中大期货：11月4日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆高开低走，总体跟风人气不足，鉴于外盘形态较好，短期还是秉承多头思路，低买高平参与。棉花振荡行情延续，603合约15300可做为多空分水岭，周初走势较为关键，一旦确认即可短线跟进强麦上升通道维持较好，继续等待可能出现的快速拉高，手中多单灵活操作，长线并无太大空间。沪铜弱势均衡保持，市场有关于国储铜抛售的传言给市场带来的 影响还有待验证，手中空单持有并等待加码机会。天胶与外盘走势有背离迹象，主力尚未对趋势有明确抉择，但从盘面表现来看，市场似乎更加偏空一些，603合约下档支撑17200一线。燃油处于无序振荡状态，手中空单可在主力602合约再度靠近3000整数关时获利了结。玉米观望。

　　热点评析

　　『大豆：反转雏形』

　　本周美豆低位出现较为强劲的反抽走势，受其带动连豆各合约也走出低位震荡盘升格局，低位多头的大幅增仓抄底和短线空头的止损单共同促使期价维持在高位，但从整体后段的跟风效应来看，市场远没有达到酝酿新一轮牛市的标准。禽流感影响是近期市场关注的焦点，国内禽类养殖与上游饲料行业都因此不同程度地受到了打击，一些禽类养殖场提前进入寒冬季节，上游饲料产业也受到拖累；随着国内大豆、花生、棉籽以及秋收菜籽等油脂原料的陆续上市，国内豆油市场压力骤然加大，加上进入11月份美国大豆到港数量将继续增多，大豆进口数量仍将保持在较高水平，国内大豆供给总量仍超过需求；目前黑龙江地区大豆收购正在进行中，但当地一些大型油厂还没有入市收购的举动，只有一些中小型油厂零星购买，大豆成交数量较少，市场比较冷清，在国内进口大豆库存完全可以满足国内的消费水平的情况下，近期国内大豆供应也不会发生紧缺，现货豆价仍缺乏上涨动力。从技术角度分析，虽然主力605合约周线形态形成了较好的低位反转雏形，但期价总体仍受制于中期下降压力趋势线的压制，豆价的中期弱势格局仍未有有效改变，对于这一点，投资者还应抱有谨慎思路。但鉴于目前美豆低位已企稳走强，而同时在基本面也相对利空出尽的情况下，预计下周连豆将在整理后继续震荡上行，操作上建议投资者秉承低买高平的思路。

　　『燃油：先抑后扬』

　　本周NYMEX

原油期货价格在60美元附近上下振荡，库存与天气左右了近期的油价。上周美国原油库存增加270万桶，较预期高出70万桶，这已是原油库存连续第四周增加，原油库存的增加毕竟是供求由紧张变为平衡的一种体现。由于美国东北部地区为全球最大的取暖油消费区，所以天气因素的变化将影响近期油价的走势，但是近期温暖的天气抑制了需求，所以短期依仗天气影响来扭转油价的下降趋势看来不太可能。国内燃油期货价格本周先抑后扬，不过价格始终在3100至3200之间波动。从技术分析角度，无论纽约原油还是新加坡燃料油都面临关键技术位置。目前期货对于现货的贴水在历史上是处于中挡水平，后市很大程度上取决于市场对远期油价期望值。在沪油指数的形态上，沪油期价前期的急速下跌走势并未损坏今年以来的上升趋势，总体预计沪油期价近期仍将在宽幅振荡中寻求方向。

