中大期货：11月1日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆强劲反弹，技术面突破占据很大因素，预计近期市场将形成短期强势，以低买高平为主。棉花调整延续，秉承反弹沽空思路，参考603合约15300阻力。强麦强势整理接近尾声，后期趋势再度选择向上可能性较大，考虑在技术面配合的情况下中线买入。沪铜走势较为模糊，市场趋势尚不能确立，手中空单持仓耐心等待最终选择。天胶调整振荡，趋势尚 不能形成，短线交易思路。燃油新一轮调整展开，预计后期还有空间，手中空单耐心持有，考虑602合约再度靠近3000整数关时获利了结。玉米观望。

　　热点评析

　　『燃料油：中线继续看空』

　　周二沪燃料油低开低走，受原油下跌影响。FU0602报收于3101，下跌62点或1.96%，下跌继续增仓，两日增1.1万手。昨NYMEX原油即期合约结算价为59.76美元/桶，下跌2.38%，并破60美元重要支撑，因美东北部地区近日天气转暖。周一新加坡180CST基准价报310.5美元/吨，跌0.84%，黄埔现货价持稳于3370元/吨左右。

　　从中期看，原油及燃料油有可能步入大级别调整的看法不变，即在第四季度出现一定规模的中级调整。理由是：NYMEX市场，价格走势处在下跌通道之中，历史统计规律显示第四季度下跌概率较大；基金净头寸已由多转空，达到4万手的较大规模；第四季度原油库存将呈逐步回升的趋势，新公布原油库存又增加440万桶，成为下跌动力；国内燃料油消费旺季逐渐过去。

　　从短期看，因原油继续下跌，沪燃料油下跌预期增强，这是沪油空头入市主动打压的理由之一。市场出现近强远弱的格局。目前现货升水又开始急剧增加，现货高出FU0602达270点，一般来说，300点是个槛。过大的价差使远月下跌难度增大，并有可能出现快速下跌、快速反弹的走势。因此，交易上，中线继续保持空头思路，短期跌幅过大则可获利了结。

　　『大豆短线反弹』

　　连豆周二走强，多日低位整理之后期价终于开始反弹，5月合约今日增仓上行，表明禽流感的影响已减弱，大豆继续前期的反弹，但是有一点要注意，就是长期趋势仍然没有发出转势信号。

　　禽流感对与豆类市场的影响主要体现在短期对期货价格的影响，还有市场心理方面会使得投资者产生交易的恐慌性。并且禽流感在熊市当中会产生极强的放大效应，使得豆类市场价格暴跌。但在牛市和整理行情中，禽流感影响并不是非常大的。投资者在判断禽流感对豆类期价影响的时候，要首先看清楚市场所处的态势。历史上禽流感对大豆的影响都是短期的，今日的走势证明市场又恢复到原来状态，分析目前趋势才是首要任务。

　　从技术的角度分析，连豆5月合约今日突破了2760的近期短线阻力，看来在此波短线反弹的中后期形态上将走出一个高点，上方的阻力就是2780、2800，时间大致就是11月3号以后，4号时间因素开始利空，届时期价可能再次下探，目前期价仍处于反弹之中。

　　鉴于以上的分析，建议投资者在11月3号以前，以反弹对待，如果4号开始期价向下滑，那么继续维持沽空策略；继续上行则买进。

　　国际瞭望

　　＜全球金属焦点＞劳资纠纷将在2006年支撑位于高位的基本金属价格

　　罢工事件将在2006年帮助支撑位于高位的金属价格,特别是在分析师看来供应仍较紧张的铜、锌和镍.

　　"高价格环境往往激化冲突,并诱发更多的罢工行动,"Sempra Metals分析师肯普说道.

　　分析师称,低库存将继续令市场担心发生供应中断.

　　"除非罢工长期未得到解决,否则不会成为驱动价格的因素.但如果价格走势不明朗,罢工事件有时可能提供潜在支撑,"瑞银的基本金属分析师巴尔说道.

　　工人将迫切希望分享公司猛增的利润."工人知道公司现金充裕,资方将不得不提高薪资,或增加福利和退休金.

　　巴克莱资本的斯特恩贝表示,许多公司还将试图应对其它压力,例如上升的

能源成本,和不利的汇率走势.

