中大期货：10月20日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆缩量整理，调整势头暂时不会改变，技术上看605合约有进一步试探2800的可能，等待支撑确认有效后再行考虑买进。棉花调整格局不变，603合约15200可视做中期支撑，抢反弹仍需等待。强麦资金运作迹象明显，短线多头有盈利预期，可试探操作。伦铜关前反复酝酿，方向还不明确，观望。天胶探底回升，短期市场预计振荡幅度会加剧，丢弃原先的 趋势思路，坚持高抛低吸短线交易原则。燃油超跌反弹，整体趋势转空，应以逢高沽空为主。玉米观望。　

　　热点评析

　　『燃料油：短多长空，大级别调整展开』

　　周四沪燃料油在上一日大幅下挫之后略有调整。FU0602报收于3166，下跌17点或0.53%，持仓减124手。因飓风威尔玛(WILMA)减弱，并可能绕过墨西哥湾石油生产地区，并且原油库存大幅增加，昨NYMEX原油即期合约结算价为62.41美元／桶，下跌1.25%。新加坡180CST基准价报308美元／吨，黄埔现货价报于3370元／吨左右。

　　从短期看，飓风仍有可能利多，并且因期货跌幅过大，燃料油现货升水急剧增加，现货高出期货220元／吨，短期内沪燃料油下跌难度增大，并有可能在时间及空间上出现短期调整。从中期看，原油及燃料油有可能步入大级别调整，即在第四季度出现一定规模的中级调整。理由是：NYMEX市场，价格走势处在下跌通道之中，历史统计规律显示第四季度下跌概率较大；基金净头寸已由多转空，达到4万手的较大规模；第四季度原油库存将呈逐步回升的趋势，新公布原油库存增加560万桶，成为下跌动力；国内燃料油消费旺季逐渐过去。

　　风险来自于，墨西哥湾地区石油生产和恢复过程影响下跌速度，本周市场神经将随飓风威尔玛

　　起伏，原油做空还是面临阶段性风险。但对沪燃料油而言，除非原油向上冲破下跌通道，才可能刺激沪燃料油上涨，后市沪燃料油还是有可能继续下跌。建议以做空为主。

　　『郑棉上下两难』

　　郑棉主力合约CF603今日以15250开盘，全天基本维持在15340一线震荡，尾盘略有回落，报收15330，全日增仓1830手。

　　美棉继续回落整理，棉价高位令现货询盘较少，受商业卖盘和投机卖盘共同打压，12月合约周三报收54.20美分／磅，下跌态势明显。但市场成交始终较为稳定，显示需求并未萎缩，低位仍有可能出现多头承接。

　　虽然国内纺织企业原棉库存仍然不足一月，但大多棉企仍保持随用随购的策略。加上籽棉上市量开始增大，籽棉收购价格有疲软迹象。国内电子撮合市场总体呈现下跌走势，近月M510合约跌幅最大，但订货量在多日缩减后有所反弹。

　　基本面上仍有下跌要求，但郑棉调整在先，多头仍显强势，技术上存在反弹。总体会维持震荡走势，观望为宜。

　　国际瞭望

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中国经济分析＞三季度受投资拉动经济增长强劲，宏观调控任重道远

　　国家统计局周四公布，前三季度国内生产总值(GDP)同比增长9.4%，略高于此前路透调查的9.3%。前三季全社会固定资产投资同比增长26.1%，城镇固定资产投资同比增长27.7%。同时，工业增加值同比增长16.3%，社会消费品零售总额同比增长13.0%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.0%，工业品出厂价格(PPI)同比增长5.4%。另外，中国9月份城镇固定资产投资同比增长29.4%，工业增加值同比增长16.5%，社会消费品零售总额同比增长12.7%，CPI同比上涨0.9%，PPI同比增长4.5%。

　　分析师认为，快速增长的投资、强劲的出口以及平稳增长的消费是拉动中国经济快速增长的动力，这种高增长低通胀的格局仍会持续。他们指出，虽然政府今年一直强调宏观调控，控制包括

房地产在内的固定资产投资增速，但从目前看，投资依旧居高不下，尤其民间和社会自发的投资力量日渐强大，其对经济的拉动作用不可小视。显示宏观调控的任务依然艰巨。国家信息中心高级经济师祁京梅对路透称，“国家只能控制政府投资的力度，但像企业及民间社会自发的投资力量政府难以直接控制，而此类投资一定是在有市场的前提下才会进行，可见中国经济增长的潜力确实很大。”　

