期市凸显花瓶之忧 企业参与程度低令功能缩水

　　交易品种少、企业参与度低令期市套期保值功能严重“缩水”

　　“浙江帮”——作为时下最富市场活力与投资热情的群体——声名鹊起于任何一类资本市场都显得那么自然。在股市沉沦、债市平淡的日子里，我国期货市场上的“浙江板块”分外活跃。

　　与众人关注“浙江帮”是投资期货还是炒作、“浙江帮”在去年期铜(资讯 论坛)市场是否真的赔了6个亿不同，监管部门及相关专业人士一直在探究的是，在这个期货大省的“淘金”实践中，作为一项新资本工具的期货市场发挥了几多效用？

　　企业懂不懂期货是两种境界

　　2005年8月2日下午，上海天然橡胶期货市场出现高位回落，卖盘跌停在每吨1.628万元的价位上。此刻，坐在杭州西湖边一处办公楼里的浙江物产实业控股有限公司副总经理金跃洪平静如常。

　　他的公司在上个月初按每吨1.6万元购进了300吨天然橡胶现货，又在一个星期前按每吨1.73万元卖出10月份期货300吨，即便现货价格随同期货继续下跌，1300点的价差已经稳赚到手。利用这一“冲抵风险机制”——通过买进或卖出与现货市场数量相当、交易方向相反的期货合约保证预期利润——在过去的两年中，这家公司分别实现套期保值收益1000多万元和700多万元。

　　浙江是我国的制造业大省、粮食流通和加工大省，但煤炭、石油、金属、农产品等基础原材料却严重短缺，期货市场最大限度地拉近了生产企业与原料市场的距离。据不完全统计，2004年这个省铜加工量达到130万吨，自产铜原料仅15万吨，铝(资讯 论坛)加工量30万吨，本省原料产量为10万多吨。

　　浙江证监局期货处副处长盛春红说，浙江目前拥有12家期货公司，2004年的代理交易额达到21153亿元，其中浙江永安、浙江新世纪、浙江金迪、浙江中大等4家公司代理交易额进入全国同行前十强。今年上半年，浙江辖区期货公司的成交金额与成交量，分别占到全国的16.8%和18.5%。

　　证监部门调查发现，仅从铜、天然橡胶、大豆(资讯 论坛)三个期货品种所包含的行业，浙江企业通过利用期货市场进行风险管理，2003年回避的价格风险总值达1.7亿元。

　　有关研究表明，天然橡胶期货价格领先于现货价格达到13天至34天，即可以提前13天至34天发现现货价格。“期货市场对于提高企业资金使用效率、降低交易违约风险乃至提升企业综合竞争力，都表现出了重要作用。”金跃洪说，“企业懂期货与不懂期货，完全是两种境界。”

　　企业参与程度低 令期市功能严重“缩水”

　　1.7亿元的价格风险回避额固然可观，但另一个数字却更为惊人。

　　浙江证监局的调查计算表明，2003年在大豆、铜、天然橡胶三个品种上，期货市场对全省实体经济的理论贡献值应该可以达到27亿元，显然，未参与套期保值的企业的风险损失达到了25.3亿元。调查指出，上述贡献与损失值还只是以2002-2003年的价格波动为基础计算的，如果以2003-2004年更大的价格波动幅度来计算，这个贡献值和损失值还要大。

　　“期货市场的理论贡献与实际已发挥的贡献之间，还有着不少的差距”。浙江证监局期货处副处长盛春红说，浙江作为期货业大省，企业的参与程度仍远远不够。目前在省内期货经纪公司开户的法人客户仅为几百个，相对于全省3.5万家规模以上工业企业、近百万家中小企业的群体而言，也少得可怜。

　　期货品种、合约设计等技术层面的问题日见突出。浙江永安期货信息研发总部经理张拥军说，国际上光农产品期货就有几十个品种，国内期货市场才10多个品种，而其中活跃的又只有铜、大豆、天然橡胶等少数几个。期货新品种缺乏，导致不能满足大多数行业规避风险的需求，难以充分发挥期货市场为国民经济服务的功能。业内人士提出，有的银行机构仅仅因为片面地担心风险，以下发文件等形式，“阻止”一些企业参与期货交易，也制约了期货市场发展。

　　盛春红认为，部分品种还存在“投机不足”的问题。期货市场是由供应商、消费商和投机商构成，三方相互平衡与制约，供需双方如有缺位会使投机力量失去制约，从而形成暴涨暴跌风险，而投机商的缺位则使得市场失去流动性，供需双方无法在需要的时间上达成需要的交易。

　　“功能发挥不了，期货市场就有可能成为一个‘经济花瓶’。”她说，有的好品种，如沪铝期货，企业很需要，但参与企业不够多，原因之一是企业无法在期货市场完成全部的采购或销售量，这与市场流动性不够有很大关系。

　　“花瓶”之忧如何化解

　　市场化程度越高的经济体，对于风险管理与配置的需求也就越强烈。进一步发挥期货市场的应有贡献，对我国经济的未来发展将起到更为强劲的推动作用。

　　浙江证监局经大量调研后提出，要完善期货市场，监管者、市场组织者、生产加工企业、经纪公司都还有大量的工作要做。从市场监管者的角度看，应按照市场化原则，进一步完善期货新品种的上市和退市制度。从组织者的角度看，应加快培育期货市场机构投资者。生产加工企业应树立利用期货工具管理价格风险的理念，提高企业利用套期保值工具的能力。

　　盛春红说，就目前的期货市场而言，投机不足所带来的问题其影响的深远程度可能要大于投机过度，防止期货价格的大起大落，保持期货市场的流动性，适当的培育机构投资者，如做市商、期货投资基金等，会起到一个较为积极的作用。

　　浙江物产实业控股有限公司副总经理金跃洪说，许多生产经营企业的参与意识与程度还不到位，或是把期货市场单单看作是风险源，或是自己缺乏灵活运用期货市场的手段与能力。事实上，企业需要的只是操作人员的自律和内控上的监管机制，需要确保在出现风险时，风险控制方案可以被及时、有效、坚决地执行。

　　新华社记者　胡作华