沪燃油能否继续保持强势高歌猛进

　　□华南期货　张小庄

　　自从8月底创出70美元/桶的高位后，随着“卡特里娜”飓风的离去，WTI国际原油最低回调至62.55美元/桶的位置，并在此区间内震荡，而国内燃料油表现抢眼，连创新高，主力合约FU0512上周创出3241元/吨的新高，表现出少有的强势，而随着秋季天气转凉，电力需求将开始减少，燃料油是否能继续高歌猛进？

　　随着上周末“丽塔”飓风减弱为热带风暴，原油期货市场价格收盘走低逾2美元/桶，收盘价格为62.44美元/桶，回吐了本周受飓风推动实现的大量涨幅，原油重新回落考验60日均线63美元/桶的支撑力度。最新的美国库存报告显示，炼厂开工率上升了3.51%至90.79%，原油库存减少了32万桶至3.08亿桶，但仍处于近年同期较高水平。由于开工率的上升，汽油库存再次增加347万桶达到1.95亿桶，属于正常区间。取暖油和馏分油库存分别增长170万桶和82万桶，与近年同期相对比处于较高水平。同时，根据近两周的CFTC持仓报告显示，　多头在62美元/桶以上开始进行头寸调整，基金继续增持净空，原油期货上基金净持仓现为净空13000余手。从宏观经济上来看，美联储上周第11次匀速加息，并且其报告中依旧看好美国经济后期的良好发展势头。基于以上情况，我们认为原油中期仍然可能继续维持高位，通过技术分析，我们将此次回调理解为市场对70美元/桶价位的技术性超买的修正。

　　燃料油现货市场方面，新加坡燃油市场近期的“突出”表现显示，几个大玩家已经控制了这个市场，肆无忌惮地拉高价格，而高价带来了的是对于需求的抑制。最新的新加坡渣油库存报告显示，新加坡陆上渣油库存为1,187.5万桶，仍比去年同期的883.3万桶高34%。中国市场的需求自去年以来一直落后于供应，以黄埔市场为例，9月仅有31万吨的新加坡油船货，而进口的高成本以及黄埔低库存共同使得高价维持，上周末现货市场实际成交价格为3420-3440元/吨，沪燃油主力合约FU0512收盘价格为3227元/吨，基差为200元/吨。短期内，在当前现货市场库存偏低，期货盘面成交活跃的情况下，过大的基差将引起现货商以及投机资金的兴趣，从而限制沪燃油过大跌幅。

　　那么沪燃油在第四季度能否继续保持强势呢？我们从NYMEX原油以及沪燃料油历史走势图上可以看出，去年同期，原油在飓风伊万的影响之下，冲上50美元/桶的位置，10月份再次冲上55美元/桶的价位；而去年国庆节后，沪燃油创出新高，随后便开始了贯穿整个第四季度跌势，跌幅达到了400元/吨以上。

原油价格当前已处于60-70美元/桶的区间，今年原油基本面方面炒作侧重点虽然与去年有所不同，但燃料油需求的季节性减少却将是我们不得不面对的。今年夏季高峰期，全国最大电力缺口一度超过了2500万千瓦。预计进入四季度后，全国电力供需形势将明显好转，供需缺口将下降到1000万千瓦左右，随着天气的凉爽，本来已经怠工的燃油电厂继续减少开工率，笔者了解到近期华南地区很多中小型进口贸易商都基本上停止了进口，只有少数几个大型的进口商在维持运作。需求渐减加上高价，足以影响到产业链中间环节的正常运作。同时，去年同期，小炼厂对于直馏油的需求尚可，而当前国内

成品油价格偏低，使得小炼厂的利润一再压缩，甚至无利可图，直馏油的消费同样有削减的趋势。

　　综上所述，短期内由于库存偏低以及成本高企，使得燃油将继续维持高位，而随着时间的推移，需求减少将使得第四季度的燃料油走势偏空，即使原油仍有可能再创新高，需求减少也将拉大沪燃油期货的基差。

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证券时报)