中大期货：10月25日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆趋势偏弱，预计整体振荡争夺之后，期价仍有下行空间，关注605合约2730支撑，有效击穿可短线跟进。棉花重拾升势，对近期挑战新高观点不变，多单持有。强麦强势整理，短多遇回调仍可参与，多单可借主力发力拉高机会获利了结。伦铜头部迹象日益明显，沪铜手中持仓比例调整至三分之一仓位，持有等待趋势确认。天胶调整行情尚未有终结之意， 整体判断下档空间不大，维持振荡思维并考虑603合约靠近17200时中线买入。燃油超跌反弹，等待高点出现后继续沽空思路。玉米观望。　

　　热点评析

　　『大豆低位整理』

　　连豆周二低位整理，同时仓位变化不大，这说明市场在大跌之后，空头气氛仍占据上风，在低位缺乏做反弹的资金，鉴于此种情形，近日将会延续这种格局。

　　日前大跌的动能，主要来自禽流感疫情的频繁爆发，如果后市疫情不能得到有效控制，短期内期价反弹行情势不会出现的，市场都在等待疫情的最新情况，在这种市况下，期价低位振荡的概率较高。

　　再者，从技术上来讲，2710一直是连豆的长期支撑，此位的技术意义重大，如果期价继续走弱跌破此长期支撑，那么大豆将要下跌至2500附近，在这个位置大豆将会止跌，这是对目前的情形做出的后市预测，以上发生的可能前提是禽流感没有得到有效控制。

　　鉴于以上的分析，建议投资者近日先行观察，如果反弹无法展开，随着时间的推移技术上消化了前

　　期超卖的市势，那么大跌将再次来临，届时需要做的就是破位跟进。

　　『试析进口关税对沪胶的影响』

　　上周沪胶大幅下跌，本周开始跌势渐趋缓和，并有低位企稳迹象。市场普遍认为，这可能源于关税下调利空预期。那么，如何看待进口关税对沪胶的影响呢？　目前，超过180万吨天胶年消费量中，国产胶产量尚不足60万吨，进口量则达到120-130万吨，由此国产胶与进口胶之比缩减至不足1：2，进口成本对国内整体胶价影响程度加重。　进口成本中，继人民币汇率变化后，进口关税成为决定成本高低的重要因素。据悉，2002年以前，进口关税为25%，但配额内进口关税仅为12%，而2002年以后，配额内外关税均为20%，由此表面上进口关税下降5%，实际上却上升8%。　　　如果按照天胶20%进口关税计算，则天胶进口成本为19023-20162元／吨，国内天胶期现两市胶价与进口胶进口成本呈现：国内现价和期价均显著低于进口成本的对比关系。如果按照天胶5%进口关税计算，则天胶进口成本为16690-17686元／吨，国内天胶期现两市胶价与进口胶进口成本则呈现：现价低于进口胶进口成本、进口胶进口成本低于期价的对比关系，期价与进口胶进口成本关系已由贴水逆转为升水，由此对沪胶构成沉重的进口胶现货压制作用。　国内传统胶市上，现货胶价对沪胶呈明显贴水幅度，并引发较重期现套利资金作用，导致产区现货胶源不断流入沪胶期市，注册成标准仓单，致使沪胶库存压力、仓单压力不断加重。　但值得注意的是，云南产区距离停割仅有一个多月时间，海南大部分产区割胶由于台风灾害而停割，因此随着国产胶上市供应规模逐渐缩减，国产胶对沪胶压制作用也将逐渐减弱，仅源于国产胶原有库存所致。　　　

    在国内胶市全面停割的背景下，天胶进口规模将稳中趋增，进口胶进口成本波动对沪胶走势的作用将不断增强。天胶进口关税如果由20%较高水平下调至10%较低水平，不但致使沪胶期市沉淀的库存价值下降，而且导致沪胶处于对进口胶进口成本贴水缩减，期价上升空间将被限制，下跌空间将被拓展，由此而导致远期合约期价也易跌难跌。但随着国际胶市产销区胶价继续上涨，沪胶中长期涨势将难以根本逆转。　　　

