中大期货：10月21日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆破位下行，主力605合约出人意料下穿2800强支撑区域，后期趋势堪忧，预计多头止损盘将成为下周初盘面涌出，市场有创出新低的动能。棉花调整较为良性，603合约15200可视做中期支撑，抢反弹时机目前尚不成熟。强麦多头资金运作迹象明显，周边市场的恶化让其十分被动，需谨防后期快速拉高出货的举措。伦铜趋势有转空迹象，空单继续持有并 做好加码准备。天胶高抛低吸的区间交易相当适合，主力603合约下档支撑在17200附近，巨幅振荡可能将成为近期行情的主旋律。燃油构筑头部，空单持有，602合约3000附近考虑滚动操作。玉米调整行情，参与价值不大。　

　　热点评析

　　『大豆：反弹夭折』

　　本周美豆小幅上冲后震荡回落，尤其在临近周末时电子盘出现的快速下探给整体的反弹格局蒙上了一层阴影。连豆合约周内的表现较美豆更为激烈，一方面前期主力资金迁仓过程中投机略有过度，使其在近期的运作上难度陡增；另一方面，外盘始终裹足不前，让好不容易聚集起来的多头人气重新开始涣散。前期表现抢眼的连豆远期主力605合约成为本周的领跌品种，随着2800整数关被轻松击穿，整体的反弹格局也被破坏殆尽。基本面上的不配合也是反弹夭折的另外一个原因。目前国内大豆主产区新季大豆收购价仍然偏低，大多数收购商对后市行情并不看好，各地收购商入市普遍比较谨慎，国内大型油厂仍未出价收购，由于收购价格低于去年同期，农民惜售情绪较强；随着水产养殖进入淡季，生猪和仔猪价格正在下滑，养殖效益在下降，目前豆粕库存普遍不大，但各地豆粕成交依然不理想，饲料企业和贸易商对后市普遍谨慎，大多采取即需即购的经营策略，市场观望氛围愈加浓厚，由于下游养殖市场持续低迷，加之禽流感疫情的蔓延，饲料企业销量大为减少。正是在这样的背景之下，连豆市场的暴跌也在情理之中，目前连豆空头重新开始占据优势，在多方短暂的反击之后，散户的跟风多单止损将有可能成为下周初行情催化剂，因此不排除市场将再度考验前期盘跌箱体低点区域的冲动。建议投资者应及时转变思路，短期以顺势逢高沽空为主。

　　『燃油：放量暴跌』

　　本周NYMEX

原油期货价格自周一后连续走低，主要原因为飓风威胁减弱以及库存意外上升。在原油持续横盘大幅下跌之时，本周沪燃油明显上涨动力消退，回调在重压下迅速展开，国内燃油期货本周一改以往强势，连续放量下跌。燃料油第四季度是传统的消费淡季，从燃料油的基本面因素分析，游资借季节性因素打压价格的可能性比较大，但是目前现货价格依然较为稳定，这将抑制期油的下跌空间。再看基金，自从9月中旬以来，持续平多翻空，根据最新CFTC持仓报告，基金在原油期货中已变为净空40000手以上。可见短期内市场多头力量不足，市场面临调整。从技术上来看，原油60美元的支撑位置是决定回调幅度的关键，而国内走势很大部分受到原油影响，调整行情有望继续，短期内受到现货资源紧张以及技术性因素，可能会走出震荡行情，而季节性弱势预计将主导整个第四季度燃油走势，但是切不可盲目杀跌。

　　国际瞭望

　　＜全球投资分析＞禽流感是否蔓延尚是未知数，投机客已开始思虑对策

　　虽然迄今为止只有极少数的几个人因禽流感而死亡，但有些外汇投资者已在考虑，如果禽流感病毒发生变异并导致大流行，进而打击全球经济，到时应该把资金投向什么地方。

　　“投机客已开始考虑这个问题，”Alaron FX的资深外汇交易员罗素表示。“负面消息是赚钱的良机。投资者将做空相关货币。”

