美尔雅期货：9月19日国内期货评论

　　收市评论919

　　外盘走势:

　　LME上周五收盘下跌，盘中更是一度跌破3500美元的重要支撑。库存继续增加，从而带动基金卖盘继续增加，打压期价。离60日均线越来越近，10日均线和30日均线开始拐头向 下运动，而且有死叉的可能，铜价至少进入一轮较大级别的调整之中，目前均线仍维持多头排列，还看不出长线多头已经结束的迹象。

　　市场消息:

　　美国熔炼公司的劳资纠纷仍然牵动着市场的神经， Asarco周一表示，工人已经拒绝接受结束德克萨斯和亚利桑那州厂矿罢工的一项方案。 Asarco的执行长Daniel Tellechea抨击了工会领导人，说他们看上去不希望解决问题。该因拒绝接受公司在铜价处于纪录高位之际削减福利，公司大约1,500名工人从7月4日起开始罢工。在罢工导致其产量减半之前，Asarco曾估计2005年产量约为18万吨铜产品。 罢工的持续将继续减少今年该公司的产量，但是由于市场不断在消化这一利多的消息，因此本周市场没有受到来自Asarco的影响。

　　另外随着中国宏观调空的进一步深入，

中国经济所表现出来的增速减缓也令市场关注，消费者物价上升缓慢，生产者物价的居高不下没有得到消费的完全认可，反拟制了消费的提高，中国的消费者物价指数2005年8月剧烈放缓。年度价格变化为,七月份为1.8%. 增长 1.3%是2003年9月以来最低的水平, 因为农业产品的价格明显的冷却.与些相反，生产商物价指数上升5.3%, 是三个月来最高的，因为能源价格在上升.生产者物价指数的高涨没有得到消费物价指数的呼应，显示在物价上涨中消费已经受到了一定的抑制，这一点应该引起市场的重视。

　　金属咨询公司Bloomsbury Minerals Economics的董事总经理荷兰兹(Peter Hollands)表示,今年第四季及明年第一季全球铜市供求将接近平衡,之後将出现持续数年的供应过剩.

　　Refco:受获利了结影响，铜价经过盘整消化了近期升势，但中期和长期的上行趋势仍有效，短期趋势持平。新一轮的上攻阻力位于3635/40，只有有效突破3670/75的关键位，才能重新测试下一阻力3720/25。同时铜价只有有效下破3550/55区域，而后收盘于3505/10下方，才表明至少第二顶部已经形成，铜价下行的压力增大。

　　巴克莱资本：铜市投资气氛紧张，交投清淡，这可能使铜价大幅波动。但我们仍然看好铜价的中期趋势。市场关注的焦点在于现货消费商的缺席，他们由于以下原因拒绝采购：季节性的需求放缓(尽管即将结束)，释放库存，替代使用，高升水以及高铜价。这些因素中铜价居高不下是最大的阻碍。这可能导致消费商需求后移，但没有减弱，价格回落时将刺激消费商采购的欲望。供应方面，铜精矿市场过去一年来出现的供应过剩正在缩减，导致中国的初炼(TC)费用从200美元/吨的高点下降至120美元/吨左右，中国国内的冶炼产量大幅上升。然而，明年的铜精矿市场将再度出现缺口，并刺激TC费用走高。铜市下个月的关注焦点应该是阴极铜生产商和消费商之间的年度现货升水合同谈判。由于目前的现货升水走软，2006年的合同升水很可能低于今年。LME库存增加4200吨，韩国光阳港和Busan港各增加2500吨，这些库存可能是从中国转运过来的。

　　铜生产商菲尔普斯道奇预期产量持平,明年全球铜市仍短缺以产量计排名全球第二的美国铜生产商菲尔普斯道奇(Phelps Dodge) 周二表示,预计2006年公司铜产量接近于26.6亿磅的今年产量预估值,2007年产量将因秘鲁铜矿扩建而上升.该公司全球采矿部门负责人David Naccarati表示,他认为2006年全球铜市仍然供不应求,因产量无法满足中国快速工业增长驱动的高消费量."我们将继续看到产量低于需求,即便需求下滑也是如此.我不认为市场发生了什么重大变化." 菲尔普斯道奇之前预测2005年铜市缺口为15万公吨.该公司在美国和南美洲分别拥有五座和四座铜矿.

