中大期货：9月22日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆冲高回落，振荡猴性特性显露无余，601合约2720-2780区间交易策略不变，短线支撑位2740附近可考虑短多。棉花有重新拉开涨势的迹象，601合约基于14300支撑之上可持多看高一线。强麦弱势振荡，多单设好止损，保持耐心。沪铜走势比预期更加凶猛，短线入场的战略型空单宜控制在五分之一仓位之内，等待信号明确方可加码。天胶主力601合约连续 克服16980、17200两个关键位置，多头氛围较好，建议多单持有，新高可期。燃油新高叠创，沽空时机尚不成熟。玉米振荡，机会不多。　

　　热点评析

　　『燃料油：飓风丽塔刺激市场攀高』

　　沪燃料油周四全面上扬，再创新高。FU0512报收于3240，上涨38点或1.18%，但持仓增12036手，显示多头信心增强，增仓拉高。周三新加坡180CST燃料油报330.7美元／吨，涨5.7美元。

　　尽管OPEC组织将提供每日200万桶的备用产能，以及本周美汽油库存增加340万桶，但似已被市场忽视。因市场担心第17号热带风暴丽塔(Rita)给墨西哥湾带来重创，且尚未脱离飓风卡崔娜的阴影。因担心飓风袭击，美湾石油生产再度停滞。估计关闭的产能会有所上升，周一因飓风卡崔娜影响墨西哥湾关闭的原油产能为55.84%。

　　因热带风暴丽塔(Rita)已加强为四级飓风，并将于周末袭击德州沿岸，使本已紧张的供应形势更加恶化，估计本周内

国际油价都将受其影响。若后果严重，不排除NYMEX原油再创新高。总之，飓风季节未过，做空原油风险较大。而且飓风有可能造成短期供应短缺，形成短期强烈上涨趋势，因此近期合约将显示出更大的涨幅。受原油刺激，沪油后市高位震荡上涨的可能性较大。

　　『郑棉继续观望』

　　受美棉带动郑棉今日高位震荡，整体走势较为平稳，CF601早盘价格维持在14330一线，下午逐步盘升，尾盘报收14380，增仓1230手。

　　飓风因素促使美棉投机性买盘再度介入，各月合约均有不同程度上升。12月合约周三尾盘报收51.89美分／磅，近日波动区间明显增大，市场投机气氛有所上升。从目前美国农业部发布的美棉生长报告看，卡特里娜和奥菲莉亚飓风对棉花生长造成的影响相对有限。后期美棉走势仍会受飓风行进路线、危害程度影响而波动。但随飓风因素的明朗化和市场反应的减缓，投机气氛也将逐渐淡化。美棉将有可能进入横向收缩整理走势。

　　国内棉花生产情况基本达成共识，2005年棉花面积、总产分别减少10%、9%左右，气温接近常年略高，总体有利于秋收作物。19日国家发改委发布《2006年粮食、棉花进口关税配额数量、申请条件和分配原则》公告，其中2006年棉花进口关税配额数量为89.4万吨，数量上与04／05棉花年度的进口棉花配额相同。由于其数量、申领条件都没有超出预期，报告整体表现为中性。本月底的中美磋商以及棉企需求变化的不确定，使得国内棉价的波动短期内仍无法形成趋势性方向。

　　CF601短期多头相对强势，但市场趋势方向尚不明朗，操作上以观望为宜，多单谨慎持仓。

　　国际瞭望

　　＜人民币汇率分析＞熟悉汇率对冲工具是人民币进一步放宽的关键

　　如果中国能圆熟自如地使用对冲(避险)工具，是人民币更为自由浮动的关键前提之一，那么向北京当局施压，要求放宽人民币汇率机制的外国决策者，免不了还有一段漫长的等待。

　　虽然中国在7月21日放弃长达11年的钉住美元政策，并承诺逐步让市场力量引导人民币汇率，但人行官员也不断表示，银行与企业首先必须学习应对汇率风险。

　　汇丰控股的中国交易商David Liao表示，“不管是透过重估还是其他方式，人民币汇率调整的速度与幅度有多大，取决于中国的金融体系何时能够适应一个浮动的货币。”

