中大期货：10月26日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆多头人气明显不足，短期振荡格局不变，趋势偏弱，但预计整体下行空间也并不是很大，继续关注605合约2730支撑。棉花二次冲高受制，周四走势较为关键，603合约不能有效企稳于15400则多单离场。强麦选择回落整理，预计调整需要时间，保持耐心。沪铜高开低走，继续持仓等待趋势确认。天胶调整行情接近尾声，整体判断下档空间不大，603合约 短期若能靠近17200一线，则可考虑中线买入。燃油超跌反弹延续，等待高点出现后继续沽空思路，参考602合约3200。玉米观望。

　　热点评析

　　『伦敦铜动荡性增大』

　　周二LME市场三个月期价呈现上扬走势，整体继续呈现高位震荡走势，交易商认为上涨与美国总统命名伯南克为下届美联邦储主席有关，因为市场认为其可能不如格林斯潘强硬，可能会似的通膨率稍高，这将有利于铜价。基金由此入市买入。此外，库存下降也对期价形成支撑。国内市场周三开盘后逐步滑落，主力1月合约全天成交47912手，持仓较上日增加2188手。

　　从图表面上来看，目前铜价整体继续呈现高位震荡格局，期价在强阻力价位之前的不稳定性表现无余，整体来看，期价更多的体现出技术性调特征，显然，围绕4000美圆左近的争夺主导了近期的交易，联想起铜价在2000美圆以及3000美圆附近的表现，我们有理由相信4000美圆关口附近的阻力起码在目前来说是强劲的，从中长期立场上来看，我们无意猜测铜价脚步最终终结的点位，而有一点可能是相对确定的，即期价围绕4000美圆上下左右区域的震荡过程可能将是难以避免的，这提示我们盲目的抛顶可能依然会存在风险。

　　最新的CFTC持仓报告内容显示基金出现一定程度的减持动作，这体现出基金在4000美圆关口处的警惕态度，而从其仍然呈现净多持仓结构的内容来看，我们尚难以得出引发期价持续性且具规模性下跌的依据。

　　总体操作过程中近期可继续以震荡思维对待，期价对4000美圆附近的挑战可能仍会继续，但是难度同样会较大。

　　『CBOT低位盘整，DEC温和收高』

　　CBOT玉米继周一跌破2.00美元/蒲式尔心理支撑位后，周二止跌收平.12月合约盘中曾触及新低1.98-3/4美元/蒲式尔，至收盘小幅回升.美国玉米大量收割上市对近期市场形成主要利空压力，在缺乏新的基本面支撑因素的情况下，后市料将维持低位整理走势.　

　　DEC周三温和走高.主力C605合约交投活跃，终盘报收1277元/吨，较上日结算价涨9点.国内东北产区新玉米上市价格相对坚挺，这主要得益于当地深加工及养殖户采购数量增加.黄淮平原地区新玉米大量上市并逐步取代东北玉米占领关内市场，不过由于质量相对偏差，价格现已率先呈现下跌行情，加之近日国内多处出现

禽流感疫情，对饲料、养殖业玉米需求产生消极影响，料后市难以走出近期1260-1310元/吨振荡区间.建议投资者关注禽流感疫情动向，短线多单谨慎持有，中线沽空思路不变。

　　国际瞭望

　　＜美元

汇率分析＞预计兑欧元今年不会恢复长期跌势,因利率前景有利

　　美国不断升息以及联邦储备理事会(FED)官员频繁发表立场强硬的讲话,令投资者几乎一致认为,美元兑欧元在进入明年较长一段时间之前将不会重拾其长期跌势.支配美元涨跌的是当前的经济因素还是长期基本面因素,这在投资者中一直存在分歧,而现在似乎前者占得上风.一项路透调查显示,大多数投资者认为美元在未来三个月内将维持当前水准或上涨,因受到美国利率不断调升的提振.但对于从当前开始的一年之后,届时FED料将已经停止其升息周期,投资者认为美元将再度下跌,重拾2001年展开的跌势,因美国的巨额经常帐赤字构成打压. 到去年年底时,美元兑欧元自2001年中期的0.83美元左右下挫至1.36美元低位,今年美元才相对走强,周二美元兑欧元报1.20美元.

