降税传言又起天胶价格影响几何

　　□东银期货　梅运桃

　　2005年9月29日，东京胶跟随原油价格大幅上扬，基准合约收于189.8日元，直逼192.8日元的前期高点，沪胶价格高开高走，0601合约以17780元/吨报收。从当日走势来看，国内外市场良性互动，国际市场供应紧张与海南台风导致的减产因素犹如两把利剑，继续对价格形成支撑。市场忽略了当日关于再次降低关税的消息，有消息称9月30日有关部委将在北 京召开会议讨论下调天然橡胶关税事宜，降税政策调整究竟会否出现，将对市场产生多大影响，确实是值得冷静思考的问题。

　　关税因素间接影响市场

　　如果仅仅是一个降税的讨论会议，对当前市场的影响是非常有限的，即使降税政策调整成立，如果关税下调到10%，按照29日泰国RSS3当日CIF中国的报价1725美金，到岸成本为17980元/吨，对于目前的价格难以形成实质性压力。关税调整的变数导致海南贸易商席位大量平仓多单，是这次降税传言真正对市场形成影响的地方。

　　此次海南台风因素的炒作，海南贸易商是主要的推动力量，他们在期货市场买入，在垦区竞买市场同时高价竞买，推动国内期现价格同步走高，按照他们对市场的理解，即使台风因素导致减产，销区17500以上的现货价格仍是相对高位，贸易商本来就存在平仓离场的心态，降税传言成了他们平仓离场的导火索。近期垦区价格的上涨虽然与销区价格的走高有关，但不排除有部分贸易商刻意推高价格的嫌疑，配合期货市场的炒作，一旦贸易商平仓期货头寸，产区继续高价竞买的意义不大，按照17200以上的竞买价格，销区价格超过17400元/吨，这并不是太容易让销区认可的价格，一旦农垦买盘在高位观望，对于销区的价格将形成短期压力。

　　台风因素影响解析

　　台风导致的减产已经被确认为5万吨，而且对于明年的产量也会产生影响，目前市场更加关注今年后续时间段海南割胶量所受的影响，正常情况下，第四季度海南干胶产量可能在9-10万吨左右，台风导致的减产如果按照4万吨的谨慎预估计算，第四季度的干胶产量理论值为6万吨左右，每天的产量大约在650吨左右。考虑到目前海南干胶库存可能为1万多吨，10月份的销售基本不会受到太大影响，更多的体现为挂单量的减少。加上目前海南乳胶库存明显低于干胶，导致近期乳胶价格会强于干胶价格，这会增加农垦生产乳胶的数量，从而对干胶产量形成影响，6万吨的后续产量应该是相对乐观的估计。目前云南农垦的库存在1万吨以下，贸易商、工厂的国产胶库存也非常低，加上2万吨左右的期货库存，国产胶的库存总量不到4万吨，综合来看，第四季度和明年停割期期间国产胶的供应总量不超过10万吨，这是一个相当低的水平，这便是台风因素导致的最直接的结果。反映到价格本身，台风因素会再次提升国产胶价值重心，16500-17500可能会成为国产胶新的价格波动区间。

　　内外胶价仍会保持联动

　　近期关于“台风溢价”的炒作，使得国产胶上涨行情具备一定的独立性，近期国际市场现货价格一直维持高位横盘，但国产胶垦区竞价上涨幅度已经超过1000元/吨。近期走势并不能改变我们对于国产胶定价体系的认识，对中国消费市场而言，国际市场仍是主导市场，国内外胶价未来在中期趋势上仍会保持联动。除非沪胶市场出现主力多头控盘的情形，否则国产胶价格很难长期独立于国际市场价格而存在，目前沪胶多头持仓仍较为分散，这排除了国产胶价格出现异常的可能性。

　　短期国际市场的强势仍会维持，泰国、

马来西亚的降雨量明显增多，印尼的落叶期减产因素仍在持续，国际市场供应极度缺乏，这会支撑国产胶价格维持相对高位运行。但国际市场未来可能出现的高产期预期，也决定了胶价的上涨在未来仍会出现变数。按照1625美元的20号胶CIF中国报价，核算进口复合胶成本为16170元，国产胶与进口复合胶的升水再次超过1000元/吨，这是供应紧张状态下的比价关系，一旦供应恢复，这种比价关系很难继续维持。国际市场在11月份可能出现的供应缓解，已经反映为东京胶和新加坡胶的远期贴水，而沪胶目前是远期升水，东南亚天胶供应恢复对于国产胶而言，与进口胶比价升水和沪胶期货市场出现的时间升水均有可能被压缩。目前的上涨趋势很难从空间上判断上涨的幅度，但时间上会受制于供应恢复的季节性规律，这要求我们必须时刻警惕胶价在高位的变化，胶价的上涨在未来仍会不断反复，下一次最好的买入机会恰恰在高产期供应恢复之后，胶价牛市仍会延续，高点仍会被不断刷新，关键的是要把握好全球胶价波动的节奏。

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证券时报)