美尔雅期货：10月24日国内期货评论

　　上周五伦敦lme市场的价格走势同样富有戏剧性，价格在盘中从3890一线大幅下跌，在跌破前期3782一线小底部后，直接跌向3750的支撑位，在该支撑位，价格迅速反弹，又回到3890上方，收出一根带长下影的小阳线。库存继续减少1350吨，为61475吨。现货价格大幅回落创出5日低点，为4032美元。

　　美国comex市场最新公布的持仓表明，基金开始大幅减少多头头寸，从10月11日的4 3167手减少至18日的38505手，目前不安的基金卖盘是导致铜价一度劲跌的原因. Comex铜库存继续保持在3690的低位。

　　国内上海市场沪铜0601主力合约仍然小幅上扬，价格在5，10日均线间小幅震荡，收出一根130点的小阳线，报收在37130。周五公布的库存为32865吨，比上周的33921吨减少1056吨。

　　现货长江市场今日均价38160，比周五37960的均价上涨200元。

　　综上所述，lme价格跌破3782值得重点关注，跌破该点位部分短线多头将被迫退出市场，短线趋势已经趋空，部分多头平仓和价格到达3750重要支撑位应该是价格拉回的主要原因，当然目前的基本面应该来说还是趋多，库存仍在减少，供应仍偏紧，经济回升的迹象还是比较明显，许多市场研究者仍然看多，比如巴克莱资本以及英国的一些交易员们。但就我个人而言，我觉得短线来看情况不太乐观，所以建议操作者中短线继续观望，长仓继续持有。

　　　 美期研发： 周 坤

　　美尔雅期货棉花技术解盘 10.24

　　郑棉 见风转舵 迎风升帆欲远航

　　早上一来就赶紧看美棉走势，果然不出所料,周日的飓风一刮进得克萨斯州,棉价就闻风而起了,外盘止跌大幅反弹。早盘郑棉跳空高开，上周笔者看淡观点马上就意识到在天气为大的影响下失误了，赶紧改正，不知道空头投资者有没有快速改变思维。不久价格回调止跌，步步攀升，全天主力3月涨幅达到340点，开盘不久我们宝盈系统就发出买入信号，临近尾盘短线平仓盈利近200点。日内最高15580，最低15360，成交43938，较前一交易日增加7108手，持仓增加3718，累计36688张。

　　基本面，一方面是美国天气利多影响，另一方面，国内纺织业公布的9月份棉布、化纤产量都较去年同期有大幅度增长，分别达到25% 、16.62% 涨幅，而纺纱产量并没有像纺织企业预期的那么悲观，增幅只是较前月回落5.24个百分点，2005年1-9月，我国纱产量累计为987.18万吨，同比增长25.98%，按62%的配棉比折算，公历年(2005年底)纺纱用棉量达到652万吨，需求依然相当大，本年度预计产棉量为559万吨，而与美国的

纺织品贸易僵局必然又会影响到进口棉数量，因此这样简单一算，供需缺口客观存在的事实不能单因贸易摩擦加剧，用棉量预计降低而小视缺口。

　　供需是个影响全局的大的基本面因素，笔者之所以现在拿出来再次强调，目的只有一个，在没有转势趋势确定前，任何投机放空都是存在很大风险的。(这点笔者自己也要检讨，30日均线还在下方有力支撑着，短期的5日均线下破，被今天的上攻证明了是个假突破，日后从技术上要多借鉴宝盈操盘系统，广大投资者也可关注我们的宝盈)。

　　技术上，今天收出一根漂亮阳线，KD指标盘中发出明显买入信号，尾盘也是上钩欲交叉形态，盘中成交配合较好，中短期以看多为主，明天高位压力看在15695，低位支撑在15445。

　　美期研发部： 王荃

　　燃料油日评

　　今日燃料油振荡上行，小幅反弹。早盘沪燃油0602合约以3080开盘，在经过连续的下跌后，在空头平仓盘和新多进场下，价格小幅上扬，盘中最高至3134，最低至3063，终盘以3100报收。与上一日相比上涨26点，盘面交投比较活跃，成交量与上日相比小幅缩小，持仓量与上日相比则小幅增加。

　　从基本面上看，纽约商交所(NYMEX)原油期货上周五小幅上涨。12月原油期货首日作为最近月合约交易，结算价上涨0.61美元或1%，报每桶60.63美。导致上涨的主要原因是，临近周末前的空头回补和技术性支持带动油价脱离盘中低点。另外，美国国家飓风中心称，未来12个小时飓风“威尔玛”通过墨西哥湾时预计将再度升级至五级(风力超过155英里)，然后减弱，飓风中心预计威尔玛本周一前将以三级飓风风力袭击佛罗里达州。CFTC在上周五公布了最新基金持仓报告，报告显示基金在逐渐减持其空头净头寸，而商业买盘还是维持了净多单的状态。总体来看，原油有望在58美元附近处企稳。

