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上周LME铜价整体处于回落阶段，周一反弹触及3633后持续下跌，周五LME场内交易收于3510。
从持仓来看，LME总持仓仍维持在20万手左右，但9月21日前的持仓迅速下降至1万余手，所以比起前几个月，本月的第三个周三前挤仓的风险大大减小。但从大户持仓报告来看，9月份存在2个5-9%的多头和一个20-29%的大空头的对峙，如果不发生变化，那么挤仓的可
能性还是存在的。CFTC持仓报告亦显示，基金多空双方均出现减仓，但还保持净多6251手。
上周的库存持续增加，截止到周五已经回到8万吨之上。这是促使LME铜价回落的重要原因，因市场担忧供给已经出现缓和。但是总体来看，LME库存还是处于历史低位，因此现货/三个月铜的升水只是出现了小幅回落，保持在180美元左右。从隔月升贴水来看，价差分布比较均匀，预期后市还将保持比较高的水平。
而沪铜则保持高位窄幅震荡，表现出明显的抗跌特征，主要来自于现货方面的支撑。因9月15日为沪铜9月合约的最后交易日，现货月合约得到有力支撑，近远月价差扩大。总体来看，上海地区铜现货市场情况明显不及前一周，现货对期货交割月合约的升水从300/400元水平逐步回落，周初为200元左右，而后半周收敛至二三十到一百多元。不过主要还是合约到期所致。
尽管海关进口数据显示八月份我国铜进口数量较大，但贸易商称市场上现货数量仍不显多。据贸易人士介绍，往年这个时候现货消费应该开始有所好转了，特别是厂家开始准备国庆备货了，但今年至今没有动静。我们认为由于今年铜价总体处于较高的水平，而目前铜价正处于自高点回落的调整过程当中，这可能是导致一些厂家观望的原因。不过由于对铜的消费行业有明显的季节性特征，需求还是会逐步恢复。
技术上看，LME铜价处于调整之中，几次反弹均无力重返3580之上，短期下降通道比较明显。预计本轮调整的目标位置在3450-3480区间，不排除下探3430美元的可能。因整体均线系统趋势未改，加上LME库存和高升水格局的配合以及国内需求的缓慢恢复，预计调整过后将重新恢复上涨趋势。
华商期货经纪有限公司
分析师：方琳
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