　　罢工增多对各金属价格的潜在影响不尽相同.

　　"2006年上半年到期的劳动合同可能对铜市很关键,"Bache Financial的麦克米伦说道."我们预期市场届时已转入供应过剩,但总会很容易受到供应问题冲击."

　　若干厂矿的合同将于明年到期,包括加拿大鹰桥(Falconbridge)的Horne冶炼厂,Teck Cominco的Highland Valley铜矿,以及智利Codelco的丘基卡马塔矿区.

　　**锌和镍容易受冲击**

　　分析师称,由于锌精矿库存严重偏低,任何罢工行动导致的锌矿供应中断,都将很快冲击冶炼厂产量.

　　Bache的麦克米伦说:"迄今为止,冶炼厂能够通过降低库存来对付精矿短缺,但库存已消耗得差不多了.

　　在明年下半年之前新镍矿产能将持续不足,这令镍产业很容易受到供应中断的冲击.

　　"人们目前对镍的供应情况有些乐观,"麦克米伦补充说.他指出镍需求大户--不锈钢产业不断增加产能,而镍库存可能很快消耗殆尽.

　　一般认为行业纠纷对铝产业的影响较小.所有到期合同都在美国,主要涉及美国铝业(Alcoa)旗下厂矿.

　　"工会和劳工组织清楚地知道美铝在向海外转移产能,他们会谨慎地避免发生严重问题."麦克米伦说道。

　　新闻聚焦

　　『财经类』加拿大在33只迁徙性的野鸭身上发现H5禽流感病毒

　　10月31日消息：一名高层卫生官员周一表示，加拿大在33只迁徙性的野鸭身上发现H5禽流感病毒，但是不大可能是自东南亚传播至欧洲的H5N1病毒株。加拿大食品检验署的克拉克(Jim Clark)表示，最近针对4,800只健康野鸟进行检验的结果，在东部的魁北克省分及中部的曼尼托巴省，分别发现有28只及五只野鸭身上带有H5病毒。“这项发现并不表示我们正在处理足以引发重大疾病的病毒株，”克拉克在记者会上说道，“我们观察得到的这项证据，强力显示这些健康的鸟类并未感染目前出现於亚洲的那种病毒株。”H5N1病毒已由候鸟自亚洲传播至欧洲，若干专家表示，病毒很有可能经由同样的方式散布到全球其它地方。自2003年底该病毒在亚洲地区出现以来，已造成至少62人死亡。加国野鸟取样的最後检测报告将可在一周内出炉。H5属的病毒底下又分九种N型病毒。

　　『财经类』蒙代尔称2008年是人民币全面自由兑换最好时机

　　昨日，“欧元之父”罗伯特•蒙代尔亮相上海金融学院的东方大讲坛，他再次重申其在中国应该坚持固定汇率政策上的立场，不过他又补充提到，人民币实行浮动汇率政策只是时间问题，2008年，北京奥运会的时候是中国实行全面自由兑换的最好时机，2012伦敦奥运会也会是一个好的时机。蒙代尔始终强调了中国实行固定汇率政策的重要性，并列举了实行浮动汇率政策的十大危害，如产生经济发展不稳定因素，减缓中国经济发展速度，降低投资水平等。但是，蒙代尔表示，人民币不再和美元一种货币挂钩，而是实行“一篮子货币政策”，虽然这不一定是一种最好的方式，但是在这一时期采用这种方式，也许是有利的。实行有管理的浮动汇率制，这会使人民币汇率有透明度，从而了解通货紧缩率、膨胀率等。“美国不同时期也会有不同的汇率政策。”蒙代尔说。明年，作为中国全面开放金融市场的一年，蒙代尔说，中国汇率改革中，改革银行信用体系是最重要的一个方面，并且要考虑发展同亚洲周边国家的关系，改善贸易环境。对于亚行正在设计的“亚元”概念，蒙代尔表示，在亚洲建立“亚币”区将是可行的，但是由于中国进出口额仅占世界进出口总额的6%，国民生产总值仅占世界总值的4%，因此，人民币要在亚洲货币体系中发挥领导作用还缺乏一定的实力，中国要成为“亚币”中心，还需要自身更长足的发展，并与其他货币建立良好的合作关系才行。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(11月1日)

