中大期货：10月27日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆振荡格局不改，605合约2730附近成为重要支撑点，高开低走和低开高走成为近期行情的特性，短线交易为主。棉花选择向下调整，后期有进一步展开预期，多单离场。强麦出现回调中的小幅反弹，近期再度出现的二次下探可考虑中线买进。沪铜走势明显弱于外盘，手中空单持仓，等待趋势确认。天胶调整行情，603合约短期若能靠近17200一线，则被 视做是买入良机。燃油波动幅度加大，继续秉承高点出现后的沽空思路，参考602合约3200。玉米观望。　

　　热点评析

　　『燃料油：短期震荡调整』

　　周四沪燃料油低开高走，与原油走势相异。FU0602报收于3163，下跌5点或0.15%，持仓变化不大。昨NYMEX原油即期合约结算价为60.66美元／桶，下跌2.85%，因美政府公布最新原油库存增加440万桶，远高于市场预期，而飓风威尔玛(WILMA)对墨西哥湾石油生产地区的威胁已经解除。周三新加坡180CST基准价报315美元／吨，涨2%，黄埔现货价报于3380元／吨左右，上涨50元／吨。

　　从短期看，因燃料油前期暴跌，现货升水急剧增加，目前现货高出期货近200元／吨，短期内沪燃料油下跌难度增大，并有可能在时间及空间上继续出现短期调整。从中期看，原油及燃料油有可能步入大级别调整，即在第四季度出现一定规模的中级调整。理由是：NYMEX市场，价格走势处在下跌通道之中，历史统计规律显示第四季度下跌概率较大；基金净头寸已由多转空，达到4万手的较大规模；第四季度原油库存将呈逐步回升的趋势，新公布原油库存又增加440万桶，成为下跌动力；国内燃料油消费旺季逐渐过去。

　　风险来自于，墨西哥湾地区石油生产和恢复过程影响下跌速度。但对沪燃料油而言，除非原油

　　向上冲破下跌通道，才可能刺激沪燃料油上涨，后市沪燃料油还是有可能继续下跌。建议以做空为主。

　　『郑棉仍有下跌空间』

　　郑棉主力合约CF603承接昨日跌势以15340开盘，早盘基本在开盘价附近震荡，但空方增仓迹象明显。午盘以后市场放量下行，下探至15180获一定支持，空头平仓令价格企稳，尾盘报收15255，全日减仓1180手。

　　美棉昨日12月合约昨日以55美分／磅开盘，而后小幅走低，尾盘止跌反弹，报收54.71美分／磅，交投较为清淡。投资者大多等待未来的供需报告，总体表现平静，温和整理走势有可能继续维持。

　　昨日国家发改委发布棉花收购的紧急通知，指出今年棉价受天气、高价收购等因素的刺激持续上涨，棉花市场风险增大，同时加强了对棉花质检的要求。该消息直接引发了CF603的多头平仓和卖盘介入。今日CF603下落至前期低点15160附近虽获一定支持，但整体走势已明显趋弱，反弹空间有限，空单可继续持有。

　　国际瞭望

　　＜亚洲经济分析＞油价高企导致亚洲诸国通膨上扬，未来数月可能更高

　　如果你是一位亚洲国家的央行总裁，那么近来的通膨数据不太可能让你心里舒服。泰国通膨水平处于七年高位，马来西亚通膨接近六年半高点。此外，受调高国内燃油价格影响，印尼的通膨水平预计将达到两位数。在东北亚，通膨水准一直相对温和，但是也在加快上升。香港通膨已经触及了七年高点。韩国9月消费者物价指数(CPI)创下6月以来的最快年增幅。

　　分析师称，整个地区通膨上扬快于预期的罪魁祸首仍然是高油价，而未来数月内通膨水平将进一步升高。但他们表示，亚洲尚未面临通膨失控局面，预先采取紧缩货币政策的措施，应有助于控制长期物价压力。“通膨令人忧虑，关键是要确保能源涨价的冲击不波及至其他领域。迄今为止尚无迹象显示物价因此积聚上涨压力，”巴克莱资本区域分析师比佰称。路透最近发布的季度调查显示，与7月调查相比，受访分析师调高了亚太地区12个经济体中略过半数的2005年通膨预估值。

　　