　　国际瞭望

　　＜美国利率分析＞FED关注能源价格,明确发出未来升息的强硬暗示

　　分析师本周表示,美国联邦储备理事会(FED)在其最新声明中强调能源价格"累积"上涨,是对于未来升息的强硬暗示.FED周二宣布升息25个基点到4.0%,并随即发表了声明.声明重复了FED在飓风卡崔娜和丽塔袭击前所惯用的措辞.它还重申,将以慎重有序的步伐取消宽松政策.这几乎确认了12月还要升息25个基点,而明年1月也可能继续升息,但没有暗示FED随后停止升息.FED会后声明中为数不多的新论点之一是,它警告称,"能源和其他成本的累计上升可能加大通膨压力."实际上,FED上次会议后的六周内,能源价格已有所回落.但FED对能源价格长期走势的关注,说明其决心加大力度遏制通膨预期."他们看重的是能源价格的长期升势而非近期的回落,"巴克莱资本国际的首席分析师Dean Maki指出,"它对核心通膨可能上涨的担忧并未因最近油价下滑而减轻."FED前任理事Lyle Gramley对此表示同意.他称,"他们也得表示已经注意到能源价格近期下降的情况.他们主要指的是在此之前油价较为长期的涨势."

　　**利率有望升至5.0%**

　　FED决策者们已强调,控制通膨预期是避免犯下1970年代油价震荡时期错误的关键.当时的决策者找到一些不升息的理由,但通膨盘旋上升之后又不得不大举升息.利率期货当前押注明年3月28日FED再次升息,令利率升至4.75%的几率约为50%.届时,如果贝南克被确认为现任主席格林斯潘的接班人,这将是他上任后的首次政策会议.格林斯潘计划于明年1月31日FED会后退休.

　　一些分析师认为,除非美国经济在高能源价格的打压下步履蹒跚--现在还没有出现这一迹象,或是房价在升息压力下终于走软,否则利率将有望升至5.0%.

　　但FED几乎未对声明中的关键性措辞作出改动,这突显出利率接近中性的情况下其面临的两难境地.利率达到理论上的中性水准,便意味着FED不会制定刺激也不会作出抑制经济成长的政策.

　　"他们对关键措辞一再不作改动,而这样的改动意味着市场将为最终的停止升息做好准备,"美国银行首席分析师列维称,"他们保留了'慎重有序'和宽松的措辞." 他称,"他们迄今都做的很好.目前的问题是他们怎样继续保持透明度,以及如何向市场暗示他们下一步的行动.这便是用这种语言方式可能产生的问题."

　　通过玩弄政策声明措辞来向市场发出利率走向信号,这样做的最大危险是,当FED自己尚不清楚升息的幅度时,会让市场作出错误的判断.FED曾多次重申将依据经济数据的变化来采取行动,而市场目前认为FED有关经济强劲及通膨受到抑制的判断是没有问题的.

　　有人认为,FED主席易人是抹去原来声明中部分内容的一个时机.FED前任理事Lyle Gramley表示,"我的确认为几次会议之后,我们越发接近看到政策声明有明显改变的时刻."

　　"我们越接近他们认为的中性利率水准,他们就越不大可能沿用'慎重有序'的措辞.我认为在贝南克上任前他们就会完全放弃使用这一言辞."。

　　新闻聚焦

　　『财经类』财政部称中国将通过贴息方式带动和引导社会投资

　　北京11月4日消息：中国财政部日前公布有关办法,将通过贴息方式,带动和引导社会投 资,用于需要政府鼓励和引导社会投资的竞争性、经营性项目.经济日报周五报导称,该项贴息资金是指由中央预算内固定资产投资(含国债项目资金) 安排的,用于符合条件、使用了中长期银行贷款的固定资产投资项目贴息的资金.贴息资金适用范围主要包括:公共基础设施项目;保护和改善生态环境项目;促进欠发达 地区的经济和社会发展项目;推进科技进步和高新技术产业化项目;符合国家有关规定 的其他项目.办法规定,贴息资金贴补率不得超过当期银行中长期贷款利率.贴息资金总额根据符合 贴息条件的项目银行贷款总额、当年贴补率和贴息年限计算确定,不得超过项目建设期 实际支付的银行中长期贷款利息总额.贴息资金可根据项目建设实施进度和贷款的实际 发生额一次或分次安排。