　　1、周一，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆11月份合约(2005年)收盘：564'6美分，涨跌：-0'2美分/蒲式耳

　　豆油12月份合约(2005年)收盘：22.86美分，涨跌：-0.47美分/磅

　　豆粕12月份合约(2005年)收盘: 169.7美元,涨跌：0.9美元/短吨

　　小麦12月份合约(2005年)收盘: 317'0美分,涨跌：-0'6美分/蒲式耳

　　玉米12月份合约(2005年)收盘: 196'2美分,涨跌：-0'6美分/蒲式耳

　　棕榈油11月合约(2005年)收盘: 1445林吉特,涨跌：11"林吉特/吨

　　2、据美国农业部(USDA)初步统计，在截至10月25日当周，进入美国9月期价格支持贷款的2005年大豆为9671.3万蒲式耳，比前一周增加3990.2万蒲。进入美国9月期价格支持贷款的2004年大豆为1193.9万蒲，比前一周减少203.7万蒲。

　　3、美国农业部(USDA)周五表示，私人出口商向墨西哥销售了10.04万吨美国2005/06市场年度的豆粕。豆粕市场年度开始于10月1日。根据美国法律规定，出口商如果在单一工作日向单一目的地销售了10万吨以上的豆粕，需要在第二个工作日向美国农业部报告。不足10万吨则每周报告一次。

　　4、巴西豆农称他们面临的经济问题可能会削弱该部门对抗本周已爆发第一例病例的亚洲大豆锈菌病的能力。对于上年度作物，生产者现金充足，准备了足够杀菌剂，使他们得以喷洒五次杀菌剂，让大豆锈菌病在控制之中。本年度生产者贷款不足将导致他们在关键时刻缺少用来对付疾病的农药。

　　5、政府周五称，阿根廷近期的降雨补充了土壤墒情，将有利于农产区中心许多地区的2005/06年度大豆和玉米播种。农业秘书处在其周度作物进度报告中说，阿根廷头号生产省圣达菲和科多巴以及3号种植省布宜诺斯艾利斯北部农民正在播种新大豆。政府预计本年度农民将种植1500-1530万公顷大豆，高于上年的1440万公顷。政府还未公布目前全国已播种面积情况。

　　6、美国农业部(USDA)周五称，北卡罗来纳州首次发现最多可削减单产80%的大豆锈菌病。该州锈菌病是在该州Beaufort、Brunswick等郡的大豆植株上发现的，为美国东部发病地点最靠北的地区。北卡罗来纳州大学植物病理学家Steve Koenning称，他对此并不感到惊奇，随着近期霜冻消除，该病将会蔓延。

　　7、以下是10月31日美国港口30天内交货的美国1号黄大豆出口报价(单位 美分/蒲式耳):

　　港口 报价 与昨日变化

　　路易斯安那湾港口 606.75-611.75 上涨4.75

　　大湖区托莱多港 531.00-538.00 没有变化

　　大湖区芝加哥港 521.75-541.75 下跌11.25-0.25

　　大西洋沿岸诺福克港 560.00 没有变化

　　8、马来西亚船运调查机构ITS周一公布，马来西亚在10月份出口棕榈油预估为1,253,527吨，较9月份的1,202,277吨上升4.3%。

　　9、据巴西农业分析机构Safras公司报告称，截止到10月28日，巴西新大豆播种完成了14%，低于2004年同期的16%，和五年均值持平。相比之下，一周前巴西大豆播种完成8%。马托格罗索大豆播种进度最为迅速。截至周五，大豆播种已完成30%，快于2004年同期的26%，持平于五年均值30%。戈亚斯大豆播种完成了20%。

　　『农产品』河南新玉米收购价格继续下跌 农民惜售严重

　　河南驻马店地区质量好坏玉米价格迥异，质量好的玉米前期前期农村收购价0.6元/斤，近期农村收购价0.57-0.58元/斤。质量不好的玉米因为霉变率较高，最低收购价跌破0.50元/斤。当地部分农民觉得价格过低，把玉米晾干后储存起来。洛阳地区前期农村收购价0.6元/斤，近期农村收购价0.55元/斤。农民普遍对价格不认可，购销清淡。农民把粮食晒干后贮存起来，等待后期价格上涨时出售。当地猪价下跌，影响了养殖积极性。漯河地区前期农村收购价0.6元/斤，近期农村收购价0.58元/斤。

