中大期货：10月24日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆创出新低，在目前多头阶段性止损打出之后，短期行情转化为振荡的可能性较大，盘面仍然偏空，不宜做多。棉花重拾升势，期价有望挑战新高，可短线跟多。强麦资金运作迹象明显，短多持有，若遇主力忽然发力强拉，可借机高位派发。伦铜盘中收复失地让沪铜得到鼓舞，但结合时间周期和周边品种环境来看，本次头部形成概率依然较大，手中前期 空单持有并择机加码策略不变。天胶冲高回落，波动幅度较大，投资者需听从告诫转入振荡思维。燃油超跌后出现反弹，高度有限，逢高沽空为主。玉米观望。　

　　热点评析

　　『大豆下试支撑』

　　连豆周一仍旧呈现弱势，在禽流感的压力下，期价日前跌幅巨大，今日5月合约期价在2700整数关前有企稳迹象。

　　从目前来看，罗马尼亚、土耳其、俄罗期、希腊包括我国均发现疫情，这种高致命禽流感病毒，对养殖业的打击将会十分巨大，直接影响全球豆粕的消费，由此将给多头心理上带来沉重的压力，后期行情的发展仍旧要视禽流感疫情是继续蔓延还是得到有效控制而定。

　　从时间因素分析，在周三利空时间结束，中短线下跌可能止跌，毕竟短时大幅的下挫消释了基本面的利空因素，再者从连豆长期的日线图可以看出，2710是连豆长期的支撑位置，前期期价开始反弹时有不少资金入市做反弹，所以在大跌之后，从技术上说二次下探完成，期价还有上攻可能，但是在禽流感的压力下，预计期价只能走出弱势振荡的态势，整体而言期价暂时止跌的可能较大。

　　建议投资者空单出局，等待周三早盘期价的方向后再做决策，如果期价向上远离2710的支撑，

　　那么可短多；向下破位就继续跟进沽空。

　　『铜市仍将维持高位振荡』

　　伦敦3月期铜终于在本月第三个星期三交割日后，创下4018美元新高。但随即而来的价格振荡却令人咋舌。上周末价格一度大跌百余点，而收盘前又强劲上扬、恢复失地，铜价在最近三周反复冲击4000美元整数关口，显示了牛市高位的一种脆弱表现。

　　自期权日后价格呈现反复振荡，4000美元看似唾手可得，实际上却十分艰难。边市场不利因素开始显现。投资者可以发觉进入第四季度后，一些金融市场走势开始与铜价背离现象越来越明显，商品上主要是原油、股市上是美国道琼斯指数、汇市上是美元和商品货币，这系列因素都使得从来没有见过铜价4000美元的投资者产生恐慌，更何况这个心理关口已经被触及。

　　一家国际大投行最近指出，今后影响铜价的三个因素分别是：国际投资资金的流向、中国因素和基本金属产能。而在国家统计局最新公布的数据中，固定资产投资增长速度仍然偏快，显示了中国仍需坚定不移地执行宏观调控政策，对于第四季度以及明年整体经济走势，今年年底的中央经济工作会议将透露端倪。在中国因素存在的同时，近期全球整体金融情况也必然受制于11月初美联储会议结束后的货币政策与声明。因此铜市维持高位振荡、选择变盘时机仍然是目前一种可能的走势。

　　国际瞭望

　　＜美国经济分析＞经济荣景植根于贫富悬殊，富豪经济只数钞票不数人头

　　美国经济过去几年屡经风浪仍快速向前，或许是拜该国贫富日益悬殊所赐。对苦于为口奔驰的低收入家庭来说，这真是有点难堪。许多人百思不解，为什么面临油价暴涨、负债增加、利率上升而且国家赤字膨胀这种种难题，美国经济还能够以超过历史平均水平的速度成长。很多分析师认为，答案就在美式“富豪经济”(plutonomy)身上。

　　花旗集团全球策略师卡珀(Ajay Kapur)对“富豪经济”的解释是，经济由富有的少数国民推动，这些有钱人也是主要的消费者。他说，加拿大与英国经济也有这样的特征，而欧元区和日本“富豪经济”的程度则明显较低。卡珀称，美国政府拥护资本主义、科技进步推动生产力增长、移民大量涌入以及对产权和专利权的高度保障，令美式富豪经济自1980年代初以来即蓬勃发展。随着收入与财富日益集中在最有钱的少数人手中，美国的国民支出、企业获利以及经济成长也就益发依赖这群富人。而经济、企业获利以及资产(如房屋和股票)价格增长越多，这群有钱人也就越富有，地位也更重要。