　　＊＊高增长低通胀格未改，投资及出口是主力＊＊

　　祁京梅认为，从统计局公布的数据看，三季度经济增长依然强劲，而物价依然维持在较低增长水平，固定资产投资增长居高不下，显示高增长低通胀的经济增长格局并未改变。她认为，虽然国家今年一直进行宏观调控，控制固定资产投资增长，但9月份的固定资产投资增速仍高达29.4%，持续走高，显示很大一部分投资动力来自民间和社会，而这部分的投资是政府难以用行政的手段进行控制的。她估计，这种受出口和投资拉动经济的高增长态势四季度仍会持续，而国内需求平稳增长也显示整体经济仍处于良性循环中。中国统计局发言人预计今年GDP增长可能超过9%。今年前三季度，中国出口5,464亿美元，增长31.3%，进口4,781亿美元，增长16.0%。进出口相抵顺差683亿美元。

　　另外，受大宗原材料价格如钢材、煤炭价格走低影响，PPI继续下滑，不过今后一段时间里，前期原油价格上涨的滞后效应会逐步表现出来，PPI应相应受到影响，其总体运行趋势还应继续观察，目前还不能得出会持续走低的结论。JP摩根资深经济学家GRACE NG认为，第三季度GDP9.4%增长率超过了他们的预期，同时居民消费价格指数(CPI)增长0.9%，说明通货膨胀压力得到很好的控制。　　

　　＊＊控制投资增速任务艰巨＊＊

　　祁京梅提到，虽然政府能够通过控制货币供应量以及相关的控制房地产投资等行政手段控制固定资产投资规模，但随着民间和社会投资力量的壮大，政府对其调控会有一定难度。　她认为，这些投资往往是市场行为，“既然敢投就一定有市场，尤其是房地产投资领域。”目前也难以量化这些来自社会和民间自发的投资力量有多大，因此如何从政策面引导和评判都言之尚早。

　　JP摩根资深经济学家GRACE NG亦认为，9月城镇固定资产投资增幅进一步提高到29.4%，说明房地产投资还没有得到有效的控制。

　　新闻聚焦

　　『财经类』十五期间中国经济年均增长8.8%

　　10月20日消息：根据中国国家统计局的初步预计，今年中国国内生产总值(GDP)将超过15万亿(兆)元人民币，“十五”(2001-2005年)期间中国经济年均增长8.8%。新华社周三晚间报导，国家统计局初步预计，今年中国财政收入将达3万亿元左右，比“九五”最後一年2000年增长1.3倍；进出口总额将超过1.38万亿美元，比2000年增长1.9倍多。“十五”期间累计利用外资预计为2,700亿美元。根据“十五”计划，“十五”期间中国经济年均增长7%，到今年国内生产总值达到12.5万亿元左右，人均GDP达到9,400元。统计显示，去年中国国内生产总值就已经达到13.69万亿元，人均GDP突破1万元，“十五”计划GDP指标已提前完成。

　　『财经类』温家宝表示中国2005年GDP增长率将会达到10%

　　中国总理温家宝表示，中国2005年GDP增长率将达到10%左右，超过人民币15万亿元。据新华社10月19日报道，中国总理温家宝表示，今年全国国内生产总值(GDP)有望超过人民币15万亿元。今年上半年，中国GDP较上年同期增长9.5%，至人民币6.742万亿元。2004年全年，GDP较上年同期增长9.5%，至人民币13.652万亿元。据温家宝给出的数据计算，今年全年经济增长率将达到10%左右。温家宝称，据国家统计局(National Bureau of Statistics)的初步预计，中国2005年财政收入应该能达到人民币3万亿元左右。温家宝称，中国2005年进出口总额可能超过1.38万亿美元。他说，中国政府将努力实现进出口的基本平衡。他表示，中国必须保持经济持续较快的发展，以应对巨大就业压力。他表示，如果不惜浪费资源和破坏环境，片面追求一时的高速度，盲目扩大固定资产投资规模，这种经济发展是不能持续的，势必会造成大的起落。温家宝的讲话是对中国共产党通过的2006-2010年最新五年经济发展计划的说明。中国政府将于20日公布第三季度GDP数据。

