中国人民银行宣布从昨天开始调低金融机构存贷款利率

　　问：为什么要降低金融机构各项存、贷款利率？

　　答：为扩大内需、支持经济增长，1996年以来经过连续七次降息，我国利率水平已处于历史较低水平，其中，现行一年期存款利率为2.25%，是新中国成立以来的最低点；一年期贷款利率为5.85%，只略高于20世纪70年代5.04%的水平，也是新中国成立以来的低点。但从2001年下半年的经济、金融运行情况和2002年宏观经济增长面临的国内外形势看，仍存在进一步下调金融机构存、贷款利率水平的客观需要。由于从去年下半年以来，我国经济增长速度逐季有所减缓，消费物价指数也连续出现下降趋势，加上美国、日本、欧元区等主要发达国家和地区经济仍处于低谷，复苏进程缓慢，世界经济增长进一步放缓，加大了我国经济增长的不确定性，因此，继续实行稳健的货币政策，加大对经济增长的必要支持力度，进一步扩大内需，是保持国民经济持续、健康增长的关键。适当下调利率水平，可以为实现今年的经济增长目标创造有利条件。

　　我国一直实行独立的人民币利率政策。人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素。去年以来，美联储为减缓经济衰退压力和刺激经济复苏而多次下调美元利率，但由于我国与美国经济运行状况不同，在利率政策的选择上也是不一样的，人民币利率不是随美元利率降低而降低。这次利率下调是从当前我国国民经济发展的客观需要出发而采取的重要举措，国际经济金融形势的变化，特别是国际金融市场利率的变化，只是作为我国调整利率水平的参考因素之一。此外，这次利率下调也可能会对我国股市产生一定的影响，但这并不是这次利率下调的目的，证券市场的长期稳定发展应依靠规范运行和严格监管。

　　问：这次降低金融机构存、贷款利率对国民经济发展将产生什么影响？

　　答：利率是中央银行调控宏观经济健康发展的重要杠杆。改革开放以来，随着我国社会主义市场经济体制的不断完善和利率市场化改革进程的加快，利率在国民经济运行中发挥着越来越重要的作用。特别是1996年以来，经国务院批准，中国人民银行已连续七次下调金融机构利率水平，其中存款利率累计下调5.73个百分点，贷款利率累计下调6.47个百分点，这对减少企业利息支出，增加国债发行，刺激消费和投资，克服亚洲金融危机对我国经济的负面影响发挥了重要作用。这次降息是1996年以来的第八次降息，将在前七次降息的基础上进一步降低全社会的筹资成本，特别是减少了企业的贷款利息支出，对刺激国内需求和投资增长将发挥积极作用。当然，我国正处于经济转轨期间，利率传导机制仍有待于进一步完善，利率杠杆作用受到一定程度的制约。而且，当前影响消费和投资增长的因素是多方面的，单靠降息是不够的，作为调控经济运行的手段之一，利率政策必须要与其他政策相互配合才能发挥最佳效果。

　　降息需要政策配合

　　关鉴

　　昨天中国人民银行负责人就降低人民币存、贷款利率答记者问时提道：“我国正处于经济转轨期间，利率传导机制仍有待于进一步完善，利率杠杆作用受到一定程度的制约。而且，当前影响消费和投资增长的因素是多方面的，单靠降息是不够的，作为调控经济运行的手段之一，利率政策必须要与其他政策相互配合才能发挥最佳效果。”

　　积极的财政政策和稳健的货币政策是我国几年来刺激经济增长、启动内需的主要手段。20世纪90年代后期，央行率先启动货币政策，连续降息当时虽然有治理通货膨胀时期高利率的遗留问题的因素，但是灵活调节利率是对原先单纯控制信贷规模的货币政策的一次突破。从1998年开始，国家又提出积极的财政政策，国家增发1000亿国债，银行配套1000亿贷款，大量基础设施纷纷动工，有效地改善了当时有效需求不足，经济增长放缓的情况，实践证明积极的财政政策和稳健的货币政策相结合，是国民经济平稳运行的有力保障，本次降息也是这一政策的继续。本次降息人民币一年期存款利率从2.25%降为1.98%，某些人担忧，在已经如此之低的利率基础上再次降息会不会使中国也陷入类似日本的“流动性陷阱”。

　　对外经济贸易大学金融学院院长吴军认为，前七次降息实际上并没有完全达到刺激经济、拉动内需的目的，因此从1998年第3季度开始，在货币政策之外国家启动了积极的财政政策，增加国债发行，加大财政支出，收到了很好的效果。稳健的货币政策和积极的财政政策能够相辅相成，是中国和日本情况的不同之处。日本基础设施完善，政府增加公共开支受到限制，因此单凭零利率政策难以见效，利息已经降为零，但投资、消费不见起色，经济增长乏力，也就是人们所说的“流动性陷阱”。而中国在基础设施方面有足够的投资空间，因此货币政策可以作为财政政策的适当补充。