　　自2003年末以来，高致病性的H5N1病毒已在亚洲地区传染116人，造成其中的60人丧命。希腊一头火鸡周一确诊为感染禽流感，稍早土耳其和罗马尼亚也发现病例，说明禽流感已逼近欧洲。

　　虽然没人预言会出现爆发人类禽流感的最坏局面，但1918年的流感曾导致全球2,000万至1亿人死亡，因此，有些分析师已开始考虑，如果出现禽流感大规模流行，哪些经济体和货币受到的打击会最为沉重。

　　预计最早作出强烈反应的将是首个爆发人传人禽流感疫情的国家，但之后依赖国际贸易与观光的国家，其货币将遭受最猛烈的冲击。

　　National Australia Bank的外汇分析师Michael Jansen指出，“我想这对任何一种货币都将是不利的，但受全球风险事件影响最大的是澳元与新西兰元。”

　　投资者认为澳元与新西兰元对全球经济成长的细微变化都异常敏感，因为它们是商品货币，其经济非常依赖国际贸易。

　　＊＊天有不测风云＊＊

　　欧盟上周四指土耳其的禽类感染的是H5N1病毒，建议欧洲作好防疫准备。希腊周一宣布在爱琴海岛屿上检测出一头火鸡感染禽流感病毒，为第一个发现病例的欧盟国家。

　　“因为不可能预测到像这样的传染病发生的时间和规模，唯一能笃定的事情便是市场波动性将会增加，直到不确定的情形消失”。

　　分析师称，如果全球为数众多的人都感染了禽流感，那么即使像瑞郎和美国公债等传统的避险工具亦将承压，无法幸免。

　　RBC Capital Markets首席技术分析师戴维斯说道：“那么我们短期内就可能看到资金流出汇市，涌入黄金等商品市场，因其具有替代／保值功能。”

　　不过即使那些正考虑如何自全球传染病蔓延中谋利的投资者，也不希望看到禽流感大流行。

　　新闻聚焦

　　『财经类』上海再度成为全国房价环比降幅最大的城市

　　新华网北京10月20日电(记者　刘铮)继8月份之后，9月份上海再次成为全国房价环比降幅最大的城市。国家发展和改革委员会、国家统计局20日联合发布的70个城市房屋销售价格指数显示，9月份，有15个城市房价比上月(环比)有所降低，其中上海房价下降了1。2%，降幅最大。统计显示，9月份全国70个城市房屋销售价格比去年同期上涨5。5%，比上月上涨0。6%，上涨幅度继续放缓。房价同比涨幅超过10%的有两个城市，分别是呼和浩特14。6%和青岛11%。9月份，北京房价涨幅与全国70个城市的平均水平相差不大，同比上涨6。7%，环比上涨0。5%。

　　『财经类』全美第二大期货交易所芝加哥期货交易所上市

　　全美第二大期货交易所芝加哥期货交易所(CBOT)19日在纽约证券交易所首次公开上市。芝加哥期货交易所计划发行320万股初始股，股票定价为每股54美元。当天收盘时涨至80.3美元，涨幅高达48.7%。

　　作为全美第二大期货交易所，芝加哥期货交易所的上市吸引了华尔街的注意。此间分析师指出，芝加哥期货交易所初始股发行规模较小，可能意味着随后将有增发举措。此次初始股发行仅占已发行股份的6.1%，该交易所将在纽约证交所以“BOT”的代码挂牌交易。

　　今年美国股市表现不佳，但各大交易所自身的股票涨幅惊人。全球最大电子证券交易市场纳斯达克股价今年前10个月攀升1.7倍。2002年上市的全美最大期货交易所芝加哥商品交易所股价今年前10个月攀升逾30%。纽约证券交易所和纽约商品交易所也正在策划公开上市。

