中大期货：9月23日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆盘中短多资金有撤退迹象，令整体振荡反弹趋势仍然向有利于空头一方转变，下周一行情较为关键，多单逢高撤退，趋势不容乐观。棉花上冲走势较为稳健，期价有冲击新高的可能。强麦振荡选择方向，多单需设好止损。沪铜五分之一仓位战略空单头寸建立，等待信号明确方可加码。天胶出现短暂调整，整体多头氛围依然较好，601合约17050可做为 多头止赢位，建议持多等待新高。燃油易涨难跌，沽空时机尚不成熟。玉米振荡，观望为主。　

　　热点评析

　　『沪胶　盘面重新崛起　期价欲创新高』

　　本周沪胶市场一改往日八连阴的颓势，借助整体上升趋势线的支撑，再掀波澜，在主力资金逐步迁仓至601合约之后，市场的牛市情节还在维系，目前17200成为期价的短期阻力，后期若能放量突破该位，则年内的高点将有可能被刷新。近期国际油价上涨、产胶国货币贬值、政局动乱、用胶国采购加强，使国际3号烟片胶和20号标胶走势偏强，因此近期市场的强势具有较为扎实的现货面背景。但我们同样不能忽视，由于目前气候渐趋适宜，主产区割胶规模恢复至年中旺季较大规模，农垦卖跌不卖涨心理加重，而加大抛售规模，而终端消费商和现货批发商前期高位抢购后，储存较为充裕库存，并萌发买涨不买跌心理，因此投资者需要认清目前利多利空相互交织的背景情况，相信近期市场资金的运作方式将成为行情变化主导，其操作的合理性也需要认真考量。　　　综上所述，国内外产区气候改善引发供应增加预期，国内产区买弱卖强力量对比导致现货胶市价跌量缩，国际产区胶价横向盘整，国际销区胶价反复剧烈振荡，促使沪胶后市陷于15700-17400元区域波动，但胶市供需利多格局未有根本逆转，国内胶价回归国际胶价，因此沪胶短线振荡不改中长期上涨。

　　『连豆　短多离场积极　后市难以乐观』

　　本周大豆呈现低位振荡态势，主要是前期大跌之后，下跌动能消耗完毕，市场缺乏新的打压动能，而且基本面的改变不大，加上季节性上市压力，多空都处于观望之中，但是从屡次试探性上攻最后都无功而返的现状来看，盘面整体还是较弱。基本面上，目前仍缺少利多支撑，美国大豆出口需求仍无起色、季节性收获压力持续显现、已收割大豆单产情况好于预期，这些因素使基金缺少拉抬期价的意愿。近期由于热带风暴“丽塔”的出现导致能源期价出现大幅上扬，从而市场人士认为飓风间接对大豆利多，但是实际上只是令大豆止跌罢了，飓风导致海运中断，将会造成我国大豆进口下降，供应减少，从而导致库存压力缓解；但是另一面也会造成美国出口减少，从而对CBOT大豆盘面带来利空影响，所以在这种矛盾的基本面中，季节性压力还是近期主要影响因素，鉴于本周连豆的弱势表现，预计期价在稍有反弹的背景下，还将向下寻求支撑，尽管前期跌幅已大，但是目前趋势没有改变的迹象，建议投资者继续保持空头思维。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞飓风令经济雪上加霜，初请失业金人数升至逾两年高位

　　周四公布的一项领先指标显示，美国经济可能在飓风卡崔娜来袭之前就已经在丧失动能。飓风丽塔正在向德州产油区逼近。美国经济谘商会周四公布，8月领先指标下滑0.2%，降幅略低于预期。卡崔娜继续影响就业市场。9月17日当周初请失业金人数升至逾两年高位。7月领先指标修正为下降0.1%，前值为成长0.1%。该指标在过去一年里仅上升1.9%。