　　尽管如此，专家学者依然对此次降息的效果持谨慎乐观的态度。他们认为中国经济已由短缺经济向过剩经济过渡，短缺经济时容易出现通货膨胀，提高利率能明显地抑制通货膨胀，但反过来，在有效需求不足的情况下，降低利率能不能治理通货紧缩就值得观察，本次降息后利率已经为1.98%，利率水平已经很低但依然存在下降的空间，在经济结构调整没有完成，企业效益不佳的情况下，这是比较缓和的进一步拉动经济的措施。

　　-银行所受影响不大

　　“国内银行存贷款利差还是相当大，虽然这次降息存贷利差有所缩小，但是对银行利润影响不大”，中国人民大学金融研究所副所长赵锡军教授对记者分析说。

　　在本次降息前，国内各大银行纷纷公布去年经营情况，赵锡军教授介绍说，其实国外发达国家的商业银行如果有0.5个百分点的利差就可以实现赢利，但利差对国内银行带来的巨大的利润空间实际是被低效的经营和管理所吞噬，所以存贷利差的缩小，完全可以被其他手段化解。

　　赵教授认为，近年来银行在金融产品创新方面下了不少功夫，为银行带来的利润空间越来越大。但是从国内总体数字上看，这些利差以外的利润只有10%-20%，与发达国家50%-60%的差距还很大，所以从数字上看，降低存贷利差对银行会有所影响，但是影响主要是对银行积极创新、努力开拓市场的观念上的触动。因此银行应该通过这次降息收窄存贷利差，看到提高经营效率和管理水平、开发中间业务已是当务之急。

　　-文/本报记者王海晋

　　-股市投资价值凸显

　　记者在采访中了解到，证券分析师普遍认为本次降息对一直低迷的股市是个刺激。利率的升降与股市的涨跌一直有“跷跷板”作用。证券分析师叶剑认为，此次降息将有利于凸显股市的投资价值。经过计算，税后的一年期定期存款的市盈率63.13倍(一元除以税后一年期定期存款年利率)，而目前股市平均市盈率40倍(平均股价除以每股收益)。记者还算了一笔账：降息后一年期定期存款利率为1.98%，而于节前刚出年报的燕京啤酒(000729)的分红方案为10股派2元，按燕京啤酒现价9.82元计算，收益率为2.036%。如今，在股市中选一只好股票进行长线投资，获取高于储蓄利息的收益已不是奢望。另外，降息还会吸引部分愿意在风险中博取收益的资金流入股市，在投资的同时博取一把短差。股市的景气将使券商有望度过严冬。

　　前七次降息均在实施降息的当天出现跳空高开，最大的一次是1996年5月1日那次，跳空缺口达到近35点，除1996年5月1日和1998年6月10日外，另外5次降息成交量当天明显放大，其中1997年10月23日降息当天成交量剧增近200万手。例次降息都给股市带来了繁荣，然而历史能否简单地重复，尚未可知。中和信达的证券专家周里勇先生昨天在接受记者采访时则提醒股民，此次降息的效应究竟如何，还需市场的检验。由于节前降息呼声不断，市场对此次降息已有心理预期，不排除股市有借此利好形成阶段性头部的可能，股民需要密切关注盘中变化。

　　另外，此次降息中股市的另一受益者是上市公司：此次各项贷款年利率在现行基础上平均下调0.5个百分点，专家分析，企业利息支出降低、财务成本降低，这增加了上市公司提升业绩的外部条件。

　　-文／本报记者张阿方

　　-有利激活消费贷款

　　随着贷款买房、买车，投资股市、保险数量的快速增长，有关专家认为，降息将会促进老百姓贷款消费，从而达到拉动内需促进经济增长的效果。

　　在个人贷款消费项目中，购房贷款占到了七成以上，因此降息对购房消费的影响首当其冲。建设银行北京分行市场部有关人士指出，利率调整后，客户可以得到更多的实惠，降息后办理10万元30年期个人住房商业贷款的，总共可以减少利息负担12060元。此外，在降息前办理个人住房商业贷款手续的客户，依据合同条款，在2002年度内仍使用调整前的利率计息，2003年1月1日起按调整后的利率计息。目前，国外的购房按揭贷款利率相比起国内要低很多，由此来看，我国的购房按揭贷款利率还有很大的下调空间。