石油价格虽已从8月触及的每桶70美元上方回落，但较年初价格仍上涨了约40%。油价是推动全球通膨的主要因素，也是日本消费者物价年底前预计将较去年同期开始上升的原因之一。　投行高盛指出，除了能源价格高企，亚洲的一些非贸易性项目，如服务的价格涨幅亦开始加大，正在缩窄与制造业产品等贸易性项目的增速差距。在近三年的时间里，非贸易性项目的价格增速要低于贸易性项目。在香港，房屋租金在过去一年之内上涨了10%以上，正在帮助推升通膨。

　　渣打银行地区分析师莫兰指出，香港和台湾的通膨率可能会维持在高位，但总体来说受到控制。他说道，“台湾的通膨率肯定在上升，并将维持在2-3%左右，这高于过去4-5年的水准。不过我认为不会很快升至5-6%。基本物价形势仍很具竞争力，没有人能够承受得了物价持续上涨。”　

　　＊＊热点地区＊＊

　　相反，东南亚经济体泰国及印尼的通膨率料最易进一步上升。泰国于7月时取消了柴油补贴，印尼则在10月1日宣布将燃油价格平均提高了126%，过去该国能源价格被人为控制在低廉水准。新加坡大华银行经济主管Jimmy Koh表示，“印尼取消燃油补贴加剧了整体通膨的恶化。”接受路透访问的分析师预计，今年印尼的通膨率将达到11.8%，为自2002年12月以来的最高年率。7月调查时的预估值为7.7%，9月时的预估则为9.06%。但分析师表示，就算是在东南亚，通膨也不大可能失控，因与去年相比，今年经济成长温和，且各国央行已作好应对通膨的准备。　

　　＊＊各国纷纷升息对抗通膨＊＊

　　自9月初以来，泰国已两次各升息50个基点，而印度周二亦将利率调升至两年半以来的最高水准。印尼的一个月目标利率已经自8月初的8.5%升至11%。菲律宾在过去的两个月中连续调升利率，令市场感到意外。市场认为，菲律宾的利率调整一部分是为因应国家销售税扩大，这有可能因提高多种原本免税的商品和服务的成本而引发通膨。“很显然，亚洲各国央行都不希望错失良机，并看到了抑制通膨预期的优点，因此市场在某种程度对此举相当满意。”Action Economics的分析师科恩称。但亚洲国家的升息规模预计难以与美国联邦储备理事会(FED)相匹敌。FED自2004年6月以来已经将利率调升了275个基点。升息速度过快可能会损害国内需求并令经济增长放缓，而这是亚洲央行官员极力避免的。

　　新闻聚焦

　　『财经类』明年中国经济增速料降至8.6%，贸易顺差将小幅回落

　　10月26日消息：虽然由于贸易顺差驱动经济增长的难以持续性，明年中国经济增速的放缓将不可避免，　但接受路透调查的经济学家认为，持续处于高位的政府投资的存在将使得放缓的幅度有限。与今年前两次相比，本次接受路透调查的12位分析师调高了中国明年国内生产总值(GDP)增速至8.6%，而此　前两次调查数值均为8.4%。今年GDP成长率预估值则为9.3%。分析师并预期，2005年中国贸易顺差将达到970亿美元，明年将回落至820亿美元。“2006年的中国经济将少　一些对出口的依赖，而投资仍将是拉动总需求的主要动力。”国泰君安分析师秦军称。　“在2006年，中国经济所有的主要驱动力均会保持强劲，所以我们应该会拥有一个适度的、稳定的增　长。”JP摩根亚太区经济分析师吴向红称。中国国家统计局上周公布，前三季度GDP增长率为9.4%。＊＊政府投资料保持高位＊＊今年10月底，位于中国东北的沈阳市的地铁即将开工建设。与沈阳市同样兴奋的还有杭州、哈尔滨和成都等　城市，他们的地铁项目也都在冻结了三年之後获得批准。一位金融分析师告诉路透，地铁投资只是政府投资启动的一个缩影。2006年中国开始进入第十一个五年计　划，预计基础设施、交通运输、新能源等行业的固定资产投资将获得政府的大力支持。“最近对城市交通轨道的重新开闸和明年将启动的3G都是可能的投资热点。”国泰君安分析师秦军称，从今　年的投资新开工项目和计划总投资来看，明年投资仍将维持18-20%的水平，经济不会出现大的起伏。中共中央在十一五规划的建议中提出，要保持较快的经济增长速度，加强基础产业的基础设施建设。＊＊通货紧缩出现概率较小＊＊虽然中国9月份的居民消费价格指数(CPI)增长仅为0.9%，但分析师们普遍认为明年出现通缩的可能性不　大。路透调查显示明年中国的CPI将增长2.4%，高于今年的2.1%。“明年如果政府支出增加，可能会带动一部分需求。那样CPI也可能往上走。另外，PPI(工业品出厂价格)肯　定会慢慢的在某个方面传导出来。”平安证券分析师孙方红称。国家统计局发言人郑京平上周表示，会采取一些措施来调整基础公共产品和服务价格的水平，使它确实能够　反映出市场的供需情况。也有分析师提醒注意投资增长的不确定性。申银万国分析师李慧勇称，伴随著需求的减弱和在建项目的竣工　投产，投资的高增长缺乏持续性。德意志银行经济学家马骏则认为由于工业企业利润的下降，明年投资增速将回落至14%。