　　市场分析:

　　1.库存影响: 库存的不断增加令市场感到消费的继续保持强劲的预期难以实现，8月份交易所显性库存增加了4.17万吨(55.5%)，但由于这一变化季节性增长且总库存水平相当低；因此崽月份对铜价影响不大。通常通常情况下库存月度平均变化幅度为1.3万吨(7%)，8月份库存增幅高于预期。对10月份库存的变化所可能带来的指引加以关注，一旦10月份可能仍然继续增加，则铜价必将受到来自这方面的压力，届时可能对铜价出现的中期运行加以确认。随着全球进入金属的消费旺季，投资者对于年末的消费期待将会在库存的变化中得到验证，目前仍然不能得出结论。从经济运行角度看，由于油价的高涨，使得全球企业经营成本不断提高。相应地，企业利润空间被压缩，投资者担心高涨的油价最终将打击经济，也必将影响消费的增长。而最近在美国出现的飓风对其经济造成一定的打击，学界认为将明显降低其经济的增长。这些因素对金属目前的运行造成很大的影响，近期铜价的缓慢回落也就是对这些担忧所做出的反应。

　　2.相关市场的影响: 从相关市场以及相关品种的运行中来观察市场所透视出的强弱变化，先看看美国股市的变化，从道琼斯工业指数的运行看，其本周虽然出现了一些回落，但其运行总体上的上涨态势没有发生改变，我们看不到其有总体走弱的迹象。提示经济的运行状况仍然良好，那么其从全局的角度上看，难以对消费趋弱提供依据。其次，从商品的角度上看，我们看看全球商品综合指数的运行，同样，本周也出现了一些回落，但从图中我们可能解读出其为上升中的调整，难以得出商品总体已经发生逆转。就具体商品而言，我们看到原油在本周也出现了一些回落，与CRB指数相同的是，起原油的回落也带有明显的调整性质，其加速上升之后，目前是对前期的上升的回归。而在国际黄金的运行中，其在上周摆脱了整理区间之后，本周上涨中出现了一些回落，但显然黄金的运行仍然十分健康，做为长期与铜价同向运行的商品，仍然可以从中寻找出铜价的运行轨迹。由于中国因素的存在，市场较为关心做为全球最大的消费国现货状况，我们从上海现货对三个月的升水运行图中可以看到，连续三周提及的现货相对走强的现象仍然在持续，而且这种趋势没有发生改变，也就意味着铜价的调整难以得到上海市场现货的支持。此外，美圆的运行状况下，美圆在经历了一个明显的推动式下跌之后，市场已经进入短期的反弹当中，但是由于其推动式下跌使得反弹之后，市场仍然将再度下跌。换言之，反弹仅仅为次级趋势，其对铜价所带来的压力应该也是次级趋势的压力，并非主基调。就金属市场而言，伦敦金属交易所基本金属全线下跌，期镍暴跌1000多美元引领金属市场跌势，期铝追随其他金属下跌，场内交易终盘报1826美元，下跌了24美元。沪铜价的运行始终是在疲弱中上行，也就是被动上行的运行态势，但在此次LME铜价的回落中，显然其跟跌的态势也不明显，现货转强可能是铜价回落缓慢的主要原因。从其运行上看，目前我们也只能将其定位为调整，上升趋势没有受到威胁。