　　Insight Economics分析师伍德称，而就在去年3月领先指标还较上年同期增长10%。　“领先指标较上年同期总体放缓，暗示未来三、六到九个月间经济成长应将逐步放缓。”伍德表示。领先指标10个分项指数中只有三个下降，但消费者预期分项指数跌幅最大。根据最新公布的密西根大学消费者信心指数，消费者信心下降趋势已延伸到9月份。“我们预期9月消费者信心指数将大幅下降，飓风卡崔娜打压了人们的信心，并推高了初请失业金人数。”High Frequency Economics首席美国分析师舍弗德森称。

　　美国芝加哥联邦储备银行8月全国活动指数下降，但显示增长速度仍然高于趋势成长水平，以及明年可能面临通膨压力。

　　上述报告对于金融市场几无影响，目前市场在关注油价走势及飓风丽塔的动态。如果原油生产及加工设施受到破坏或者暂时停止运行，可能推动能源价格上涨。

　　雷曼兄弟的资深分析师辛恩表示，“市场的主要注意力集中于丽塔。”

　　＊＊卡崔娜持续打压就业市场＊＊

　　飓风卡崔娜带来的灾难后果持续打压就业市场，而在该飓风来袭前就业市场本已有所改善。美国劳工部公布，9月17日当周初请失业金人数从前周上修后的42.4万人上升至43.2万人。在卡崔娜来袭前的几个月，当周初请失业金人数一直徘徊在略高于30万人的水准，与连续几个月非农就业人数增长强劲的情况一致。

　　“看来完全是由飓风卡崔娜使初请失业金人数上升的。”高盛分析师在研究报告中称。

　　经季节调整后9月10日一周初请失业金人数增加9.7万人，为1992年7月25日当周以来最高。未经季节调整，过去两周与飓风卡崔娜相关的初请失业金人数总计为19.4万人。　最新公布的当周初请失业金人数通常被纳入月度非农就业报告。收集飓风灾难幸存者的失业申请数据困难较大。初请失业金人数四周均值则升至2003年11月8日当周以来的最高水准。

　　新闻聚焦

　　『财经类』IMF将中国2006年通货膨胀率预期上调至3.8%

　　国际货币基金组织(IMF)将其对中国明年的通货膨胀率预期由先前的2.5%上调至3.8%，但维持3.0%的今年通货膨胀率预期不变。IMF对中国明年通货膨胀率预期的上调正值中国消费者价格指数(CPI)增幅处于较低水平。统计局数据显示，8月份中国CPI较上年同期增长1.3%，增幅低于7月份时的1.8%。今年前8个月，中国CPI较上年同期上升2.1%，仍低于中国央行6月份设定的3%￣3.5%的全年目标，该目标已由原先的4%下调。IMF重申，中国需要通过更有力的公开市场操作，降低银行系统过多的流动资金。IMF还表示，如果投资增速显示加快信号，中国需要进一步收紧货币政策。IMF将中国今年经常项目盈余的预期由765亿美元上调至1156亿美元，同时将明年的经常项目盈余预期由813亿美元上调至1213亿美元。虽然IMF上调了对中国今年和明年经常项目盈余的预期，但将中国2006年外汇储备预期由原先的1.036万亿美元下调至9855亿美元。IMF对今年中国外汇储备的预期为8255亿美元，仅略高于先前的预期。IMF还表示，投资非常强劲的中国所面临的挑战就是逐步增加个人消费在需求中所占的比重。

　　『财经类』央政策研究室：8月中国外汇储备增加100多亿美元

　　北京9月22日消息：中国共产党中央政策研究室副主任郑新立周四表示，8月份中国外汇储备增加了100多亿美元，中国应该用外汇储备购买海外能源的股票，而不是购买美国国债，这样有助于解决中国能源供应的问题。　“与其买美国的国债，。。。不如把外汇的货币储备变成能源的股票储备。”郑新立在一个论坛上表示。他同时指出，要解决中国的能源问题，应该建立稳定的海外能源供应渠道。中国人行金融研究局局长唐旭此前曾表示，7月份中国外汇储备增加290亿美元，总额达7,400亿美元。