　　10家主要全球投资公司分析师的预估中值显示,今年年底美元兑欧元将为1.20美元,12个月后料将为1.25美元.对12个月后美元兑欧元的预估区间相对较窄,为1.15-1.34美元.更明显的是,5月类似调查中的九位受访者的预估区间自当时的1.10-1.40美元,大幅缩窄至1.15-1.30美元,这表示分析师的看法更加一致.

　　此次对未来12个月后美元走势的预估,是过去一年连续四次调查中最为强劲的.例如在3月以及5月的调查中,分析师对未来12个月后美元兑欧元的预估中值均为1.33美元.该调查是不定期进行的.

　　**美元涨跌取决FED升息周期**

　　此前的调查已突显出投资者在美元利多和利空因素方面,存在巨大分歧.

　　一部分人认为,美国利率不断调升以及经济更具活力,会刺激对美国投资的需求,进而提高对美元的需求.而另一部分人则认为,美国不断增加的经常帐赤字将削弱美元.而目前,投资者似乎一致认为,FED的升息周期将使市场维持对美元的需求,直至升息停止且美国经济成长开始放缓,这种情况可能会在明年的某个时候发生.

　　贝南克被提名为FED主席格林斯潘的继任者一事,不太可能立即产生影响.上述调查数据是在提名公布前收集.

　　同时,尽管部分原来看空美元的投资者目前因利率调升而改变看法,但一家主要的作多机构已经暗示,形势到了改变的时候. 苏格兰Widows Investment Partnership过去所预测的美元水准远高于其它机构,包括近一年前的1.12美元.目前该机构预计转折点即将到来,并预测美元在未来12个月中将跌至1.20."对于美元,我们是周期性看多,结构性看空."该机构的投资主管麦克费尔森称,"从现在开始,约六个月内市场将开始关注美国利率开始下降."

　　**利差优势有利于美元**

　　时机依然是问题关键.例如,AXA Investment Managers预计美元将在12个月内升至1.15,因美国和欧元区的利差扩大趋势将持续."我们认为欧洲央行(ECB)将12个月内将不会对利率作出调整,而FED甚至可能将利率调升至高于预期水准."资深分析师文策尔称.

　　相反,法国兴业银行资产管理(SGAM)预计,美元在一年内将跌至1.30,因到时各种因素将对美元不利."明年中期的某个时候,较高的利率将开始对美元不利.美国经济将放缓."SGAM战略副主管马库森称.马库森亦称,FED到时将已经停止升息,税收优惠引发的美国企业将获利大量汇回国内的情况应该也已结束,这些料将令美元承压。

　　新闻聚焦

　　『财经类』人民银行：9月企业商品价格总水平较同比上升1.4%

　　北京10月25日消息：中国人民银行周二公布,9月企业商品价格总水平较上月下降0.1%, 较上年同期上升1.4%;1-9月较上年同期上升3.1%.人行此前公布,8月企业商品价格总水平同比增长2.1%.人行网站公告并称,农产品价格较上月下降0.3%,较上年同期下降1.2%.其中,粮食价格 较上月下降0.2%,较上年同期下降1.7%。

　　『财经类』十一五时期国内经济面临的矛盾与问题

　　综合分析经济社会发展的国内环境，“十一五”时期经济社会保持快速健康发展有诸多有利条件。

　　从需求方面看，国内需求还有很大的拓展空间。一方面，现阶段我国基础设施建设和城市建设的大规模展开，将使投资需求持续扩大；另一方面，随着城乡居民收入不断增长，将推动住宅、汽车、电信、旅游、教育、医疗等消费持续扩大。国内市场巨大潜力的不断释放，将成为推动经济增长的强大发动机。