　　3. 基金动向: 就市场主力基金的动向而言，其连续几周的净多持仓下降显然是目前铜价出现回落的主要原因，我们看到基金净持仓与铜价运行比较图，铜价在高位遇到基金的釜底抽薪，其出现一定的回落应当是正常的。同时我们看到，从基金持仓减少的幅度来看，铜价相对还是比较强劲的，当然我们仍然应当继续对基金的动向加以密切的关注，留心其是否转为净空状态，目前仍然不能得出这样的结论。另外，从基金整体持仓上看，其在商品尤其是工业品中的净多状态有一定的收缩，但显然没有出现方向的转变。因此在基金对工业品的整体前景观点没有发生转变之前，仍然将商品的回落定义为调整，铜价也不例外。

　　4. 期权动向: 再看看LME铜价的自身运行状况。在本月期权宣告之后，由于看跌期权的全面报废而导致的看涨期权在通过之后，市场的平仓盘打压铜价，使得铜价的连锁反应，形成了铜价的疲弱局面，当然上述中对于库存的增加以及经济可能出现放缓也是铜价出现下跌的成因。而铜价在创出新高之后，自身的动力不足也是其出现回落的原因之一，前期多次提出的趋势系统没有打开上升空间，是从技术上说明铜价回落具备一定的合理性。短期看，铜价的弱势运行仍然在持续，但3510美圆继续对铜价的回落提供一定的支持。而在下方3430美圆是否保全是铜价能否出现中期逆转的关键所在。时间周期上， 9月19日的时间之窗加以关注，而主要的时间之窗将在9月23日可能开启。

　　5.总体而言:国际铜价在库存连续上升以及对经济增速放缓的忧虑的压力下，短期内出现了弱势运行，同时由于其总体上的上涨没有遭到破坏。因此在目前仍然将其定位为调整行情。3510美圆虽然已经岌岌可危，但仍然是铜价的主要支持位，同时，对于铜价一旦滑落到3430美圆，则将对铜价的中期运行重新定位。近期我们将时间周期的关注点落到9月23日。

　　今日沪铜:今日沪铜市场总成交量为82324手，总持仓量为144572手，增460手。主力0511合约以34270元/吨开盘，最高价至34340元/吨，最低价至34100元/吨，终盘报收于34210/吨，较前一交易日收盘价相比下跌80元/吨，结算价为34220/吨，成交28526手，持仓58714手，减5630手。沪铜今日在上周五伦铜小幅收低的情况下，小幅下跌，但表现出较好抗跌性，盘中一度还有所起色。在上周9月份的交割结束后，伦铜虽然相对更偏空一些，但短期内仍没有明确的方向性，国内消费又跟不上，初步数据显示国内8月份进口也要比想象的多，现货较充足的局面仍会延续，使得国内铜价即便有反弹也会力度有限，市场的观望气氛仍会较浓，短线空头可能更具“实力”，但沪铜的抗跌性也还不错，下跌空间也相对有限，而伦铜走势仍要关注。美尔雅期货研发部-李昌文

　　大豆收市分析(9.19)

　　周一，连续延续前一交易日涨势保持反弹。A0601合约早盘以2727开出，最低回试2725后价格一路攀升。最高2757，收于2751。全日成交296320手，持仓扩大至364268手。

　　从今日盘面观察，继周五触底强势反弹展开后，多头介入积极，日内持仓大幅增加4万余手，做多人气有所恢复。短期内价格有止跌迹象，但空头并无离场迹象，上涨幅度受到限制，弱市格局未有改变。

　　美盘周五晚在创出近7个月来新低后出现技术性回调，价格目前维持于570美分上下波动。CFTC持仓报告显示：截止9月13日，基金多头减持1084手多单，目前净多为11674手。空头大幅增仓6179手达39606手。尽管短期内，场内资金对于美豆出口存在一定良好预期，但沉重的季节性压力并未有任何改善，后市仍将承压。

　　综合来看，连豆长线看空，短期内有震荡反弹要求。短线多单可适当介入。

　　(美期研发 颜豪)