    因此，虽然天胶进口关税尚不改变国内胶市供需关系，但天胶进口关税将决定国产胶与进口胶进口成本之间的升贴水关系，而天胶进口关税如果由20%下降至10%，仅仅导致沪胶短线技术性回调，中长期沪胶重新走强的可能性也将由此而显著增加。

　　国际瞭望

　　［亚洲橡胶］价格维持在高位，因三大产胶国悉遭暴雨袭击

　　亚洲天然橡胶主要生产国遭遇暴雨和洪灾，因此胶价将持续高位。

　　暴雨阻碍了马来西亚、印尼和泰国三国胶园的生产活动，三国产量占全球的60%。

　　泰南Phang Nga府的一名交易商称，“昨夜的暴雨一直下到今早，春蓬府亦遭受暴雨。”

　　交易员称，由于供应吃紧，价格将保持坚挺。

　　一交易员称，“实际来说，2005年供应都非常紧张，我们能出售的数量不多。”

　　中国在内的部分买家今早在市场出现，但胶价较周一无变动。　

　　过去一天内12月发货的马来西亚轮胎级橡胶SMR20达成几笔生意，以每公斤1.66美元出售给中国买家。印尼的SIR20则以1.61美元的价格卖给中国一家轮胎制造商。

　　新加坡一交易商称，“今天早上一些新加坡本地交易商以1.62-1／2求购马来西亚标准胶，但没有成交。我向他们解释，我们的交易价是1.66美元，所以没有理会他们。”

　　12月发货的马来西亚标准胶SMR20离岸价周二持稳于每公斤1.70美元，印尼SIR20报1.62美元。

　　在泰国，12泰国标准胶STR20离岸价报1.70美元。海外买家出价1.67-1.68美元。

　　泰国2006年1-3月装船的SMR20报1.67美元，较上周五持平。　

　　周一泰国市场因第五代国王逝世纪念日休市。

　　美国交易商隔夜以1.65-1／2美元求购11月下半月发货的马来西亚轮胎级标准胶。

　　“我们仍等到今晚才能决定是否出售。”

　　东京工业品交易所(TOCOM)周二下跌回吐了昨日的涨势。

　　0430GMT，指标2006年3月期约每公斤跌1.1日圆，报196.2日圆。

　　指标3号无烟胶片(USS3)周二持稳于65泰铢附近。

　　印尼的原材料价格周二保持不变，报每公斤16,000卢比附近。

　　上海期货交易所交投最活跃的3月期胶上升25元至每吨17,785元。

　　新闻聚焦

　　『财经类』美国商务部长称相信中国贸易改革正取得进展

　　10月24日消息：美国商务部长古铁雷斯周一称，中国在汇率政策改革以及影响中美贸易关系的其他一些问题上，正在取得进展。古铁雷斯在商务部会议的讲话中，列举了两国贸易关系上依然存在的许多问题，但指出，美国劝说中国允许市场力量决定汇率并采取适应市场的其他政策上所作努力，已经奏效。他称：“总统布什政府已经在美国企业和就业者关心的重要问题上采取行动以求取得进展，我们认为中国方面正在作出回应。我相信，中国的领导层决心推进改革，且他们将加快改革步伐。”中国在7月让人民币汇率升值2.1%，并放弃钉住美元的汇率机制，采行有管理的浮动汇率制度。许多美国议员尽管对此举措表示欢迎，但对人民币仅升值0.3%感到不满。古铁雷斯强调中国汇率制度固然“需要继续改革”，同时指出中国政府亦应恪守打击盗版和伪造美国商品的承诺。不过他表示，相信中国领导人将作出“重大决策”加速改革，而不会损害已经取得的进展，造成两国间贸易摩擦加剧。他同时指出，美国必须抵制那些要求美国向中国商品关闭市场的不公平提议。

