期铜价格退烧很可能要等到冬季了

　　□神华期货　曹洁

　　经过前一段时间的狂飙，沪铜近日呈现滞涨的局面，市场对高位的区间震荡行情开始逐步认同。由于目前的价格叠加了通胀因素和部分溢价成分，其实际价格并未到达极限水平，所以在基本面未发生实质改善的情况下，铜价尤其是伦敦铜在巨大持仓的背景下仍有挤兑的风险，我们认为上行的空间仍然存在，这主要基于资金如何调转船头、顺利出局的考虑 。尤其是价格不断推高的过程中，基金如何全身而退是市场的一大悬念，而这种撤退必然伴随基本面的悄然演变。目前交易所铜库存持续增加，但价格下跌幅度仍然有限，并未出现恐慌，除了期权履约带来的抛盘，基金平仓积极性仍不大，也就是说尽管国内消费重启的幅度低于此前预期，且国内产量在快速增加，但国内消费仍然消耗掉了8月份高达13万吨的进口量。这也就表明，9月份每周2万吨的进口量将不足以满足国内需求，国内现货将继续处于相对紧张状态。因此笔者认为沪铜将持续近强远弱格局。

　　国内贸易状况改善

　　最新的中国金属数据显示，由于冶炼和精炼产能提高以及大量进口铜精矿，中国铜产量同比上升18.8%。海关公布的数据显示中国铜进口大幅增加，1-8月铜废料进口同比增长34.2%，铜矿进口同比增长47.2%。8月的铜精炼制品(包括阴极铜、阳极铜和铜合金)进口达到131.5万吨，这有助于缓解中国的铜市场。我们看到，8月中国铜的净进口在13万吨(包括精铜、铜合金和阳级铜)，比笔者事前估计的多得多，已接近今年4月份的水平。在进口亏本的情况下，仍有这么大的进口量，确实比较奇怪。比较合理的解释是有部分是前期6、7月的进口在8月集中到港，而且直接进入了消费商手里，这也间接证实了所谓7、8月的传统淡季没有想象的那么淡，进而让我们对10月份消费又增加了一定的信心。另外，8月底以来，到岸的升贴水出现了明显的下滑，从120美元下滑到40-80美元区间，这间接证明了9月的进口将明显减少，相信现货将开始逐步紧张起来。

　　库存带动金属期货下调

　　近来LME镍库存一直呈现升势，受基金技术性卖盘打压，伦敦金属交易所(LME)期镍一度暴跌。期镍抛盘引发其他基本金属下跌。目前基本金属板块中除铜外都呈现弱势迹象，这会一定程度上牵累铜市，但不会造成崩溃性打击。

　　目前全球铜库存突破13万吨，为2004年11月4日以来的新高，这也是最近价格承压的主要原因。我们通过研究发现亚洲库存的变化对LME铜价的影响较小，而欧洲库存变化对LME铜价影响很大。最近亚洲地区LME库存再次大幅增加，韩国的光阳港增长幅度较大，而欧美地区则鲜有变化，我们将进一步关注欧洲库存的变化。

　　全球资源争夺战持续

　　世界经济状况很大程度上与政治状况密不可分，美国的单边主义在政治上表现为霸权主义，在经济上的实际意义就是追求在全球资源分配上不受制约和协商的排他性地位。冷战时期，空前规模的“高价格”产品输出市场，帮助美国获取巨大的垄断利润。而苏联企业在这个过程中并没有分到一杯羹，反而在参与军备竞赛中负担沉重最终瓦解。中国目前已经是而且将会是世界上资源消费增加最快的地区，西方国家企图通过美元贬值和高物价来获得巨额利润的指导思想将在一段时间内主导世界经济及区域经济格局。当前，我们看到的是全球资源的争夺，这种资源的争夺只能在商品价格疯狂上涨中消化，对于有金融属性的铜来说表现可能会更加突出。

　　此外，从综合铜周线上看，价格是沿60日均线一路走高，虽然目前有显弱迹象，但仍没有破坏图形的上升格局，短期下探的幅度应该有限。近强远弱的格局一定程度上制约了大单量抛空投资者的换月行为，同时基金持仓仍然庞大从而限制价格深幅下跌。从时间周期来看，铜价延续高位震荡至少延至2006年1月左右，也就是说期待价格“退烧”很可能要等到冬季了。

　　(

证券时报)