　　『财经类』国研中心称今明两年中国经济增速将保持在9%左右

　　上海11月4日消息：中国国务院发展研究中心“经济形势分析”课题组报告认为,今明两年中国经济增速将保持在9%左右,2006年以後经济增速将回落到9%以下,在2009年左右达到周期性运行的谷底.“十一五”期间(2006-2010年)年均经济增速仍可达到8%.证券时报周五援引该报告称,明年宜继续实施稳健的财政货币政策,宏观调控的预期目标可定为:经济增长8%,消费物价涨幅控制在3%左右,要更加重视国际收支基本平衡.报告预测,今年中国经济增速为9.2%,消费价格涨幅3%左右,投资增幅略低于去年,消费实际增长11%;明年经济增速为9%左右,消费价格涨幅低于3%,投资增幅可能略低于今年,消费增幅会略有提高.报告还建议,如果2006年中国经济预期增速8%,通胀率3%,货币政策预期目标可以定在广义货币增长15%左右,人民币信贷增长2.6万亿(兆)元人民币.另外,要多管齐下遏制外汇资金过快流入;可适度考虑扩大人民币汇率浮动区间等.根据国家统计局发布的数据,上半年中国GDP同比增长9.5%,前三季度GDP同比上升9.4%.统计局发言人郑京平并表示,中国今年GDP增幅可能超过9%。

　　『农产品』农业部发布辽宁省黑山县发生高致病性禽流感疫情

　　11月4日电据中国农业部网站的消息，10月26日，辽宁省黑山县八道壕镇冮台村养殖户饲养的鸡出现死亡，即报告给辽宁省动物卫生监督管理局。11月1日，辽宁省初步诊断为疑似高致病性禽流感，立即采集病料送国家禽流感参考实验室进行确诊，同时启动应急预案。11月3日，经国家禽流感参考实验室确诊，疫情为H5N1亚型高致病性禽流感。此起疫情涉及6个乡镇部分养鸡户，死亡鸡只8940只。黑山县地处东亚澳大利亚候鸟迁徙路线，已发现20多只喜鹊等野鸟死亡。专家分析，此起疫情疫源可能来自候鸟。农业部接到辽宁发生疑似禽流感疫情报告后，立即派出工作组，指导当地开展防控工作。当地政府按照国家有关规定，组织农业、卫生等部门采取了紧急免疫、封锁、扑杀和消毒等一系列防控措施。疫点周围3公里范围内扑杀家禽36.99万只，紧急免疫家禽1390万只。农业部部长杜青林已率专家赶赴疫区，指导防控工作；同时组建应急预备队，全力扑灭疫情。

　　『农产品』禽流感对玉米利空尚未显现 玉米呈抗跌状

　　自9月至10月，受国内 玉米市场基本面局部利多因素作用，在玉米现价上涨配合下，大连玉米联动反弹。10月中旬以来，大连玉米虽然受到禽流感疫情和季节性供应压力双重利空作用震荡下行，但玉米走势仍因各种消费需求刚性增长，供需关系趋于利多，而逐渐显现抗跌特性，低点附近依然存在较强支撑作用。前一时期，国内玉米产区陆续收获，但产区遭遇降雨等不利气候影响，导致上市被推迟，难以满足国内主销区需求消费，玉米供应出现阶段性紧张，价格不断上涨。目前，东北产区气候渐趋适宜，大量新玉米收获，陆续收购并上市供应，黄淮海产区气候由连续降雨转变为晴朗，晾晒速度显著加快，上市供应明显放大。近阶段局部地区重新爆发禽流感疫情，而目前该疫情对玉米饲料消费的负面影响仅仅局限于心理层面，实际影响较弱，国内养殖业对玉米饲料需求消费仍将平稳增长。国际原油市场价格高位震荡，由此将玉米加工成乙醇，作为替代燃料的作用逐渐显现并得以强化。预计加工成乙醇的玉米需求每年增长幅度将达到数百万吨，成为国内玉米需求新的增长点。目前时值国内玉米秋季大量上市供应季节，如果产销区价格持续上涨，直接面临农民、收储企业集中大量销售，供需关系将由局部性短暂性的供不应求态势，转化为长期性的供过于求格局，后市玉米价格反弹遇阻而返身回落、理性回归的可能性将较大。大连玉米近远期各合约期价横向对比显示，除C0511期价对C0601期价因季节性供应因素，而维持贴水外，其余合约之间均维持近低远高正基差排列态势，由此说明市场主力资金依然积极扩仓追捧远期合约。综上所述，虽然玉米面临秋季供应旺季，及禽流感疫情利空预期作用，但玉米包括食用、饲料、工业加工等各种消费依然旺盛，因此，后市可能季节性回落，但低点将有所提高。技术上观察，主力合约C0605期价在1250元附近存在较强支撑作用。