　　『财经类』高盛经济学家预测未来5年油价仍将高企

　　高盛资深全球经济学家桑卓拉·劳森于近日在京举行的记者招待会上表示，到2010年以后，全球高油价的局面才有可能结束。而目前，油价正处于上涨周期的中间阶段，因此在未来几年中，不太可能会出现下降或是上涨放缓的情况。劳森说，与上世纪70年代因供应短缺引起的石油危机不同，本轮的油价上涨是由于需求增长过快所导致的。在过去的20年间，对石油行业的投资严重不足。按照一般能源行业的生产投资周期来计算，石油行业需要10年左右的时间来增加生产、炼油，以及销售能力，石油价格也因此将经历一个为时10年的上涨周期。国际油价从2000年开始持续上涨，目前正处于这一上涨周期的中间阶段。在谈到高油价将会导致生产成本上升，通货膨胀压力增大的情况时，劳森指出，目前，各国都倾向于通过调高本国利率水平来抑制通货膨胀。但由于油价上涨与通货膨胀之间的关系很难准确地进行量化，再加上当前通货膨胀的起点相对较低，如果过快过高的上调利率未必是一个正确的选择。据其预计，到明年中期，美国的利率水平将达到5%。但由于最近几周美国的市场情况出现了一些变化，最终利率可能会停留在4.5%的水平上。而到2006年末、2007年初时，欧洲将会开始调高利率水平，日本的利率水平则会在2006年时爬到0以上。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(10月25日)

　　1、周一，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆11月份合约(2005年)收盘：575‘0美分，涨跌：2’6美分／蒲式耳

　　豆油12月份合约(2005年)收盘：23.76美分，涨跌：0.28美分／磅

　　豆粕12月份合约(2005年)收盘：　169.9美元，涨跌：0.5美元／短吨

　　小麦12月份合约(2005年)收盘：　323‘2美分，涨跌：-6’6美分／蒲式耳

　　玉米12月份合约(2005年)收盘：　199‘4美分，涨跌：-2’0美分／蒲式耳

　　棕榈油11月合约(2005年)收盘：　1407林吉特，涨跌：-9“林吉特／吨

　　2、据美国农业部(USDA)初步统计，在截至10月18日当周，进入美国9月期价格支持贷款的2005年大豆为5681.1万蒲式耳，比前一周增加3227.6万蒲。进入9月期价格支持贷款的2004年大豆为1397.6万蒲式耳，比前一周减少499.5万蒲。

　　3、据贸易商和分析师称，由于中-西部开始了2005／06年度(10月／次年9月)播种，巴西豆农正小量销售剩下的陈作物库存。”本周到周四为止交易量很少，但周五情况有些起色，“Cerealpar公司的大豆贸易商说。”还有新作物的销售，但播种已在进行，不久预售活动就会开始。“巴拉那瓜港60千克一袋的大豆周四卖32雷亚耳。

　　4、《油世界》称，在欧盟外部，葵花籽油的主要竞争者是豆油和棕榈油。由于预计2005／06年度10月／9月世界葵花籽油贸易量将大幅提高近45万吨，创下324万吨纪录，故我们认为世界葵花籽油价格可能进一步走软。

　　5、美国统计普查局周五的报告显示，9月份飓风卡特里娜和丽塔给美国海湾沿岸出口造成重创。普查局在其首次预测飓风给美国贸易造成影响的报告中说，海湾Tampa和休士顿地区之间港口的出口总额比8月和9月初步预测数据下降120亿美元或15.2%。9月遭受重创的新奥尔良地区港口出口额下降5.9亿美元，降幅最大的是化学品、石油、煤产品和农产品。

　　6、《油世界》称，创纪录的葵花籽供应将导致2005／06年度世界葵花籽压榨量猛增至创纪录的2490万吨，这比2004／05年度提高190万吨，与此相比，2004／05年度10月／次年9月压榨量下降45万吨。上年度作物质量降低导致油单产下降，将世界葵花籽油产量削减31万吨或3.3%。这造成全球葵花籽油供应紧张，扩大了葵花籽及葵花籽油相对于其它植物油的升水。

