达维袭击海南沪胶三度兵临城下

　　上海金鹏　王伟波

　　周一，强热带风暴“达维”转化为台风正面袭击海南，导致天胶期货再度成为市场热点。尽管周一日本期胶出现较大跌幅，但是出于台风对海南橡胶生产所带来的负面影响，沪胶表现出强烈的抗跌性，关于台风对海南主产区的破坏作用，尤其是橡胶生产有待事后进一步评估，但目前种种迹象表明在天气因素的影响下，天然橡胶后市依然充满强劲的上涨动 力。

　　9月中下旬，沪胶期货行情结束短暂的调整之后，再度走高重新逼近历史高点，与前两次一样多方依然承受着巨大的压力，市场多头的信心与凝聚力依然不是很足。困扰市场的问题主要体现在以下几方面，首先从资金运作角度来看，沪胶期货市场持仓结构多头阵营依然脆弱，我们尚不能从持仓总量中看到主力资金进驻的背景，这和过去2003、2004年相比不可同日而语。其次，从基本面来看，下游消费企业的承受能力似乎并不特别强，市场买涨不买跌的心理特别明显，高价原料对市场的采购心态影响较大。第三点，上期所天胶期货库存在历经大半年的连续减少之后，自9月中旬之后开始陆续回流，同时前期现货升水的格局也在悄然演变，库存的回流使多头推动期价不断走高的步伐，变得犹豫不决。

　　上述的利空因素，笔者认为其影响是短期利空效应，并不能从根本上影响到天胶的整体牛市运行节奏。

　　原油持续高位震荡

　　近期，天胶期市表现比现货市场似乎更为动荡，期市的动荡主要来自原油的影响。近期国际

原油价格随着对“丽塔”飓风影响强弱的判断而大起大落，但是一个不容忽视的问题就是，连续两场飓风之后对美国的原油产能实实在在起到了破坏作用，使本已经十分脆弱的供应形势再度严峻起来。尽管美国政府以及国际

能源机构一再启动战略储备库存来试图抑制油价狂热的上涨，但是最终所起到效果并不十分明显，笔者认为油价在60-70美元/桶之间震荡一段时间之后，仍将有继续冲击80美元的可能，原油的涨势并未结束。

　　高价原油使全球合成胶价格持续居高不下，我国的合成胶进口相比往年大幅度降低，但是对天胶的进口力度却在不断加强，也就是说合成胶替代天胶在目前来看仍不现实，两者之间微弱的价差不足以使用胶企业大幅度通过使用合成胶来替代天胶，同时工业原料的构成决定，即使合成胶价格大幅度下跌也不能完全使用合成胶来替代天然橡胶。

　　库存回流难撼上涨趋势

　　近期上海期货交易所天胶库存出现回流，其中仓单相比两周前已经递增了5000余吨，笔者认为这主要与9月15日RU509合约交割之后，被套空头的备货交割有关。今年11月份将是2004年交割进来的国产五号标胶的最后一站，也就是说年底之前估计大约有2万吨左右的期货库存要流出市场，不能在2006年系列合约上进行交割，因此期货库存对行情的影响非常有限。同时，目前沪胶期货市场RU511合约走势明显弱于RU601合约，两者价差截止昨日达370元/吨，存在买11月抛1月的套利空间，但实际上如果套利盘承接了11月合约上的仓单，很可能属于过期仓单，无法在1月份合约转抛，除非到现货市场轮换，但这无疑增加了风险。同时1月份又进入我国传统的停割期，按照目前的供应紧张的形势来看，我国主产区海南、云南12月全线停割之后，可供本年度结转库存水平将不会太高。因此，随着时间推移，期货库存的影响将非常有限，一旦期货转入现货市场，接近地量的期货库存对RU601合约而言甚至将产生利多效应。

　　产胶国联盟欲再度提价

　　国际市场持续坚挺的现货价格，是我们对天胶市场长期看好的主要依据。这种坚挺的背后是供需缺口的实质性存在。近期，主产国泰国尽管位于产胶高峰期，但整体市场供应量依然非常有限，这一点我们可以从三大中央市场每天成交原料看得非常清楚。一是每天成交USS3原料数量较去年同期下降20%左右，原因在度过干旱的天气之后，进入高产期持续的雨季又使割胶作业受阻，同时泰国主产区南部的暴乱至今未得到妥善解决。同时，东南亚主产国为了发展本国的橡胶工业开始逐步减少对外的出口量，国际市场上一些大型轮胎生产企业开始投产于泰国，因此作为全球最大的天胶生产国泰国既要满足本国的橡胶需求又要大量出口，泰国出口减少已经使全球天胶价格连续上涨。

　　而目前三大产胶联盟继5月份在泰国清迈提出将天胶价格整体提升20%的诺言实现之后，提出还要将价格在目前的基础上再度提升20%。事实摆在面前，在我国橡胶工业尤其轮胎制造业高速发展的时期，对天胶需求量成倍增长，在国内有限的供应量前提下，进口已成为不可回避的选择。

　　综上所述，在中国用胶企业在国际市场新一轮集中采购即将到来之际，天胶价格即使在目前位置上回落，幅度将非常有限。国庆之后，我们也许将看到国际市场天胶价格在目前基础上再上新台阶，到时候三度临近历史高位,沪胶期货行情想不突破也难。

　　(

证券时报)