　　『农产品』亚洲大豆展望：美国收割进入尾声，下周升水将略跌

　　新加坡10月19日消息：据贸易人士周三称，随着美国收割季节进入尾声，下周运往亚洲的大豆升水料将微幅下跌。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货隔夜下跌，受累于收割进度快于正常水平、美国大豆压榨利润萎缩以及重要生产国巴西获得降雨。贸易商称，在土耳其爆发高感染性的H5N1禽流感病毒后，欧洲对美国豆粕的需求下降，这也令美国大豆价格承压。美国农业部(USDA)周一晚报告称，截至周日美国大豆收割完成76%，与此相比，去年同期为69%，五年均值为67%。一东京交易商说：“美国大豆FOB基差正因为收割承压。此外，购买商此时也不是很有热情，原因是美元走强并且海运费坚挺。”干散货海运费目前处于四个月低点。周三美国海湾--日本航线上巴拿马型船运费报49.50美元／吨，高于上周的46美元。高昂海运费和充足的库存导致许多中国大豆压榨商对于现在是购买大豆还是等待海运费下跌犹豫不决。中国是世界最大的大豆进口国。据最新的USDA报告，2005／06年度中国大豆进口量预计为2750万吨，高于9月预期的2700万吨。一个北京贸易商说，美国大豆较CBOT的升水周三报180美分／蒲式耳，C＆F中国，11月份船期。日本方面，由于压榨活动转向蛋白含量更高的油菜籽压榨，今年大豆压榨量可能比去年下降10%。日本购买商正在寻购11月后半个月和12月前半个月船期的船货。美国大豆升水报价为196美分／蒲，以CBOT为标准，11月下旬到12月上旬船期，C＆F日本。该升水包括两个港口的卸载费。

　　『农产品』2005年10月中国农产品数据汇总

　　10月20日，由北京期货商会、世华财讯、和讯网、期货日报主办；国家粮油信息中心、振华投资、中期研究院承办的第二十三期北京期货沙龙将在北京举办。以下为中国国家粮油信息中心、振华投资研究中心、北京中汇安高、北京德润林以及中期研究院等专业机构公布的2005年10月份中国农产品(大豆、豆粕、豆油、玉米)供需数据预估报告的汇总，现公布如下：　

　　一、供求变化情况及预测

　　2005／06年度，我国大豆新增供给量预计达到4380万吨，其中国产大豆供应量为1680万吨，进口大豆供应量为2700万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3300万吨，较上年度增长150万吨，其中包含650万吨国产大豆榨油量及2650万吨进口大豆榨油量。

　　2005／06年度，我国豆油新增供给量预计达到824万吨，其中豆油产量预计达到594万吨，豆油进口量预计达到230万吨，较上年度提高50万吨。该年度豆油食用消费预计达到740万吨，工业及其他消费预计达到80万吨，年度总消费量预计达到820万吨。

　　2005／06年度，我国豆粕新增供给量预计达到2641万吨，其中豆粕产量预计达到2633万吨，饲用豆粕消费量预计达到2400万吨，较上年度2250万吨提高150万吨，出口量预计达100万吨，年度总需求量预计2600万吨，较上年度2400万吨增长200万吨。

　　2005／06年度，我国玉米新增供给量预计达到1.296亿吨，其中玉米产量预计达到1.295亿吨，玉米进口量预计达到10万吨。该年度玉米食用消费预计达到730万吨，饲料消费预计达到9100万吨，工业消费预计达到2200万吨，较上年度提高400万吨，出口预计达到600万吨，年度总消费量预计达到1.365亿吨。(来自：国家粮油信息中心市场监测部)

　　二、价格变化情况及预测

　　1。　大豆市场：东北地区新产大豆收获陆续开始

　　随着黑龙江大豆的成熟，该省部分地区9月下旬开始了大豆收获过程。在该省东部佳木斯、集贤地区以及西部的嫩江地区，大豆收割有条不紊的展开。在绥化和哈尔滨地区部分早熟品种大豆收购报价为2200-2250元／吨，收购量因上市数量少而略显清淡。