　　＊＊高低太悬殊，均值没意义＊＊

　　因此，在评估能源价格上涨对经济的影响时，如果只看油价对“一般”美国民众的影响，结果可能非常离谱。

　　“如果你一脚踏进最深的一边，平均深度只有一米的湖也可以把你轻易淹死，”卡珀在本周发表的研究报告里写道。在‘富豪经济’里，没有所谓的一般消费者，“卡珀指出，”针对一般消费者所做的主流研究一开始就错了。“

　　最近飓风卡崔娜以及丽塔蹂躏美国南部，数百万美国穷人的窘况曝晒在世人眼前，而汽油及取暖油价格的高涨亦令很多美国家庭的收支捉襟见肘。贫富悬殊赤裸裸的现实，意味着在衡量国内生产总值(GDP)、总支出成长以及企业获利时，低收入、甚至是中产阶级的状况变得无关宏旨。卡珀的报告引用消费金融调查(Survey of Consumer Finances)的结果，显示在2000年，美国最富有的1%家庭--约100万户--占全国整体所得约20%，仅略低于底层的60%家庭--约6,000万户--的总收入。财富的不均就更厉害，金字塔顶端的这1%家庭，其资产净值--证券与房屋等家庭资产减去负债--占全国的三分之一，比底层的90%家庭的总财富还多。由联邦储备理事会(FED)赞助的消费金融调查每三年进行一次，2004年数据尚未公布。

　　＊＊只数钞票，不数人头＊＊

　　2003年美国消费支出调查显示，前20%家庭的税前年均收入为127,146美元，比其余80%的年均收入总和，只少了1,000美元。调查结果还显示，这20%家庭的支出，比底层60%家庭的总支出还高。巴克莱资本国际美国经济研究主管马基表示，这20%家庭的支出不太可能因为能源价格高涨而减少。他认为，这群人正享受着收入强劲成长、工作机会充足、房产与证券升值的优渥生活。

　　”能源开销占这群人支出的比重，远低于较贫困的美国家庭。因为他们的基本状况极佳，我们相信富有族群的支出，未来将能继续支撑整体消费，“马基说。

　　Putnam Investments资深经济顾问凯利认为，美国较贫困家庭借钱消费，也是支持该国消费支出不坠的一个原因。但马基指出，站在收入顶端的家庭也背负着庞大的债务，只不过他们的资产远远超过了负债。”不管政治制度如何，美国经济并非民主体制，经济数的是钞票而不是人头，“凯利说。

　　新闻聚焦

　　『财经类』外管局称将抑制短期外债过快增长　规范外债管理

　　北京10月21日消息：中国国家外汇管理局周五发布通知称，将抑制短期外债过快增长，进一步规范外债管理。分析师认为，此举一方面为调整中国外债结构，同时亦希望减缓人民币升值压力。外管局在其网站发布的新闻稿称，近年来，中国债务性资金尤其是短期外债流入增长较快，境内外资机构对外借贷和贸易信贷增长已成为影响中国外债形势的主要因素。中国银行外汇方面的专家谭雅玲表示，目前国际社会对人民币升值压力的预期仍然较高，外管局出台该举措也是为抑制境外热钱的流入，尤其是短期外债的快速增加。　＊＊旨缓解人民币升值压力＊＊

　　谭雅玲认为，虽然中国的外汇储备高达逾7,000亿美元，但短期外债指标明显偏高，超过国际警戒线。而刚刚公布的中国前三季度经济数据显示，经济仍呈快速增长，也会加大国际社会对人民币升值的预期。因此，中国收紧外债管理更多是从经济利益和金融安全方面考虑。中国人民大学教授赵锡军亦表认同，自中国7月21日宣布人民币汇率升值以来，配套举措一直未断，此次出台收紧外债方面的管理举措，一方面调整现行的外债结构，同时也担心短期外债的过快流入会加大人民币的升值压力。他解释说，中国目前吸收外商投资规模依然很大，但从政府角度看更希望以外商直接投资的方式进入，而不是通过债务的方式投资中国，尤其是短期外债，如果规模太大，会加大金融市场风险和不确定性。外管局通知规定，将未付汇金额在等值20万美元(含)以上，且约定或实际付款期限在180天(含)以上的延期付款纳入外债登记管理和额度控制，并规范了外资比例25%以下的外商投资企业、投资总额与注册资本相等或未明确投资总额的外商投资企业、外商投资性控股公司和外商投资租赁公司等特殊类外商投资企业的外债管理。另外，境内注册的跨国公司进行资金集中运营的，其吸收的境外关联公司资金如在岸使用纳入外债管理。同时调整境内贷款项下的境外担保管理规定。外管局称，通知自2005年12月1日起施行。