　　『农产品』因海湾船期推迟，中国已从美国PNW订购四船大豆

　　9月22日消息：中国，这个世界头号大豆进口国本周从美国太平洋西北岸(PNW)订购了四船大豆，因飓风卡特里娜的遗留影响导致海湾船期被推迟。贸易商周四表示，在海运费大幅涨高前已签订10月下旬和11月上旬的交易，隔夜C＆F升水超过180美分，高于本周早期的不到170美分。“我认为这是由于海湾船期延，导致本周人们蜂拥进入太平洋西北岸购买船货，”一个压榨厂官员说。“海湾要恢复正常至少还需2-3周。它现在正在运作。你需要抓紧时间。”贸易商和业内官员称，美国谷物出口中心--新奥尔良仍有后勤问题。其在8月后期遭飓风袭击后曾关闭近两周时间。“给我印象最深的是一半驳船不见了，”上海一个国际贸易公司的高级贸易商说，并称塔在海湾没看见任何欲发往中国的船只。贸易商们说，9月和10月中国的大豆到港量可能降至200万吨下方，低于8月的278万吨和7月的286万吨，过去几个月的采购缓慢也是形成这种情况的部分原因。“9月和10月进口大豆到港量将较低，”该上海贸易商说，“9月到港量降至170万吨也不足为奇。”中国买家受到压榨利润反弹至每吨50-200元(6.18-24.72美元)的鼓舞，因此前国内巨大的大豆库存的消耗速度迟缓。由于巨大的大豆进口量导致大豆和豆粕均供大于求，进而令价格承压下跌，所以，不久前压榨利润还一直处于亏损状态，本后豆粕交易量也巨大，成交价超过每吨2500元(309美元)，因饲料厂在为国庆节建立库存。“利润相当好。超过了200元，”另一个上海贸易商说。“工厂正在增加库存。”他补充，“目前压榨利润处于50-150元之间，具体取决于哪天定的升水价格和装船日期。”当问及中国是否会购买更多10月大豆船货时，他表示：“应该会购买更多大豆，可能会增加10船。”但贸易商称，中秋节需求提高之后，近来豆油市场已变得平静。

　　『农产品』预计今年中国东北地区玉米产量将创纪录水平

　　9月23日消息：《期货日报》周五报道称，预计今年中国最大的玉米产区东北地区　产量将会创纪录水平。吉林省玉米产量较去年产量增长5%至1900万吨，而黑龙江省产量将会达到大约1400万　吨，辽宁省产量将会超过去年的1350万吨，而内蒙古玉米产量将会较去年增长10.8%至　1050万吨。该报道没有提供中国玉米总产量，但是粮食官员之前已经表示今年春季该地区天气寒　冷也能会影响产量，预计总产量将会较去年的1.32亿吨纪录水平减少4.0%。包括吉林粮食集团在内的玉米出口商已经要求政府为玉米出口提供财政职员，因预期　产量较高。

　　『农产品』棉价在温和与理性中行走

　　近来棉花现货价格稳中有升。河北、山东新棉到厂价格在13500元／吨，江苏到厂在14000元／吨左右；期货主力合约601价格也在14000-14300元／吨上下窄幅振荡，期棉走势正处于十字路口。笔者认为，2005／2006年度的棉花价格将温和而理性地运行。国内棉花需求稳步增长。2005年上半年，我国经济增长速度达到9.5%，通货膨胀率只有1.8%，实现了经济增长与通货膨胀率的最佳组合。经济运行继续朝着宏观调控的预期方向健康发展，预计全年GDP增长率将达到9%左右。此外，美国农业部在九月份棉花供需报告中调低了新年度中国棉花产量，约为556万吨，较上年度下降12%左右，但是调高了期初库存。新年度棉花消费量会持续增长，速度会有所减缓。棉花消费依然存在缺口，仍然需要进口大量棉花来弥补。棉花消费增长幅度取决于纺织市场。由于欧美对中国

