期货市场资金缘何流失

　　李杨

　　由于2002-2003年期货市场迎来了久违的大牛势，伴随着所有品种全部走牛，整个期货市场交易金额也创纪录地达到了10.84万亿元。近两年来市场交易量的快速增长，可以说是对之前市场持续低迷状态的报复性补偿，这其中，既有国家对规范发展的期货市场进行政策引导扶持的因素(吸引了大规模资金积极入市)，也是国民经济快速发展对避险需求强劲的 必然结果(企业套期保值意识的提升)。

　　但从2004年下半年起，期货市场的成交量和成交金额就开始出现了下滑的迹象。从中国期货业协会的一份最新统计资料上获悉，今年1-5月份，成交量和成交金额同比分别下降了7.08%和25.26%。随着成交量和成交金额的下滑，期货经纪公司继连续两年盈利以后出现全行业亏损，全国124家公司中，亏损公司占70%，平均每家公司亏损13万元。种种迹象表明，期货市场火热的夏天已经过去。

　　笔者认为，我国期货市场目前如此低迷是由以下因素造成的：

　　1、此前我国期货市场刚刚经历了一次大牛市行情，各品种均出现过大幅上涨，前期主力品种的价格都处于较高位，导致市场观望气氛浓厚，市场流动性较差，做多做空双方都不愿进行操作，因此成交量出现大幅度下滑。从成交量上看，主力龙头品种铜下降了16.47%，铝下降了82.49%; 黄大豆1号下降了51.46%，这三个品种占市场总成交量比重相当大。另外，我国内盘和外盘竞争激烈，由于外盘的影响相当大，因为这些市场流动性好，对套期保值和套利交易者吸引力很大，除了国家批准的从事境外套期保值业务的企业，还有许多客户通过不同渠道参与境外期货交易，分流了市场资金。

　　2、市场并未因品种增加而吸引大量增量资金进场。我国期货市场近2年连续推出了燃料油、玉米、棉花等新品种，意在壮大市场规模，增加市场的吸引力。这些新品种相对应的套保企业并没有积极地参与到保值里面来，随着新增品种的上市交易，又将吸引一部分市场内的存量资金，导致场内资金捉襟见肘。

　　3、我国2004年4月采取的宏观调控政策对个别品种的期价有着一定的压制作用。在这些品种中，受调控影响最明显的是电解铝和大豆压榨等行业，今年棉纺织行业也受到了“美欧设限”的严重影响。由于主力品种操作难度逐步加大，而新品种又没有更多的资金参与，这更加导致了期货市场的低迷。需要说明的是，去年在风险较高的情况下，期货市场里的一部分游资由于做反方向，亏损相当严重，短时间内没有新的资金补充进来。据悉，在去年4月我国期铜的逼空行情中，仅是浙江一带游资就赔掉了6-10亿元。

　　4、我国还面临着加息的预期。美联储近期称，鉴于近两年通货膨胀的上升趋势，需要继续提高短期利率以保证美国经济的持续增长。目前，美国经济分析人士普遍认为，美联储今明两年将继续提高利率以遏制通胀压力的上升。美国全国企业经济学家协会在最近公布的经济预测中也认为，美联储明年年初可能会把美国的短期利率提高至4%。今年我国仅仅加过一次利息，从短期经济波动来看，由于受增长惯性和企业利润等因素影响，投资仍在激烈反弹，受到美国加息的牵引，下半年我国仍有加息的可能。加息后投资力度会有所减小，从而间接地影响了我国期货市场的活跃程度。

　　5、外汇增长使

人民币升值压力未减。中国人民银行最近公布的金融统计显示，今年上半年，国家外汇储备增加了1,010亿美元，同比多增337亿美元。截至6月末，国家外汇储备余额为7,110亿美元，同比增长51.1%。外汇储备迭创新高，人民币升值的压力依然存在，未来

人民币汇率调整已经是大势所趋。而人民币升值对我国商品期货而言将是重大的利空。

　　6、世界油价高涨对世界经济的冲击影响。2005年年初当油价突破50美元的时候，美国财长斯诺就表示，

能源价格过高将拖累经济成长和就业。原油的需求与经济发展密切相关。随着各国经济持续高速的发展，对能源的需求也在快速增长。但油价高企使各国面临着重重困难，油价上涨提高了原材料的价格和成本，加重了通货膨胀，影响消费者收入和企业的现金流。目前的高油价直接导致世界经济出现减速迹象。如果世界经济出现了拐点，受到影响的就不仅仅是期货市场了。