　　他表示，中国人民银行正在为金融体系适应汇率体制的变动奠下基础，人行首先在今年5月推出八种货币的银行间做市商制度，接着又采纳有管理的浮动汇率制度，取代钉住美元的政策。

　　Liao在上海近期举行的一汇率会议上指出，“中国人行的讯息非常明确，他们试图建立一个稳定和先进的汇率体制，在此之前任何有关正确汇率水准的讨论都是武断的。”

　　中国政府方面正紧锣密鼓的推动汇率改革。一系列外资银行都在周二表示，他们已经获准向中国国内客户出售远汇商品。但银行和交易商也表示，政策的宣布是一回事，而真正建立起繁荣和流动的市场则是另外一回事。

　　以银行间的人民币远汇交易为例，银行对围绕人民币的汇率风险和法规限制还很陌生，而交易员亦对此类交易缺乏经验，导致实际交易非常稀少。根据官方网站中国货币网(www。chinamoney。com。cn)的数据，自从8月15日正式推出该市场以来，仅有八笔交易成交。

　　＊＊缺乏需求和专业人才＊＊

　　而企业远汇交易规模也非常小。

　　“这个市场仍然处在起步阶段，”交通银行首席交易员方继文在谈到套保需求时说。

　　渣打银行全球外汇交易主管毕克罗夫(Nick Beecrof)称，中国谨慎放开外汇管制的做法是有道理的，但他表示，进口商和出口商对外汇套期保值的看法需要改变。

　　“多年来一直不存在套保需求，人们在利用远汇市场进行套期保值方面自然会有一些顾虑，”毕克罗夫说。

　　中国人民保险资产管理公司首席投资官吴明远表示，外汇专业人才的缺乏，至少在非银行领域这类人才的缺乏，是中国发展远期外汇和外汇互换市场的另一障碍。　吴明远称，“我们需要更多懂得这些产品的人才。目前我们没有足够的人才。”

　　银行家指出，中国的市场结构也是个障碍。

　　由于中国实行外汇管理制度，外汇交易的结算是在独立于国内货币市场的账户中进行的，因此银行不能很方便地借入或贷出人民币，以规避操作远汇部位的风险。“有必要创造。。。短期利率工具，作为规避远汇风险的套利机制。

　　新闻聚焦

　　『财经类』中国银行21日起调整人民币存贷款计结息规则

　　北京9月21日消息：根据《中国人民银行关于人民币存贷款计结息问题的通知》，中国银行自21日起对人民币存贷款计结息规则进行适当修订。中国银行新闻发言人王兆文介绍，人民币存贷计结息规则修订后，居民个人活期存款实行按季结息，每季末月的20日为结息日，按结息日挂牌活期存款利率计息。未到结息日清户时，按清户日挂牌公告的活期存款利率计息至清户前一日止。单位活期存款按日计息，按季结息，计息期间遇利率调整分段计息，每季末月的20日为结息日。整存整取定期存款以现行的居民储蓄整存整取定期存款的六个期限档次(三个月、半年、一年、二年、三年、五年)和利率水平为标准，统一个人存款、单位存款的定期存款期限档次。按存入日挂牌公告的相应档次利率计息，利随本清，遇利率调整不分段计息。王兆文提醒客户注意，除活期存款、整存整取定期存款、单位通知存款、单位协定存款外，其他各项存款的计结息规则维持原状，利率按照人民银行公布的同档次存款利率上限执行。单位通知存款适用活期存款利率部分，计息期间遇利率调整分段计息，其他计结息规则不变。单位协定存款计息期间遇利率调整分段计息，其他计结息规则不变。