　　从技术面上分析，今日沪油小幅反弹。日K线以带长上影线的阳线报收，表明上方前期缺口处压力较大。如今晚原油继续反弹，则明日沪油很可能将一举突破压力位，反之则可能向下考验3000的支撑力度。操作上建议投资者空单离场，空仓者可少量逢低买入。

　　美期研发：张隽

　　拓展上方空间之前, 市场结构性波动实属正常

　　外盘走势:

　　伦敦金属交易所基本金属涨跌不一，期铜出现高位大逆转，期铜早盘开始上扬，场内交易开盘后突破前期高点上冲至4000美元整数大关之上，改写历史最高记录，不过随后自高位滑落，回吐早盘全部涨幅，全日振荡幅度达130美元，场内交易终盘报收于3950，随后在场外交易中下跌至前收盘下方，成交量为70769。

　　虽然铜价处于历史高位对国内铜需求抑制作用非常明显，但是供应紧张的矛盾仍然比较凸出。昨日沪铜现货升水缓慢上升，为220-420元，说明随着铜价的上涨，虽然需求放缓，但供应紧张还是对铜价起到了激励，这种激励作用要滞后于铜价的上涨，显得比较缓和。现货铜供应的紧张会在铜价下跌的过程中显得尤为明显，预期今日随着铜价的下跌，现货铜以及期货当月合约的抗跌性会显示出来。

　　经济数据:

　　近期市场的主要焦点落到

中国经济的展望以及REFCO的财务丑闻上来。做为全球最大的铜消费国，中国经济能否持续快速的发展是精铜消费能否保持强劲的主要因素，本周中国国家统计局发布数据，前三季度中国经济保持平稳较快发展。初步核算，前三季度国内生产总值(GDP)106275亿元，同比增长9.4%，增速比上年同期低0.1个百分点。分季度看，第一、二、三季度分别增长9.4%、9.5%和9.4%，呈现出稳定增长态势。工业生产增长平稳。前三季度，全国规模以上工业增加值50450亿元，同比增长16.3%(9月份6275亿元，增长16.5%)。分主要产品看，原煤产量同比增长10.2%，发电量增长13.4%，钢材增长25.8%，汽车产量增长10.0%。市场销售稳步增长。前三季度，社会消费品零售总额45081亿元，同比增长13.0%(9月份5495亿元，增长12.7%)，扣除价格因素实际增长12.1%，实际增幅比上年同期提高2.4个百分点。发电以及汽车业的增长超过了GDP的平均增长，显示精铜消费高于平均水平，从进出口上看，中国未锻造铜(精铜加合金和黄铜及阳极铜)9月份的进口总量达111,549吨,仍然较为强劲，但是低于其6月的高峰140,000吨. 今年头九个月总的净进口量年比增长17.1% ，达到109.3万吨.显然进口的增长与消费的增加相一致，推动全球铜价运行于强势之中。

　　中国消费增长， OECD地区需求复苏及 紧张的供应最终带动精铜库存下降至16年来最低水平， 因而促进期货高升水的出现，也拉动铜价不断创出新高。最近供应继续因为生产问题和冶炼方面的瓶颈受到制约，期货升水甚至进一步扩大，使铜价的强势运行更加具有合理性。

　　市场消息：

　　荷兰银行(ABN Amro)称，预期在2006-2009年间多数基金属都供大于求。 该行分析师称，铜铝在2006-2009年间会出现供应过剩的局面。 预计2006-2009年全球铜供应过剩260万吨，因铜价攀升刺激矿产量增加，但持续的投机活动还会令铜价维持在较高的位置。“也许在将来的某一天，铜价会注定大幅下滑。” 该行预期今年的铜平均价为1.58美元/磅，2006年为1.15美元/磅。

　　瑞富(Refco)公司称，期铜基本的升势仍有效。交易策略，目前市场方向不明，短期操作风险大，等待市场发出更明确的信号。 期铝中期趋势不改，铝价强势冲击2015/20附近的关键阻力位未果，目前铝价将限于区间内横盘整理。

　　基本金属Basemetal网站称，主要金属的价格看来走势不稳；2006年的经济前景变得不那么乐观，金属价格可能发生更大幅的回撤。

　　市场分析: 近日期铜市场影响因素简析

　　一：在上周五早盘时间，LME Select电子系统出现故障，系统无法刷新最新行情显示。所以，路透系统的报价也因此停滞。亚洲地区的交易员(例如，澳大利亚、日本、中国)只能通过电话相互询价交易。由于在国内交易时间，沪铜价格引领行情，所以这对于国内的交易没有产生太大的障碍。