纺织品设限，导致中国纺织品出口形势严峻，特别是现在欧美给予中国纺织出口配额基本用完，严重抑制2005下半年的纺织出口数量，第四季度纺织出口将会出现大幅下调。2006年初，欧美纺织品进口配额重新发放，很多企业为了抢关会提前做好准备，棉花消费需求就会提前体现出来。今后一段时期，国内棉花及纺织品市场将出现以下几个特征：。2005／2006年度中国棉花进口量将会有大幅度增加，预计为300万吨，这主要是基于2005／2006年度棉花缺口。棉花进口量与到港时间对短期国内棉花价格都将产生很大的影响。2.2005年纺织品服装出口额将超过1000亿美元。在欧美特保设限下，中国纺织企业开始积极寻找其他市场来部分代替，通过转口贸易、转移生产线等方式来降低欧美设限对企业自身的影响。但是往其他地区出口的利润相对于欧美市场要低，再加上

人民币升值，在纺织品出口价格和利润上会受到一定影响。3。纺纱总量不断增长，速度可能会有所放缓。从2005年6月创新高以来，国内纺纱总量在7月和8月均表现为回落，欧美对中国纺织品设限的效应逐渐显现。2004／2005年度纺纱量估计为1262.67万吨；按照欧美设限的增速总折合10%计算，2005／2006年度的纺纱量将近1400万吨，若用棉比60%，总消费棉花也不低于840万吨。须特别注意的几点问题。1。欧美设限。为了解决滞留在欧盟海关的8700万件纺织品，欧盟与中国再次达成协议，一方面增加2005年配额，另一方面借用2006年中国输欧纺织品配额和调剂其他纺织品未用完的配额。中美纺织贸易谈判，既使有中欧协议作为参考，中美谈了几次还是无功而返。这主要是由于掺杂了政治利益而使得一个经济问题复杂化，而且越谈，中美双方分歧越大，中美之间纺织品贸易谈判将是会一场持久战。2。人民币升值是通缩信号，

中国经济发展会减缓，降低国内消费热情，包括对纺织品的消费。这也使2004年开始的银根紧缩对企业资金影响更为显著。但目前的各种迹象表明国家的紧缩货币政策有松动的迹象。3。石油价格。近来石油价格一直在65美元／桶左右高位振荡。作为石油化工产品之一，涤纶短纤价格大幅上涨，对棉花替代性减弱。4。籽棉收购价格。目前来看，由于今年石油价格的大幅上涨，化肥、地膜、农药以及农机燃料也随之上扬，棉花种植的成本大幅提高。再加上去年棉农过早以较低的价格把籽棉卖出，后市棉花价格大幅上涨，棉农从中没有得到收益，所以今年棉农的惜售心理浓厚。而轧花厂则在去年的“十一”前后籽棉价格的大幅下跌中受到了伤害，所以今年籽棉收购的态度比较慎重。所以，今年将出现棉农和棉商僵持的局面，使得皮棉集中上市的时间延迟。消费棉花的纺织企业采购资金普遍紧张，库存也在20天左右。但由于新棉还没有大量上市，进口棉价格比较便宜，所以很多企业主要用进口棉来补库，用新棉补库的量相对较少。综合来讲，2005／2006年上半年度棉花价格走势将比2003／2004年度上半年度温和，比2004／2005年度上半年度价格更理性，棉价上涨和下跌的幅度都有限，下半年度稳定上涨的格局有可能形成。

