期铜价格再度冲高回落昙花一现

　　□李华权

　　LME期铜再度冲高后出现明显疲态，价格也开始回落。根据交易报道，价格创出新高后已经开始出现多头获利回吐。日线图表中，连续两日形成的上影线说明价格在3800美元处至少面临着比较大的技术压力，而技术指标进入超买区域也预示着调整的出现将是不可避免的。笔者认为，价格上周的大幅度上涨并不具有坚实的基本面背景，基金的炒作能否持续仍 是疑问。我们还不能排除基金拉高出货的可能性，因此不能排除价格出现急涨急跌的可能性。但是，从本质上看，铜价本轮上涨只是因为基金的炒作而缺乏基本面配合，因此铜价的上涨只能是昙花一现。

　　基金借题发挥

　　与前几周基金在库存增长同时削减净多头寸不同，基金上周的买入是发生在LME库存持续增长的同时。按照正常的思维，这样的利空背景下基金大幅度买入的可能性非常小。这也正是我们怀疑铜价上涨可靠性的原始依据。但是，飓风连续的袭击可能使基金能够利用人们对

能源危机的担忧而执行了一揽子买入商品计划。虽然我们认为飓风及

原油价格事实上与铜价的相关性非常有限，但是飓风无疑是给了基金炒作价格的题材。这是基金再度买入的客观原因。而从基金本身来看，价格滑落到3500美元时，基金已经开始感到潜在亏损的威胁。基金净多头寸的建仓成本正是以3500美元/吨为起点的。试想，如果基金在3500美元/吨处继续平仓，那么势必导致价格向下跌破3500美元/吨。作为近两个月以来震荡区间的下沿，该价位聚集着大批的成交。一旦跌破必然引发大批止损盘涌入市场，价格很可能由此一泻千里，局面是基金难以控制的。因此，基金不得不停止平仓，先稳住价格不再继续下跌，然后寻求更为安全的方式出场。由于高位铜价已经使绝大多数投资者因对价格风险的担忧而作壁上观，因此基金只有大幅度拉升价格才有可能重新唤醒投资者的买入热情。这对基金来讲是比较轻松的。市场中原本就没有多少敢于在高位抛空的投资者，基金不需要动用太大的力量就能够把价格推到新高点上。笔者认为，这就是基金在不利的基本面背景下却再度买入的主观原因。

　　飓风题材效力短暂

　　不过，这种买入推高价格的方法从根本上讲是不会持久的。首先，飓风的袭击只能作为一时的炒作题材，其生命力非常有限，铜价未来的方向仍取决于基本面上供求关系的变化趋势。通过对原油及铜价的观察，我们发现“丽塔”强度降低的消息一经传出，价格马上失去了向上的动力，获利盘也随即涌现。这说明飓风只是国际炒家炒作价格的题材而已，其对价格的影响经过这样的炒作何止放大千倍！铜价因飓风而出现的上涨实质上只是一个肥皂泡，尽管美丽，却会很快破灭。而在上涨过程中继续累积的库存上涨压力，却一直得不到有效释放。一旦价格失去向上的动力，库存压力将喷涌而出，重创铜价。其次，基金推高铜价的目的只是在于出货，这就决定了价格无法在高位停留太长时间，价格的上涨也就不会是一个持续而强势的过程。如果没有估计错的话，基金在本周会再度开始平仓，价格将回到原来的震荡区间内。

　　基金动向左右短期期价

　　就后市而言，价格的走向仍然取决于基金的操作思路。如果基金能够顺利平仓出场，则价格将在库存增加的压力下转为跌势。这反而可能促使基金反手为空，扩大价格的跌幅；而如果基金没有达到出场的目的，不排除基金利用各种突发事件继续炒作价格的可能，铜价仍将保持宽幅震荡走势。当然，基金对于操作方向的选择也并不完全取决于其自身的情况，基金力量再强也决不会冒天下之大不韪，反基本面形势进行操作。原因就在于全球铜供求关系正在悄然转化。中国金属消费能力的夏季疲软似乎在9月得到延续，时至今日我们也没有看到有关中国铜消费再度活跃的报道。而精铜供应量的增加在夏季开始前就一直持续着，全球铜供应缺口的逐步缩小已经得到多个权威机构的证实。因此对比两种可能性，笔者还是更倾向于前者。

　　操作方面，笔者不仅不赞成追涨，而且认为在目前价位完全可以开始尝试新一轮的抛空。不过由于价格没有破掉震荡区间，理论上仍具备上冲可能，因此投资者应小比例投入资金，并设置好止损。一旦价格向上，则全部平仓离场；如价格向下则继续持有，遇反弹出场。

　　(

证券时报)