　　『农产品』棉花形势是否会“树倒猢狲散”？

　　从上周二以后的国内棉花期货、撮合、现货形势有一种脱僵的感觉，短短的三天跌得一些商家“本利尽没，信心皆失”；撮合市场也没能扛住下跌势头，重压之下，巢自难附，现货行情的回调势头渐渐“风生水起”，三级棉的提货价从1300—14400元/吨滑到14100—14200元/吨，再跌至13800-13900元/吨，从幅度看，已基本同期撮相接轨。从籽棉收购价回调的幅度，内地综合落幅在0.10元/斤左右，粗略计算籽棉下滑200-250元/吨，按36%的衣分估算，则每吨三级皮棉的实际降幅达到了550元/吨(1/0.36*2000)，也基本同三大主流市场同步，有人说是发改委的及时出手，让1000多度的郑棉、撮合市场迅速降温，这仅是表面现象，面对不理性、炒作起来的市场，国家必将通过强力措施、经济调控以及抛储等等手段来给其“泼冷水”，但随着“空”的气氛逐渐蔓延，棉花加工企业做为风险的主体一而再再而三的下调出售预期，从14100—14200元/吨的保本底线，到13800-13900元/吨的亏损价，再到棉纺厂13500元/吨成了下一个阻力位的说法，而河北的一位中型轧花厂的老总经过详尽论证得出的结果是三级皮棉将跌破13000元/吨，难道棉花行情真的要“树倒猢狲散”，把13500乃至13000元/吨踩到脚下的可能性有多大，在此谈一点个人的看法：(籽棉、皮棉成本问题暂不做讨论)

　　1、 从历年来的农产品走势看，如果期末库存下降，由价格一定会上升；如期末库存上升，则价格一不定期下降，目前无论从USDA、ICAC以及中国棉花协会的分析，2005/06年度期初比期末的库存至少多了30万吨，因此今年棉价整体水平肯定要高于去年。

　　2、 发改委表明的是政府的一个态度，一个导向，主要源于10月下旬郑棉期货、撮合被一股奇怪的力量推起来，CF0511连破15000、15200大关，明显与现货行情脱节，造成产业链一团被动的情况下的无奈之举。据此判断有可能利用老商品棉、进口棉来打压国内棉价的说法显然有些牵强，《通知》是在特定条件下的产物。

　　3、 新疆棉近期难以大量出疆的原因包括：一是铁路运输的瓶颈难以突破，随瓜果的陆续上市，调给棉花的车皮又将落到40—50个左右；二是由于内地涉棉、加工企业的抢收，导致新疆各地的籽棉收购价并不比内地低，按当前价格出疆反而倒挂，因此用棉企业和贸易公司都不积极，造成的结果是内地高等级棉花短缺加重，急等进口棉来填补。

　　4、 进口棉的问题引起用棉、涉棉企业的高度关注，但从各方的表示看，11月下旬前发放下来的可能性并不大；即使11月底发到用棉企业手中，从看样订货到组织进口也至少要20-30天，也就是说12月底前的进口量会比较有限。棉纺企业的消耗将以内地棉为主，高等级皮棉春节前仍有一定的可操作空间。

　　5、 棉纺织企业补充库存难以避免，简单的计算看，部分棉纺企业的纺纱、织布仍稍有余利，当然仅就织布而言，有近20%—25%的企业处于亏损或半亏损状态，但11、12月乃至明年上半年停产、停机的可能性比较小，一个是人员的稳定问题；另一个是对明年1—4月份纺织品出口形势的预期。

　　6、 中美问题最终如何解决和输欧配额怎样分配问题短期内成为焦点，同棉花进口配额的发放一样是个迫切需要解决又随时都可能引发产业链“地震”的因素，中美最终将以一个合理的方式解决，这是业内的共识，就像撤去悬在出口企业头上的一把刀，对信心的支撑作用显而易见。