　　『工业品』下月中国将公布禁止建设年产低于10万吨铝厂的政策

　　9月22日消息：一位高级官员周四表示，下月即将公布的中国铝工业政策将会禁止建设年度产能低于10万吨的工厂，因中国政府希望控制耗能较大的铝工业的发展。中国有色金属工业协会秘书长Pan Jiazhu表示，根据新政策，新工程支持者必须提供总投资额的35%的投资，而目前为1／5，加大建设新工程的难度。资本要求的提升符合北京方面致力于减少该部门的投机性投资的努力，降低了对该工业进行融资所产生坏帐的风险。他说：“政府不会批准年度产能少于10万吨工厂的建立，我们希望控制该工业的发展。”国务院本月批准了该发展蓝图。该蓝图主要是为了严格控制氧化铝和铝工业的扩张，将冶炼商同下游的加工厂以及电力供应进行合并。今年对钢铁工业中国政府已经实施了类似的政策，主要是为了推动该部门的合并，限制过度投资以及防止电力供应缺口以及交通瓶颈的继续恶化。Pan表示，下个月中期该项铝政策将会公布，虽然具体细节只向工业公布。他说，该新政策“不限制也不鼓励”海外控制中国铝工程项目，海外投资者可以获得少数股份。他还表示，对铜工业类似政策也正在酝酿中。“铜工业在一定程度上问题并不是很严重。铜工业的投资不如铝那么严重，但是我们希望避免类似的投机行为再次发生。”。

　　『工业品』石油成为战略武器　美推动价格上涨伤害中国经济

　　前段时间略有“退烧”的国际油价日前又从63美元一桶重上68美元的高位，油价重新反弹让缺油的中国政府主管部门有些担心。在昨天中国能源战略发展投资峰会上，国家能源领导小组办公室副主任、国家发改委能源局局长徐锭明就此指出，近70美元一桶的高油价是一个泡沫，已经对中国经济产生了负面影响。徐锭明大声疾呼，中国希望石油价格能够保持平稳合理。作为国家发改委能源局局长，徐锭明对油价十分关切，这也成了他发言的主题。他语气严厉地强调，当前的高油价已经不是风险问题，而是一个泡沫。徐锭明称，供需是石油价格形成的基础，但目前的炒作投机是油价不正常的主要原因。徐锭明讲道，石油目前已经不是一个简单的产品，而是一个武器。他表示，从高油价中获利最多的是美国和产油国，而高油价则给亚洲、非洲的发展中国家带来巨大影响。目前有美国政府官员宣称美国可以承受100美元一桶的油价，徐锭明称，这样表态的目的就是推动石油价格上涨。徐锭明直言，高油价增加了中国的生产成本，现在中国的成品油价格机制存在一些问题，中国政府正在加紧对成品油价格机制进行改革。徐锭明说，目前高油价已经对中国经济产生了一定的负面影响。中国的成品油价格机制改革，将在解决现存问题的同时，确保弱势群体、弱势产业、国防以及居民生活的需要。随后发言的中化集团总地质师曾兴球指出，中国受高油价影响严重的一个重要原因就是在国外石油勘探投资规模太小，无论油价高低都只能依靠单一的石油贸易。他表示，要规避高油价的冲击保障国家能源安全，进行跨国寻油投资是必由之路。有着几十年勘探经验的曾兴球称，短时间内世界绝对不会面临油荒。他告诉记者，目前世界剩余探明开采储量石油为1750亿吨，天然气为171万亿立方米，按照目前世界的石油、天然气消耗速度，石油还可以开采40年，天然气可以开采60年。而且世界上还有至少4000亿吨的重油、沥青砂等非常规能源没有开采。曾兴球介绍，目前中国石油领域状况是引进来多，走出去少，去年中国石油领域对外投资只有67亿美元，不到世界0.5%。石油公司在海外取得的份额油每年只有1700万吨。相对于中国去年1.2亿吨的石油进口数量，这个份额油数量显然太少。如何进行海外突破成为摆在中国石油企业跨国寻油之路面前的重要问题。曾兴球认为尽管国际巨头控制了国际市场，但是他们还是留下了发展空间。他对中国石油企业提出了建议，首先要明确目标最好长远规划。目前要巩固中东、发展周边、开拓非洲、扩大美洲。其次是要选准重点富油区域谋求突破。他特别指出，俄罗斯是中国石油天然气应该重点突破的领域，目前要尽快解决俄罗斯油气管道进入中国的问题。曾兴球最后告诉记者，目前中东、非洲等地区产油国正在积极寻求外资希望多国进入，以降低美国一个超级大国控制带来的风险。这为中国石油企业参与世界石油资源重新分配提供了机会。