处，是将债务以及没有流通能力的不动产变成可流通证券，投资者可比较方便地流通。”陈嘉强说，利用证券化处置不良资产至少需要两个条件：一是要有配套法规，有完善的法规使相关部门实施有效监管；二是发行债券，需要国际认可的评估机构评价债券等级。