　　从供给方面看，劳动力、资本、技术装备等生产要素都具备支撑经济较快发展的条件。劳动力资源极为丰富，成本较低，具有发展劳动密集型产业的比较优势；随着人力资本不断增加和劳动力素质逐步提高，将为产业结构升级，加快发展技术密集型产业准备条件。国民储蓄率一直保持很高水平。外国投资者看好中国市场，外商投资仍会持续增加。经济发展的资金供给比较充裕。经过多年建设和发展，我国科技、教育和工业已具有相当规模和基础，交通、通信等基础设施不断完善，也为进一步发展创造了良好条件。

　　从保障条件方面看，我国已经形成了建设中国特色社会主义的基本理论、基本路线、基本纲领、基本经验和一整套行之有效的方针政策。我国政治、社会继续保持稳定，改革全面推进，社会主义市场经济体制和政治、科技、教育等体制不断完善，将为经济社会发展提供良好环境和有力保障。

　　另一方面，也必须看到，我国未来发展也面临不少制约因素和困难。“十一五”时期我们面临的矛盾和问题有以下几个方面：

　　(一)这几年经济运行中的不稳定不健康因素虽有所抑制，但尚未根本消除。低水平重复建设还有可能反弹，通货膨胀压力仍然存在，一些行业生产能力过剩问题正在显现。特别是城乡结构、区域结构、产业结构等结构性矛盾和粗放型经济增长方式，是制约“十一五”时期发展的重要因素。

　　(二)经济社会发展中的一些长期性问题。首先是“三农”问题，全面建设小康社会的重点和难点都在于解决“三农”问题。城镇就业压力增大是另一个难题。今后随着产业结构优化升级，资本技术密集型产业比重上升，经济增长的就业弹性系数将下降，劳动力供求的结构性矛盾也将更为突出。同时，60岁以上老龄人口的比重已超过10%，今后还会继续增加，养老等社会保障的压力不断加大。

　　(三)经济社会发展中的瓶颈制约和深层次矛盾。主要是：⑴资源瓶颈。我国的耕地、淡水、森林、石油以及主要矿产资源人均占有量均低于世界平均水平，能源、资源利用效率明显低于世界先进水平，加之经济发展正处于重化工业加快发展的阶段，能源和其他资源的消费强度加大，导致经济发展和资源、环境的矛盾加剧。⑵科技瓶颈。我国原始创新能力和集成创新能力不强，缺乏核心技术和自主知识产权，关键技术装备长期依赖进口。⑶人才瓶颈。我国人才的总量、结构和素质不适应发展的需要，尤其是高水平科技研发人才和高级管理人才短缺，已成为我国提高自主创新能力和国际竞争力的严重制约。⑷我国社会主义市场经济体制虽已初步建立，但还不完善。生产力发展仍然存在体制机制障碍。这是经济社会矛盾中诸多突出矛盾和问题的深层次根源。同时改革进入攻坚阶段，触及深层次矛盾和利益关系调整，妥善处理各种社会矛盾、兼顾各方面利益关系的任务更加艰巨和复杂。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(10月26日)

　　1、周二，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆11月份合约(2005年)收盘：578'0美分，涨跌：3'0美分/蒲式耳

　　豆油12月份合约(2005年)收盘：23.78美分，涨跌：0.02美分/磅

　　豆粕12月份合约(2005年)收盘: 170.9美元,涨跌：1美元/短吨

　　小麦12月份合约(2005年)收盘: 325'4美分,涨跌：2'2美分/蒲式耳

　　玉米12月份合约(2005年)收盘: 199'4美分,涨跌：0'0 美分/蒲式耳

　　2、亚洲干散货运费在上周下跌之後表现出回升迹象,船运需求,特别是对运输铁矿石船舶的需求未来几个月料将上升.指标美湾至日本航线现代巴拿马型船舶即期船运费率报价在每吨50美元上下波动,较上周水平企稳.