　　7、以下是10月24日美国港口30天内交货的美国1号黄大豆出口报价(单位　美分／蒲式耳)：

　　港口　　　　　　　　报价　　　　　　　　　　与昨日变化

　　路易斯安那湾港口　　613.00-617.00　　　　　　上涨5.75-1.75

　　大湖区托莱多港　　　539.00-548.00　　　　　　上涨2.75

　　大湖区芝加哥港　　　540.00-552.00　　　　　　上涨2.75

　　大西洋沿岸诺福克港　570.00　　　　　　　　　上涨3.00

　　8、《油世界》称，目前令人关注的因素是菜油作为绿色能源(主要是生物柴油)的消耗速度加快以及菜油价格进一步上涨。欧盟菜油供应提高速度还不能与需求增长步伐保持同步。

　　9、据加拿大谷物委员会(CGC)对截至10月16日当周主要和终端转运港设施的产品运输情况的调查结果，本市场年度至今为止加拿大共出口453.97万吨谷物和油籽，比去年同期的440.38万吨高13.59万吨。当周生产者交付的谷物和油籽包括：24.06万吨小麦，8.41万吨杜伦麦，3.54万吨燕麦，8.83万吨大麦，2.5万吨亚麻籽，2.2万吨油菜籽，1.28万吨豌豆和1800吨玉米。

　　10、交易商称，阿根廷大豆价格周一上涨，因本地压榨商需求强劲并且成交放量。在主要的粮食出口港罗萨里奥，大豆收高10披索至每吨500披索(合168美元)。交易量由上周五的3,000-5,000吨升至20,000吨。一交易商表示，尽管芝加哥大豆期货涨幅较小，但是阿根廷大豆上涨较大，因为当地买家买兴浓厚。

　　『农产品』黑龙江东部陈玉米价格下跌　新玉米价格持稳

　　目前黑龙江东部地区陈玉米收购数量已经很少，且较上周同期价格回落了0.01元-0.02元／斤。桦南、集贤、富锦、勃利、宝清、友谊、宝泉岭农场管理局所属农场新玉米上市数量逐渐增加，水分一般在(16-18%)，价格0.465-0.475／斤，比较上周同期价格基本持平。十月中旬以来东部地区仍然以晴好天气为主为玉米批量脱粒创造了良好条件。目前新玉米上市数量逐渐增加，供给状况进一步好转。近期由于养殖业、饲料加工企业对玉米需求持续减弱，玉米价格仍将有所下行。