　　在黑龙江的农垦系统中，大豆的收获速度略快一些，由于农垦系统的销售工作均要统一安排，因此目前尚未开始对外报价。截至9月底，关内地区一些大型加工厂的采购人员均已抵达产区，面对今年以来低迷的压榨利润，加工厂均对今年的国产大豆收购保持谨慎态度。与此同时，多数经销商表示当前收购价格略高，为此多处于观望和等待的状态。

　　大豆市场：国产大豆产量预计达1680万吨

　　总体来看，2005年中国大豆产区天气状况基本正常。在大豆最大的主产省黑龙江4、5、6、7月份的降雨量分别达到常年水平的227%、126%、166%和96%，这保证了大豆的正常生长，在产量占第二和第三的吉林和内蒙古，大豆生长期间的降雨量也与常年水平持平。在温度方面，黑龙江、吉林和内蒙地区气温也与常年持平。在降雨量和气温有利于大豆生长的状况下，预计中国大豆单产水平达到1768公斤／公顷。其中，预计黑龙江地区大豆单产为1800公斤／公顷，较去年提高4公斤／公顷；预计吉林地区大豆单产为3000公斤／公顷，较去年提高108公斤／公顷；预计内蒙古地区大豆单产为1350公斤／公顷，较去年降低19公斤／公顷。预计2005年全国大豆产量达到1680万吨，较上年创记录的1740万吨降低60万吨，降幅为3.47%。预计黑龙江大豆产量为612万吨，较去年降低26.5万吨，降幅4.15%；吉林地区大豆产量135万吨，较去年降低17万吨，降幅11.24%；内蒙古地区产量101万吨，较去年降低1.9万吨，降幅1.79%。

　　2。　油粕市场：国内豆油豆粕市场价格出现回落

　　国内豆粕市场价格本月继续运行在下降通道之内。9月底国内豆粕出厂价格最低的位于大连地区，43%蛋白豆粕出厂报价为2360-2380元／吨；另外，在京津地区、山东地区的豆粕价格均以下跌至2500元／吨以下；在江浙和广东地区，本周43%蛋白豆粕出厂价略高于其他地区，但也维持在2500元／吨左右。与此同时，国内豆油市场价格已经出现平稳回落迹象，这主要受到两节用油高峰期结束，港口地区进口毛豆油存量较大以及棕榈油油到港数量较多的影响。根据市场监测部掌握的情况，9月底江苏地区港口进口毛豆油存量已经超过12万吨，加上国内其他港口的进口毛豆油，我国毛豆油存量估计达到25-30万吨。受此影响，江浙地区四级豆油出厂报价下跌至5050-5100元／吨；一级豆油出厂价格下跌至5200元／吨。而在广东地区，四级豆油出厂报价本周已下跌至4950元／吨。

　　3。　玉米市场：国内玉米价格保持稳定态势

　　9月份中下旬关内地区和销区玉米价格连续上涨，东北地区玉米价格保持相对稳定，广东、江西、湖北等地区玉米价格甚至出现异常波动。9月份玉米价格上涨行情均要归结于供应问题，突出表现为销区陈玉米供应普遍紧张以及新玉米上市时间连续延迟。陈粮拍卖和新粮上市是打破供求僵局的关键因素，但这些因素均向着有利于价格上涨的方向发展。中旬吉林拍卖50万吨玉米、黑龙江省拍卖70万吨陈化粮均以高价位成交，市场理解为供应偏紧的信号，关内地区新玉米上市连续延迟，市场看涨心态受到刺激。吉林拍卖仅仅过去一周，销区玉米价格骤然上涨。销区到货车皮持续短缺，频繁台风造成港口船运延迟，累积的问题随着心态激变而爆发，广东、江西、江苏、湖北等地区市场行情均有异常波动。9月份关内地区连续出现连阴雨天气，河南、山东、江苏、安徽晚熟玉米收获受到严重影响，一方面晚熟玉米集中上市时已经延迟到国庆之后，另一方面玉米质量下降单产下降已成定局。此时陈玉米供应已经严重短缺，该地区玉米价格呈现连续上涨态势。关内地区用粮企业心态普遍较为恐慌，新玉米价格已经抢高市场认为该地区新玉米价格难以大幅回落。9月份东北地区玉米价格并未开始回落但也未继续上涨，今年粮食部门库存普遍较低惜售心理相对较强，而持续的铁路运输紧张局面也支撑玉米价格。9月下旬东北地区早霜并未出现对于产量威胁消散，市场普遍看好今年东北地区产量前景，新粮即将上市，市场注意力转移到新玉米价格定位以及后期走势。市场普遍认为出库价格并没有过多的回落空间。