　　『财经类』美联储上调利率25个基点

　　尽管美国遭到了”卡特里娜“飓风的破坏，美联储仍以9票对1票决定将美国利率再调高25个基点，并表示它预计将继续实行紧缩政策。由于”丽塔“飓风对墨西哥湾地区的石油生产造成了新的威胁，石油输出国组织(欧佩克)向世界提供了所有额外的原油。欧佩克代表同意每天向石油消耗国提供200万桶额外原油，尽管伊朗坚持于12月在科威特举行的欧佩克会议上审议这一供应决定。伊朗是该组织传统的价格强硬派。日前，美国原油期货价格下降了1.249美元，至66.15美元，之前由于对”丽塔“飓风的担忧增加，周一该价格上涨了4.17美元。纽约商品交易所10月汽油期货价格下降了4.77美分，至每加仑2美元。尽管美联储承认”卡特里娜“飓风导致了经济混乱，同时油价上升在近期对支出、生产和就业产生了不利影响，政策制定者仍驳回了要求”出于同情暂停“升息的呼吁。美联储表示，受灾地区生产和炼油设施的损坏可能会增加能源价格的波动性，但它补充说：”虽然这些不幸的情况增加了近期经济业绩的不确定性，但美联储公开市场委员会仍认为它们不会产生更持久的威胁。“”卡特里娜“飓风来袭之前，美联储曾表示，美国经济一直增势良好。核心通胀率在最近几个月内”相对较低“，长期通胀预期仍被抑制。由于欧佩克各成员代表和交易员试图预测”丽塔“飓风将对德克萨斯州石油业造成多大的损失，”丽塔“飓风的威胁给欧佩克在维也纳的磋商也蒙上了阴影。

　　『农产品』亚洲大豆展望：北半球的大豆收割将令下周升水承压

　　9月21日消息：据贸易人士周三称，随着北半球收割季节开始，下周运往　亚洲的大豆FOB升水可能下跌。”今年美国作物产量出人意料的好，收割结果好于许多人原来的预期，“一个东京贸　易商说。他表示，收割期间美国生产者可能会低调的增加出口，因此调低FOB升水。尽管如此，干散商品的海运费稳步上涨，因预计冬季的煤炭和谷物运输将令船运事物　繁忙。受此影响，该东京贸易商说：”9月末和10月初大豆C＆F升水可能持平至走低。“周三，指标美湾--日本航线的巴拿马型船运费为44美元／吨，比上周约上涨10%。据称世界头号大豆进口国中国本周已定购两船美国新豆，较芝加哥期货交易所　(CBOT)11月合约的升水为180美分左右，依据C＆F条款，从太平洋西北岸发货，10月船期。一北京交易商说，预计中国9月份将有200万吨大豆船货到港。在日本，大豆压榨商正与美国供应商协调11月船货。贸易商表示，美国大豆较CBOT11月合约的升水为180美分／蒲，11月C＆F日本。鉴于外国豆粕的竞争，估计日本2005年豆粕进口量将创下140-150万吨的纪录。”日本大豆压榨将逐渐形成低成本国家的局面，如中国，或被高利润的油菜籽压榨所　取代，“一个东京贸易商说。在南韩，据称Nonghyup饲料公司(NOFI)已在9月1日的私下协商中从嘉吉(Cargill)买　入两船印度豆粕，每船1.5万吨。据贸易商透露，这两船的成交价为251.99美元／吨，C＆F南韩，船期分别在12月22日-1　月10日和12月27日-1月15日。

　　『农产品』国际玉米市场基本面利多利空相互交织

　　近期，全球玉米市场价格涨跌互现，美国玉米期货价格在利空产量数据的打压下继续下跌，12月合约206.25美分，下跌0.25美分；3月合约218 3／4美分，下跌0.25美分。目前国际玉米市场基本面可谓利多利空因素相互交织，具体分析如上：