　　银行专业人士为大伙儿也算了一笔细账。以降息后，新办理20万元20年期的个人商业贷款为例，总共可减少利息负担14496元；新办理的10万元5年期个人汽车贷款，总共比原来少负担利息1254元；个人消费、助学和装饰装修贷款的变化与个人汽车贷款相同。消费者办理业务的具体利率以网点所提供为准。

　　据了解，工行、农行等其他商业银行都在昨天调整了个人贷款的利率水平。至于住房公积金贷款利率是否调整，北京住房资金管理中心的有关人士称，正在等待相关政策。

　　-文/本报记者王旭耿振淞

　　-债市影响最为直接

　　国债被称为金边债券，对百姓来说，是仅次于银行储蓄的安全的保值增值手段，因此，银行利率下调对国债的影响是最明显的、最直接的。

　　本次利率调整后，3年期银行存款利率为2.52%，5年为2.79%。扣除20%的利息税，3年、5年的银行存款收益率实际上分别为2.016%、2.232%，而在2001年发行的凭证式国债中，3年期的年利率为2.89%；5年期年利率为3.14%。也就是说，3年期的国债比银行同期存款实际收益率高0.874%；5年期国债比同期银行存款收益率要高出0.908%。难怪百姓会如此钟情于凭证式国债。

　　海通证券国债部王勇则说，在交易所流通的记账式国债，在25日开盘后极有可能出现暴涨,在反复震荡之后,再回归到一个合理价位。据以往经验,每次降息,债市都随之暴涨,前三次降息由于幅度较大,日涨幅曾经达到4%左右，后几次降息，每个债券品种也都上涨了1至2元。虽然在债市开市之前降息会在一定程度上使投资者相对冷静，在一定程度上会限制涨升幅度，但降息对债券市场属于实质性利好，因此上涨应该是情理之中的事。

　　-文／本报记者王旭齐雁冰

　　-保险影响尚难断定

　　在第8次降息的消息传出后，北京保险市场的反应较为平静。平安寿险北分的有关人士告诉记者，从咨询电话、交单以及业务员反馈的情况看，昨天没有出现明显的波动。因为本次降息幅度较小，对于保险公司总体的资金运作所产生的影响目前还难以判定。不过，由于业内人士普遍预计降息会给股市带来利好消息，所以各保险公司的投资部门都在等待股市重开，以确定资产的投资组合。

　　中央财经大学保险系主任郝演苏教授表示，降息后保险市场波澜不惊，主要原因在于，本次降息较之最初几次降息幅度较小，更重要的是，从去年年底开始，就有“要降息”的消息传出，市场已经经过了“消化期”，因而反应并不热烈。

　　从保险产品看，受影响较大的是寿险传统产品。传统寿险一般属于固定利率型，即保险条款中确定的保险利率是按照保监会统一规定的预定利率来测算。以往，央行降息后，监管部门也会随之对预定利率进行调整。平安保险的有关人士表示，一些传统的养老保险和长期寿险可能会受到影响，但目前业务部门尚未得到调整条款或停售产品的通知。

　　另一方面，近两年热卖的新型保险——分红、投资连结保险，由于投资渠道较多，受降息的影响较小。对于购买这类保险的消费者来说，降息有可能是利好消息，可能会帮助投资类保险走出投资回报低迷的现状。-文/本报记者殷迈

　　-缓解日元贬值压力

　　“调低人民币存贷款利率，将有利于人民币汇率保持基本稳定，并可缓解由于我国经济发展和工业生产状况良好而给人民币汇率带来的升值压力”，中国银行金融研究所的殷小茵昨天在接受记者采访时这样表示。

　　她认为，由于近一段时间以来日元汇率持续大幅贬值，给中国及亚洲各国的出口普遍带来了不利的影响，日元贬值就意味着其亚洲邻国货币相对于美元而言升值了，而日本的经济产业结构与其亚洲邻国相差不大，日元贬值必然提高日本产品出口的竞争力，但对于亚洲邻国出口相关产品就提高了成本。而我国为维护人民币信誉，始终保持人民币汇率稳定，有专家称，如果人民币出现贬值有可能带来亚洲货币的竞相贬值，最终形成对谁都没有好处的恶性竞争。相反，当前我国经济的良好状况还给人民币汇率带来了升值压力。殷小茵女士表示，本次央行调降利率，有利于削弱由于日元汇率贬值而给我国经济带来的不利影响。

　　而对于参与个人外汇买卖的汇民来说，由于人民币汇率尚未允许自由兑换，因此人民币利率下调对个人外汇买卖业务几乎不会产生什么影响。

　　-文／计东辉

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