　　『农产品』黑龙江地区山东油厂大豆收购市场动态

　　黑龙江各地中小油厂大豆收购价格大部分较为稳定，其中哈尔滨地区2.48-2.52元／公斤，集贤地区油厂收购价格2.48元／公斤，友谊地区2.44元／公斤，龙镇地区2.43元／公斤，齐齐哈尔地区2.44-2.46元／公斤，佳木斯地区油厂收购价格2.42-2.46元／公斤，牡丹江地区2.48元／公斤，密山地区2.40-2.42元／公斤，嫩江地区2.40-2.44元／公斤，绥化地区2.52元／公斤(蛋白豆)；当前九三油脂仍未出价收购，各地收购心态不积极。目前，山东订购东北豆价集中在2.64-2.66元／公斤，博兴油厂采购心态较强。因车皮紧张，东北豆调运困难，目前进入山东地区的大豆较少，供应不多。

　　『农产品』油世界：预计美国9月份大豆压榨总量为363万吨

　　10月18日消息：据位于德国汉堡的行业刊物《油世界》称，美国国家油籽加工协会(NOPA)报告称9月大豆压榨量为大幅高于预期的1.271亿蒲，显著高于上个月。基于NOPA的压榨数据，我们预计美国9月份大豆压榨总量为363万吨，比8月增长2%，比去年同期增长10%。实际上，1999年9月压榨量也曾达到如此高的量。压榨能力略有膨胀，不过压榨量提高主要是由于9月压榨能力利用率大幅高于去年。

　　『农产品』西南纺织市场：棉价稳中有升　纱、布销势平稳

　　本周，西南纺织市场棉价稳中有升，涤短微跌，纱、布销势平稳，报价上调。

　　本周纱、布销势平稳，在棉花涨价的压力下，继上周华润锦华纺织、重庆华诚四棉、重庆秦安纺织(原重庆七棉)、青神华明纺织、三台鑫星织造和成都锦合纺织调整纱、布报价后，本周内江华诚、绵阳一纺、四川贤成(原南充棉纺织厂)等大中型纺企，也跟进调整了纱、布报价，普梳中低支纱调高报价100-800元／吨，纯棉精梳高支纱报价上调1000-2000元／吨。纯棉府绸和细布调高报价0.05-0.20元／米，涤棉纱卡调高报价0.05-0.10元／米。但因配棉质量及规格等问题，也有个别纯棉细布、斜纹和涤府品种下调了报价，下调幅度0.05-0.10元／米。

　　本周川渝市场棉价稳中有升，川渝地产棉花收购加工寥寥无几，区外调进的棉花，棉商供应价为：229级15000元／吨以上，329级棉价为14500元／吨以上，比上周涨100-200元／吨；涤短目前价格为川渝产涤短价为10850元／吨，区外产涤短价为10850-11200元／吨，比上周小幅下跌50-100元／吨。

　　『农产品』北方大部地区降水较少　有利于小麦播种

　　近期北方大部地区降水较少，冬麦区中南部土壤过湿现象得到明显缓解，有利于小麦播种。10月13日土壤水分监测统计结果表明：陕西和山西两省南部已由土壤过湿转为墒情适宜，甘肃东南部、黄淮大部土壤过湿状况有所好转；新疆北部、内蒙古大部、陕西北部、东北地区西部、华北北部、长江中游沿江地区土壤水分明显下降；华南中北部土壤墒情仍然较差，四川盆地中西部过湿现象得到缓解。测墒以来，降水主要出现在江汉西部、西南地区东北部和江南西北部，西北地区东南部、黄淮大部土壤过湿现象进一步缓解，利于冬小麦播种；内蒙古大部、华北北部、长江中游沿江部分地区旱情持续，对牧区土壤封冻前蓄墒及冬麦区小麦播种出苗不利。预计未来10天，全国大部地区气温将比常年同期偏高，青藏高原多雨雪天气，江南及华南地区天气以晴为主。北方冬麦区中南部浅层土壤过湿的状况将进一步改善，对麦播较为有利。内蒙古大部旱情将会进一步发展，不利于牧区土壤蓄墒；华北北部、华南中北部旱情将持续，对北方冬小麦和南方甘蔗、花生生长有一定的影响。