　　利多因素则主要体现为：　　

　　其一，国际原油市场价格迭创新高，浅幅回落难以逆转供需利多，美国对乙醇汽油需求消费明显增加，因此，美国玉米国内需求消费面临新的增长点；

　　其二，国际海运费结束反弹而重新回落，导致美国玉米出口竞争能力增强，目前美湾玉米离岸价下跌至73美元／吨，美湾至韩国的运输费用为40美元／吨，另外，再加上10美元／吨升贴水，那么美国玉米至韩国出口成本仅为123美元／吨。通常中国玉米出口成本要明显低于美国玉米出口成本7美元／吨，才能与美国玉米竞争，也就是说中国玉米出口成本必须达到116美元／吨，才能获得韩国买家的认可。目前中国至韩国的玉米运输成本为12美元／吨左右，而目前大连玉米平仓价格则达到1230元／吨，加上出口玉米质量升水等费用100元／吨，出口成本将高达1330元／吨，按照1美元为8.11人民币计算，即为164美元／吨，扣除

出口退税143元／吨，即扣除17.6美元／吨，则为146.4美元／吨，这一价格明显高于美国玉米出口成本。由此推测，未来一段时间，如果CBOT玉米期价和国际海运费均不出现大幅上涨，则美国将完全排挤中国在韩国的玉米出口份额，并拓展其玉米出口规模，美国玉米出口量为4953万吨，占其玉米总需求消费量的22.6%，由此对美盘CBOT玉米走势构成实质性利多推动作用。

　　利空因素主要体现为：

　　其一，美农业部报告数据显示，全球玉米库存量为10807万吨，美国和中国玉米库存量为4827万吨、2665万吨，虽然较前期缩减，但绝对数量依然较大，库存压力沉重。由此对美盘玉米构成中长期压制作用；

　　其二，美国飓风”卡特里娜“导致新奥尔良港口进出口作业陷于瘫痪，玉米出口严重受阻，导致美国玉米出口需求显著减弱；

　　其三，美国玉米主要产区气候由炎热干旱转变为适度降雨降温，不利气候所导致的价格升水逐渐消退，基金对气候炒作基本结束，而对玉米收获前期不利气候早霜的炒作，也因为气候较为适宜，而尚未引发市场关注。不利气候对玉米价格的利多推动，逐渐转变为有利气候对价格的利空压制。美国玉米减产预期减弱，增产预期增强，玉米质量明显提高，美国玉米将面临新玉米上市的季节性供应压制作用。　

　　由此来看，目前国际玉米市场基本面多空因素相互交织，利空因素略占主流，短期内国际玉市场行情低迷态势难有改观。

　　『农产品』近期棉纱价格有所上涨

　　9月12日以来，各大纺织市场上32S纯棉纱、40S精梳棉纱、45S涤棉纱的价格均有不同幅度上涨，从50-200元／吨不等。笔者综合分析昌邑、钱清、盛泽、冠达、佛山、中国轻纺城几个大型纺织市场的销售量价情况，认为当前棉纱价格上扬的主要原因有以下几点：　

　　一、销售旺季来临，棉纱需求放大　

　　随着”金九银十“的到来，纺织企业开始赶做冬季订单，下游棉布需求进一步加大。同时，棉纱、棉布热销南非、东南亚等地区，欧盟和美国也尚有一定的出口空间；另一方面，目前，家纺市场的火热拉动了棉布需求，进而拉动上游棉纱的强劲需求。　

　　二、纱价后期看涨，纱厂不愿出货　

　　由于各地棉花收购价格不断上升，后期生产成本压力逐步加大，致使棉纺厂家认为棉纱后市价格可能上涨，于是顶着库存压力加大的风险，近期不愿意出货，导致市场上棉纱供给相对减少。　

