天然橡胶牛市根基是否能够动摇

　　□上海金鹏　王伟波

　　近期国际国内天然橡胶市场在经过连续上涨之后，出现大幅度回落的走势，期货市场的整体跌幅较大，其中国内沪胶期货行情走势尤为疲软。周一，沪胶期货行情继续承接上周的跌势向下运行寻求支撑。胶市的持续回落，是否预示着牛市行情就此结束？牛市的根基已经动摇了吗？

　　油价回落打压胶价

　　上周天胶市场整体走弱的根本原因，主要是受宏观因素的影响，尤其是国际原油行情的见顶回落，形成对天胶市场上涨趋势的连续打击较大。上周整个天然橡胶市场主要呈现两个特点：一是期货行情跌幅较大，国际国内天胶市场均表现为期货跌幅大于现货跌幅，也就是说期货市场表现整体较弱，另外一个特点就是国内市场明显弱于国际市场，尤其是国内沪胶期货市场在上周表现最为疲软，走势甚至弱于东京期胶。而国内的现货成交情况比国际市场要清淡了许多，下跌幅度也是大于国际市场。

　　自9月初纽约

原油期货从70美元/桶下跌以来，给天胶市场的涨势带来明显的负面影响。尤其是对原油与

汇率的走势表现敏感的东京期胶而言，影响更为明显。通过对东京期胶走势的观察，隔夜纽约原油期货的涨跌动态，往往对其早上开盘价形成影响。

　　尽管整个天胶市场供需形势并未发生实质性变化，但由于原油的走弱，东京期胶的上涨步伐还是要受到相当的抑制。尽管短期内油价重返70美元/桶的压力较大，但从中长期来看，随着时间推移，在度过夏季用油高峰之后，冬季炒作取暖油的重新开始，原油再度恢复涨势，再创新高的可能不是不存在。因此，以原油的趋势发展来跟踪判断天胶趋势，天胶后市还是相对较为乐观。即使近期天胶市场出现一定程度的回落，但是由于原油走势尚未出现根本性的变化，笔者认为后市天胶再续牛市的基础也没有明显变化。

　　另一方面，在历史高价区，整个市场呈现明显的“恐高症”。从投机角度来看，尤其是国内沪胶市场由于缺乏带有战略性机构的介入，由中小散户构成的多方阵营，一有风吹草动，平仓的意愿相当强烈，导致期货行情下挫幅度整体大于现货行情。同时，上周五沪胶期货由于9月合约交割，被套空头主动交货而引发期货库存的回留均给盘面价格带来压力。

　　断言见顶过于草率

　　回到微观基本面，全球天胶市场的供需形势依然偏紧。尽管国内市场表现较弱，但是现货市场相当坚挺，给予看涨信心。过去一周时间，尽管期货行情受原油下跌的影响出现较大幅度的回落，但是现货市场消费买盘在依然热络。来自国际市场方面的情况显示，欧美的轮胎集团还是比较稳定地进行原料采购，使得20号标胶持续保持坚挺，即使在期货价格出现大幅度回落的过程依然维持在较高水平。目前整个市场有限的供应是否能够满足国际轮胎集团的大规模采购，仍是未知数。而东京工业品交易所的主要交割标的三号烟片胶，现货价格依然维持在1700美元/吨的位置。

　　与国际市场相对平稳的需求不太相同的是，受期货行情下跌的影响，国内现货市场的采购意愿低迷，海南、云南产区五号标胶出现严重的滞销，海南、云南农垦电子商务中心市场甚至出现个别交易日只成交几十吨的地量现象。导致国内现货成交低迷的原因主要有两方面：一方面就是买涨不买跌的采购心理；另外一方面，销区由于前期主要用胶企业备货较为充分，而近一阶段随着胶价再度重返历史高位，市场呈现出浓厚的观望情绪。笔者认为，在牛市中“买涨不买跌”的心理，对消费企业而言毫无益处，国内部分企业的这种心态与我们在国际市场看到的情况正好相反。

　　在20号标胶处于历史最高价位1600美元/吨附近，在2005年全球天胶减产已成为定局，供需缺口实质存在、需求依然保持旺盛的背景下，对价格波动相对较为剧烈的天胶市场而言，仅仅因为一周的大跌就断言牛市已经结束，未免过于草率。

　　综上所述，目前在国内沪胶缺乏明显机构资金参与、以散户行情为主导的背景下，其后市的运行主要还是参考国际市场行情。另外，我们也需要密切关注现货市场的成交状况，如果成交持续冷清的话，那可能消费需求的确受到高价原料的抑制而减弱，我们就需要重新思考与判断后市行情的运行趋势了。但截止目前，我们尚未看到天胶市场基本面发生任何实质性变化，对于价格的大幅下挫，也只能暂时看作是牛市连续上涨之后的技术性修正，以及胶价在历史高位所带给市场心理上的影响的一种综合反映。

　　(

证券时报)