　　二：昨晚LME铜价的回落，主要源于多头主力基金买盘的缺失，以及散多资金的获利平仓，这些都是可以理解的，所以我们依然维持强势的观点。对于前者，主力基金往往选择一个各方面利于拉抬价格的时机，同时也要符合前期操作的节奏。在昨晚，美元维持强势，油价受到Wilma飓风的新闻而下跌，所有这些都对铜价形成一个利空的压力。对于后者，散多资金的心态显然紧张许多，尤其面临上述的几个利空因素。目前，市场多头普遍怀有不敢留仓过久的特点。

　　三：今天的大涨大跌反映出市场盘面的轻浮。面对价格的起落，并没有出现太多的资金抑制价格的波动。不过，值得注意的是，最近的沪铜市场表现出明显提前反应的特点，或者从另一个角度上讲，沪铜的主动性波动对伦铜的走势产生了部分的影响。同时，面对21日库存的进一步下滑，我们认为价格具备冲高的条件。目前，3月期铜价已经上冲到4000美元，表现出惊人的强势。

　　基金内幕:

　　上周市场继续受到来自瑞富财务丑闻的困扰，上周已有数个看中瑞富整体或部分资产的并购者浮出水面，而此前，瑞富已经在考虑将其资本市场部门申请破产保护。目前情况仍令市场捉摸不定，由对冲基金J.C.Flowers为首的一个财团和其它投资者正在商谈购买瑞富部分或整体财产的可能，这可能会扭转或者延缓瑞富下属的资本市场部门的申请破产进程。上周，瑞富资本市场部门受前CEO菲利普*班尼特债务问题困扰，运营几乎限于停顿状态。上周末，瑞富还请投资 银行Greenhill公司作为顾问，让这家名不见经传的小公司和高盛一道亮相。雇佣Greenhill是在J.C. Flowers集团对瑞富发起并购请求之后的事情，后者是一位高盛前合伙人J.Christopher Flowers领导的公司。Greenhill的介入可能减轻华尔街对高盛在瑞富IPO中所扮演的角色的担心，因为在其IPO后不久，瑞富即陷入被高盛前合伙人公司并购的境地。破产保护以及清算的出现，使市场相关的离场资金令铜价出现明显的剧烈震荡，铜价转瞬之间就令交易资金荡然无存，令交易者动魄惊心。

　　市场结构:

　　在伦敦方面库存经过了一段时间的上涨之后，近期铜库存再度恢复其下降的态势，截止目前库存为61475吨，此次REFCO事件使LME市场持仓出现快速的减少，曾经回落到20万手之内后有所回升，目前为200110手，同时，笔者注意到11月合约的49022手持仓就目前的库存而言仍然偏大，为库存的20倍。11月份的持仓部位存在4个5~10%的多头部位，显然，从交割角度看空头仍然出于不利的境地。由于合约设计的缘故，COMEX市场11月持仓微小，主要集中在12月合约上，该月合约仍然保持在74980手，与3690短吨的库存量相比其比例失调。在期权持仓上， 11月到期的持仓无论看涨还是看跌期权，在4000美圆之上几无成交，在11月第一个周三前，市场在4000美圆之上发展空间的意愿并不强烈。由于看涨期权的持仓几乎为看跌期权的3倍，因此铜价在11月第一个周三之后仍然会遇到一些抛压。3800美圆的重仓成交令市场在3800美圆下方拓展空间的力量受到一定限制。因此，对于本周在测试4000美圆上方之后出现的快速回落行情，可理解为市场结构性所带来的波动，实属正常。在市场拓展新的空间之前，这种局面仍然有可能继续。

　　美尔雅期货研发部-李昌文

　　大豆收市分析(10.24)

　　刷新低点 盘中反弹

　　周五晚间美豆继续大幅下挫至570美分一线，受此影响连豆本日早盘再度以跳空低开姿态出现。A0605合约开盘2748，并惯性下跌于最低2713。随后多头在此位置展开反攻，价格向上最高触及2753，终盘以2740报收。全日成交341118手，持仓253560手。

　　目前盘面受

禽流感影响，多头人气受到重创。从今日盘中走势来看，价格急跌后迅速展开反弹，使空头力量得到较大释放且多头低位护盘积极。目前价格维持于前期平台位置整理，显示2740前期低点附近仍存在支撑。且技术上存在的超卖亦令追空存在一定风险。

　　操作上，建议短线操作。明日技术支撑位：2715 技术压力位：2766

　　(美期研发 颜豪)