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密切跟踪铜价走势的投资者不难发现，期铜价格已经有些日子没创新高了，与此同时市场中的做多动能也日益呈现递减态势。铜市正从传统的消费淡季向通常更为活跃的最后一季过渡，然而库存数据持续上升始终是个不容回避的现实问题。人们已开始对这一现象有所警觉并在交易倾向中予以反映，因为铜库存的膨胀或许是期铜市场在经历量变到质变过程中最为直观的信号。
今年大部分时间里,交易所铜库存均处于下降途中，但自7月中旬以来该趋势似乎凸显了阶段性拐点。目前LME铜库存已位于10个月高点，且仍然延续着稳步回流的节奏。应该说，铜库存上升发生在北半球的夏季期间属于正常范畴，可尤为引人注目的是在进入9月以后库存持续增加的势头并没有出现停歇迹象。毫无疑问，这将导致市场对隐性库存的担忧进一步加剧，从而对未来铜价心理预期的形成产生重大影响。
长时期高位运行的铜价已显疲态，然而一些客观存在的因素却依旧需要加以综合考量。首先，中国经济继续保持着良好的发展态势，对铜等基本金属的需求拉动作用持续。国家统计局最新报告显示，2005年1-8月全国城镇固定资产投资41151亿元，比去年同期增长27.4%。其中房地产开发投资增长22.3%至8920亿元，电力、燃气及水的生产和供应业投资增长35.1%为3991亿元。其次，高企的价格致使铜需求被迫后移，当铜价回落时势必激发消费商前期压抑着的潜在需求跟进买入。国内夏季过后，电力供应条件改善使得铜加工企业的运营环境稍有起色，现货实盘的逢低补库行为将对铜市提供有力支撑。最后，伦敦铜对沪铜的比值恶化导致进口不足，中国的铜现货升水维持坚挺，在进口下降的情况下国内市场供应可能会局部紧张。
综上所述，当前铜价运行趋势逐渐转弱是基于整体供求状况的最新进展，同时必须指出的是判断实质性趋势业已转变依然缺乏充足的理由。没有只涨不跌的行情，期铜价格回落也许正是刺激一些消费商重建库存所需要的，那将提高市场的成交量和流动性。因此，预计后期沪铜价格波动会有所加剧，建议投资者采取轻仓区间操作为宜。
《国际金融报》
作者：王西昂
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