东京胶不断刷新历史新高 胶市处于上涨周期末段

　　国际期货　赵忠

　　10月初以来，国际胶市再起风云，胶价强势格局尽显，特别是东京橡胶期货不断刷新历史新高，出现胶种循环上涨的格局。整体看，胶市大的上涨环境并没有改变，但上涨结构形态发生变化，运行格局似乎趋向更加化，市场状况主要表现一些特征。

　　低库存状况并未得到缓解。截至9月30日，日本民间仓库的生胶库存较9月20日的8,349吨减少2.4%，至8,149吨；东京市场9月30日烟胶库存3555吨，较9月20日的3922吨，下降9.35%，上面的数据反应出库存仍处于历史低值，供应并没有出现缓解的迹象。应该说，进入10月以后虽然有“斋月”等方面的因素影响产量，但国际胶市季节性的增产期逐步到来(每年11月至次年1月)，中期胶市供应改善是可以预期的；供应是否有实质的改善，我们需要密切关注库存的变化情况。

　　胶市结构特征出现一些变化，主要表现在几个方面。第一，标胶和烟胶价差继续缩减。从年初以来烟胶和标胶的最大价差是300美元/吨，目前只有70美元左右，直接表现为标胶原料价格的上涨几乎是直线上涨，速率明显强于生胶片；烟胶价格的明显滞涨，说明国际标胶价格已出现较大的泡沫；但是标胶现货价格短期看不会出现大的跌幅，市场看多的气氛实在太浓，转变需要一个过程。第二，东京胶合约升水发生变化。年初以来，东京胶的上涨基本是在现货合约升水的背景下展开的，近期这一格局已转化为远期合约的升水，利用现货合约挤仓的上涨形态是否将改变需要我们重点关注，如果远期升水价差持续拉大，市场出现调整的机会将加大。当然，我们还要观测总持仓的变化，如果出现价升量减的情况，要预防多头的获利回吐，毕竟他们的综合持仓成本还是比较低的。第三，东京胶多空矛盾进一步加剧。从东京胶基金动向来看，三家集中多头(Mitsubishi　Corporation　Fu-tures　Ltd.、Mitsui　Bussan　Futu　和Hi-mawari　CX,Inc)增持多头的迹象相对明显，截至10月11日上述三家多头净持仓为19437手，占总持仓的19%左右，从目前上涨的态势上看，多头基金仍然在控制局面。

　　沪胶难以独立挤仓。以国产胶和烟胶为交割标的物的沪胶市场，由于海南的严重受灾，使国产胶的总体供需状况出现较大的缺口(包括期货的阶段性虚拟需求)，在低库存和停割期的双重效应下，胶市上涨周期可能将延长；从另一个角度看，对沪胶而言主要是投机资金运作，缺乏承接实盘的准备，更多是利用胶价重心上移拉升胶价，那么国产胶和烟胶的价差将决定沪胶的周期变化，所以对国际胶市变动的预期将使沪胶市场更加动荡。

　　综合而言，短期胶市的强势格局并没有改变的迹象，东京胶市场大量介入的投机力量使价格的争夺趋于白热化，胶价处于加速的冲刺阶段，推高胶价迫使空头离场的过程中，胶价仍有一定的上升空间；随着国际产区高产期的临近，刺激胶价上涨因素的不断释放，抑制价格的因素将逐步显现出来，使价格调整的心理预期增强，并不排除东京胶多头基金获利回吐的可能性，谨防胶价快速冲高后面临的大级别调整。