　　因此，棉花行情不可能也不会形成“树倒猢狲散”的局面，下一个考险的支撑点是13500元/吨(提货价)，个人认为大涨或大跌的因素都没形成，而且“千呼万唤”的消息面还没有露出苗头，因此实在没有大幅折腾的资本和底气。

　　『工业品』明年“智利铜”免税进口 沪铜连续收出第五根阴线

　　分析师仍然认为，铜价中长期将继续上涨。10月28日，中国和智利达成一致，预计从明年年中开始，智利铜将以零关税进入中 国，这使沪铜连续收出第五根阴线。但有分析师认为，铜价中长期还会继续上涨。昨天，沪铜期货各合约仍在下跌。虽然目前的调整幅度还看不出有大举抛售的明显迹 象，但成交最活跃的0601合约的成交量和持仓量在同步放大。据商务部网站消息，10月28日，世界上最大铜消费国中国和最大铜生产国智利，就两 国自由贸易区货物贸易部分达成一致，预计从明年年中开始，智利铜将以零关税进入 中国。这意味着，国内铜价即使在强劲的需求支持下也面临着重新定位。两国将于下个月签署这一协议。这将是中国与拉美国家签订的第一个自由贸易协定，中国目前已 是智利第二大贸易伙伴。而据智利媒体估计，该协定有望于明年年中生效，协定生效后，智利92%的出口产品即 可零关税进入中国，其中包括智利对华出口的主要产品铜和纸浆。中国也将有50%的出 口产品在协定生效后可立即零关税进入智利市场。智利央行的数据显示，今年前9个 月，中智间贸易额为49.3亿美元，而仅铜贸易额就占到了其中的一半。世界最大的铜矿公司智利国有铜业公司———Codelco也将从中收益，目前中国是 Codelco最大的单一客户。铜价中长期仍看涨。“目前中国的铜进口关税是3%，这一消息出来后，从现在的价差来看，影响还不是很 大，但总归属于利空消息”，上海中期期货的分析师蔡洛益认为。大连北方期货的分 析师杨文虎对《每日经济新闻》表示，这一协定主要作用于国内铜价，目前的铜价下 调也搀杂着这一因素。但铜价中长期来看还会继续上涨。此前，因国内铜冶炼行业过度投资，发改委发出了调控的信号。有分析人士认为，近 年中国的铜一直保持着净进口状态。发改委对国内铜冶炼行业即将展开的调控，抑制 了国内资源的过度消耗和产能的浪费，取而代之的是与智利这一资源大国更为紧密的 联系，保证了包括铜等基础原材料在内的供应，更可能对铜价起稳定作用。沪铜最近四天的调整也与利空消息有关。有消息称，最近有国内工业官员表示，发改 委下属的国家物资储备局可能会减少战略库存，通过卖铜来抑制铜价高涨。大连北方 期货的分析师杨军说：“如果国家物资储备局销售5万吨，将使国内市场会出现供应过 量的情况。”5万吨铜大约等于中国9月铜产量(21.76万吨)的23%。但经纪商Mitsui Bussan Commodities(MBC)上周五表示，尽管预期明年出现四年 来首次铜供给过剩，但铜价不太可能大幅下滑，原因是，中国旺盛的需求增长应能继 续超过美欧近几年来的需求降低。

　　『工业品』罗马尼亚轮胎产量将逐年增加

　　据《罗马尼亚2005-2009年出口战略》公布的数字，2004年，罗马尼亚轮胎业产值约占其整个工业产值的0.75%，占石油

化工工业总产值的比重约为3.5%；当年轮胎出口占罗马尼亚出口总额的0.85%，占化学工业品出口的比重近6%。预计到2009年，平均每年的轮胎产量将增加3.5%-4%。2002-2004年期间，罗马尼亚轮胎出口增长了100.4%，其中2004年的出口数量为1154万只，按人口平均计算，约每人0.5只，比捷克、匈牙利和斯洛文尼亚的水平低两倍，略高于保加利亚的水平。 2004年罗马尼亚轮胎进口比2003年下降了40.5%，进口额由1.85亿欧元降至1.12亿欧元。目前，从事轮胎制造业的主要有6家大型企业，员工数量超过6000人，其中约99%的轮胎产量和出口是由私营企业实现的。