　　『农产品』塔吉克斯坦原棉产量可能会下降到不足52万吨

　　塔吉克斯坦总统经济顾问11月2日表示，今年塔吉克斯坦原棉产量可能会从2004年的 53.7343万吨下降到不足52万吨，这意味着债务累累的棉农的债务负担更加沉重。这些债务往往可以 追溯到上世纪90年代中期。他说，情况将更加恶化，目前棉农的总债务为2.22亿美元，预计今年将增加至少 5000万美元。塔吉克斯坦政府最初确定了2005年61万吨原棉的产量目标，仍大大低于前苏联时 期高达100万吨的水平。棉花出口约占塔吉克斯坦总预算收入的20%。

　　『工业品』价格高企引发各方担忧 铜市亟待调控成专家共识

　　本周，在全球主要金属生产商和贸易商齐聚伦敦参加LME年会时，上海期货交易所铜库存突然放量增加，令市场颇感意外。在去年LME年会期间，LME3月期铜一度创下有史以来的单日最大跌幅，但目前铜价依然在高位盘整。那么，长期高企的铜价未来如何演绎？铜市场是否需要政策的指引？日前记者走访了中国期货业协会、五矿集团、实达期货、金鹏期货等业内单位，尽管各位专家对后市看法不一，但都一致认为，国内外铜价长期维持在高位，与国与民与储备都不利，目前有关部门有必要对市场进行调节。中国期货业协会副会长、中国农业大学教授常清说，目前世界经济增长格局发生了巨变，从对世界经济的贡献来看，“中国因素”已令世界瞩目，GDP只占世界4%的中国，对世界经济增长的贡献率接近20%，在过去几年中对世界经济增长的贡献超过所有英美等发达国家的总和。值得注意的是，我国成为一个世界工厂，要在资源约束条件下去实现，而在国际市场上“中国因素”导致能源、原材料价格暴涨，我国出口商品(加工品)价格则不涨反落，加工工业陷入“悲惨式”增长。中国大宗商品进出口价格的巨大背离，使得我国经济增长面临着巨大的现实考验。以国际基本金属铜为例，精铜的全球平均成本大致在1430美元/吨，不管铜的外部条件如何改变，铜的成本价并不会大幅提升，3000美元以上的价格走势是由基金炒作“中国因素”所主导的，已经远远背离了市场基本的供求法则，价格当中包含的心理因素、预期因素、市场构造本身的因素等成分过大，而这些类似的还有原油、铁矿石、大豆等中国需要进口的大宗商品往往处于较高价格，而铝、玉米等中国需要出口的商品却相对低价，不难看出，国际市场由一部分人针对我们的资源短缺情况，抬高我国大量进口商品的价格的方式来遏制中国经济的高速成长，抬高了中国经济发展的成本。从目前实际供需来看，南美地区铜生产企业在这种高价位的情况下，产量不是增加反而是下降，这也表明市场的非供求因素在起到主导作用。从经济学角度讲，经济周期、价格周期的时间长短、涨幅高低是可能有变化的，但是周期是存在的，是不可改变的。国家物资储备局应该从中国国家整体利益出发，利用经济周期变动进行高抛低吸，大循环、大轮库。也就是说在目前的价位应该将战略储备以外的库存全部抛出，以满足经济发展的需要，让企业买得到铜。到2007年以后，我国的铜冶炼工业生产能力过剩之时，再进行收储，以保护民族工业。业界资深人士张宜生表示，中国经济的迅速增长，对国际大宗原材料的需求巨大，而且是一个刚性的增长，这些“中国因素”是市场不可回避的，毕竟中国保持了对铜每年超过9%的高速需求增长。但是铜价涨到目前这种价位，如果仅从供求关系角度来分析是解释不通的，除去考虑铜的基本供需情况之外，铜更多的被市场赋予金融属性。目前来看，期铜的金融属性可能发挥重要甚至主导性作用。这其中特别注意的是对冲基金在市场中的作用。由于美元对欧元等一揽子货币的持续贬值，为了对冲持有美元资产所面临的风险，投资基金吸纳商品期货作为对冲工具运作，通过指数基金的形式大量涌入商品期货市场。值得注意的是，对于中国国内一部分买家而言，他们表达的也不是市场真正的需求，而是把铜的进出口贸易作为短期融资的工具，膨胀了国内市场的需求，引起恐慌性消费心理，起到了推波助澜的作用。中国期货业协会副会长彭刚认为，中国2005年1—9月，中国精炼铜进口量同比增长11.4%。这在一定程度上表明中国国内存在着对铜的巨大需求。同时中国快速的经济发展，以及俄罗斯、印度和巴西这些国家经济也正在强有力增长，全球同时处在通货膨胀时期，铜价格并不会在短期内回落到很低的一个价位。有关部门专家认为，1994年以来，相关机构通过轮换储备，对有色金属市场尤其是铜市场，成功地进行了几次调节。不过自2003年以来，国内外铜价屡创新高，其中既有合理的成分，也有不合理的因素，而炒作因素最为明显。我国作为最大的铜进口国，年进口量达150万吨左右，在价格暴涨时，一方面不得不大量高价进口，另一方面有关部门还背负炒作的罪名。目前来看，铜价偏离了总体供求状况是不争的事实，但资金博弈占据主导地位。需要警惕的是，铜价长期高企对中国总体影响是弊大于利，导致的后果可能是资金外流、货物短缺状况，降低我国产品的竞争力和经济运行质量，同时也带来了铜冶炼能力盲目扩张。如果不加以遏制，铜冶炼能力将来必然也会导致行业内部无序竞争，行业效益大幅下滑甚至亏损。因此，政府部门应该切实发挥好调节功能，稳定市场供需，熨平价格波动周期，防止大起大落，充分发挥国家宏观调控机制，满足国内市场对铜资源的需求。而且，目前相关部门也有实力进行调节，这与国与民与储备都是好事。