　　『农产品』10月20日纽约期货抛开美棉出口周报利好继续下跌

　　尽管美国农业部昨日发布的美棉出口周报显示上周美棉出口大增，但10月20日纽约棉花期货市场继续全面下跌。近期3月合约收于56.50美分／磅，跌89点，主要压力来自商业卖盘和投机卖盘。成交量较前日小幅增加。市场在熊市看跌期权压力下低开，商业卖盘和投机卖盘促使市场低走，当近期12月合约跌至前日的低位54美分／磅时，引发其止损买单，市场继续下滑。商业买盘在53.75美分／磅位置筑底，推动市场反弹。一轮空头平仓将12月价位逐渐拉到54美分／磅以上，但后期投机卖盘反攻，市场再次呈现弱势，最终以全面下跌收盘。据美国农业部10月20日发布的美棉出口周报显示，10月13日这周美国共签约出口2005／06年度陆地棉51460吨，约是前一周的7.4倍，并较近四周平均高出29%。皮马棉签约出口创年度新高，达7121吨。另签约出口544吨2006／07年度棉。纽约商业期货交易所原油期货在10月20日亚洲电子交易中连续下滑，11月原油期货跌0.45美元或0.72%，报每桶61.96美元。COMEX 12月期铜创每磅1.8480美元合约新高，现货月合约报1.96，受投机性和基金买盘推动。芝加哥10月20日消息，CBOT大豆期货周四收低，市场对于禽流感扩散忧虑持续打压市场，同时美国大豆全面上市的供应充足也为市场带来压力。11月大豆期货合约结算价下滑4-1／4美分，至每蒲式耳5.85美元。NYBOT统计：昨日总成交约15500手。12月未平仓合约85963手，减少348张。累计未平仓合约122917张，减少15张。登记库存355999包，增加5336包。还有1141包待验。现货统计：CotlookA指58.00美分／磅，跌60点，北欧A 58.45美分／磅，跌55点，北欧B 55.65美分／磅，跌75点。

　　『工业品』江西铜业第三季净利增长了31.5%　因铜等价格走坚

　　香港10月21日消息：中国最大的铜生产商--江西铜业股份有限公司周五称，其第三季净利增长了31.5%，因铜、黄金和白银价格走坚。该公司宣布，9月止当季未经

审计的净利增至3.6140亿元人民币，上年同期则为2.7475亿元。其业绩基于中国会计准则。

　　『工业品』IAI：9月不包括中国的全球原铝日均产量为64700吨

　　伦敦10月20日消息：国际铝业协会(IAI)周四公布，2005年9月不包括中国的全球原铝日均产量为64,700吨，较8月的64,800吨下降。2004年9月为61,700吨。　2005年9月(30天)不包括中国的全球原铝总产量为194.1万吨,8月(31天)为201.0万吨,2004年9月为185.1万吨。　IAI综合自身及第三方数据显示，包括中国在内的9月日产量为87,700吨,8月为87,000吨,2004年9月为80,600吨。包括中国的9月总产量为263.0万吨，前一个月为269.7万吨。　“哪有什么许多人说的降温？中国产量创出纪录新高。1-9月产量为569.6万吨，较去年同期增加90.5万吨或19%，”荷兰银行的分析师摩尔说道。“折算成年率为838.3万吨，这显示铝价走强缺乏依据。”但其他分析师仍然看多。“IAI数据显示9月产量增长放慢，体现了不利的产业状况，尤其是高投入价格，”巴克莱资本分析师斯特恩贝说道。欧洲和美国的铝生产商称，

