10月中旬前国内棉价仍将保持强势

　　□中国国际期货　姜桂萍

　　由于美国农业部在9月棉花供需报告中大幅调高美国产量20万吨的影响，郑棉自8月16日触底反弹的走势受到重创，单日跌幅一度达到400元/吨。但是无论是国际市场，还是国内市场，仅在短暂受挫后又再度快速回升。其中，美棉在9月27日突破了去年底以来的三角形整理区间；而郑棉也连续大幅上涨，主力合约CF601仅用8个交易日即上涨了800元至14835元 /吨，而且上涨出现加速迹象。在新棉陆续集中上市，全球棉花依然明显供过于求以及国内源源不断的低价进口棉冲击的利空情况下，为何棉价居然表现如此强劲？

　　灾害天气短期利多

　　灾害性天气是促成短期棉价上涨的主要因素。自进入8月中旬以后，全球最大的两个棉花生产国主要棉花生产区连续遭遇了台风、飓风、低温等不利天气影响，不仅棉花产量、质量出现下降，而且也直接导致棉花集中上市时间推迟，这对于国内利多效用尤为明显。因为之前普遍预期今年棉花上市提前，许多纺织企业因资金紧张原料库存保持在极低水平，而消费仍保持快速增长势头。但是在新棉上市时间一推再推、农民惜售情绪不断推高的情况下，没有低价进口棉的中小企业为了维持生产，只能入市收购数量不多的棉花，而中小型棉花加工商更是在棉花减产的情况下有抢收资源的倾向，棉价上涨当是自然而然的了。由于集中上市的推迟，预计在10月中旬之前国内棉价上涨的格局不会改变。

　　长期利空已然转化

　　自1999年以来，全球棉价整体重心相对之前历史水平明显偏低，主要压制因素有两点：一是1999年以来中国棉花近400万吨的国储棉陆续出口及拍卖，骤然加大了市场供应压力；二是美棉在高额的生产、贸易补贴支持下大量出口拽低了全球棉价。随着连续拍卖，国内储备棉已降至极低水平，因此第一条限制因素已经不存在。另外今年4月WTO已裁定美国棉花补贴非法(本来要求2005年7月1日之前取消)，而且美国农业部已上递取消step　2的提案，市场预计年底后step2有可能被取消，从而减缓了美棉补贴对棉价的压制作用，有助于全球棉价重心的回升。当然，在美棉关键的step1生产补贴没有取消的情况下，仅取消step2补贴对棉价利多作用还会有限，但是在原油的持续上涨或高位运行导致全球棉花种植成本大幅上升的情况下，生产补贴之中的休耕补贴将会显现吸引力，可能导致明年播种面积大幅减少。

　　棉价中期上涨诱因

　　美棉技术上走好以及全球棉花资源分布不均可能成为棉价中期上涨的诱因。从技术上看，纽约棉花期货已于9月27日突破了半年以来的三角形整理区，而且也跃到2001年以来形成的大三角形末端上沿位置，技术上形成突破的概率极高。而且值得提醒的是，美棉在基本面没有明显潜在利多，而利空因素仍起主导作用的情况下，不跌反涨已表明市场存在潜在的重大支撑因素。从基本面来看，尽管本年度国际棉花供需仍处于明显的供大于求格局，但是作为全球最大棉花生产、消费及进口大国，中国棉花期末库存处于历史低位以及迅速扩大的产需缺口，可能成为棉价阶段性走强的导火索。最后从全球及国内棉花季节性价格走势看，进入10月底后，全球棉价将逐步由季节性弱势向季节性强势转化。如果国内棉花生长后期仍持续不利，这个时间就会提前。

　　利空因素仍存，但导致国内棉价大调的可能性不大。主要利空因素有：一是进口棉大量到港及国内棉价相对进口棉高升水的情况，这种压力将在后期2006年度1%关税的进口棉下发时将趋明显，而之前由于进口棉征收滑准税而表现不太出来；二是新棉大量上市后，资源紧缺情况会得到缓解，从而可能令购销心理朝不利方面转化：中小企业抢收及农民惜售心理减弱，纺织企业恐高观望情绪增加；三是国家

宏观调控、信贷紧缩以及出口贸易形势不确定的情况导致纺织企业仍将保持低库存，随买随用的采购策略，因此棉价上涨得不到消费企业的积极回应(棉价上涨过多也会减少实际消费量)。但是考虑在国际棉价中期开始走强，甚至演变成中级反转的情况下，上述利空因素将被弱化甚至很难显现。另外，9月26日开始的中美第五轮纺织贸易谈判延长一天至9月28日结束，虽然期间一度传出可能取得进展的好消息，但从结束时双方官员回避记者及严肃的表情来看，可能仍是无果而终。但考虑前期市场对此次谈判悲观预期较重，因此结果对市场利空作用也会有限。

　　综合以上，10月中旬前国内棉价仍将保持强势。虽然后期国内外仍存在不少潜在利空因素，但是在美棉底部确定，中期将震荡向上甚至可能出现反转的情况下，利空因素可能弱化甚至不显现。因此操作上忌逆势抛空，应以逢低买入为主。

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证券时报)