　　三、旺季并不是那么旺　

　　虽说目前棉纱价格较前期有一定的上升，但还是没有纺织企业预期的那么”旺“，和往年此时的情况相比还有一定差距。　

　　业内人士指出，由于最近两年纱线产能的迅速扩大，而市场的需求并没有同步扩大，致使今年上半年部分厂家棉纱、棉布库存加大。目前，市场上销售的棉布很大一部分是上半年纺织企业的库存，近期棉布产量并没有大幅增大，相应的对其生产原料棉纱的需求也没有显著增大。因此，表面看起来，今年的旺季似乎并不是很旺。

　　『工业品』美国铜公司Asarco与工会旨在结束罢工谈判无果而终

　　9月21日消息：美国铜矿公司Asarco的工会周三表示，劳资双方旨在解决亚利桑那和德克萨斯州厂矿罢工问题的谈判未能取得进展。双方试图在谈判中解决有关工会在公司被出售情况下代表权的问题。尚未立即得到Asarco方面的评论。　Asarco大约1,500名工人从7月4日起开始罢工，因拒绝接受公司在铜价处于纪录高位之际削减福利。该公司于8月10日向一家美国法院申请破产保护，受罢工及环保成本影响。

　　『工业品』OPEC称市场能应对飓风丽塔对原油供应造成的损失

　　9月21日消息：石油输出国组织(OPEC)周三表示，国际油市能够应对飓风丽塔可能给原油供应造成的损失。OPEC代理秘书长兼OPEC研究部门主管谢哈布-艾尔丹表示，”供应方面应当是容易处理的。如果原油供应减少--比如说每日100万桶，仍将是可控的。“他表示炼油方面可能更值得担忧，但未能进一步阐明。飓风丽塔(Rita)周三增强为五级，并威胁美湾钻油平台和德州炼厂。纽约商业期货交易所(NYMEX)11月原油期货上涨0.6美元，结算价报每桶66.80美元。谢哈布-艾尔丹认为，目前的油价没有反映出供需基本面的情况。”市场价格应当远低于目前水平，“他说道。他还表示，有迹象显示，一些亚洲发展中国家的经济开始受到高油价的影响。

　　『工业品』印度橡胶出口料将大幅增长　因原油价格高昂

　　9月21日消息：印度橡胶委员会主席Sajen Peter周三表示，印度橡胶出口料将大幅增长，因原油价格高昂，且主要产胶国供应有限。印度最近几年成为天胶出口国。　”以原油价格这样的增长速度，未来几年天胶将进入许多目前使用合成橡胶的领域，“Sajen Peter在接受路透采访时表示。他说，由于原油价格上涨，合成橡胶开始变得昂贵。”以前合成橡胶替代了天然橡胶。但现在这已经不可能了，因为

石油价格已经变得非常昂贵。“印度橡胶出口量料将每年增长1-1.5万吨，截至2005年3月的一年为约4.6万吨.而印度2000年才刚刚开始出口橡胶。他说，”每年橡胶出口量至少增长1-1.5万吨，直至达到9或10万吨。这是我们的目标，因为全球市场供应紧张，而且产量不会很快上来。“他说，泰国和马来西亚等主要产胶国正在努力提高产量。”全球各产胶国都在有意识地提高产量，但胶树需要生长6-7年才能开始割胶。同时我们还能够发现橡胶新的应用领域。“截至2006年3月的一年内，印度橡胶产量料将由上年度的749,665吨升至78,000吨，因天气条件良好，且种植面积扩大。　Sajen Peter表示，中国逐渐成为全球最大的天胶消费国。他说，”中国是我们的主要买家，而且未来几年仍将是我们的最大买家。“他表示，印度橡胶价格低于国际市场价格，因国内轮胎制造商拥有大量进口橡胶库存，导致国内需求迟滞。今年1-8月印度橡胶平均价格为每公斤60.95印度卢比，略高于2004年同期的59.60(合1.36美元)。　Sajen Peter称，印度胶价目前较国际水准每公斤低15卢比左右。”以前由于国际市场走势震荡，国内橡胶种植者无法出口，但现在国内国际价差处于纪录高位，大家都热衷于出口。出口量肯定会上升。“