　　『财经类』国家统计局：9月份中国物价同比上涨0.9%

　　据国家统计局21日快报，9月份居民消费价格比去年同期上涨0。9%，其中城市上涨0。8%，农村上涨1。0%。前三季度累计居民消费价格同比上涨2。0%，比去年同期回落2。1个百分点，继续处于温和上涨的状态。数据显示，服务项目价格上涨最多，达到3。0%，食品价格小幅上涨0。3%，非食品价格上涨1。2%，消费品价格上涨0。2%。在统计的八大类产品中，食品、烟酒、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务、居住价格上涨，衣着、交通和通信价格下降。

　　『农产品』进入美国9月期价格支持贷款的05年大豆为5681万蒲式耳

　　10月21日消息：据美国农业部(USDA)初步统计，在截至10月18日当周，进入美国9月期价格支持贷款的2005年大豆为5681.1万蒲式耳，比前一周增加3227.6万蒲式耳。进入9月期价格支持贷款的2004年大豆为1397.6万蒲式耳，比前一周减少499.5万蒲式耳。

　　『农产品』收获压力沉重国际玉米踉跄下行

　　10月22日消息：截至10月21日的一周里，全球玉米市场恢复下行，未能延续上周的温和上涨走势，主要因为禽流感肆虐欧亚地区，令市场普遍担忧养禽业的饲料需求可能受损，这导致大豆、豆粕以及玉米期货全线收低。此外美国玉米收获进展顺利，也给玉米市场带来季节性的压力。周线图上，芝加哥期货交易所的近期月玉米合约比一周前收低0.8美元，美湾玉米报价跌幅更为明显，达到每吨2.8美元，而阿根廷玉米出口离岸报价也比一周前收低1美元，我国大连玉米期货合约比一周前收低了1.7美元。过去一周，禽流感无疑成为全球谷物期货市场的头条新闻。截止到周日，目前已经在英国发现了禽流感病例，而早先就已经发现致命性H5N1禽流感病毒的罗马尼亚也在周五证实发现更多禽流感病例。在亚洲，我国内蒙古证实爆发H5N1禽流感感染，印度政府也在周六表示将会对东部地区的侯鸟进行禽流感测试。在美国，虽然专家指出爆发禽流感的机会较低，但是考虑到今年美国饲粮供应充足，特别是去年玉米丰收，结转库存庞大，而今年的玉米产量又将创下历史次高，任何影响玉米需求的因素无疑都会导致美国玉米市场遭遇额外的压力。考虑到欧洲禽流感局势如果进一步蔓延，必然殃及欧洲对美国的饲料原料需求，这使得过去一周里美国豆粕和玉米期货价格受到显著压力。从收获进展看，周一美国农业部报告显示，截止到10月16日，美国玉米收获完成了49%，相比之下，去年同期43%，五年均值48%，和市场预期基本一致，不过大豆收获进度已经完成了76%，远高于五年均值67%。在中西部的不少地区，大豆收获已经结束，种植户开始集中精力收获玉米，从天气预报看，周末虽然预期将会出现零星降雨，可能导致收获放慢，但是未来一周的天气对于收获有利，这意味着下周的收获进度将会显著提高。随着新玉米上市，中西部的种植户不得不面临两个难题，首先是仓储空间不足，这主要因为去年玉米和大豆丰产导致结转库存庞大，而今年的玉米和大豆产量均是仅次于去年的创纪录水平。此外，目前运力不足也是一个令农户感到头疼的问题，由于驳船运力不足，加上铁路和公路运输成本上涨，这使得美国玉米的外运步伐受限。这两大因素令美国玉米基差位于历史偏低的水平，也进一步导致现货销售受到制约。从美国玉米的出口表现看，8月底和9月份美湾出口一度因为飓风卡特里娜而放慢，所以随着美湾出口恢复正常，最近数周来美国玉米的出口销售表现良好，不过近期中国恢复对亚洲邻国出口玉米，无疑给美国玉米出口带来压力，外电报道中国近期销售了50万吨玉米，船期在11月和12月份，这主要得益于近期国际海运费率创下四个月新高。韩国最近两周采购的中国玉米的CNF价格约为136美元／吨，比美国玉米每吨低了6到7美元左右。不过目前我国玉米的出口政策依然不明朗，今后是否能够继续稳定的出口玉米，很大程度上取决于我国今年玉米产量是否达到乐观的预期。