　　『财经类』人民银行声明：人民币并不一定会一直持续升值

　　日前，有个别媒体以“央行副行长吴晓灵表示人民币进一步升值是大趋势”为题，报道了吴晓灵副行长25日在出席中国银行业三大公约的签署仪式时接受媒体采访的谈话内容。但该媒体报道的标题未能准确反映吴晓灵副行长谈话的内容，产生了一定误导作用。吴晓灵副行长接受媒体采访谈话的核心意思是，由于中国经济持续向好，因此，从长期看，人民币升值将会是一个长期的趋势，但并不是说人民币会一直持续升值。由于在此过程中存在着很多不确定性因素，升值的路径将会是“曲折型”的，市场、金融机构和企业需要一个逐渐适应的过程。

　　『农产品』亚洲大豆展望：下周升水将下跌，关注禽流感发展

　　10月26日消息：据贸易人士周三称，发往亚洲的大豆升水可能会因世界各个地区新爆发禽流感，以及美国收割使供应增加而受到限制。自2003年首次爆发以来，H5N1型禽流感已杀死数千万只鸟类。一个东京大豆贸易商说：“现在几乎每天都能听说禽流感造成死亡的消息。我认为这已引发忧虑，明显对整个饲料部门不利。”中国是世界最大的大豆进口国。预计该国在截止于9月30日的年度中进口了2500万吨。但现在大部分中国大豆压榨商对高库存和迟滞的复合饲料销售表示担忧。中国复合饲料产量中的50%被禽类和相关部门消费。因此禽流感威胁可能会给饲料需求造成不利影响。贸易商称，幸运的是整个家禽生产周期比家畜生产短得多。所以一旦形势变得明朗化，家禽生产和饲料消费将迅速提高。日本方面，购买商正在协商12月和1月船货，大部分来自美湾。美国大豆周三较CBOT-1月合约的升水报在200美分／蒲，成本加运费，12月抵达日本。“我们得到的通知说美国内陆驳船运输仍然紧张。在美国全面收割谷物的情况下，驳运费将进一步上涨，”另一个日本大豆压榨商说。然而，驳运费上涨不可能导致升水总体走高，因为生产商正受到收割压力的影响，而购买商现在不愿大量订货。豆粕市场方面，预计印度已出口预售60多万吨在未来三个月交货的豆粕，买主来自日本、东南亚国家和中国。据称中国今年已从印度购买10万吨豆粕，因为印度豆粕比国内用美国或南美大豆压榨出的豆粕便宜。基于成本加运费，印度豆粕在225-260美元／吨之间。印度受益于今年9月后期改善大豆作物长势的降雨。据印度大豆加工协会最新预测，今年产量预计可达610万吨，较去年的580万吨有所上升。

　　『农产品』印报称印度

纺织品出口增长放缓来自于中国竞争

　　根据印度商工部的出口数据显示，　2005-2006财年(2005年4月1日-2006年3月31日)的前5个月，即2005年4月1日-2005年8月31日，印度纺织品出口57.76亿美元，仅比去年同期的52.23亿美元，增长9%。与预期的年增长目标20%相比，相差甚远。该报分析认为，全球纺织品配额取消后，印度纺织品出口预期有很大的发展潜力。　目前印度纺织品出口的消极增长，正是由于来自于中国的强烈竞争。