能源成本飞涨将导致冶炼厂关闭，或面临关闭。斯特恩贝认为这对价格有支撑。她补充说，“中国产量强劲增长，但同时半成品的铝制品产量增加28%。本周稍早，巴克莱预估中国9月铝消费量较去年同期增长10%。”。

　　『工业品』天胶市场受到关税下调传闻影响

　　受调整关税传闻影响，昨日沪胶大幅下挫。但从长期供求看，近期回落只是一个短暂回调，后期天胶价格仍受供求关系所主导。近期有关部门再次开会讨论关于天然橡胶进口关税下调问题，其中涉及将进口税由原来的20%降至10%、8%和5%三个标准，使得税收政策因素再次对胶价产生压制作用。但受天胶供应基本面的支撑，使得关税下调预期影响逐步减弱。近几日气氛再次活跃，市场上关于天胶进口关税下调的说法亦是沸沸扬扬。据传，天然橡胶一般贸易关税从20%下调至8%，乳胶关税从10%下调至5%。消息来源有两种说法，一是海关已接到通知，但文件尚未发布；二是来源于南博会上有关领导的讲话。以上两种说法均未得到证实。受传闻不确定性影响，沪胶期价近几日涨跌不定，呈现高位大幅震荡走势。实际上，2005年我国天然橡胶按10%边贸进口，逐渐成为主流进口形式之一。除上述两种形势外，零关税来料、进料加工，成为有出口额度的轮胎生产企业主要原料进口方式。因此，年底前即使进口天然橡胶关税下调至10%，对天然橡胶行情影响，也仅停留在心理上，估计也只是短期内价格回调，回调幅度需要在关税下调比例明确后方能确定，而且回调不能改变今年天然橡胶供应紧张大局。主产区春季严重干旱和夏秋季节台风，使得今年国内天然橡胶生产情况不太理想，天然橡胶产量有所减少，预计全年天然橡胶产量不足60万吨，低于上年水平；因为新装置投产不多，2005年前8个月国内合成橡胶产量只增长8.6%。中国天然橡胶的主要进口地区货紧价扬，以及上年结转库存较多，抑制了中国进口。受其影响，2005年前8个月，全国橡胶新增资源约为296万吨，仅比去年同期增长3%，预计全年增长水平也不会超过5%。与此同时，橡胶消费增长势头却十分强劲。从天胶供需格局看，今年全球天胶减产已成定局，国内外的资源供应也相对偏紧，产业链中的农垦、消费、流通企业库存也处于较低水平。10月份时值国内琼滇产区胶市割胶旺季末期，今年由于严重干旱灾害作用，海南产区天胶产量将缩减10%至20%，海南垦区四季度产量将缩减40%-50%，四季度总计减产约5万吨左右，低于一般情况下的10-11万吨。按照垦区全年天胶产量30万吨计算，则两种灾害至少减产约30%-40%，即减产10万吨以上。今年年底至明年年初的停割期将显著延长，即使部分受损较轻的胶园重新割胶也将推迟，淡季效应强化，旺季效应减弱，国产胶在国内天胶市场供应比重将显著缩减，进口规模也将由此而显著增长。展望后市，天胶关税下调预期压力犹存，并在一定程度上抑制沪胶期价上扬空间。但资源紧缺将长期存在，近期受外盘胶价大幅上扬也给国内胶价形成有力支撑，后期即使关税下调也不会改变供需紧缺格局。