　　『农产品』70家辽宁纺企拿到赴欧”门票“

　　在商务部组织举行的”中国企业对欧盟10类纺织品2006年配额招标会“中，辽宁共拿到了2000多万美元的”赴欧门票“。从商务部网站了解到这一消息。据介绍，辽宁省内有投标资格的企业共有821家，最终有70家企业中标，占全国中标企业的2.1%，中标率达57.4%，高于全国平均17%的中标率。在这10个招标类别中，辽宁共拿到375000公斤，3986106件纺织品的对欧出口配额标的，分别占全国招标总量的2.2%和1.6%，预计中标配额可实现出口2000多万美元。

　　『农产品』河南省农调队：今年河南省小麦将出现大面积晚播

　　9月下旬至10月上旬，是河南大部分地区收秋种麦的关键时刻。但是，今年的9月下旬至10月上旬河南全境持续阴雨连绵，大部分地区秋作物无法正常收获、脱粒，更无法整地种麦。河南省农调队10月12～16日派员赴郑州、开封、平顶山、许昌、漯河、商丘、驻马店、南阳等省辖市沿途20个县(市、区)大面积调研、现场观察，截至10月15～16日，上述地方约有30%的地方正在犁、耙地，未见播种小麦的农户；在约70%尚未犁、耙地的地方中，又有50%是因为土壤墒情过大无法犁、耙地，必须晾墒后才能整地。与正常年份小麦已经播种50%以上的播种速度相比，今年河南无疑将出现小麦大面积晚播现象。当前，河南各地领导和有关部门已经引起高度重视，采取了一定的措施，但是，收效不够明显。同时应该看到，小麦适播期的持续阴雨，由于降雨量并不太大，农田积水寥寥无几，近几天天气晴好，温度比较适宜，只要适当加大小麦播种量，可能出苗良好，密度不会减少。如果今后温度明显下降，因晚播引起的小麦出苗不良就应当引起领导和有关部门的高度重视。

　　『工业品』赞比亚Chambishi矿拟投资1亿美元建设一铜冶炼厂

　　10月21日消息：由中国公司持有的赞比亚Chambishi矿的高层人士周五表示，该公司拟投资1亿美元建设一铜冶炼厂，这一铜矿项目是其提升产能计划的一部分。中国五矿集团的一高层人士在卢萨卡称，该矿建设冶炼厂之后，即可出产成品铜。目前该矿只出产铜精矿，今年的铜精矿产量有望达到65,000吨。

　　『工业品』智利Enami公司招标销售了2,650吨阴极铜

　　10月21日消息：贸易业内人士周五表示，智利政府铜业公司Enami在一次招标中已经销售了2,650吨阴极铜。一位业内人士称，这2,650吨阴极铜较伦敦金属交易所现货价格升水103-105美圆／吨，另一位则表示升水为102美圆，船期在11月，买家可能是美国一公司。经销商还表示，智利Aur资源公司在本周稍早结束的招标中销售了大约2,000吨阴极铜，升水在86美圆／吨。

　　『工业品』中国颁布一系列有关轮胎的国家标准

　　为了保护人身安全，2005年10月　10日，中国国家标准化管理委员会(SAC)颁布了《轿车翻新轮胎》、《轿车轮胎》、《摩托车轮胎》、《载重汽车翻新轮胎》、《载重汽车轮胎》等一系列中华人民共和国国家标准。　　　　

　　《轿车翻新轮胎》标准规定了轿车翻新轮胎胎体的选择及翻新前翻新后的要求、外观质量、外缘尺寸、安全性能，试验方法、标识，适用于轿车及其拖车的轮胎翻新。　　　　

　　《轿车轮胎》标准规定了轿车轮胎新胎的要求、试验方法和标志。　　　　

　　《摩托车轮胎》标准规定了摩托车轮胎的要求、试验方法和标志。　　　　

　　《载重汽车翻新轮胎》标准规定了载重汽车翻新轮胎胎体的选择及翻新前翻新后的要求、外观质量、外缘尺寸、安全性能，试验方法、标识，适用于载重汽车及其拖车的轮胎翻新。　　　

　　《载重汽车轮胎》标准规定了载重汽车轮胎新胎的要求、试验方法和标志。　

　　这些标准拟定于WTO秘书处分发后90天批准，并于批准后6个月生效。

　　『工业品』美林预测一到两年内原油均价40-50美元每桶

　　正当大家开始习惯了专家们关于原油均价未来几年将维持在50美元／桶上方的预测时，美林最近又发出了令人有些惊诧的预测：未来1-2年内，

国际油价的均价可能在40-50美元／桶之间。美林预测的基础是欧佩克和非欧佩克原油产能提升使得供给增加，而需求增长趋于放缓。近几个月以来，油价一直维持在60美元／桶上方，美林这个观点会不会存在错误呢？而且随着东半球冬季的来临，传统上讲，这一季节需求较高。