　　『工业品』Codelco微调铜升水　消费企业非常失望

　　10月19日消息：全球最大的铜生产商---智利国有铜公司(Codelco)将明　年发往东亚和欧洲的阴极铜升水只下调8-10美元／吨，至105-108美元／吨，这一消息　令工业企业非常失望。消费企业采购阴极铜的价格是以伦敦金属交易所的现货结算价加上铜生产商的升水报　价(包括运费和保险费)，而目前国际铜价持续创出纪录高点，令消费企业饱受折　磨，它们希望Codelco能大幅下调阴极铜升水。由于Codelco升水是其他铜生产商给出升水报价的基准，Codelco的高升水报价自然会　使得其他铜生产商受益。但是它下调升水的幅度未超过10美元，远远低于消费企业的　预期，可能会使得电缆、铜管、电子等消费企业非常愤怒。一些电缆企业人士表示，这一报价的确太昂贵了，这么高的报价肯定会使得终端用户　减少订单，需求也会下降，明年的订单也将受到影响。尤其是在铜价接近4000美元／吨 的情况下，再加上115美元，如此高的成本是很难转嫁给消费者的。亚洲一些消费企业　表示将减少从Codelco公司的采购。铜价在历史高位已经徘徊了很长一段时间，今年以来，铜价又上涨了30%，目前LME3月　铜价离4000美元／吨仅一步之遥。去年Codelco生产了约180万吨铜，该公司将2005年的升水报价提高一倍，已让全球铜　业大感意外。

　　『工业品』中海油与美塔克石油签物探合作协议

　　中国海洋石油总公司于10月18日在北京与美国塔克石油公司就03／27区块签订石油产品分成合同，双方同时还就28／20区块达成了物探协议。

　　据中海油介绍，03／27区块位于南海东部的珠江口盆地，水深50米至100米，面积为10569平方公里。根据合同规定，在勘探期内，塔克公司承诺钻探预探井，在此期间，该公司将承担100%的勘探费用及风险。中国海洋石油总公司所属中国海洋石油有限公司将有权无偿参股此合同区内所有商业油气发现最多51%的权益。

　　面积约7625平方公里的28／20区块也位于珠江口盆地。双方签订的物探协议规定，塔克公司将在本区块内采集一定数量的三维

地震数据，协议期满时，该公司可以选择与中国海油就28／20区块签订石油产品分成合同。

　　『工业品』能源专家称油气价格今冬有可能上涨一到两倍

　　10月19日消息：畅销书作家及能源专家西蒙斯(Matthew Simmons)周三表示，消费者应作好准备，原油和天然气价格今年冬天有可能上涨一到两倍。　

　　西蒙斯在渥太华说道：“目前的价格确实便宜，应该大幅上涨，而且可能涨得不是一星半点。”　“继飓风卡特里娜和丽塔的破坏之後，我非常担心，美国可能会出现1979年以来最严重的油品短缺。”西蒙斯称，飓风损坏了太多的东西，而恢复工作则进展缓慢。他亦指，今年冬天寒冷的天气，很可能使美国天然气出现短缺。　“无论是油品还是天然气短缺，都会推升价格较目前的水准上涨一到两倍”。他说，这意味著天然气价格将涨至每百万英热单位40美元，当前高于13美元；原油价格将升至每桶125-190美元。他并指，鲜有迹象显示目前高涨的油价已导致消费量大幅下降。

　　『工业品』韦丹塔公司20亿美元在印度兴建铝厂

　　在伦敦上市的金属公司韦丹塔资源公司即将批准一项价值20亿美元的投资，在印度东部的奥里萨邦建设一座新的铝综合企业。新厂将使公司的铝生产业务规模翻1倍多。

　　这座冶炼厂的年产量将达40万吨，3年后投产。该厂将使韦丹塔成为印度最大的铝生产商，并跻身全球10大生产商之列。

　　韦丹塔执行董事长、主要股东安尼尔阿加瓦尔日前在接受媒体采访时表示，他预计该集团将在明年第一季度批准这一项目，随后不久就可以启动该项目。他说，韦丹塔已经收购了厂址，并已向邦政府提出申请，要求获准开发土地。　

　　他说：“团队已做好准备，资金已经到位，市场对铝的需求巨大。”　

　　本周，伦敦金属交易所铝价达到每吨2000美元的高位，这是8个月来最高价位。

　　目前韦丹塔Balco与Malco两个子公司在印度的两处工厂年产14万吨铝。明年初开始，公司的年铝产量将增加24.5万吨，届时Balco在印度中部科尔巴的一座投资9亿美元的铝厂将投产。

　　而恰尔苏古达的铝厂项目将用科尔巴工厂同样的模式建造，但规模更大，将使韦丹塔的年产能达到近80万吨。

　　该集团的其他主业是锌和铜。阿加瓦尔说，到韦丹塔数十亿美元的扩展告一段落时，他希望集团的铝、锌与铜的年产都能达到100万吨。

　　今年早些时候，韦丹塔在印度南部杜蒂戈林的一座铜冶炼厂和拉基斯坦省钱德里亚的一座锌冶炼厂建成投产。

　　集团现正在奥里萨邦建设一座氧化铝精炼厂，并计划在附近开一铝土矿。