　　3、交易商称,阿根廷大豆价格周二几近持平,昨日买家提高出价,以确保大豆供应增加.在主要的粮食出口港罗萨里奥,大豆收报每吨500披索(合168美元).交易量由周一的约20,000吨减少至10,000-15,000吨.

　　4、总部位于汉堡的行业刊物油世界表示,葵花籽油价格未来数月可能下滑,因全球葵花籽种植面积大幅增加,意味著葵花籽油出口可能大增.全球2005/06年度葵花籽产量料增至2,885万吨,2004/05年度为2,618万,因俄罗斯,乌克兰和美国向日葵作物丰收.

　　5、总部位于汉堡的油籽分析机构油世界称,阿根廷农民料将扩大大豆种植,因干旱损及其它作物.该刊物称:"目前我们估计阿根廷大豆种植面积为1,560万公顷,高于去年的1,450万公顷,这比农业部估计的1,500-1,530万公顷更为乐观,"

　　6、据加拿大萨斯喀彻温省农业及粮食部周度作物报告称，10月第三周该省所有作物收割接近完成，现已入仓94%，比上周提高4%，比近五年均值快2%。南部许多地已完成收割，而东北部收割进度为78%。西-中部地区收割进展最快，为84-94%。。

　　7、以下是10月25日美国港口30天内交货的美国1号黄大豆出口报价(单位 美分/蒲式耳):

　　港口 报价 与昨日变化

　　路易斯安那湾港口 615.00-616.00 上涨2.00-下跌1.00

　　大湖区托莱多港 542.00-551.00 上涨3.00

　　大湖区芝加哥港 546.00-555.00 上涨6.00-3.00

　　大西洋沿岸诺福克港 573.00 上涨3.00

　　8、摩根大通公司的研究报告显示，棕榈油价格在今年出现上涨，全球食用油供应趋于收。 目前欧盟已经成为了生物燃料的最大消费国，在今年底之前，欧盟销售的运输燃料必须含有2%的生物燃料，到2010年时，这一比例将会提高到5.75%。

　　9、据私人分析机构Safras e Mercado称，截至10月21日巴西农民已播种8%的2005/06年度(10月/次年9月)大豆作物，比去年同期进度快6%。以往五个种植年度此阶段均值为6%。前一周巴西到播种进度为4%。

　　10、私人分析机构AgRural称，由于缺乏贷款，巴西2005/06年度(10月/次年9月)大豆产量预期较8月预期的5814万吨下修0.9%，至5760万吨。在其第二个新作物产量预期中，AgRural将种植面积略微下调至2180万公顷，此前的8月份预期为2200万公顷。

　　11、据马来西亚船运调查机构。

　　『农产品』上周纽约棉花期货投机净多头率小幅减少

　　据纽约期货市场10月25日发布的基金持仓报告显示，截至10月21日这周，纽约棉花期货投机净多头率为23.6%，较前一周减少2.3个百分点。当周近期12月合约均价54.67美分/磅，较前一周减少130点。

　　据该报告，在截至10月21日这周，投机净多头头寸28534张，减少3259张。其中投机多头减少1773张，投机空头增加1486张。多头套期保值增加69张，空头套期保值减少3190张。累计未平仓合约达到120984张，较前一周减少1704张。

　　『工业品』9月中国金属矿产价格上升明显

　　今年9月，企业商品价格总水平较上月下降0.1%，较上年同期上升1.4%，较年初上升1%。今年前九个月企业商品价格较上年同期上升3.1%。据统计，9月农产品价格大体保持平稳，较上月下降0.3%，较上年同期下降1.2%。粮食价格较上月下降0.2%，较上年同期下降1.7%。此外，金属矿产品价格持续上升，钢铁产品价格继续下降。其中，钢材价格较上月下降2.2%，较上年同期下降4.7%。锌精矿石价格较上月上升4.3%，较上年同期上升40.3%。铜价较上月上升1.6%，较上年同期上升19.8%。锌价较上月上升2.5%，较上年同期上升24.3%。其他资源类价格方面，原煤较上月下降0.4%，较上年同期上升15.1%。成品油价格较上月上升0.7%，较上年同期上升20%。