　　美尔雅期货棉花技术解盘 9.19

　　9月16日纽约期货市场多跌少涨，除近期12月合约上涨27点以外，其他各合约均低收，但下跌幅度最大为20点。成交清淡，基本与前日持平，持仓量减少6张。因缺少卖盘市场高开，商业买盘进入，推动市场继续上涨。投机卖盘注入，市场全面下跌，投机买盘给予支持，期权卖盘力量不大，市场反弹，近期12月合约一直上涨到昨日近高点，远期3月合约和5月合约小幅回弹。交易后期最终市场以盘整状态收市。

　　今日郑棉市场交投活跃，成交积极，整体走势偏空，主力1月小幅高开后没有受到买盘追捧，价格很快回落，抛盘打压力度较强，最低下探至14025，最高14175，尾盘收于14040，下挫75点。成交较前一交易日大幅放量，共计17514手，增加两千多手，持仓基本持平，累计23308张。

　　基本面上，中美纺织品贸易磋商拟定9月底进行第五次谈判，中美双方在前几次磋商中已经对相关问题进行了讨论和有意和谐解决贸易摩擦问题，因此此次磋商双方都是抱着彼此谅解，比较灵活的开展。同时这个贸易摩擦拖得越久越不利于在即将用棉旺季来临时候，国内需求量的适时增加，同样也不利于美棉本年度出口计划，从而导致美棉在本来就低迷的棉市中，价格一跌再跌，棉农的积极性将会受到极大的挫伤，长期来看不利于两国棉花的产需合理配比；因此这次谈判非常关键，随着时间推后对棉价造成的影响将会更明显。

　　国内现货方面：9月16日，国家棉花价格指数A指数13790点,上涨1点，B指数13413，下跌2点。9月19日，中国棉花价格指数CCIndex(229)13786，上涨21点；CCIndex(328)13335点，上涨17点。现货价格大幅回升，但现货市场上购棉需求略显清谈。

　　技术上，主力1月今日收出一根短尾阴线，价格继续下探，从60分钟K线图形上看，临近尾盘一根下滑阴线，已经有破位下跌趋势，多单择机止损出场，现在处于走弱向下趋势中，不宜抄低抢反弹，看空很可能会破14000一线。

　　(美期研发：王荃)

　　燃料油日评

　　今日燃料油低开高走，微幅下跌。受上周五原油市场大跌的影响，早盘沪燃油512合约以3102低开，虽然原油市场疲软不堪，但国内较高的现货价仍然激起了多头的信心，在买盘大量入场下，价格振荡上扬，盘中最高至3137，最低至3102，终盘以3134报收。与上一日相比下跌7点，盘面交投比较活跃，成交量与上日相比小幅缩小，持仓量与上日相比则大幅增加。

　　从基本面上看，纽约商交所(NYMEX)

原油期货上周五下挫2.7%。10月原油期货结算价下滑1.75美元，或2.7%，报每桶63美元。目前的价格水准较8月30日触及的70.85美元纪录高位低了近8美元或11%，上周油价累计下跌了1.08美元，或1.7%，但年内迄今油价已大涨了19美元多或45%。导致上周五下跌的主要原因是，汽油及取暖油期约受获利了解打压而下跌，并带动原油深幅回调。而且有消息称卡特尼娜飓风并未令美湾水下石油管道遭受很大破坏，这也引发了市场的卖盘，市场担心在飓风过后需求会日趋下降。另外，石油输出国组织(OPEC)成员国部长将于周一在维也纳会晤。OPEC的声明称：“OPEC一如既往地准备在必要时提高供给量”，并重申OPEC的政策——即“确保供给等于或高于需求”。总体来看，原油市场将再次考验63美元的支撑力度。

　　从技术面上分析，今日沪油低开高走，强势不改。从盘面看，3100附近支撑力度较强，而且只要现货价格没有下来，对期价始终是实质性的支撑，均线向上趋势亦未改。但鉴于原油没有明显企稳，因此，操作上建议投资者继续短线做多。

　　美期研发：张隽