　　『农产品』10月24日国内外棉花、纺织要闻简报

　　1、24日中国棉花价格指数14249-44；229级14669-16；527级12696-5,23日棉价小幅下跌。　

　　2、23日河北省229级棉到厂均价14567-33；329级14300-50；429级13643-34；527级12625(0)。　

　　3、23日河南省229级棉到厂均价14650-50；329级14394-37；429级13700-18；527级12700(0)。　

　　4、24日撮合成交4480,订货量增100；MA11月14782＋60；12月14926＋88；1月15054＋96。　

　　5、郑棉24日成交126258手，持仓量增4642；CF511收盘14750，涨85；CF603收盘15570，涨245。　

　　6、辛集周边棉花采摘基本结束，受资金影响开秤企业仅1／3，价格维持2.9元／斤，棉农惜售严重。今日3级皮棉毛重提货重回14200。　

　　7、上周棉籽价格先降后升窄幅震荡，河北邯郸、邢台0.65-0.66元／斤；山东德州、东营0.7元／斤；河南南阳、信阳0.62-0.63元／斤；新疆0.5元／斤。　

　　8、纽约期货24日12月54.03 跌46点，03月56.16 跌26点。　

　　9、CotlookA指57.75美分／磅，涨85点，北欧A 58.65美分／磅，涨70点，北欧B 56.25美分／磅，涨100点。　

　　10、24日EMOT M1.3／32报63.5美分涨125点折13636元／吨，印度SM1.1／8报61.45涨115点折13202。　

　　11、上周纽期12月均价54.67美分，下跌130点，Cotlook A均价58.44美分，跌18点。　

　　12、10月21日美国现货市场陆地棉平均价格为51.28美分／磅，涨84点，当日成交2831包，年度累计239422包。　

　　13、埃及上周共登记出口棉花4392吨。其中超长绒棉400吨(吉扎70和吉扎88各自200吨)，吉扎70平均115美分／磅。　

　　14、巴西在9月份共出口装运棉花59457吨。1-9月份累计签约销售19万吨，去年同期为17.4万吨。　

　　15、日织里棉布城全棉竹节帆布销售火爆，各地客商争相竞购，规格为63”(16＋16)＊10／100＊36，现市场白坯9.3元／米左右。　

　　16、9月我国纺纱量124.16万吨，较上月增6.24万吨；截至9月，2005年累计纺纱988.22万吨，较去年同期增26.18%。　

　　17、9月我国棉布产量16.75亿米，较上月增1.15亿米；截至9月，2005年棉布产量累计140.63亿米，同比增30.08%。　

　　18、棉花英语：For Customs供海关用；Also Notify另行通知　cash against documents凭单付款。

　　『工业品』智利Escondida铜矿考虑生产钼

　　10月24日消息：智利Escondida铜矿执行副总裁Marocelo Villouta称，由于今年钼价大幅上涨，该公司正在考虑生产钼。Marocelo Villouta称，钼生产项目需要投资7000万至8000万美元，而且在年底前要完成可行性报告。目前国际市场钼价接近32美元／磅，智利的铜矿生产商正从事钼生产投资。智利几个铜矿都发现伴生有钼矿。钼是智利第二的出口金属。

　　『工业品』亚洲橡胶主产区雨水增多将支撑未来几天价格

　　受些许获利了结打压，亚洲主要市场的橡胶价格19日下滑。不过交易商表示，因泰国南部等橡胶主产区的降雨不断，可能会进一步减少供给，从而抬升未来几天的胶价；而来自中国和美国买家的需求也将会支撑胶价。　东京工业品交易所(TOCOM)期胶19日下滑，本周稍早因供给吃紧和国内库存降低而一度攀升。东京时间13：50，TOCOM指标2006年3月期胶每公斤下跌3.2日元(1美元约合115.47日元)，至199.8日元，18日曾触及204日元的高位。海外买家仍在场外观望，等待出现更加清晰的方向。胶价较18日的水平无太大变化。　马来西亚11-12月装船的轮胎级SMR20橡胶报每公斤1.68美元，而印尼的SIR20则报1.64美元。11-12月装船的轮胎级标准泰国橡胶STR20报1.72美元。　中国仍在寻购轮胎级的SMR20和SIR20。交易员称，一些美国交易员也在寻购即期的船货。新加坡一交易员称，他们并没有明说需要橡胶，仅表示有储存的空间，且船舱都空着，不如买些橡胶。　17日，印尼轮胎级的标准胶SIR20同一新加坡交易员达成的交易价格在每公斤1.64美元。　交易员表示，轮胎制造商开始询问2006年初船货的价格。泰国轮胎级标准胶STR20　2006年1-3月船货报出的价格为每公斤1.71美元，马来西亚SMR20　2006年初的报价为每公斤1.68美元，印尼报1.64美元。泰国橡胶已经达成了一些小额的交易。

　　『工业品』中哈管道明年将对华出口120万吨原油

　　俄对华出口原油添新途径

　　俄石油运输公司副总裁叶夫拉霍夫日前在英国伦敦举行的新闻发布会上说，国有的俄罗斯石油公司明年准备通过哈萨克斯坦至中国的石油管道对华出口120万吨原油。叶夫拉霍夫说，目前俄罗斯石油公司已经取代尤科斯石油公司，承担起俄对华原油出口的主要任务。根据今年7月俄罗斯石油公司和中国石油

天然气集团公司签署的长期合作协议，两家公司将共同致力于扩大俄对华原油出口。俄罗斯石油公司表示，将利用中哈石油管道阿塔苏至阿拉山口段以及拟建的俄远东石油管道泰舍特至斯科沃罗季诺段加大对中国的原油出口量。目前，俄罗斯通过铁路向中国出口原油。最新统计数字显示，今年前8个月，俄通过铁路向中国出口510万吨原油，比去年同期增长22%。