　　『工业品』浙江市场天然橡胶行情动态

　　浙江地区天然橡胶市场，受到期货、产区大幅上扬的带动，市场上国标一号主流报价攀升至16600～16700元/吨左右，整体市场货源依旧紧张；进口胶泰国3号烟片市场货源极少，报价攀升至17500～17700元/吨左右，下游企业面对较高成本压力，采购量较少，多为即采即用。

　　『工业品』燃油税或明年初开征 零售价可能上涨30-50%

　　近日在上海召开的“上海石油论坛”传出消息称，中国可能于明年初将开征燃油税，最可能的开征税率为油品零售价的30%-50%。有外资汽车公司负责人称，开征燃油税肯定会对汽车销售造成影响。而有调查显示，如果开征燃油税，将影响80%的人的购车行为。税率或零售价30%-D50%上海《青年报》今日引述多位与会专家称，从中国石油体制改革、石油市场开放时机以及《能源法》等有机配套法律规定的颁布综合因素考虑，燃油税的出台应该就放在明年年初。上海财经大学刘副教授介绍，考虑到养路费等会计年度的测算，燃油税的开征一般会放在明年年初或者是第二季度初期。此外，多位与会专家认为最可能的开征比例为油品零售价的30%-50%。“中国不大可能按100%的税率征收燃油税。”上海东方油气网油部高级分析师杨宏说。开征燃油税影响消费者选择开征燃油税增加用车的成本，进而影响到买车、卖车、开车、制造车等整个

汽车产业环节。根据调查机构InsightCN的调查显示，消费者对油耗的关注度已经超过汽车的安全性、品牌和售后服务。调查结果表明，在燃油税对消费行为的影响方面，有42.1%的受访者选择了“等待方案具体出台后，再决定购车车型”、仅有17%的受访者选择了“无影响”选项。