　　『工业品』周五Kidd Creek铜／锌厂劳资双方将重新进行谈判

　　10月26日消息：Falconbridg有限公司下属位于安大略湖北部的Kidd Creek铜／锌厂周三表示，该公司和其总人数为615名工人的工会代表已经同意，劳资双方将于周五重新进行谈判。该公司工会工人已经进行了为期4周的罢工。加拿大汽车工会(CAW)的代表Bob Chernecki说：“我们将在周五重回谈判桌前，双方都希望达成谅解或签订新合约。但是我们双方所面临的问题依然十分困难，挑战也相当大……”该工会工人于10月1日进行了罢工，因Falconbridge与CAW的合同协议谈判破裂。Falconbridge公司已经提议增加工资和一定的奖金。但是CAW则拒绝了该提议，表示，该提议不如2002年所签署的为期3年的协议。2002年前基本金属价格并不强劲。Chernecki表示，公司依然没有作到与上一次协议想匹配。他说，届时将谈判所有问题，包括奖金等问题。Falconbridge公司此前一天表示，双方还没有找到共同点，因此决定继续进行谈判。Falconbridge公司发言人Ian Hamilton说：“我们现在相信暂时框架的确存在。我们希望在双方和政府调节员的共同努力下，谈判可以取得进展。”新一轮谈判将东部时间周五上午9点(格林威治时间1300，北京时间21：00)在安大略湖Timmins地区进行。

　　『工业品』亚洲橡胶主产区雨水增多将支撑未来几天价格

　　受些许获利了结打压，亚洲主要市场的橡胶价格19日下滑。不过交易商表示，因泰国南部等橡胶主产区的降雨不断，可能会进一步减少供给，从而抬升未来几天的胶价；而来自中国和美国买家的需求也将会支撑胶价。　东京工业品交易所(TOCOM)期胶19日下滑，本周稍早因供给吃紧和国内库存降低而一度攀升。东京时间13：50，TOCOM指标2006年3月期胶每公斤下跌3.2日元(1美元约合115.47日元)，至199.8日元，18日曾触及204日元的高位。海外买家仍在场外观望，等待出现更加清晰的方向。胶价较18日的水平无太大变化。　马来西亚11-12月装船的轮胎级SMR20橡胶报每公斤1.68美元，而印尼的SIR20则报1.64美元。11-12月装船的轮胎级标准泰国橡胶STR20报1.72美元。　中国仍在寻购轮胎级的SMR20和SIR20。交易员称，一些美国交易员也在寻购即期的船货。新加坡一交易员称，他们并没有明说需要橡胶，仅表示有储存的空间，且船舱都空着，不如买些橡胶。　17日，印尼轮胎级的标准胶SIR20同一新加坡交易员达成的交易价格在每公斤1.64美元。　交易员表示，轮胎制造商开始询问2006年初船货的价格。泰国轮胎级标准胶STR20　2006年1-3月船货报出的价格为每公斤1.71美元，马来西亚SMR20　2006年初的报价为每公斤1.68美元，印尼报1.64美元。泰国橡胶已经达成了一些小额的交易。

　　『工业品』前3季中国能源供应紧张有所缓解　

成品油等库存增加

　　10月26日消息：中国国家发展和改革委员会称，当前能源供应紧张状况有所缓解，9月末，中国全社会煤炭库存比年初增长30%，而中石油、中石化的成品油库存也开始增加。新华社周三援引发改委副秘书长马力强在三季度工交经济运行发布会上的话称，当前煤电油运供给稳定增加，供求紧张状况有所缓解。个别地区前段时期成品油供应紧张的矛盾已经明显缓解，中石油、中石化两大集团成品油库存扭转了近几个月持续下降的局面。从总体情况看，缺电范围已由全国性转为区域性，时间由全年性转为季节性。目前全国电厂存煤保持在正常水平。报导称，发展改革委下一阶段将密切关注成品油市场供需变化，加强对重点城市和重点地区的跟踪监测。督促有关企业增加供给，继续压减出口，适时组织进口，增加国内资源和市场供应。今年前三季度，中国原油产量13,565万吨，同比增长4.2%；原油进口量9,486万吨，增长10.6%；汽油、柴油产量分别增长3.9%和9.6%；国内成品油消费量增长5.6%，增幅同比回落14.1个百分点。

　　全国发电量前三季度为17,740亿千瓦时，同比增长13.4%；前三季度全国原煤产量13.04亿吨，同比增长10.2%。受水电增发较多影响，电煤需求增势减缓。9月末全社会煤炭库存量达到1.35亿吨，全国直供电厂存煤2,494万吨(可用16天)。