　　『工业品』我国有色金属工业总产量世界第一

　　从中国有色金属工业协会获悉，我国有色金属工业持续快速发展，现在总产量已居世界第一，同时技术进步加快，产业结构升级，在国际同业中的影响力及竞争力日益增强。2004年，十种常用有色金属总产量达到1430万吨。据中国有色金属工业协会会长康义介绍，我国有色金属工业发展的主要标志是：依靠科学技术，实施减量化，提高资源利用效率。经过50多年的发展，我国有色金属采矿、选矿、冶炼回收率不断提高，矿产资源利用率由38%提高到60%，资源消耗下降了36.5%。近年来选矿拜尔法的应用，使占储量60%的低铝硅比铝土矿的利用规模进一步扩大。淘汰落后生产工艺，节能降耗，实现资源消耗和废物排放减量化。近几年，我国有色金属工业采用先进技术装备，加速淘汰落后生产工艺，实现了产业升级。其中铝电解的成效最为显著，目前电解铝采用160千安以上的大型预焙槽技术占80%以上，基本淘汰了落后的自焙电解槽，使全国平均每吨铝电耗由16600千瓦时降至14680千瓦时，年节电120亿千瓦时。闪速熔炼、富阳熔池熔炼先进技术在铜、镍冶炼中占主导地位，其中占粗铜产量的70%以上。同时，环境条件显著改善，大大减少了“三废”的排放量。延长产业链，实现资源合理配置，提高了资源利用效率。近几年来，铝电解生产适度延长产业链。一方面向上游延伸，实现了煤、电、铝一体化，目前已占全部产能的47%；另一方面向下游产品伸延，积极发展铝合金及铝大板锭产品，减少了铝的二次熔化损失，提高了利用效率。资源循环利用成为有色金属工业重要的组成部分，再生金属产业已具相当规模。目前，国内每年回收废杂铝50多万吨，废杂铜40多万吨，废铅30万吨。同时，废电机、废电线电缆、废五金电器的拆解加工业蓬勃兴起。在东部沿海和环渤海地区，规划创建了浙江宁波、江苏太仓、天津静海、

福建全通和浙江台州五个再生资源加工园区，形成年拆解、处理废杂有色金属原料各100万吨的能力。此外，广东南海、河南长葛、湖南汨罗也形成了初具规模的拆解、加工利用基地。据统计，2004年，再生有色金属产量已达320万吨，占有色金属产量的22%，并已形成上海新格、江苏春兴等一批产量10万吨以上、技术水平高、环境保护好的再生金属大型企业。

　　『工业品』预计未来几年全球原油供应充足 因非OPEC产量增长

　　10月25日消息：一位业内分析师周二表示,石油输出国组织(OPEC)以外产油国未来几年新增产量将令供应暂时超过需求,不过最终沙特阿拉伯的剩余生产能力仍是关键. Wood Mackenzie的能源部门主管希德在美国独立石油协会(IPAA)年会上发言称,近期供应紧张局面将在明年得到快速扭转,除非发生重大供应中断. “Wood Mackenzie预计2006年非OPEC产量回升,”她说道,指出新增的非OPEC产量将接近满足其新增需求.“如果沙特阿拉伯2006年产量维持于目前水平,则明年原油市场将供大于求.”不过,希德表示非OPEC供应增长仅能维持到2010年. “这的确为沙特等OPEC成员国提供了扩大产能的机会,就看他们能否做到,”她说道,并称这突出了油市对沙特及其备用产能的高度依赖性.希德称,由于汽油需求下降,油市紧张程度有所减缓,然而油价上涨可能将成为确保供应充沛的固有要素.她表示,问题是假若油价跌幅过大,需求将开始上升,重演目前正在经历的过程.能源投资公司Simmons & Co. International的主管西蒙斯指出,找出石油需求不旺的原因实在有难度.“需要区别的是,需求是因自身原因减缓,还是受到高油价的抑制.”。