　　不过事实上，有许多因素暗示：未来18个月，或者说在

原油价格下一个十年牛市来临前，国际油价面临调整压力。

　　产能比想象中高

　　从产能增长潜力来看，美林认为有几个地区，尤其是海湾和沙特能够提供更多的产量。美林认为，沙特的产量增长一直被市场所低估，尤其是该国正在开发6个项目，到2010年时这些项目将增加5000万桶产量。与目前市场预计沙特有50%油田面临枯竭，该行认为枯竭的油田占28%更为确切。此外，海洋石油开采的产量也有望增加，比如

墨西哥湾、巴西、马来群岛、毛里塔尼亚和尼日利亚等海湾地区，而且加拿大和委内瑞拉的产量应该持续增长。总之，从现在起到2010年，预计欧佩克产能增加500万桶／天。

　　需求已经出现下降

　　在供给似乎比想象要好的情况下，现在的问题转向了需求。美林认为需求已经在下降，预计今年需求增长为1.90%，低于去年的3.60%。需求下降主要来自两大因素：首先，相比去年的极为强劲的增长速度，今年中国的需求正在减缓；其次，由于油价的持续高企，消费者的总需求随着它们消费行为变化而下降，尤其是许多国家政府已减少或者取消了油价补贴。

　　另外，从全球范围来看，如果预计原油需求年增长维持在2.1-2.2%，这意味着全球经济年均增长率为4.50%，显然这是难以维持的，因此原油的需求增长将会下降。

　　『工业品』国际能源署：准备好在未来原油供应中断时采取行动

　　国际能源署称，准备好在未来原油供应中断时采取行动。并呼吁其26个成员国通过提高能源使用效率和采取节能措施等来避免原油供应短缺。据新华网10月21日报道，国际能源署(IEA)在其发布的声明中称，如果有必要，将采取进一步的行动来解决未来可能出现的石油产品和原油的短缺问题，包括墨西哥湾飓风灾害引起的供应短缺以及其他意外供应短缺。IEA表示，在卡特里娜飓风8月底袭击墨西哥湾地区后，它在9月初同意成员国向市场投放6000万桶原油和石油产品储备，目前各成员国尚未投放的部分可继续向市场投放。据报道，因卡特里娜和丽塔飓风的破坏，目前美国墨西哥湾沿岸地区仍有6家炼油厂没有恢复生产，它们约占美国全国炼油能力的7.6%。IEA还呼吁其26个成员国通过提高能源使用效率和采取节能措施等来避免原油供应短缺。该组织的成员主要是美国、日本等进口原油的工业化国家。

　　『工业品』8月美国黄铜进口同比下降19.3%　出口上扬32.7%

　　10月21日消息：周五一美国业内贸易组织称，美国2005年8月黄铜进口同比下降19.3%，出口则同比上扬32.7%。美国铜和黄铜制造商协会(the Copper and Brass Fabricators Council Inc)周五在一份声明中称，美国8月黄铜进口量为54,081,631磅，2004年同期为67,038,911磅。8月黄铜出口由2004年同期的25,563,114磅增加至33,924,092磅。美国铜和黄铜生产商协会(CBFC)公布的数据显示，8月美国向墨西哥的黄铜出口量最多，为12,022,507磅，之后是加拿大，为11,920,015磅，出口至中国的数量为4,265,892磅。CBFC称，而同期从墨西哥进口的黄铜制品为10,481,771磅，从德国进口量为7,788,826磅，从中国进口量为5,664,987磅，从加拿大的进口量4,818,763磅。其中，片材、带材、板材和箔材的进口量共达16,125,934磅，出口达12,063,503磅。管材进口为20,948,931磅，出口为8,152,760磅。型材和棒材的进出口量分别达到13,963,924磅和12,079,775磅。合金线的进出口分别为3,042,842磅和1,628,054磅。黄铜制品用于营建、汽车产品和电子等行业。